Los enormes gastos de capital hacen que el mercado comience a reevaluar la lógica de crecimiento de SpaceX. Al mismo tiempo, 912 millones de acciones se liberarán, duplicando directamente la cantidad actual de acciones en circulación y aumentando inmediatamente la presión de liquidez para los accionistas tempranos con costos bajos.
La primera llamada de resultados tras la salida a bolsa de SpaceX (SPCX.O) no eliminó por completo las preocupaciones de los inversores. Aunque la empresa anunció un crecimiento significativo en los ingresos de su negocio de IA y destacó que la rentabilidad de la inversión en infraestructura de inteligencia artificial superó las expectativas, el mercado se centra en una pregunta clave: ¿puede el negocio de IA lograr realmente autosuficiencia financiera ante la continua expansión de los gastos de capital, o aún dependerá del negocio de Internet por satélite Starlink para obtener financiamiento?
Después de la publicación de los resultados financieros, las acciones de SpaceX cerraron el miércoles con una caída del 13,61%, eliminando aproximadamente 225.200 millones de dólares en capitalización de mercado. Esta "empresa estrella", que cotizó por menos de dos meses, ha caído aproximadamente un 49% desde su máximo de junio.
Bret Johnsen, CFO de SpaceX, dijo que los ingresos del negocio de IA de la empresa se han más que triplicado en comparación con el mismo período del año anterior, y se han añadido contratos de nube por 6.700 millones de dólares, con una previsión de alcanzar ingresos anualizados de 100.000 millones de dólares para fin de año. Indicó que el período de retorno de la inversión en nueva infraestructura de cómputo es inferior a un año, mucho más rápido que los proyectos tradicionales de centros de datos.
Pero el mercado no ha aceptado completamente esta expectativa optimista.
Los inversores señalaron que los gastos de capital del segundo trimestre de SpaceX alcanzaron 18.4 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 15.8 mil millones de dólares se destinaron a IA, representando una proporción significativa de los 85.0 mil millones de dólares recaudados en su IPO de junio; la empresa aún se encuentra en un estado de flujo de efectivo libre negativo. Los analistas consideran que la cuestión clave futura no es si existe demanda de IA, sino si estas inversiones masivas podrán convertirse consistentemente en flujos de efectivo estables.
David Wagner, gestor de carteras de Aptus Capital Advisors, dijo que las empresas de Musk a menudo demuestran una gran capacidad de innovación, pero el mercado ha tenido durante mucho tiempo un problema: existe una brecha entre la velocidad de implementación técnica y los plazos previamente prometidos. "Estos números no son fantasía, pero requieren una ejecución perfecta."
El retorno de la inversión en IA se convierte en la disputa central del mercado
Anteriormente, los inversores creían ampliamente que el creciente flujo de efectivo de Starlink sería la principal fuente de financiamiento para la expansión de la infraestructura de IA de SpaceX. Sin embargo, en este informe financiero, la administración intenta transmitir una nueva señal: el negocio de cálculo de IA está adquiriendo gradualmente capacidad de financiamiento propio.
SpaceX indica que la demanda de cálculo de IA sigue superando ampliamente la oferta, y la empresa espera que la capacidad de cálculo supere los 2 gigavatios antes de fin de año. Si la infraestructura relacionada mantiene una alta utilización, el negocio de IA podría respaldar su propia expansión en el futuro.
Pero algunos inversores aún mantienen cautela.
Josh Gilbert, analista principal de eToro, señaló que recientemente, en los informes financieros de grandes empresas tecnológicas, los inversores han comenzado a cuestionar el modelo de "inversión de capital ilimitada" y a exigir a las empresas que demuestren que sus inversiones generan retornos claros. En comparación con las empresas tecnológicas tradicionales, SpaceX enfrenta una presión mayor, ya que está pidiendo a sus accionistas que financien el modelo de "centro de datos espacial".
Drew Cupps, gestor de carteras de Polen Capital, dijo que la contradicción central en el modelo actual de SpaceX es que los gastos de capital deben disminuir o los ingresos deben aumentar significativamente. “El mercado finalmente apuesta por la visión, la capacidad de ingeniería y la ejecución de Musk.”
Carolane de Palmas, analista de mercado de ActivTrades, indicó que, en un contexto en el que el gasto en capital se mantiene elevado y el entusiasmo de la inversión se está enfriando, el precio de las acciones de SpaceX podría seguir bajo presión a corto plazo, y el mercado reevaluará la valoración de la empresa y su ritmo de consumo de efectivo.
Llega la primera gran liberación de acciones, intensificando la presión sobre la oferta.
Además de la controversia sobre el modelo de negocio, SpaceX enfrenta la primera gran liberación de acciones tras su salida a bolsa.
Con la expiración del primer período de bloqueo (lock-up) este jueves, algunos empleados e inversores iniciales obtendrán por primera vez la capacidad de vender sus acciones. Debido a que muchos inversores iniciales tienen un costo de adquisición mucho inferior al precio de IPO de 135 dólares, el mercado teme que puedan optar por realizar ganancias.
Robert Hackel, CEO de la empresa de corretaje institucional R.F. Lafferty & Co., dijo que este es uno de los "desbloqueos de periodo de bloqueo más seguidos en la historia de las ofertas públicas iniciales", ya que numerosos inversores iniciales están considerando vender parte de sus acciones para invertir en otras empresas de IA no cotizadas muy populares.
Esta liberación de acciones ha llamado particularmente la atención. Aproximadamente 912 millones de acciones de SpaceX entrarán en estado negociable, lo que podría duplicar más del número actual de acciones en circulación. Para mediados del próximo año, se espera que se liberen más acciones gradualmente.
Sin embargo, algunos inversores creen que los accionistas originales no necesariamente se retirarán en gran escala. Gabriel Shahin, fundador de Falcon Wealth Planning, indicó que algunos empleados y personas internas de SpaceX con los que ha estado en contacto siguen optimistas sobre el futuro de la empresa y no tienen prisa por vender sus acciones.