Todo lo que te han dicho sobre los fondos indexados ya no es cierto: Phil Bak
Autor original: Quoth the Raven
Peggy
Hablemos de lo que está sucediendo en los mercados de capitales, especialmente con los fondos indexados. Pero antes, necesitamos entender primero cómo es una «caída del pedestal». Para ello, debemos hablar primero sobre Pete Rose.
Pete Rose no era solo un estrella del béisbol; era casi la encarnación misma del "estrella del béisbol" en el corazón de todos los aficionados. Estaba siempre cubierto de lodo, se esforzaba al máximo, era fuerte y tenaz. Más tarde, se convirtió en jugador-entrenador, la cara de un equipo y un representante del deporte.
Pero en el proceso, cometió algunos errores. Resultó que cometió el error más grave de su época: apostar sobre el deporte en el que participaba. Visto desde hoy, es irónico, ya que las apuestas deportivas ahora están en el teléfono de todos y se publicitan sin cesar en todos los eventos deportivos. Pero en aquel entonces, la gente aún valoraba más conceptos tradicionales, como la «integridad». Por eso, la liga decidió hacer de Pete Rose un ejemplo para disuadir a otros.
Quince años después, el roto Pete Rose tuvo que prestar su única fama restante a WrestleMania para pagar sus facturas. Pronto se encontró en el ring, enfrentándose a un luchador samoano de 400 libras llamado Rikishi.
Aquí debo recordarles algo: por favor, miren con precaución. Rikishi tiene un movimiento distintivo llamado stinkface, que es tan «de buen gusto» como su nombre: Rikishi atrapa a su oponente en la esquina del ring, se gira, retrocede y empuja su enorme trasero contra la cara del oponente, mientras el público se vuelve loco.
Puedes verlo por ti mismo. Es tan malo como suena.
Cuando Rikishi frotaba su enorme trasero contra la cara de Pete Rose, si observas con atención, verás algo poco común: una expresión en los ojos de Pete. Es una mezcla de tristeza y aceptación. Es la mirada de alguien que ha comprendido hasta qué punto ha caído. Su mirada ya no lucha con ira contra su realidad actual, sino que se vuelve aturdida, agotada y acepta esta nueva y triste realidad.
John Bogle ya no está entre nosotros. Solo puedo imaginar qué expresión pondría si viera lo que está sucediendo hoy con los fondos indexados. Solo puedo imaginar que sería la misma mirada triste. La misma aceptación atontada y agotada: su gran invención, que alguna vez estuvo tan elevada, ahora está cayendo en las alcantarillas del fraude.
Si has estado leyendo mis artículos desde muy temprano, especialmente cuando escribía más sobre acciones y ETFs, probablemente puedas adivinar lo que voy a decir. Pero si eres un nuevo lector, primero te proporcionaré el contexto. El verdadero desarrollo de los hechos fue el siguiente:
La inversión de bajo costo fue una narrativa poderosa que colocó a los inversores comunes en oposición a la codiciosa Wall Street;
Esta narrativa impulsa la entrada de fondos en fondos indexados pasivos;
La entrada de fondos impulsó el rendimiento, haciendo que el factor ponderado por capitalización, que es esencialmente una combinación del factor anti-tamaño y el factor de momentum, superara a todos los demás factores;
El mejor desempeño genera más flujo de fondos, cerrando así el ciclo;
El volumen de opciones supera al volumen de acciones al contado, y los derivativos vinculados al índice más grande comienzan a impulsar los precios más profundamente que los propios fondos indexados;
That's it, valuation no longer matters to the market.
Todo esto nos lleva a hoy, al momento Rikishi que estamos enfrentando: la IPO de SpaceX.
En primer lugar, Nasdaq modificó las reglas del índice Nasdaq-100 para permitir que empresas de gran capitalización recién estrenadas, como SpaceX, ingresen al índice de forma más fácil y rápida. Estos cambios en las reglas parecen debilitar los estándares tradicionales del índice en cuanto a acciones de libre circulación, liquidez, invertibilidad y replicabilidad. El tiempo nos dirá si esto es bueno o malo para los inversores. Pero hay una cosa segura: esto beneficia enormemente a Nasdaq en su esfuerzo por lograr que SpaceX elija su plataforma como lugar principal de cotización.
Por supuesto, puedes decir que configurar acciones según las principales bolsas de valores es loco. Tienes toda la razón al decirlo. He asistido a esas presentaciones, y la decisión de una empresa de listarse en la NYSE o en Nasdaq no tiene absolutamente nada que ver con el valor de inversión relativo de S&P o QQQ. Estamos hablando de dos mundos completamente desconectados.
Por ejemplo, la gente cree que al comprar el Nasdaq-100 está comprando acciones tecnológicas, pero en realidad contiene empresas como Costco, Walmart y una serie de otras. Es posible que también crean que pueden comprar Oracle o Uber, pero no es así, ya que estas empresas eligieron cotizar en la Bolsa de Nueva York, y esa decisión no tiene nada que ver con tu cartera de inversión. Por lo tanto, te pierdes estas oportunidades.
Esto es loco.
Pero siempre ha sido así. Y ahora es peor. Porque esta vez, no se trata solo del lugar de cotización. Todas las empresas de índices han modificado su metodología de índices solo para incluir forzosamente compañías como SpaceX, Anthropic y OpenAI. Si la valoración sigue siendo importante, el nivel de valoración en el que los inversores en fondos indexados comprarán estas empresas te hará sentir mareo.
Según Hedgeye, el daño es el siguiente:
Cambios en las reglas en torno al IPO de SpaceX:
El proveedor de índices exime el requisito de rentabilidad y reduce la ventana de observación tras la lista de 90 días a 5 días.
Esto obligará a más de 30 billones de dólares en fondos pasivos 401(k) y de jubilación a comprar SpaceX a la valoración de su IPO.
Bloomberg Intelligence estima que los fondos del S&P 500 deben absorber el 19% de las acciones en circulación de SpaceX en los próximos seis meses.
Los fondos del Russell 1000 y del Nasdaq-100 absorberán el 24%.
Las reglas originalmente diseñadas para proteger a los inversores pasivos:
Desde 2002, el S&P 500 ha requerido que las empresas tengan 12 meses de historial de negociación y obtengan ganancias bajo GAAP durante 4 trimestres consecutivos. Ahora se han eximido ambos requisitos.
Nasdaq redujo su período de inclusión de 90 días hábiles a 15 días hábiles.
FTSE Russell lo redujo a 5 días hábiles.
Los tres índices de referencia ahora están diseñados para comprar SpaceX al nivel de fijación del IPO.
Este es el momento. El momento "jump the shark" de los fondos indexados. Este es el momento en que el gran Pete Rose mira el trasero gigante de Rikishi con una expresión de desesperación.
Los inversores ya no solo externalizan la selección de acciones individuales. También externalizan la asignación de activos, la disciplina en las ofertas públicas iniciales, el juicio sobre liquidez, la disciplina en la valoración, la elección del lugar de cotización y los principios de prudencia. Entregan todo el poder de decisión en sus operaciones a los comités de índices, que se mueven al compás del viento.
Los índices ya no son neutrales. Están realizando apuestas activas, y estas apuestas se dirigen a las empresas con las burbujas más grandes, precisamente en los momentos de valoración más altos.
La gestión activa nunca ha tenido una mejor oportunidad de entrada. La indexación directa nunca ha sido tan importante. Un gran cambio finalmente está a punto de ocurrir.
Todo lo que escuchaste antes sobre los fondos indexados como «inteligentes pero aburridos» ya no es cierto.
Mientras aún puedas salir, hazlo ahora. Elige tu propia metodología, elige tus propios factores, elige tus propias acciones y recupera el control de tu cartera.