La apuesta de $75 millones de Spark Capital en Anthropic ahora vale $7 mil millones

En 2023, Yasmin Razavi tomó una decisión muy atrevida.

She represented Spark Capital and invested $75 million in an AI company that had almost no revenue and no mature product at the time.

La empresa se llama Anthropic.

En solo tres años, el valor contable de esa inversión ha experimentado un cambio asombroso. Según un informe del Wall Street Journal del 18 de julio, según la última valoración de Anthropic, las acciones de Anthropic poseídas por Spark Capital valen aproximadamente 7 mil millones de dólares.

Una inversión de 75 millones de dólares generó un retorno contable de casi cien veces.

En la era de Internet en China, la gente ha visto historias similares.

En 2010, cuando Zhang Lei y Hillhouse Capital invirtieron en JD.com, JD.com aún no había demostrado que podría convertirse en un gigante del comercio electrónico. En ese momento, JD.com planeaba recaudar aproximadamente 75 millones de dólares, pero Zhang Lei consideró que el núcleo de la competencia futura en el comercio electrónico no sería solo el tráfico, sino la cadena de suministro y las capacidades logísticas, lo que finalmente impulsó a Hillhouse a invertir 300 millones de dólares. Más tarde, esta inversión se convirtió en uno de los casos más famosos de Hillhouse.

La inversión de Xu Xin en NetEase y JD.com también ocurrió cuando ambas empresas aún no eran plenamente reconocidas por el mercado. En el año 2000, cuando invirtió en NetEase, Internet en China atravesaba un período de declive tras la burbuja, y las acciones de NetEase cayeron drásticamente, generando escepticismo sobre el futuro de las empresas de Internet. Sin embargo, ella confió en el crecimiento a largo plazo de los usuarios de Internet y en el valor de sus modelos de negocio, obteniendo finalmente retornos generosos.

Actualmente, Anthropic está creando su propio "Zhang Lei y Xu Xin".

Yasmin Razavi de Spark Capital también apuesta por la misma oportunidad: si una empresa que aún no ha demostrado su valor comercial puede convertirse en la infraestructura tecnológica de la próxima generación.

Al inicio de 2023, la atención de la industria de la IA se centró casi por completo en OpenAI.

En ese momento, ChatGPT acababa de lanzarse hace unos meses y se convirtió rápidamente en un producto de fenómeno global. Microsoft anunció una inversión adicional en OpenAI, y los inversionistas de Silicon Valley comenzaron a reevaluar las oportunidades que ofrecía la IA generativa.

En la opinión de los inversores, OpenAI posee casi todas las ventajas de liderazgo: fue la primera en hacer que el público reconociera el valor de los modelos de lenguaje grandes, cuenta con la mayor influencia de marca y ha recibido el respaldo de miles de millones de dólares de Microsoft.

Se puede decir que, en ese momento, OpenAI se estaba convirtiendo en el sinónimo de la era de la IA.

En comparación, Anthropic no tenía en ese momento la misma influencia que hoy: la empresa, fundada en 2021 por exinvestigadores de OpenAI, tenía como objetivo desarrollar modelos de lenguaje grandes más seguros y confiables. Pero desde la perspectiva de los inversores, la idea no equivale al valor comercial.

Al inicio de 2023, Anthropic seguía siendo una empresa que necesitaba demostrar su valor. Contaba con un equipo de investigación de primer nivel y había desarrollado su propio modelo grande, Claude, pero aún estaba muy lejos de convertirse en una empresa comercial madura.

Según el Wall Street Journal, Yasmin Razavi realizó una investigación profunda sobre la industria de la IA antes de decidir invertir en Anthropic.

Ella no se enfoca en los rankings a corto plazo de los modelos, sino en la estructura industrial a largo plazo. En su opinión, los modelos grandes podrían no ser solo un producto de software común, sino también una importante infraestructura para la industria tecnológica del futuro.

Si este juicio es válido, entonces la clave de la competencia entre las empresas de modelos ya no es solo quién tiene más usuarios hoy. Esto también significa que, incluso si una empresa de modelos ya lleva ventaja, no implica que el mercado no pueda albergar a otros jugadores importantes.

Tras varios meses de discusión, Yasmin Razavi, en nombre de Spark Capital, lideró la ronda C de financiación de Anthropic, invirtiendo 75 millones de dólares en la empresa.

En los años siguientes, el desarrollo de Anthropic corroboró gradualmente el juicio de Razavi sobre el panorama de la industria de la IA.

En 2023, Anthropic lanzó Claude 2 y amplió aún más sus servicios de API, comenzando a explorar el mercado empresarial; ese mismo año, Amazon anunció una inversión de 4 mil millones de dólares en Anthropic, integrando Claude como parte fundamental de sus servicios de inteligencia artificial en AWS; Google también continuó aumentando su inversión y estableció una asociación con Anthropic en nube.

La continua inversión de grandes entidades de capital e industria ha proporcionado a Anthropic los fondos y la potencia de cómputo necesarios para entrenar modelos de vanguardia.

Al mismo tiempo, Anthropic también ha seguido un camino comercial diferente al de OpenAI.

Si ChatGPT demostró en primer lugar que los modelos grandes pueden convertirse en productos de consumo para el público general, Anthropic intenta demostrar que la IA también puede convertirse en infraestructura dentro de los flujos de trabajo empresariales.

Claude se está utilizando cada vez más en escenarios empresariales como desarrollo de software, gestión del conocimiento y análisis de investigación. Anthropic indica que, hasta octubre de 2025, más de 300.000 clientes empresariales utilizan Claude; entre ellos, el número de clientes grandes que generan más de 100.000 dólares anuales en ingresos aumentó casi siete veces en el último año.

Este cambio está comenzando a cambiar la percepción del mercado sobre Anthropic: se ha convertido en una empresa de modelos base que está estableciendo su posición en el mercado empresarial de IA, y ya no es solo una seguidora de OpenAI.

Con el crecimiento de Claude en el mercado empresarial, el valor comercial de Anthropic ha sido revaluado por los mercados financieros.

En mayo de 2026, Anthropic completó una ronda de financiación H de 65 mil millones de dólares, elevando su valoración posterior a la inversión a 965 mil millones de dólares, superando la valoración de aproximadamente 852 mil millones de dólares de OpenAI en ese momento y convirtiéndose en una de las empresas de IA nativa con la valoración más alta del mundo.

Según el Wall Street Journal, según la última valoración de Anthropic, las acciones de Anthropic holdings de Spark Capital valen aproximadamente 7 mil millones de dólares, mientras que en el momento de la inversión de Spark en 2023, la valoración de Anthropic era de aproximadamente 4 mil millones de dólares.

Una inversión de 75 millones de dólares ha crecido en valor contable hasta casi cien veces.

Esto no es simplemente una historia de retorno de inversión. Más importante aún, Razavi acertó con la posición de Anthropic en la industria de la IA.

Spark Capital no es la única institución que apuesta por Anthropic.

A medida que Claude se convierte en uno de los modelos base importantes fuera de OpenAI, cada vez más inversores y gigantes industriales participan en esta apuesta por la IA.

Su lógica de inversión no es completamente la misma: para los fondos de capital de riesgo, lo clave es determinar si Anthropic tiene la oportunidad de convertirse de una empresa tecnológica en una plataforma importante en la era de la IA; para las grandes empresas tecnológicas, invertir en Anthropic implica simultáneamente la competencia en capacidad de cómputo, servicios en la nube y ecosistema de IA.

El punto en común es que todos apostaron por la posibilidad de que Anthropic se convirtiera en un participante importante en la IA antes de que la empresa hubiera demostrado plenamente su valor comercial.

Lo más típico es otro grupo de fondos de capital de riesgo temprano: además de Spark Capital, Menlo Ventures también fue uno de los mayores beneficiarios en el ascenso de Anthropic, y su historia es incluso más compleja.

Según Business Insider, Matt Murphy, socio de Menlo, quedó atraído por el equipo y la hoja de ruta tecnológica tras una breve conversación con Dario Amodei, CEO de Anthropic, pero aún existen dudas dentro de la empresa.

Finalmente, Menlo participó en la ronda de financiación C de Anthropic, pero no optó por liderarla. Mientras tanto, su competidor Spark Capital aprovechó esta oportunidad y lideró esta ronda de financiación.

Años después, Murphy reconoció que fue una decisión lamentable: “Deseo que en ese momento hubiéramos podido superar algunas reglas en la ronda C.”

Porque resulta que Spark acertó.

Pero Menlo no se perdió a Anthropic. Un año después, en la ronda D de Anthropic, Menlo decidió aumentar su apuesta, liderando esta ronda e invirtiendo el cheque más grande de la historia de la empresa; incluso, debido a los límites de inversión por transacción, Menlo recaudó fondos adicionales a través de un vehículo de propósito especial (SPV) para ampliar su inversión.

Murphy cree que, incluso si un mercado ya tiene un claro líder, aún puede surgir un competidor de gran valor.

Hoy en día, esta inversión se ha convertido en una de las apuestas más importantes de la historia de Menlo. Con el aumento continuo de la valoración de Anthropic, las acciones de Anthropic poseídas por Menlo tienen actualmente un valor contable de aproximadamente 14 mil millones de dólares.

Para este tipo de fondos de capital de riesgo, la lógica de retorno de Anthropic es similar a la de invertir en empresas como JD.com o Meituan durante la era de internet:

Adquiere una parte de las acciones antes de que la empresa se convierta en un gigante del sector. Si tu juicio es correcto, a medida que la empresa crezca, el capital inicial obtendrá rendimientos mucho superiores al promedio del mercado.

Para gigantes tecnológicos como Amazon y Google, invertir en Anthropic tiene un significado aún más complejo. No solo están apostando por el crecimiento de una empresa de IA, sino también posicionándose anticipadamente en la competencia por la infraestructura de IA.

En septiembre de 2023, Amazon anunció una inversión de 1.250 millones de dólares en Anthropic, adquiriendo aproximadamente el 10% de las acciones de Anthropic; posteriormente, en marzo de 2024, Amazon realizó una inversión adicional de 2.750 millones de dólares, elevando su compromiso total de inversión en Anthropic a 4.000 millones de dólares.

Al mismo tiempo, Anthropic eligió AWS como uno de sus principales plataformas en la nube y utilizó la infraestructura de cómputo proporcionada por Amazon para entrenar y desplegar los modelos Claude.

Para Amazon, esta es una doble inversión. Por un lado, posee acciones de Anthropic y puede beneficiarse del crecimiento de esta empresa de IA; por otro, al asociarse con Anthropic, AWS obtiene un cliente clave y un ecosistema de aplicaciones en la era de la IA.

La relación entre Google y Anthropic es más sutil, ya que Google es uno de los competidores más importantes en el campo de la IA.

Desde DeepMind hasta Gemini, Google ha invertido a largo plazo en el desarrollo de modelos base y busca mantener su liderazgo tecnológico en la era de la IA. Pero al mismo tiempo, Google también invierte en Anthropic y se convierte en su importante socio en nube y capacidad de cómputo.

A principios de 2023, Google anunció una inversión de aproximadamente 300 millones de dólares en Anthropic y obtuvo alrededor del 10% de las acciones. En noviembre del mismo año, ambas partes ampliaron aún más su colaboración, con Google comprometiéndose a realizar una inversión adicional en Anthropic, lo que elevó el monto total invertido a 2.000 millones de dólares.

Al mismo tiempo, ambas partes amplían la colaboración en computación en la nube: Anthropic utilizará la infraestructura de Google Cloud para entrenar y desplegar modelos, y ofrecerá el servicio Claude a clientes empresariales a través de la plataforma Vertex AI de Google Cloud.

En noviembre de ese mismo año, Anthropic comenzó a utilizar los aceleradores TPU v5e de última generación de Google para la inferencia de IA, mientras continuaba utilizando servicios relacionados de Google Cloud. Para 2025, Anthropic anunció nuevamente que ampliaría el uso de TPU de Google Cloud, planeando conectar hasta un millón de TPU para proporcionar soporte de computación para el entrenamiento y la implementación futuros de los modelos Claude.

Es decir, Google y Anthropic tienen una triple relación: son inversionista e invertido, competidores y socios clave.

En el pasado, las grandes empresas tecnológicas solían establecer ventajas competitivas mediante desarrollo interno o adquisiciones; pero en la era de los modelos grandes, existe una relación más compleja entre capital, capacidad de cómputo y habilidad del modelo.

Para Amazon y Google, invertir en Anthropic es una inversión financiera, así como una forma de asegurar un lugar en el ecosistema de IA para AWS y Google Cloud frente a la poderosa alianza entre OpenAI y Microsoft.

Además, entre los primeros inversores de Anthropic, hay una historia de riqueza muy especial: el "legado" de FTX.

En 2021, los fondos de FTX invirtieron aproximadamente 500 millones de dólares en Anthropic.

En ese momento, la narrativa más popular en los mercados de capital era aún la criptomoneda. FTX estaba expandiéndose rápidamente, y Sam Bankman-Fried (SBF) se convirtió en una de las figuras más destacadas de la industria cripto, mientras que los modelos base de IA aún no se habían convertido en el centro de la atención del capital global.

Nadie esperaba que, algunos años después, la situación cambiara drásticamente,

A finales de 2022, el edificio de FTX se derrumbó y entró en procedimiento de quiebra, mientras que Anthropic emergió rápidamente bajo la ola de la inteligencia artificial generativa.

Esta parte de las acciones de Anthropic en los activos de FTX también se convirtió en uno de los activos más valiosos desde una inversión de riesgo temprana.

Según los documentos judiciales, FTX y su filial Alameda Research invirtieron previamente aproximadamente 500 millones de dólares y poseían alrededor del 7.84% de Anthropic. En 2024, cuando el equipo de administración concursal de FTX vendió estas acciones, la transacción tuvo un valor de aproximadamente 1300 millones de dólares.

Esta inversión se convirtió en uno de los pocos activos de FTX en quiebra que experimentó una gran apreciación, e incluso lleva una especie de cambio de era: una inversión en IA realizada por una empresa que surgió durante la burbuja de criptomonedas y finalmente quebró, pero que adquirió un enorme valor debido a la próxima ola tecnológica.

Of course, not all investors will achieve the same returns; the earlier you enter, the greater the potential return, but also the higher the uncertainty.

Cuando Spark invirtió en Anthropic en 2023, la valoración de la empresa era de aproximadamente 4 mil millones de dólares; los inversores que entraron posteriormente adquirieron acciones a un precio más alto, después de que Anthropic hubiera demostrado parte de su valor.

Esta es también la lógica más fundamental de la inversión de riesgo: los retornos verdaderamente enormes suelen provenir de quienes están dispuestos a apostar cuando el futuro aún no está determinado.

La historia de Anthropic se vuelve especial.

No solo creó una empresa de IA con una valoración cercana a los mil millones de dólares, sino también un grupo de personas que generaron riqueza en torno a esta empresa.

Para los inversores de Anthropic, su historia aún no ha terminado realmente.

Porque los números más atractivos en capital de riesgo suelen ser también los más malinterpretados.

Valor contable.

Parece que la riqueza ya ha nacido, pero aún queda un umbral de salida por superar antes de poder realizarla realmente.

Según la última valoración de Anthropic, las acciones held por Spark Capital tienen un valor de aproximadamente 7 mil millones de dólares, pero esto no significa que Spark haya recibido 7 mil millones de dólares en efectivo.

En el mercado privado, la valoración de la empresa es simplemente el valor de la equity calculado por los inversores según el precio de la última financiación; para materializar realmente los beneficios, aún se necesita esperar hasta la salida a bolsa, el comercio en el mercado secundario u otras oportunidades de salida.

En otras palabras, los 7 mil millones de dólares representan la valoración actual del mercado de las acciones de Anthropic, no las ganancias ya realizadas por Spark Capital.

Y este es precisamente el problema que todos los relatos de riqueza basados en IA deben enfrentar: ¿podrá la alta valoración otorgada por los mercados de capitales ser respaldada finalmente por un valor comercial real?

La lógica de la inversión de riesgo siempre ha sido apostar por el futuro con anticipación, pero cuando la valoración alcanza escalas cercanas a los mil millones de dólares, la apuesta del mercado ya no es solo el crecimiento de la empresa, sino la velocidad futura de desarrollo de toda la industria.

En los últimos año y medio, la industria de la IA ha experimentado una ola de capital sin precedentes, con inversores dispuestos a creer que las empresas con capacidades de modelos avanzados se convertirán en la próxima generación de infraestructura tecnológica. Anthropic es precisamente el representante más típico de esta ola.

Pero al mismo tiempo, el mercado comenzó a reevaluar la lógica de crecimiento de la industria de la IA.

En artículos anteriores mencionamos que en los últimos meses, los activos relacionados con la IA a nivel mundial han experimentado una volatilidad notable. Algunas acciones de IA que antes eran muy buscadas por el capital han retrocedido tras alcanzar máximos, y los inversores han comenzado a pasar de preguntarse “cuánto potencial de imaginación puede generar la IA” a cuestionarse “cuánto valor real puede crear la IA”.

Esto no significa que la ola de IA haya terminado; todo lo contrario, cada revolución tecnológica en la historia ha pasado por un proceso similar.

El capital una vez creyó que internet crearía una gran cantidad de nuevos gigantes, pero al final, solo quedaron unas pocas plataformas que realmente establecieron modelos de negocio; lo mismo ocurrió en la era de internet móvil: los smartphones, el ecosistema de aplicaciones y los pagos móviles crearon nuevos gigantes industriales, pero muchas empresas que dependían del tráfico y la financiación para crecer desaparecieron finalmente.

En la era de la inteligencia artificial, tampoco será una excepción.

Claro, la alta valoración de Anthropic no se basa completamente en la imaginación. Anteriormente, las proyecciones financieras internas reveladas por Anthropic a los inversores indicaban que la empresa espera alcanzar su primer beneficio operativo en el segundo trimestre de 2026: los ingresos trimestrales se prevén en aproximadamente 10.900 millones de dólares, un aumento significativo respecto a los 4.800 millones de dólares del primer trimestre, con un beneficio operativo estimado de aproximadamente 559 millones de dólares.

Las predicciones de instituciones externas son aún más optimistas: SemiAnalysis, basándose en el crecimiento de los ingresos de Anthropic, la demanda empresarial y el progreso en la comercialización de Claude, estima que el beneficio operativo de Anthropic en el tercer trimestre podría superar los 1.000 millones de dólares.

Si estas predicciones se materializan, Anthropic se convertirá en una de las pocas empresas de IA que podrán lograr rentabilidad operativa al mismo tiempo que invierten continuamente en el desarrollo de modelos de vanguardia.

Por ello, Anthropic se convierte en un caso muy especial dentro del debate sobre la burbuja de IA: representa tanto las altas expectativas de capital hacia el futuro como las capacidades de comercialización que ya han demostrado algunas pocas empresas de IA.

Anthropic tiene capacidad, pero aún necesita tiempo para demostrar si dicha capacidad puede justificar el precio que el mercado le asigna.

And for Anthropic investors, the real validation may come soon.

En junio de este año, Anthropic ya había presentado de forma confidencial los documentos de su IPO ante la SEC; en julio, CNBC informó que el banco de inversión encargado de la oferta estaba organizando reuniones entre la administración de Anthropic y los inversores para prepararse para una posible IPO. Se informó que la empresa podría estrenarse en los mercados de capitales tan pronto como este otoño, con rumores de que la IPO podría iniciarse ya en septiembre, mientras que otros informes indican que la ventana objetivo podría ser octubre.

Si la IPO avanza sin contratiempos, el valor contable de 7 mil millones de dólares de Spark Capital será puesto a prueba en el mercado público.

Este artículo proviene del canal de WeChat "Letra AI", autor: Yuan Xinyue, editor: Wang Jing