Artículo escrito por: Boaz Sobrado
Compilado por AididiaoJP, Foresight News
«Estos 'tokens de OpenAI' no son acciones de OpenAI.» El 1 de julio de 2025, la cuenta de la sala de prensa de OpenAI publicó abiertamente una declaración clara: «No colaboramos con Robinhood, no participamos en esto y no lo respaldamos».
Esta advertencia no resultó sorprendente. El día anterior, Robinhood había lanzado oficialmente en el escenario de Cannes más de 200 tokens de acciones estadounidenses para usuarios europeos, además de distribuir gratuitamente «tokens de acciones» vinculados a dos de las empresas privadas más demandadas: SpaceX y OpenAI. El problema es que ninguna de las dos empresas había dado su autorización. Dentro de las 48 horas, OpenAI advirtió a sus seguidores que tuvieran «cuidado». Una semana después, el banco lituano, principal autoridad reguladora de Robinhood en Europa, también se manifestó, indicando que esperaba aclaraciones sobre cómo se habían estructurado estos tokens.
El problema real radica en la estructura. Poseer el token de SpaceX de Robinhood no equivale a poseer acciones de SpaceX. En realidad, posees una deuda sobre cuotas de un vehículo de propósito especial (SPV) que posee acciones preferentes de SpaceX. Los tokens de OpenAI son aún más engañosos, ya que rastrean notas convertibles, no acciones. En cualquiera de los dos casos, el comprador termina con simplemente un número que fluctúa según la valoración de la empresa, y casi nada más: sin derecho a voto, sin nombre en el registro de accionistas, ni verdadera propiedad.
The people who made these products are actually quite honest about it.
Your name will not appear on the shareholder register.
Chan Ahn es la persona especializada en este tipo de tokens. Es el fundador y CEO de Tessera. En el podcast *On The Margin*, dijo sin tapujos: «El mercado privado es el verdadero lugar donde existe el efecto riqueza. Pero siempre ha estado limitado a los mejores del 0,1% mediante documentos engorrosos, altos umbrales de inversión mínima y restricciones geográficas». Su empresa vende tokens de empresas privadas como SpaceX y el mercado predictivo Kalshi. Comprar uno, dice, «no requiere un proceso KYC; es intencional, no un descuido».
Pero también reconoció francamente lo que la tokenización no es: «No eres un verdadero accionista privado, por lo tanto, no tienes derecho a voto. Tu nombre no aparecerá en el registro de accionistas, ni cosas así. Pero sí obtienes exposición económica a la empresa subyacente, y eso es lo importante».
En otras palabras, lo que compras es una exposición al precio, no la propiedad.
Derechos contractuales, no propiedad
El cofundador de Kula, Chris Turner, explicó mejor esta diferencia: «Lo que realmente hace es simplemente referenciar ese activo o darte un contrato que te expone al potencial económico al alza de ese activo específico. Pero no posees el activo. El propietario del activo es quien lo posee».
Él distinguió adicionalmente dos modelos. Uno es el modelo de «derechos contractuales», común en el mercado actual; el otro es la «tokenización real de la propiedad»: «Tienes el token, y el token es el activo en sí mismo, por lo que posees el activo. Es diferente». Turner reconoció que la tokenización real de la propiedad «ya ha comenzado a ocurrir», pero lo que la mayoría de los inversores comunes experimentan actualmente sigue siendo el primero: un derecho contractual que sigue el precio.
La postura de los reguladores es casi idéntica. Natasha Cazenave, directora ejecutiva de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), advirtió en septiembre de 2025 que las herramientas de tokenización «normalmente no otorgan derechos de accionistas», lo que «genera un riesgo específico de malentendidos por parte de los inversores». La comisionada Hester Peirce, que lidera el grupo de trabajo sobre criptomonedas de la SEC estadounidense, fue aún más directa en una declaración de julio de 2025: «Los valores tokenizados siguen siendo valores». Añadió que la blockchain «no tiene capacidad mágica para cambiar la naturaleza del activo subyacente».
On-chain does not turn debt into equity.
Staking led by the issuer
Algunos creen que la verdadera solución es cambiar a la persona que hace esto.
Edwin Mata es el CEO y cofundador de Brickken. Esta empresa de Barcelona, que él fundó en 2020 tras trabajar como abogado de fusiones y adquisiciones, defiende que las empresas deben emitir sus propios instrumentos como valores regulados directamente en la cadena, dentro de su propia jurisdicción, en lugar de que los corredores o terceros empaqueten acciones ajenas en vehículos offshore.
Mata compara a Brickken con Shopify en el ámbito financiero: «Somos una empresa de tokenización como servicio que permite a cualquier empresa digitalizar herramientas financieras al instante, sin código ni necesidad de manejar ningún detalle técnico». Las empresas pueden usarla para tokenizar acciones, deuda, bonos, mercancías, oro y bienes raíces, todo dentro de su propia jurisdicción.
La empresa afirma haber tokenizado más de 660 millones de dólares en activos en 40 países (esta cifra es autodeclarada y no ha sido auditada). Mata enfatiza que la tokenización no es un invento nuevo, sino una versión mejorada de la titulización. «La tokenización proviene de la titulización; básicamente, es una actualización de lo que ya existía.»
Su escenario más favorable es en realidad muy práctico: instrumentos de deuda como cuentas por cobrar a corto plazo, facturas y factoring. «Porque tienen alta liquidez y un gran volumen». Esto está muy lejos del bullicioso escenario de distribuir gratis tokens de SpaceX, pero se acerca más a las aplicaciones de «nivel de infraestructura» que las autoridades regulatorias desean ver.
Incorporar toda la economía
Whether or not Brickken becomes a winner, the entire market is moving in this direction.
El fondo del mercado monetario tokenizado de BlackRock, BUIDL, se lanzó en marzo de 2024, por primera vez haciendo que las grandes instituciones tomaran en serio este asunto. La blockchain propia de Robinhood, construida sobre la tecnología de Arbitrum, también se lanzó oficialmente en la red principal el 1 de julio de 2026. Según los datos de RWA.xyz, excluyendo las stablecoins, el valor transferible de los activos del mundo real en cadena ha crecido desde aproximadamente 8 mil millones de dólares en 2024 hasta los 26.000 a 32.000 millones de dólares actuales.
Bruno Caratori, cofundador y COO de Hashdex, empresa gestora de índices criptográficos, señaló que el verdadero obstáculo a menudo no es la tecnología, sino la comprensión: «Es difícil para las personas invertir en cosas que no entienden. Necesitan poder explicarse a sí mismas por qué este activo o clase de activos específica se apreciará con el tiempo».
Mata ve más allá. Él espera un "mercado de capitales de agentes", donde la IA pueda ayudar automáticamente a los emisores a crear productos tokenizados según el valor y la demanda del mercado. Dice: "Ya no será solo un nicho puro de blockchain, sino que se integrará en toda la economía."
Pero todo este debate gira en torno a una pregunta más fundamental: ¿los tokens de acciones representan propiedad o simplemente precio?
En este punto, los constructores y los reguladores han llegado raramente a un acuerdo. Como dijo Chris Turner, una vez que el token en sí es un activo, y no un derecho sobre un activo, «tienes el activo. Es diferente».
Actualmente, la gran mayoría de los llamados «tokens de acciones» en el mercado siguen perteneciendo a este último grupo.
Los compradores deben reflexionar bien: ¿qué es exactamente lo que están comprando?