La salida a bolsa de SpaceX se valora en 1.75 billones de dólares y busca lanzar satélites de IA a órbita

Artículo escrito por Xiao Bing, Trend Research

El 4 de junio, SpaceX lanzó oficialmente su gira de IPO. Presentación de 62 páginas, 555,6 millones de acciones, $135 por acción, recaudación de $75 mil millones, valoración objetivo de $1,75 billones. Si todo avanza según lo planeado, se fijará el precio el 11 de junio y se cotizará en Nasdaq el 12 de junio, con el código SPCX.

This will be the largest IPO in the history of human capital markets, surpassing Saudi Aramco, surpassing Alibaba, surpassing everything.

Cinco grandes bancos de inversión — Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y JPMorgan Chase — coordinan conjuntamente la colocación, con 21 instituciones participando en la distribución. Elon Musk tiene un período de bloqueo de 366 días, y la liberación gradual de otros internos comenzará tras el informe financiero del Q2 de 2026. Fidelity abre la suscripción a todos los inversores minoristas con cuentas que tengan más de $2000.

El código interno del PPT de la presentación es Project Apex, y según el contenido, este nombre es muy adecuado.

SpaceX se define en su presentación como "la única empresa que construye simultáneamente las tres infraestructuras: espacial, de conexión y de IA". Esto no es un discurso de marketing; desde los datos financieros, las curvas de crecimiento, los perfiles de rentabilidad y las necesidades de capital de los tres segmentos de negocio son completamente diferentes, formando un activo de inversión extremadamente complejo.

Espacio: terrestre

En 2025, SpaceX completó 165 lanzamientos de la serie Falcon utilizando solo 8 propulsores recién fabricados. La tecnología de reutilización de cohetes ha pasado de la fase experimental a la producción industrial, reduciendo directamente el costo de lanzamiento desde el promedio histórico de la industria de $18,500/kg a $2,700/kg para el Falcon 9 y $1,400/kg para el Falcon Heavy, con el objetivo de Starship V3 de reducir aún más este costo en más del 99%.

Más del 80% de la masa orbital global es transportada por SpaceX. En 2023, este número era del 65%, y en 2021, del 45%. Esta concentración de mercado es extremadamente rara en cualquier industria de infraestructura.

Sin embargo, el desempeño financiero del negocio espacial en sí mismo no fue destacable. Los ingresos en 2025 alcanzaron $4.1 mil millones (solo clientes externos, sin incluir lanzamientos internos de satélites), con un crecimiento anual del 8%. Más importante aún, la inversión en investigación y desarrollo de Starship alcanzó $3 mil millones en 2025, lo que llevó directamente al segmento espacial a una pérdida operativa de $657 millones. El EBITDA ajustado disminuyó de $1.2 mil millones en 2024 a $700 millones en 2025.

El valor del negocio espacial no radica en cuánto gana por sí mismo, sino en que proporciona a los otros dos sectores una capacidad de despliegue con costos mucho más bajos que los de sus competidores. Cada lanzamiento de satélite Starlink y cada futura implementación de satélites de IA en órbita se basa en la curva de costos de Falcon y Starship.

Starlink: máquina de imprimir dinero

Starlink es el verdadero ancla de valor de SpaceX.

2.3 millones de usuarios en 2023, 4.4 millones en 2024, 8.9 millones en 2025, y ya 10.3 millones en el Q1 de 2026. Cubre 164 países y regiones, velocidad de descarga mediana de 225 Mbps, latencia mediana de aproximadamente 25 milisegundos, tasa promedio de conexión del 99.9%. De todos los satélites móviles del mundo, Starlink representa aproximadamente el 75%.

Los datos financieros son más directos: Starlink generó ingresos de $11.4 mil millones en 2025, un aumento del 50% interanual, con un EBITDA ajustado de $7.2 mil millones y una utilidad operativa de $4.4 mil millones. Este es el único segmento de SpaceX que genera beneficios continuos, y su margen sigue expandiéndose.

La presentación PPT reveló una actualización técnica clave: el satélite V3. Cada satélite V3 tiene un ancho de banda de 1024 Gbps, más de 10 veces el del actual satélite V2. Utilizando Starship para lanzar satélites V3, cada lanzamiento puede transportar 60 satélites, aumentando la capacidad de red en 61.000 Gbps por lanzamiento, más de 20 veces la capacidad del actual Falcon 9 al lanzar satélites V2.

El plan de satélites V3 comenzará a implementarse en Starship en la segunda mitad de 2026. Si Starship logra la reutilización operativa según lo programado, la capacidad de ancho de banda de Starlink experimentará un salto cuantitativo, ampliando aún más la brecha con todos los competidores.

Starlink Mobile (conexión directa por satélite con teléfonos móviles) también merece atención. Actualmente se han desplegado aproximadamente 650 satélites móviles de primera generación, cubriendo a alrededor de 1.9 mil millones de personas, con colaboraciones establecidas con aproximadamente 30 operadores móviles, incluido el acuerdo de conexión a bordo anunciado en 2025 con American Airlines. Los satélites móviles de segunda generación están programados para su despliegue en Starship en 2027, ofreciendo entonces velocidades de nivel 5G y servicios de voz. SpaceX también firmó en 2025 un acuerdo para adquirir las licencias de espectro móvil por satélite de EchoStar en EE.UU. y a nivel mundial por $65 MHz, con una finalización prevista para noviembre de 2027.

La presentación de路演 proporciona el TAM (mercado potencial total) para el negocio conectado: $1.6 billones ($870 mil millones en banda ancha + $740 mil millones en móvil). Según la trayectoria de crecimiento actual, la penetración de este TAM sigue siendo baja.

En febrero de 2026, SpaceX completó la adquisición de xAI mediante una transacción totalmente en acciones, con una valoración combinada de $1.25 billones. Esta transacción es la variable clave para comprender la valoración de $1.75 billones de la IPO de SpaceX y la fuente principal de controversia.

El negocio de IA combinado incluye tres componentes:

Primero, la infraestructura de hash power. Colossus I y Colossus II tienen una potencia combinada de 1 GW, denominada la supercomputadora continua más grande del mundo, y también el primer clúster de nivel GW en implementar GB200 y GB300, acompañado de un sistema de almacenamiento de energía con baterías Tesla Megapack de nivel GW.

En segundo lugar, se encuentra el modelo Grok. La presentación de la ronda de inversión lo describe como alcanzando niveles de vanguardia en benchmarks como GPQA Diamond en razonamiento científico, “más rápido que cualquier otro proveedor de modelos líder”. La versión actual, Grok 4.3, se lanzó en mayo de 2026, y SpaceX también firmó un acuerdo de cooperación con Cursor, poseyendo una opción de adquisición de Cursor con una valoración implícita de 60.000 millones de dólares.

Tercero, la plataforma X. Tiene aproximadamente 550 millones de usuarios activos mensuales (incluyendo usuarios de Grok y X), con un promedio diario de 350 millones de publicaciones. 117 millones de usuarios activos mensuales han utilizado las funciones de IA de Grok. X está lanzando una nueva plataforma publicitaria, X Ads Manager, y planea evolucionar hacia una "app universal" que integre información, comunicación, medios, pagos y banca.

La monetización de los negocios de IA actualmente se divide en tres líneas: consumidor (suscripción a X Premium + publicidad), empresa (Grok Enterprise/API + colaboración con Cursor) y venta de capacidad de cómputo (acuerdos de capacidad de cómputo con proveedores de nube, con tarifas mensuales de $1,250 millones hasta mayo de 2029).

Pero la realidad financiera es dura. El sector de IA generó ingresos de $3.2 mil millones en 2025, de los cuales la mayor parte proviene de publicidad y suscripciones de X. El EBITDA ajustado fue negativo de $1.2 mil millones, con una pérdida operativa de $6.4 mil millones, lo que representó el 61% del gasto en capital de toda la empresa. Morningstar espera que xAI gaste $10 mil millones en 2026.

El TAM reciente para el negocio de IA es de $3.8 billones (infraestructura: $760B, suscripciones de consumidores: $600B, publicidad digital: $2.4 billones). Al agregar "oportunidades aún mayores habilitadas por IA", el TAM total se eleva a $26.5 billones.

Páginas 35-36 de la presentación, son las dos páginas con la mayor densidad de información de todo el documento, y también representan la mayor diferenciación de SpaceX en su narrativa de inversión.

La lógica central es que la oferta de energía eléctrica en tierra en Estados Unidos ya no puede seguir el ritmo del crecimiento de la demanda de capacidad de cómputo para IA. En 2025, la demanda de energía de los centros de datos será de 62 GW, mientras que la oferta será de solo 49 GW, generando un déficit de 13 GW. La producción de electricidad en Estados Unidos creció casi cero entre 2008 y 2023, mientras que en China la tasa de crecimiento fue aproximadamente del 6% durante el mismo período. Construir centros de datos en tierra enfrenta una serie de obstáculos, incluyendo la aprobación de la red eléctrica, la planificación del uso del suelo y la oposición comunitaria.

La estrategia de SpaceX: trasladar el cálculo de IA al espacio.

El diseño lógico del satélite Orbital AI se basa en la plataforma tecnológica del satélite Starlink V3. La presentación PPT muestra una ruta de evolución clara: Starlink V3 conserva componentes clave como el enlace láser interestelar, la computadora de control de vuelo y el control de actitud, elimina la antena de retorno, la batería grande y el módem, y añade un chip de cálculo AI, más paneles solares y un radiador más grande.

SpaceX afirma que el cálculo de IA orbital tiene tres ventajas estructurales:

En primer lugar, la energía solar es ilimitada, limpia y de menor costo, y se distribuye a través de la red Starlink, evitando los cuellos de botella de aprobación de la red eléctrica terrestre. En una órbita sincrónica con el Sol, los satélites están expuestos a la luz solar más del 99 % del tiempo, lo que permite soportar tareas de entrenamiento de IA ininterrumpidas.

En segundo lugar, utiliza la disipación de calor por radiación, con un costo inferior al de sistemas de enfriamiento líquido o por aire. Los datos se enrutan eficientemente entre el clúster de cálculo en órbita y los usuarios en tierra a través de la red existente de Starlink.

Tercero, la implementación de los nuevos chips es más rápida. Cada generación de GPU presenta un aumento escalonado en la eficiencia de tokens, y mediante el ciclo de lanzamiento rápido de cargas útiles de Starship, se puede actualizar más rápidamente que los centros de datos terrestres.

El cálculo de SpaceX es: lanzar 1 millón de toneladas de satélites al año, con cada tonelada generando 100 kW de capacidad de cómputo, lo que supone un aumento anual de 100 GW de capacidad de cómputo para IA, y casi sin costos de mantenimiento continuo.

El 30 de enero de 2026, SpaceX presentó una solicitud a la FCC para desplegar hasta un millón de satélites de centros de datos en órbita, y el 2 de febrero fue aceptada para su revisión. Esta es la propuesta de construcción de centros de datos más grande en la historia de la humanidad. A partir del segundo semestre de 2026, se iniciarán pruebas piloto de nodos de cómputo en órbita en el hardware Starlink V3, con el despliegue oficial de satélites de cómputo de IA a partir de 2028.

El impacto de esta narrativa radica en que redefine a SpaceX de una "empresa de cohetes + empresa de internet por satélite" a un "proveedor global de infraestructura de IA".

La frase que SpaceX enfatiza repetidamente en su presentación es: "Solo nosotros podemos hacer esto."

La confianza detrás de esta afirmación proviene de una cadena de integración vertical que ninguna otra empresa puede replicar: cohetes desarrollados internamente (reducción de costos de lanzamiento) → satélites desarrollados internamente (reducción de costos de fabricación) → red de comunicación entre satélites propia (reducción de costos de transmisión de datos) → modelos de IA propios (consumo directo de capacidad de cómputo) → plataforma propia de usuarios finales (X, 550 millones de MAU). Desde el silicio hasta el espacio, y desde el espacio hasta el usuario final, toda la cadena es propia.

Google también está realizando intentos similares. El proyecto Suncatcher, anunciado en noviembre de 2025, planea lanzar dos satélites prototipo a principios de 2027 en colaboración con Planet para validar la viabilidad de operar cargas útiles de IA en órbita. Sin embargo, Google necesita recurrir a SpaceX para el lanzamiento y no tiene la capacidad de construir su propia red de satélites.

Sin embargo, el exterior ha mantenido una actitud tranquila ante esta narrativa.

Las estimaciones de Varda Space Industries indican que el costo por vatio del cálculo en órbita es actualmente aproximadamente tres veces mayor que en la Tierra. Musk afirma que la paridad de costos se logrará en 2-3 años, pero los analistas independientes consideran en general que solo será posible en la década de 2030. La interferencia de la radiación cósmica en el cálculo de chips, la ingeniería de disipación de calor en el vacío y la latencia entre satélites en órbita y la Tierra son desafíos de ingeniería aún sin resolver. El responsable de Amazon AWS declaró públicamente que los centros de datos en órbita "están lejos de ser prácticos".

Pero incluso si se reduce este relato a la mitad, las ventajas estructurales de SpaceX siguen siendo válidas: si cualquier empresa necesita realizar cálculos orbitales, finalmente tendrá que comprar los servicios de lanzamiento de SpaceX. Ya sea que el calendario del centro de datos orbital sea 2028 o 2035, SpaceX es una vía obligatoria.

Páginas 43 y 44 de la presentación, sin proyecciones de ingresos, sin cronograma, solo seis frases, cada una seguida de un escenario que parece sacado de una novela de ciencia ficción: economía lunar, producción y fabricación de energía en Marte, viajes punto a punto a la Tierra, fabricación en órbita, viajes y transporte tripulados a Marte, minería de asteroides…

El título de la presentación dice: "Estamos en la mejor posición para crear un nuevo mercado de mil millones de dólares".

En la página de la economía lunar, SpaceX proporcionó un poco más de detalles, avanzando con tres líneas simultáneamente:

Primero, en coordinación con el programa Artemis de la NASA para regresar a la Luna a finales de la década de 2020, utilizar Starship para transportar personal y establecer una base lunar sostenible, validando todos los sistemas necesarios para la supervivencia humana a largo plazo fuera de la Tierra; segundo, construir una fábrica de satélites de IA en la Luna, utilizando energía solar y lanzadores de masa lunar para disparar satélites a órbita; tercero, a través de esta cadena de fabricación-lanzamiento, elevar la capacidad de IA global desde el nivel GW hasta el nivel TW.

De estas tres líneas, solo la primera tiene respaldo externo. El contrato de NASA para Artemis es un pedido comercial real, y SpaceX es el único contratista seleccionado para el sistema de aterrizaje humano, con el objetivo de enviar personas a la Luna a finales de la década de 2020, lo cual tiene cierta credibilidad dadas las actuales progresos tecnológicos.

La segunda y la tercera están actualmente en la fase de concepto de ingeniería. La lista de problemas que debe resolver una fábrica en la Luna es muy larga: la erosión del polvo lunar en los equipos de fabricación, el ensamblaje preciso en un entorno de gravedad baja, la validación de ingeniería del lanzador de masa; cada uno de estos puntos podría consumir décadas.

En cuanto al viaje punto a punto en la Tierra (vuelos interestatales de Nueva York a Shanghái en 30 minutos con Starship) y la minería de asteroides, SpaceX aún no ha proporcionado ninguna línea de tiempo.

Pero la existencia de estas dos diapositivas responde a una pregunta que todo inversor debe enfrentar: ¿Qué está comprando con una valoración de $1.75T?

Morningstar utiliza el modelo DCF para valorar a SpaceX en $780 mil millones, basándose en los flujos de efectivo predecibles de Starlink y los ingresos estables del negocio de lanzamientos espaciales. La diferencia cercana a $1 billón entre $780 mil millones y $1,75 billones representa una propuesta mucho más grande que el crecimiento de ganancias en cinco años: si la civilización humana realmente pretende expandirse más allá de la Tierra, SpaceX es el único proveedor de infraestructura.

Esta propuesta no requiere que los inversores crean que la fábrica en la Luna se construirá con certeza, ni que la colonización de Marte ocurra en su vida. Solo requiere que los inversores crean una cosa: si siquiera uno de estos escenarios se vuelve realidad, la única opción es SpaceX.

La exclusividad, no la certeza, es la lógica de fijación de precios de esta prima de 1 billón de dólares.

Según潮向研究, SpaceX, al igual que Tesla, es una acción de fe.

Según el análisis de Morningstar, Starlink por sí solo podría sustentar una valoración superior a los $600 mil millones, pero los $1 billón entre los $780 mil millones y los $1,75 billones corresponden a una prima de fe, que valora opciones call de diez años sobre cálculo de IA en órbita, economía lunar y colonización de Marte. Un múltiplo de 94 veces los ingresos no tiene precedentes entre empresas de escala trillonaria.

Además, xAI es la variable de mayor riesgo en esta IPO, y la discusión sobre ello durante la gira de presentaciones ha sido insuficiente.

En la adquisición de 100% en efectivo por $250 mil millones de febrero de 2026, Musk controla simultáneamente a ambos lados de la transacción, lo que hizo que SpaceX asumiera de inmediato todas las pérdidas del sector de IA. Antes de la fusión, SpaceX tuvo una breve ganancia de $800 millones en 2024; después de la fusión, registró una pérdida neta de $4.9 mil millones en 2025 y una pérdida trimestral de $4.3 mil millones en el Q1 de 2026. La pérdida operativa anual del sector de IA es de $6.4 mil millones, se espera que gaste $10 mil millones en 2026, y los $4.4 mil millones de utilidad operativa de Starlink no alcanzan ni siquiera el 70% para cubrir este agujero.

La posición de Grok en la competencia de modelos avanzados está lejos de ser sólida, y la recuperación de la publicidad en la plataforma X aún se encuentra en etapas iniciales. Más notable aún, Musk mantiene el control absoluto mediante acciones con doble derecho de voto, dejando a los accionistas públicos con casi ningún mecanismo para equilibrar futuras transacciones relacionadas y asignación de capital. Morningstar afirma directamente que xAI representa una “amenaza sustancial para la destrucción de valor”.

Finalmente, la lógica de trading a corto plazo y la lógica de inversión a largo plazo de SpaceX pueden ser completamente contradictorias.

Una circulación extremadamente baja del 3%, la expectativa de inclusión rápida en el Nasdaq 100 (tan pronto como julio), la suscripción de 21 bancos de inversión para respaldar el precio, y el entusiasmo del mercado por la infraestructura de IA podrían generar una escasez de oferta en los primeros días de cotización, impulsando el precio de las acciones por encima de los niveles respaldados por los fundamentos.

Pero la estructura de bloqueo de SpaceX es especial: los insiders pueden comenzar a vender por partes el 20% después del informe financiero del Q2, con la primera ola de desbloqueo total en diciembre de 2026, y Elon Musk estará desbloqueado 366 días después (junio de 2027). Al sumarse a las pérdidas del negocio de IA que se van revelando gradualmente en los informes trimestrales, finales de 2026 hasta la primera mitad de 2027 podrían formar una ventana significativa de presión vendedora.

En general, las 62 páginas de la presentación describen un imperio de infraestructura integral que va desde la Tierra hasta el espacio, desde cohetes hasta IA. La capacidad de lanzamiento de SpaceX y la curva de crecimiento de Starlink ya han demostrado la capacidad ejecutiva del equipo de Musk. La pregunta es: ¿dónde está el límite de esta capacidad ejecutiva? ¿Dentro de la atmósfera o más allá?

La respuesta a esta pregunta determinará si los $1.75T son visión o locura.

Descargo de responsabilidad: Este artículo refleja únicamente el análisis y las opiniones de潮向研究 y no constituye ninguna recomendación de inversión. SpaceX aún no ha sido cotizada oficialmente, y los datos financieros en la prospecto son provisionales, no auditados y pueden ser revisados. Los inversores deben leer cuidadosamente la declaración de registro S-1 presentada por SpaceX ante la SEC y el prospecto, y comprender plenamente los factores de riesgo relacionados antes de tomar cualquier decisión de inversión.