El mercado de stablecoins acaba de registrar su peor período desde la caída de Terra en 2022. La capitalización de mercado total ha caído aproximadamente $10 mil millones en las últimas 10 semanas, descendiendo a un mínimo de seis meses y marcando la primera contracción sostenida que ha experimentado el sector en cuatro años.
Los números detrás del drawdown
El mercado de stablecoins alcanzó su pico en mayo de 2026, en algún lugar entre los $300 mil millones y los $316 mil millones. A finales de julio, la capitalización de mercado total se estabilizó entre $300 mil millones y $310 mil millones, una caída de aproximadamente un 3%. La última vez que las stablecoins experimentaron una contracción de esta magnitud fue en mayo de 2022, cuando el colapso de Terra/Luna eliminó el 26% del mercado en cuestión de días.
USDT, la fuerza dominante en los mercados de stablecoins, perdió aproximadamente $6 mil millones en capitalización de mercado durante este período, bajando de alrededor de $190 mil millones en mayo a aproximadamente $184 mil millones a finales de julio. USDC disminuyó desde su pico de marzo cerca de $80 mil millones a aproximadamente $74 mil millones en el mismo período.
El efecto de la Ley GENIUS
La explicación más convincente para la salida se remonta a Washington. La Ley GENIUS, aprobada en julio de 2025, estableció un marco regulatorio federal para stablecoins de pago. Una de sus disposiciones clave: una prohibición sobre rendimientos para stablecoins de pago, tratándolas como instrumentos de pago en lugar de vehículos de inversión.
Los productos del Tesoro tokenizados, que permiten a los inversores poseer representaciones en cadena de la deuda del gobierno de EE.UU., han aumentado hasta aproximadamente $16 mil millones en activos. Cuando puedes obtener rendimientos del Tesoro en cadena con características de liquidez similares, mantener capital en una stablecoin sin rendimiento comienza a parecer dejar dinero sobre la mesa.
El uso está en auge mientras las tenencias disminuyen
Aunque la capitalización de mercado se contrajo, los volúmenes de transacciones de stablecoins alcanzaron máximos históricos. Junio de 2026 registró un volumen de transacciones ajustado de $1,79 billones, un fuerte aumento anual. Esta desconexión entre tenencias y uso sugiere que las stablecoins están evolucionando de un instrumento híbrido de ahorro y gasto hacia algo más puramente transaccional.
Qué significa esto para los inversores
Para el mercado de criptomonedas en general, una disminución en la oferta de stablecoins ha estado históricamente correlacionada con una menor capacidad de compra en exchanges. Menos capital disponible en USDT y USDC significa menos fondos listos para moverse hacia Bitcoin, Ethereum o altcoins en poco tiempo. Gran parte del capital parece haber migrado hacia tesoros tokenizados y otros productos en cadena que generan rendimiento.
Tether y Circle ahora enfrentan un entorno regulatorio que les impide explícitamente ofrecer rendimiento como característica competitiva bajo la Ley GENIUS. Sus ventajas competitivas son la distribución, la confianza y la liquidez, no los rendimientos. Esto abre la puerta a alternativas con rendimiento para capturar una cuota creciente de la demanda de dólares en cadena, incluso si esos productos técnicamente caen fuera de la clasificación de “stablecoin” bajo la Ley GENIUS.
El mercado se está estratificando: las stablecoins se están convirtiendo en la cuenta corriente de la cripto, utilizada para transacciones y liquidación a corto plazo, mientras que los tesoros tokenizados y otros instrumentos similares se están convirtiendo en la cuenta de ahorro. El riesgo a vigilar es si esta reasignación ordenada se vuelve desordenada: una aceleración repentina, tal vez desencadenada por un problema de un emisor importante o una sorpresa regulatoria, podría desencadenar preocupaciones de liquidez más amplias en los protocolos DeFi que dependen de depósitos de stablecoins como garantía.