Artículo escrito por Yang Chen, Wall Street View
La próxima ola de compras de SpaceX no proviene de una mejora en los fundamentos, sino que es un resultado mecánico desencadenado por una regla de composición de índices poco notada: la liberación de acciones restringidas que impulsan el aumento de peso es precisamente la fuente más grande de presión vendedora potencial en los próximos meses.
La reequilibración trimestral del índice Nasdaq 100, programada para entrar en vigor el 21 de septiembre, se espera que aumente el peso de SpaceX del 1,25% al aproximadamente 1,51%. Según el equipo de estrategas de JPMorgan liderado por Min Moon, este ajuste desencadenará aproximadamente 12.400 millones de dólares en compras pasivas netas.
El impulso directo detrás del aumento de peso fue el aumento de la proporción de acciones libres de menos del 10% tras la OPI a casi el 30%: tras la liberación de más de 1000 millones de acciones restringidas, las reglas del índice amplificaron automáticamente el peso de inclusión de este gigante con una capitalización de mercado superior a 2 billones de dólares.
Pero la liberación no ha terminado: antes de finales de octubre, más de 1,000 millones de acciones bloqueadas entrarán en estado negociable, y a mediados de noviembre, tras la publicación de los resultados del tercer trimestre, otras aproximadamente 1,300 millones de acciones bloqueadas se liberarán progresivamente, sumando más de 2,300 millones de acciones en total. La competencia entre la demanda mecánica a corto plazo y el impacto de la oferta a mediano plazo se ha convertido en la variable central para la fijación de precios de SpaceX en el cuarto trimestre.
Al momento de la publicación, SpaceX aumentó un 0.06% el martes, con su precio acciones en el nivel más alto en casi dos meses.
Mecanismo de duplicación de peso: La reacción en cadena del aumento del porcentaje de flotación libre
El cálculo de los pesos del Nasdaq 100 se basa en el menor valor entre el capital total y tres veces el número de acciones de libre circulación. Las acciones con una baja proporción de libre circulación se descontarán significativamente en su valor de mercado al incluirlas en el cálculo: las acciones de libre circulación excluyen las acciones detenidas por insiders y aquellas sujetas a restricciones de bloqueo.
SpaceX experimentó exactamente esta situación. Debido a las restricciones de bloqueo, su flotante libre era inferior al 10%, a pesar de tener una capitalización de mercado superior a 2 billones de dólares y estar en el sexto lugar en índices, su peso era solo del 1.25% y ocupaba el puesto 19. Con la liberación de más de 1000 millones de acciones bloqueadas, el flotante libre aumentó a casi el 30%, desencadenando directamente un recálculo del peso.
Según el equipo del estratega de JPMorgan, Min Moon, una ponderación que aumente a aproximadamente el 1,51% generará una demanda neta pasiva de compra de aproximadamente 12.400 millones de dólares.
Según estadísticas de Nasdaq, al final del segundo trimestre, aproximadamente 1.7 billones de dólares en activos rastreaban el índice Nasdaq 100, incluyendo el conocido ETF Invesco QQQ (código QQQ). El plan de reequilibrio se anunciará después del cierre del mercado el viernes. Con más acciones desbloqueadas en el próximo año, la proporción de flotación libre seguirá aumentando, y el peso de SpaceX podría aumentar aún más.
2.3 mil millones de acciones liberadas: el pico de oferta detrás de la demanda a corto plazo
El aumento en la proporción de acciones libres es esencialmente el resultado del vencimiento de las acciones restringidas, y se esperan desbloqueos aún mayores en el futuro.
Según el calendario, más de 1.000 millones de acciones restringidas se liberarán antes del final de octubre; después de la publicación de los resultados del tercer trimestre a mediados de noviembre, aproximadamente 1.300 millones de acciones adicionales entrarán en estado negociable, sumando más de 2.300 millones de acciones en total.
La primera liberación de bloqueo en agosto (coincidiendo con el primer informe financiero de SpaceX) generó preocupaciones sobre una gran venta, pero la mayoría de los insiders mantuvieron sus acciones, y la presión vendedora no se materializó.
Ed O'Gorman, CEO de River Wealth Advisors, cree que el evento verdaderamente clave ocurrirá en noviembre, cuando se active la liberación de acciones tras los resultados financieros, lo que introducirá una gran cantidad de acciones al mercado.
El estratega jefe de Interactive Brokers, Steve Sosnick, indicó que las nuevas acciones desbloqueadas se venderán a posibles compradores pasivos o que el precio de las acciones aumentará debido a la mayor demanda de los fondos indexados, con productos como QQQ que generarán más demanda.
Divergencia entre alcistas y bajistas: ¿Podrán las órdenes de compra pasivas contrarrestar la presión de venta por la liberación de activos?
A corto plazo, aproximadamente 15.500 millones de dólares en compras pasivas son relativamente seguros; a mediano plazo, la magnitud y el ritmo de la presión de venta por liberación dependen de la voluntad de los insiders de reducir sus posiciones, lo que constituye la mayor brecha de expectativas actual.
Durante las últimas cuatro semanas, el precio de las acciones de SpaceX se ha movido lateralmente entre 133 y 150 dólares, fluctuando alrededor del precio de emisión de la IPO de 135 dólares, sin catalizadores fundamentales. Ed O’Gorman señala que el precio de mercado será en cierta medida impulsado por compras forzadas, y se necesitará tiempo para comprender realmente la percepción del mercado sobre esta acción.
Este tipo de reglas no es exclusivo de Nasdaq. S&P Dow Jones Indices también utiliza el capitalismo ajustado por flotación libre para calcular los pesos; dos años atrás, tras Berkshire Hathaway redujo su participación en Apple, Piper Sandler estimó que desencadenaría compras de fondos pasivos por aproximadamente 40 mil millones de dólares.
SpaceX fue incluida en el índice Russell 1000 en junio de este año, pero el S&P 500 requiere al menos 12 meses de historial de negociación en bolsa, lo que significa que su elegibilidad para su inclusión no será antes de mediados de 2027, dejando aún espacio para mayor demanda pasiva.
El desbloqueo desencadenado por los resultados del tercer trimestre a mediados de noviembre será el punto clave para evaluar la verdadera profundidad del mercado de SpaceX y decidir la victoria a corto plazo de los alcistas o bajistas.