El primer informe trimestral de SpaceX muestra una división extrema: los ingresos aumentaron un 92% interanual hasta alcanzar 7.800 millones de dólares, pero el gasto en capital solo en IA alcanzó 15.800 millones de dólares, superando el presupuesto anual de investigación y desarrollo de NVIDIA.Autor del artículo, fuente: Wall Street Journal
El primer informe trimestral de SpaceX desde su salida a bolsa muestra una división extrema.
Los datos financieros muestran que SpaceX generó ingresos de 7.800 millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento del 92% en comparación con los 4.100 millones de dólares del mismo período del año anterior; el EBITDA ajustado alcanzó 3.500 millones de dólares, mucho más que los 1.200 millones de dólares del mismo período del año anterior. Sin embargo, los gastos de capital de SpaceX en el segundo trimestre alcanzaron 18.400 millones de dólares, 2,4 veces los ingresos del mismo período, de los cuales solo los gastos de capital relacionados con la IA sumaron 15.800 millones de dólares, lo que equivale a un gasto promedio diario ajustado de más de 170 millones de dólares.
En la conferencia telefónica sobre los resultados financieros, Musk y el CFO Bret Johnsen pasaron más de una hora intentando calmar al mercado, detallando el destino y los retornos potenciales de los gastos de capital trimestrales de hasta 18.400 millones de dólares. A pesar de que la administración enfatizó que la enorme inversión actual en capacidad de cómputo para IA podría recuperarse en poco tiempo, el mercado claramente no se convenció con este compromiso a largo plazo, ya que los altos gastos aún no se han traducido en ingresos reales en el estado de resultados, lo que provocó que las acciones de SpaceX cayeran más del 7% después de la sesión.
Otro factor clave que intensifica el ánimo de避险 en el mercado es la inminente ola de desbloqueo de grandes volúmenes. El 6 de agosto, SpaceX tendrá desbloqueados 910 millones de acciones internas, una cantidad equivalente a 1.4 veces el volumen actual en circulación. La administración no abordó activamente este impacto de liquidez durante la llamada, limitándose a una breve respuesta durante la sesión de preguntas y respuestas, lo que profundizó aún más la incertidumbre de los inversores.
Starlink generó ingresos netos diarios de 18 millones de dólares; en el segundo trimestre, sus ingresos alcanzaron 42.9 mil millones de dólares, un aumento del 66% interanual. El beneficio operativo fue de 16.6 mil millones de dólares, un aumento del 79%, con una margen de beneficio del 38.6%. Se sumaron 1.7 millones de usuarios netos, alcanzando un total de 12 millones, con cobertura en 167 países. Los ingresos empresariales y gubernamentales ascendieron a 18 mil millones de dólares, más del doble que el año anterior.
Figura 1: Comparación de los ingresos y la utilidad operativa de los tres segmentos de SpaceX para el Q2 del FY2026 (fuente: SpaceX SEC 8-K)
El gobierno estadounidense otorgó contratos por más de 6 mil millones de dólares en el segundo trimestre. American Airlines firmó un acuerdo de Wi-Fi a bordo. La presidenta Gwynne Shotwell dijo en la llamada de resultados que Starlink tiene como objetivo convertirse en el cuarto operador más grande de Estados Unidos, detrás de AT&T, Verizon y T-Mobile. Las ingresos anuales combinadas de estas tres empresas ascienden a aproximadamente 600 mil millones de dólares.
ARPU se ha estabilizado en 66 dólares. Este número fue de 85 dólares en el segundo trimestre del año pasado y también de 66 dólares en el primer trimestre de este año. Las regiones con el crecimiento de usuarios más rápido son América Latina, África y el Sudeste Asiático, donde los precios son mucho más bajos que en Norteamérica, lo que reduce el promedio. Sin embargo, un número significativo de los 1,7 millones de nuevos usuarios proviene de clientes aéreos, marítimos y gubernamentales, cuyos contratos tienen un valor por cliente mucho más alto que el de los usuarios individuales.
La tasa de crecimiento de las ganancias de Starlink (79%) supera la tasa de crecimiento de los ingresos (66%), lo que refleja el efecto de la amortización de costos fijos. Actualmente, hay más de 10,200 satélites en órbita, y cada satélite de banda ancha versión V3 alcanza una capacidad de descarga de 1 Tbps, diez veces la de la versión V2. Schottwell indicó que el lanzamiento masivo de los satélites V3 no comenzará hasta mediados del próximo año, momento en el que se producirá un salto cuantitativo en el ancho de banda.
Si se analiza Starlink por separado, según la tasa anualizada del segundo trimestre, es una empresa de telecomunicaciones con ingresos anuales de 17.200 millones de dólares y una utilidad operativa de 6.600 millones de dólares. T-Mobile, el cuarto operador más grande de Estados Unidos, tuvo ingresos de 81.000 millones de dólares y una utilidad de 13.000 millones el año pasado. Starlink aún está lejos de ese tamaño, pero su tasa de crecimiento no es de la misma magnitud.
IA, gasta $1.7 mil millones diarios; ingresos del negocio de IA de $25.6 mil millones, un aumento del 247% interanual y del 213% respecto al trimestre anterior. Los acuerdos de servicios en la nube contribuyeron con aproximadamente $16 mil millones, y los ingresos de soluciones de IA pasaron de $475 millones en el primer trimestre a $2,194 millones.
El EBITDA ajustado registró su primer saldo positivo, pasando de un déficit de 609 millones de dólares en el primer trimestre a un superávit de 1,146 millones de dólares. Sin embargo, la pérdida operativa aún asciende a 1,257 millones de dólares, sin incluir la depreciación y amortización.
Lo que realmente tensa el mercado es el gasto de capital. El sector de IA gastó 15.800 millones de dólares en el segundo trimestre. Al comparar el presupuesto de investigación y desarrollo de NVIDIA en todo el año pasado (12.900 millones) con el gasto de capital anual de Meta el año pasado (27.200 millones, incluyendo todos los negocios), SpaceX invirtió en IA durante un solo trimestre más de lo que NVIDIA gastó en investigación y desarrollo en todo el año, y casi el 60% del gasto total anual de Meta.
Figura 2: Gastos de capital vs. tendencia de ingresos del sector de IA de SpaceX (fuente: presentaciones de SpaceX ante la SEC)
Este dinero se ha invertido principalmente en el centro de datos Colossus de Memphis, Tennessee. Al final del segundo trimestre, la capacidad nominal de potencia de cálculo fue de 1.4 gigavatios, con un objetivo de 2 gigavatios para fin de año. Durante la llamada telefónica, cuando se le preguntó sobre la planificación a largo plazo, Musk indicó que el objetivo interno provisional es alcanzar 20 gigavatios en términos de electricidad y refrigeración para finales de 2027, aunque él personalmente estima que la implementación real estará alrededor de 15 gigavatios. De 1.4 a 15, se trata de aproximadamente diez veces más.
El CFO Johnson proporcionó un número en la llamada: el plazo de recuperación de la inversión en nueva capacidad de cómputo actual es inferior a un año. Dijo que los gastos de capital casi se pueden tratar como gastos operativos, lo que significa que, según los precios y volúmenes actuales de los contratos con los clientes, el dinero invertido hoy se recuperará en 12 meses.
En las tres primeras semanas del Q3, la empresa firmó otros 6.700 millones de dólares en contratos de nube incremental, con un período de servicio de aproximadamente seis meses, con facturación que comienza en octubre.
Pero los 15.8 mil millones ya se han gastado. Los 6.7 mil millones aún son solo contratos. En la llamada telefónica, más de un analista preguntó repetidamente sobre la misma lógica: dicen que el período de recuperación es inferior a un año, pero el trimestre pasado también gastaron 7.7 mil millones; juntos, los dos trimestres suman 23.5 mil millones. ¿Cuándo veremos el retorno correspondiente en el estado de resultados?
La administración no ha proporcionado un cronograma específico. Musk solo dijo que, para diciembre, los ingresos recurrentes de la empresa alcanzarán 100 mil millones de dólares anualizados según los ingresos del mes. Añadió que el número real podría ser aún mayor. El objetivo interno de ingresos de un billón también se adelantó de 2031 a 2030, con una "probabilidad no nula" para 2029, sus propias palabras.
El mercado claramente no muestra interés en la "probabilidad no nula" a largo plazo. El problema inmediato es más concreto: mañana (6 de agosto), se liberarán 910 millones de acciones de propiedad interna, lo que equivale a 1.4 veces la oferta circulante actual. Durante la llamada, la administración no mencionó este tema voluntariamente en ningún momento, y solo respondió brevemente cuando se les preguntó durante la sesión de preguntas y respuestas.
Starship también sigue generando gastos; los ingresos operativos fueron de 962 millones de dólares, un aumento del 29% interanual, pero se registró una pérdida operativa de 542 millones de dólares. En el segundo trimestre se completaron 38 lanzamientos. La principal causa de la pérdida es Starship.
En los últimos 90 días, Starship V3 ha completado dos vuelos exitosos. El decimotercero verificó las capacidades clave de misión orbital y captura en la torre de lanzamiento, y el decimocuarto llevó por primera vez satélites Starlink V3 a órbita operativa.
Problema del escudo térmico: Musk, quien lo describió como el mayor obstáculo técnico de Starship, dijo que ya lo ha resuelto. El siguiente paso es intentar capturar y recuperar simultáneamente el propulsor de primer estadío y la nave en el próximo vuelo de prueba a finales de este mes.
Los gastos de investigación y desarrollo aumentaron en 389 millones de dólares año tras año, y el EBITDA ajustado del sector aeroespacial fue de -200 millones. El objetivo de Musk es lograr al menos un lanzamiento de Starship por día dentro de un año, reduciendo el costo de inserción en órbita por debajo del 1% del método tradicional. Sus palabras exactas fueron que, si se dibujara un gráfico de barras del tonelaje orbital global, la altura de los competidores sería solo de un píxel: siempre que el gráfico pueda contener a SpaceX mismo.
En este informe trimestral se pueden ver tres tensiones completamente diferentes luchando entre sí: ¿puede Musk mantener tres guerras al mismo tiempo?
Starlink está generando ganancias, y lo está haciendo rápidamente. Un beneficio operativo de 1.66 mil millones de dólares corresponde a 12 millones de usuarios. Shotwell afirma que pretende convertirse en el cuarto operador más grande; el ARPU se ha estabilizado, los satélites V3 aún no han comenzado a generar un cambio cualitativo, y el crecimiento en el segmento empresarial es casi el doble que en el consumidor. Se trata de un negocio que puede valorarse de forma independiente.
La IA está gastando desesperadamente. 15.8 mil millones por trimestre, con un período de recuperación teórico de menos de un año; en el Q3 se firmaron nuevos contratos por 6.7 mil millones, y el consumo de tokens se triplicó tras el lanzamiento de Grok 4.5. El acuerdo de alquiler de capacidad de cómputo con Anthropic es de 1.25 mil millones al mes hasta 2029. Todas estas señales apuntan en la misma dirección: la demanda es real. Pero contablemente, los 15.8 mil millones ya se han registrado como gastos, y los estados de resultados aún no han captado ese impacto. Esa es precisamente la brecha entre lo que Johnson describe como "como un gasto operativo" y lo que los inversores perciben como "un pozo sin fondo".
La industria aeroespacial está en una encrucijada. Los avances técnicos de Starship son reales: se resolvió el problema del escudo térmico, se lograron dos vuelos exitosos y se colocaron satélites V3 en órbita; pero también lo son las facturas de desarrollo. La lógica de retorno de este sector es la más a largo plazo: todo mejorará solo cuando los costos de acceso a órbita se reduzcan al 1 %.
Con el control de más del 82% de los derechos de voto, Musk intenta mantener el equilibrio entre tres tensiones comerciales completamente distintas: la generación rápida de beneficios de Starlink, la expansión agresiva de la IA y la investigación a largo plazo de Starship. Sin embargo, el mercado aún espera una respuesta clara sobre si una sola empresa puede ganar estas tres guerras al mismo tiempo.
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