Las acciones de SpaceX, SPCX, caen un 44% desde el pico del IPO antes del informe de ganancias

Hace siete semanas, SpaceX llevó a cabo la mayor oferta pública en la historia del mercado de valores. Hoy, la acción se negocia por debajo del precio que pagaron sus propios inversores en la IPO, y el gráfico cuenta la historia con más claridad que cualquier titular.

$SPCX se intercambió alrededor de $118,21 el martes por la mañana. Eso es aproximadamente un 44% por debajo del récord de cierre de $211 establecido el 16 de junio, alrededor de un 12% por debajo del precio de oferta de $135, y ocurre dos sesiones después de que la acción alcanzara su mínimo histórico de $104,83. La empresa informará sus primeros resultados trimestrales como empresa pública después del cierre de la sesión esta noche, y su primera trancha de bloqueo interno expira el jueves.

Dos eventos, dos días aparte, en una acción que ha pasado siete semanas moviéndose en una sola dirección.

El acuerdo en sí fue un éxito según toda medida convencional.

SpaceX se valoró en $135 por acción el 11 de junio y comenzó a operar en Nasdaq el 12 de junio, recaudando un total de $85.7 mil millones. El libro de órdenes superó con creces la suscripción, con aproximadamente $150 mil millones de demanda buscando la emisión, y alrededor del 30% de la asignación se reservó para inversores minoristas, una proporción inusualmente alta para una operación de este tamaño. El tramo minorista se agotó antes de que cerrara la fijación de precios, y muchos inversores que solicitaron a través de Robinhood, Fidelity, SoFi, Schwab o E*TRADE recibieron cumplimientos parciales o nada en absoluto.

La acción abrió a $150, cerró su primer día en $160.95 y, al 16 de junio, alcanzó un máximo intradía de $225.64. En ese momento, el mercado valoraba a SpaceX cerca de $2.1 billones.

Un detalle del acuerdo explica gran parte de lo que siguió: SpaceX colocó menos del 5% de sus acciones en circulación. Una oferta muy pequeña encontró una demanda muy grande, lo que es una receta confiable para un alto precio, y una receta igualmente confiable para lo que ocurre cuando esa oferta se expande.

Al analizar el gráfico desde el lanzamiento hasta ahora, el movimiento se divide en cinco fases distintas.

• Fase uno, el lanzamiento (12 al 16 de junio). El precio subió desde el cierre del primer día en $161 hasta justo por encima de la línea 200 en cuatro sesiones. Casi un 25% en una semana, debido a la escasez y no a los fundamentos, ya que aún no había resultados públicos sobre los cuales operar.
• Fase dos, el primer quiebre (17 al 22 de junio). El gráfico cae de aproximadamente $190 a alrededor de $155 en tres sesiones, luego se aplanar. Ese es el punto en el que se eliminó la prima inicial de escasez, y nada en ese tramo parece ser una toma de ganancias normal. Es una caída en el vacío de la estructura de la tendencia.
• Fase tres, el repunte del índice que fracasó (23 de junio al 7 de julio). El precio se recuperó hasta aproximadamente $171 al 30 de junio, anticipando la inclusión en el Nasdaq-100, que entró en vigor formalmente el 7 de julio y obligó a una compra estimada de $4.3 mil millones insensible al precio en la acción. El repunte alcanzó su punto máximo antes del evento y se desvaneció durante él. Clásico: comprar el rumor, vender la noticia. Cualquiera que comprara la historia del índice a $171 perdió un 10% en una semana.
• Fase cuatro, la lucha (8 al 31 de julio). Esta es la sección que importa técnicamente. Veintitrés sesiones de máximos y mínimos más bajos con casi ninguna contrarreacción: $152, luego $140, luego $127, luego $116, luego $108.37 el 31 de julio. El precio de la IPO se rompió el 15 de julio, cuando SPCX alcanzó un mínimo intradía de $132.15. Los movimientos de tendencia tan ordenados suelen ser de posicionamiento, no de pánico.
• Fase cinco, la reversión (1 al 4 de agosto). La acción alcanzó $104.83 durante el día el 3 de agosto, luego cerró en $114.53, un aumento del 5.68% en el día, y ha añadido otro 3% desde entonces. Ese es el primer mínimo más alto en la gráfica en siete semanas.

Una vela de reversión tras una caída del 50% no es un cambio de tendencia. Es una acción que se sobrevendió ante dos eventos binarios.

Cuatro presiones superpuestas, y solo una de ellas tiene que ver con el negocio.

1. La expansión de la oferta flotante. La primera trancha de bloqueo vence el 6 de agosto, liberando aproximadamente 911,5 millones de acciones valoradas en cerca de $123 mil millones a los precios recientes. Esta cifra supera toda la oferta flotante pública actual. Además, es solo la primera trancha de un calendario escalonado: cinco liberaciones más pequeñas de alrededor del 7% cada una se producirán en los días 70, 90, 105, 120 y 135 después de la cotización, con otro 28% tras los resultados del T3. La oferta seguirá llegando hasta diciembre.
2. La operación corta. SPCX se convirtió en la nueva cotización más corta en Wall Street, con una posición corta que alcanzó aproximadamente el 28% del flotante. S3 Partners atribuyó el aumento a la combinación de debilidad de precio y el inminente periodo de bloqueo, lo cual es una historia de posicionamiento más que una tesis fundamental.
3. La pregunta del financiamiento. Morgan Stanley estimó que los requisitos de capital de SpaceX son de $672 mil millones, con ningún flujo de efectivo positivo proyectado hasta 2035. La empresa perdió aproximadamente $4.9 mil millones en 2025 y alrededor de $4.3 mil millones solo en el primer trimestre de 2026.
4. El múltiplo. Incluso después de la caída, SPCX negocia cerca de 49 veces los ingresos esperados. Tesla, como comparación, negocia alrededor de 15 veces. La posición de Morningstar es que la valoración implica que los inversores esperan décadas para que las ganancias alcancen el precio.

Consensus se sitúa en aproximadamente $6.8 a $6.9 mil millones en ingresos del segundo trimestre y una pérdida de aproximadamente $0.23 por acción, aunque el rango de estimaciones de analistas va desde una pérdida de $1.26 hasta una ganancia de $0.33. Esa dispersión le indica cuán poco conoce realmente el mercado.

Tres números llevan el peso.

• Starlink. La unidad de conectividad generó $11,39 mil millones en 2025, aproximadamente el 61% de los ingresos totales, y fue el único segmento rentable con $4,42 mil millones de ingresos. Los suscriptores superaron los 12 millones en junio, atendidos por una constelación de más de 10,200 satélites. Se proyecta que los ingresos de Starlink en el segundo trimestre se acerquen a $3,83 mil millones. Morningstar espera que el crecimiento de suscriptores se desacelere al 93% este año, desde el 229% en 2025, por lo que las adiciones netas y el ingreso promedio por usuario son más importantes que el titular. SpaceX aumentó los precios en junio y añadió una tarifa mensual de $10 por terminal, lo cual debería reflejarse aquí.
• Gasto en IA. El segmento generó ingresos de 818 millones de dólares en el primer trimestre. Después de que xAI se rebrandeara como SpaceXAI el 7 de julio y la adquisición de Cursor, la pregunta es directa: ¿el flujo de efectivo de Starlink está financiando un negocio de IA que puede crecer hasta una valoración de 1,4 billones de dólares, o subvencionando uno que no puede?
• Cadencia de Starship. El vuelo 13 desplegó 20 satélites Starlink V3 en julio. Los inversores quieren el cronograma para lanzamientos operativos regulares, no otro calendario de pruebas.

En el gráfico, la resistencia inmediata es de $123, donde se aceleró el descenso de julio. Por encima de eso, $150 es el siguiente nivel significativo, y también es aproximadamente donde se rompió la tendencia en la fase dos.

A continuación, $105 es ahora el nivel de referencia mínimo, con $100 como el número redondo que probablemente atraería atención si se alcanza. El nivel de $175.50 es importante por una razón diferente: si SPCX negocia un 30% por encima del precio de IPO en cinco de cualquier diez sesiones, otro 10% de acciones restringidas se liberarán anticipadamente. A $118, ese umbral está muy lejos.

La posición de los analistas está sorprendentemente desconectada del movimiento de precios. Veintiocho analistas cubren la acción, 27 de ellos la califican como "compra", y el objetivo promedio a 12 meses es de $236,71, con estimaciones que van desde $62 hasta $800. Needham elevó su objetivo a $250 a mediados de julio, la misma semana en que la acción superó su precio de oferta pública inicial. Phillip Securities inició con calificación de "venta" el 31 de julio. Ark Invest compró $16,6 millones mientras bajaba.

La configuración es inusualmente limpia, lo cual es raro y vale la pena decirlo claramente.

Si los ingresos muestran que los márgenes de Starlink se están ampliando y la administración proporciona orientación creíble sobre gastos de capital, una caída del 50% comienza a parecer exagerada; los cortos que cubren el 28% del flotante añaden combustible, y los niveles de $123 y luego $150 entran en juego. Si los números son débiles o la orientación es vaga, el bloqueo del jueves deja de ser un evento programado y se convierte en un problema de oferta para un mercado que ha absorbido mal esta acción desde junio.

La lección más amplia no tiene nada que ver con cohetes. Una flotación inferior al 5% produce un precio que refleja escasez, no consenso. Cada titular que compró por encima de los $150 compró un número que la flotación estaba generando. Este mecanismo ahora se está deshaciendo según un calendario que se extiende hasta diciembre, y ningún informe de ganancias único lo cambia.