Artículo de Ryan Weeks, Bloomberg
Compilado por Saoirse, Foresight News
Just when the U.S. Treasury market most needs external buying support, the stablecoin industry's growth has stalled.
El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, había planteado una perspectiva: las empresas de stablecoins podrían convertirse en compradoras de deuda soberana estadounidense por un valor de un billón de dólares. Sin embargo, el crecimiento del sector actualmente se ha estancado, y justo ahora el mercado necesita urgentemente este impulso para sostenerse.
La desaceleración de la actividad en el intercambio de criptomonedas ha reducido la demanda de stablecoins, lo que ha contenido una fuente potencial de demanda para los bonos del tesoro. Las stablecoins están vinculadas al valor del dólar y sus activos de reserva incluyen bonos del tesoro a corto plazo y otros activos de alta liquidez, utilizados principalmente por operadores para almacenar fondos durante la reestructuración de sus posiciones.
La USDT, emitida por Tether, el mayor emisor de stablecoins del mundo, redujo su tamaño en casi 3 mil millones de dólares durante los primeros seis meses de este año, hasta aproximadamente 184 mil millones de dólares, lo que podría marcar el primer descenso en su volumen desde el colapso del sector cripto en 2022. Su principal competidora, la USDC emitida por Circle, también mostró una caída similar según los datos de la empresa, situándose en aproximadamente 72 mil millones de dólares.
Tras una rápida expansión, el crecimiento de la oferta total de stablecoins se ha estancado.
Nota: Datos mensuales de oferta de stablecoins principales
Esta situación debilita, al menos a corto plazo, la postura del actual gobierno: que abrazar la industria de criptomonedas puede ampliar el mercado de demanda de bonos del Tesoro estadounidense y beneficiar las finanzas públicas de EE. UU.
Bessenet previamente había señalado que, al final de esta década, el tamaño del mercado de stablecoins podría expandirse diez veces, alcanzando 3 billones de dólares, generando una importante demanda adicional para los aproximadamente 7 billones de dólares en letras del tesoro a corto plazo pendientes de pago. La gran mayoría de las stablecoins en circulación son emitidas por Tether y Circle, que revelaron poseer respectivamente 134.000 millones de dólares y 63.000 millones de dólares en bonos del tesoro estadounidense y activos de repos garantizados con bonos del tesoro estadounidense.
Las tenencias de bonos del Tesoro a corto plazo de Tether han disminuido este año, lo que coloca a la institución entre los veinte principales tenedores de deuda estadounidense.
Nota: El plazo residual ponderado promedio de los bonos del tesoro es inferior a 90 días
Las tendencias recientes indican que las empresas de stablecoins tendrán dificultades para aliviar la presión en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. La inflación permanece elevada y el volumen de bonos del Tesoro sigue creciendo, lo que lleva a los inversores a exigir mayores rendimientos como compensación por el riesgo.
Bessenet intenta contener el alza de las tasas a largo plazo aumentando la recompra de bonos y confiando más en la emisión de letras del tesoro a corto plazo (exactamente el tipo de activo que compran principalmente las entidades emisoras de stablecoins). El viernes pasado, tras los datos de empleo del mes pasado, que superaron ampliamente las expectativas, el mercado se convenció aún más de que la Reserva Federal probablemente iniciará un ciclo de aumentos de tasas en su reunión del 16 de septiembre, lo que provocó un aumento en algunas tasas de los bonos del Tesoro estadounidense.
Samuel Earl, estratega de Barclays que sigue el mercado de deuda a corto plazo, dijo que los inversores no ven a las monedas estables como una fuerza de mercado significativa a corto plazo. "Nunca creí que las monedas estables lograran el crecimiento explosivo que muchos afirman".
El estancamiento en el crecimiento de las stablecoins podría ser solo un fenómeno temporal. El rendimiento de las stablecoins está profundamente vinculado a las fluctuaciones del comercio criptográfico, y desde el colapso de precios a finales del año pasado, la actividad en el comercio criptográfico se ha reducido significativamente. Aunque el Bitcoin ha experimentado una leve recuperación recientemente, aún está lejos de alcanzar su máximo de octubre del año pasado; otras criptomonedas como Ethereum también han sufrido fuertes caídas.
Carlos Guzman, analista de investigación de GSR, un market maker de criptomonedas, cree que el descenso del mercado de criptomonedas es la causa principal del ajuste en la oferta de stablecoins. «Hemos observado una disminución en los saldos de USDT en los intercambios, así como salidas de fondos de la ecosistema de Ethereum.»
Las aplicaciones de stablecoins en pagos, transferencias internacionales y otros escenarios se consideran rutas de crecimiento potenciales. Tether indicó que la empresa está acelerando la implementación de estas aplicaciones para contrarrestar el impacto del declive en el comercio de criptomonedas. La institución respondió en la encuesta de seguimiento: «El estancamiento actual en el crecimiento de las stablecoins no debe interpretarse como que la demanda de sus bonos del tesoro ha alcanzado su techo».
El portavoz de Circle se negó a hacer comentarios, y el Departamento del Tesoro de EE. UU. tampoco respondió a la solicitud de comentario.
Los datos de Paymentscan muestran que en julio, los pagos con tarjetas de débito de stablecoins lanzadas por instituciones como RedotPay y EtherFi superaron por primera vez los 10 mil millones de dólares. Un estudio de McKinsey a principios de este año estimó que el volumen anual total de pagos en stablecoins es de aproximadamente 390 mil millones de dólares, la gran mayoría de los cuales corresponden a transacciones entre empresas.
Pero el negocio de pagos en stablecoins está en auge, lo cual no necesariamente aumentará la oferta total de stablecoins en el corto plazo. Chris Maurice, CEO del proveedor de pagos en stablecoins Yellow Card, explicó: la misma moneda digital puede reutilizarse repetidamente en transacciones, sin necesidad de que el emisor emita nuevas monedas.
"La industria está pasando de usos especulativos a escenarios de pago," dijo Morris, "el gobierno de Estados Unidos debería impulsar activamente y con fuerza este tipo de servicios de pago con stablecoins."