Artículo escrito por Bao Yilong
Fuente: Wall Street Journal
SpaceX ha presentado formalmente su prospecto a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, lo que será la IPO más grande de la historia y podría convertir a su fundador, Musk, en la primera persona en la historia con una fortuna neta superior a los mil millones de dólares.
El prospecto del 20 de mayo muestra que los ingresos anuales de SpaceX en 2025 alcanzaron 18.700 millones de dólares, un aumento del 33% interanual, pero con una pérdida neta de 4.900 millones de dólares. Los ingresos del primer trimestre de 2026 fueron de aproximadamente 4.700 millones de dólares, con una pérdida neta de 4.300 millones de dólares.
El tamaño de la financiación planeada, el rango de precios y otros detalles no se divulgarán en la prospecto, sino que se publicarán en documentos complementarios posteriores.
Los fondos recaudados en la OPI se utilizarán principalmente para reembolsar un préstamo puente transitorio de 20 mil millones de dólares y expandir la infraestructura de cálculo de IA, actualizar la plataforma de lanzamiento y aumentar la escala del constelación de satélites.
Wall Street Journal mencionó que el punto central de esta oferta pública radica en los lanzamientos espaciales de SpaceX, la banda ancha por satélite Starlink y la integración de los negocios de IA tras la adquisición de xAI.
La oferta pública inicial muestra que el negocio de conexión ya ha logrado rentabilidad a escala, pero el sector de IA aún se encuentra en una fase de inversión masiva con pérdidas, y el gasto de capital supera con creces la suma de los otros dos sectores.
Al mismo tiempo, Musk mantendrá aproximadamente el 85,1% del poder de voto tras la IPO. Según datos de Bloomberg, la fortuna neta actual de Musk es de aproximadamente 667 mil millones de dólares; si SpaceX finalmente cotiza con una valoración de 2 billones de dólares, sumado a sus acciones de Tesla, su riqueza personal podría superar por primera vez la barrera de los 1 billón de dólares.
Starlink sustenta la base de ingresos, mientras que la inversión en IA afecta la rentabilidad
SpaceX ha dividido sus operaciones en tres sectores: espacio, conexión e IA, con rendimientos financieros notablemente diferenciados.
The Connectivity segment, centered on Starlink's satellite internet service, is currently the company's only profitable business.
En el primer trimestre de este año, Starlink generó ingresos de 3,260 millones de dólares, lo que representa el 69% de los ingresos totales de la empresa, con una utilidad operativa de 1,190 millones de dólares.
Hasta la divulgación del prospecto, el número de usuarios globales de Starlink ha alcanzado 10,3 millones, duplicando los 5 millones de un año atrás. Sin embargo, la empresa señala que, a medida que aumenta la proporción de usuarios fuera de Norteamérica y se promueven planes más económicos, los ingresos promedio por usuario están disminuyendo.
El sector espacial registró una pérdida operativa de 619 millones de dólares en el primer trimestre. Según la oferta pública inicial, SpaceX ha invertido más de 15.000 millones de dólares en el cohete pesado Starship, con una inversión aproximada de 3.000 millones de dólares solo en 2025. Se espera que el duodécimo vuelo de prueba de Starship se realice esta semana.
El sector de IA registró una pérdida operativa de 2.500 millones de dólares en el primer trimestre, convirtiéndose en el factor que más afectó los beneficios generales de la empresa. En el primer trimestre de este año, el gasto en capital relacionado con IA alcanzó 7.700 millones de dólares, representando más del 75% de los 10.100 millones de dólares totales en gastos de capital de la empresa. Para todo el año 2025, el gasto en capital para IA se estima en aproximadamente 12.700 millones de dólares, casi duplicando la cifra interanual.
Los centros de datos terrestres siguen siendo el campo de batalla principal; la computación espacial aún pertenece a los planos.
Cuando Musk integró xAI en SpaceX en febrero de este año, utilizó como uno de los principios fundamentales un centro de datos orbital alimentado por energía solar, y afirmó que el costo de la capacidad de cómputo en el espacio será inferior al de la tierra dentro de tres años.
Sin embargo, la oferta pública inicial revela que xAI aún está expandiendo a gran escala instalaciones terrestres alimentadas por turbinas de gas, incluyendo una transacción de aproximadamente 2.000 millones de dólares.
La oferta pública inicial indica claramente que la capacidad de SpaceX para expandir su infraestructura de centros de datos depende del suministro de turbinas, el acceso al gas natural y las autorizaciones regulatorias.
Sin embargo, SpaceX sigue identificando a los satélites de cálculo de IA en órbita como el próximo motor de crecimiento importante y planea iniciar su despliegue tan pronto como en 2028.
La empresa escribió en su prospecto: "Orbital AI computing es un desafío tecnológico extremadamente difícil, y creemos que somos la única empresa con un camino comercial viable para construir a gran escala la capacidad de cálculo de IA orbital."
La oferta pública inicial muestra que lograr este objetivo depende clavemente de que el cohete Starship cumpla sus objetivos de rendimiento establecidos para lograr una implementación en órbita económicamente viable.
SpaceX ha solicitado a la Comisión Federal de Comunicaciones de Estados Unidos una licencia para lanzar hasta un millón de satélites, que llevarán GPU y estarán alimentados por energía solar, formando una red de centros de datos espaciales para servicios de IA.
La empresa estima que el tamaño potencial del mercado alcanza los 285 billones de dólares, con oportunidades en IA por aproximadamente 265 billones de dólares, abarcando múltiples sectores como centros de datos espaciales, suscripciones de consumo, publicidad digital y aplicaciones empresariales.
xAI integra y reconfigura el panorama de la IA, Grok sumido en riesgos regulatorios
SpaceX completó la fusión con la empresa emergente de inteligencia artificial de Musk, xAI, en febrero de este año, con una valoración posterior a la fusión de 1.25 billones de dólares.
La oferta pública inicial señala en la sección de factores de riesgo que Grok enfrenta varias investigaciones e interrogatorios de agencias regulatorias y autoridades ejecutivas relacionados con contenido profundo pornográfico; dichas investigaciones podrían dar lugar a responsabilidades legales, opinión pública negativa u otras sanciones.
Se informa que ocho agencias de aplicación de la ley y reguladoras han confirmado que las investigaciones aún están en curso. Musk también admitió que la tecnología de xAI «no se construyó correctamente desde el principio» y que necesita «reconstruirse desde cero».
En cuanto a la comercialización de IA, SpaceX firmó este mes un acuerdo de colaboración en capacidad de cómputo por 40 mil millones de dólares con Anthropic, quien alquilará toda la capacidad del centro de datos Colossus 1 de SpaceX en Memphis, Tennessee, a un precio de 1250 millones de dólares mensuales, con una duración hasta mayo de 2029.
Sin embargo, el protocolo incluye una cláusula inusual: ambas partes pueden cancelar el contrato unilateralmente con 90 días de anticipación, un arreglo extremadamente raro para un contrato de potencia de cómputo de esta magnitud, lo que dificulta que los inversores lo incorporen como fuente de ingresos estables en sus modelos de valoración.
Además, SpaceX planea adquirir la startup de herramientas de edición de código Cursor por 60 mil millones de dólares en acciones, y se espera que la transacción avance tras la finalización de la OPI. Si la adquisición no se concreta, Cursor recibirá una tarifa de finalización de 1.5 mil millones de dólares y una tarifa diferida de 8.5 mil millones de dólares.
Las transacciones relacionadas son de gran escala, con apoyo mutuo dentro del imperio de Musk.
El prospecto revela por primera vez cifras concretas sobre el volumen de transacciones relacionadas entre SpaceX y otras empresas de Musk.
En 2025, SpaceX compró a Tesla Cybertrucks por un valor de 131 millones de dólares al precio sugerido al por menor, y también adquirió productos de almacenamiento de energía Megapack de Tesla por un valor de 506 millones de dólares en el mismo período.
Desde principios de 2024 hasta febrero de 2026, xAI ha pagado acumulativamente aproximadamente 731 millones de dólares a Tesla.
La colaboración entre las empresas va más allá de la adquisición. SpaceX y Tesla están trabajando conjuntamente en un proyecto de fábrica de chips a gran escala llamado «Terafab» y un proyecto de inteligencia artificial llamado «Macrohard».
Tesla se menciona 87 veces en la oferta pública, y el documento también indica: "Planeamos explorar futuras áreas de colaboración estratégica con Tesla".
Musk mantiene el control absoluto de los votos; su compensación está vinculada a la colonización de Marte
El prospecto revela por primera vez la estructura de propiedad y la estructura de gobernanza de SpaceX.
Musk posee 849,5 millones de acciones de clase A y 5,57 mil millones de acciones de clase B (10 votos por acción), lo que le otorga un control del 85% de los derechos de voto de la empresa, asegurando su control absoluto tras la OPI.
Sin incluir a Musk, ninguna persona o institución posee más del 5%, siendo la entidad de capital privado Valor Entities la segunda accionista mayoritaria con el 7,3% de las acciones ordinarias.
La última propuesta de compensación de Musk en SpaceX consta de dos apuestas de opciones astronómicas, sin plazo, vinculadas directamente a la infraestructura de Marte y la IA:
- La condición para desbloquear el plan de colonización de Marte es que la capitalización de mercado de SpaceX alcance 7.5 billones de dólares.
- La condición para desbloquear el方案 del centro de datos orbital es que la capitalización de mercado de la empresa alcance 6.6 billones de dólares.
Besides a base salary of $54,000, Musk will receive nothing if the above technical and market capitalization milestones are not achieved.
Los miembros de la junta directiva también se revelaron por primera vez al público: además de Musk como presidente, la presidenta y directora de operaciones Gwynne Shotwell, el director financiero Bret Johnsen, varios inversionistas de riesgo y ejecutivos de capital privado, así como el ejecutivo de Google Donald Harrison, también forman parte de la junta.
Pérdidas financieras graves, la lógica de valoración pone a prueba a los inversores
La situación financiera de SpaceX destaca como particularmente única entre las empresas tecnológicas de gran capitalización bursátil planeadas para salir a bolsa.
En 2025, la empresa generó ingresos de aproximadamente 18.7 mil millones de dólares, pero registró una pérdida neta de hasta 4.9 mil millones de dólares. En comparación, Meta, con una valoración en el mismo rango, tuvo ingresos el año pasado más de 11 veces superiores a los de SpaceX y una utilidad neta de 60 mil millones de dólares.
Si la valoración de la OPI finalmente se sitúa por encima de 1.5 billones de dólares, la relación precio/ventas de SpaceX alcanzará aproximadamente 80 veces, mientras que la relación precio/ventas promedio de las 15 empresas de mayor capitalización en Estados Unidos es solo de aproximadamente 7 veces.
Esta lógica de fijación de precios es muy similar a la de Tesla, otra empresa de Musk, que, debido a sus grandes inversiones en IA, robots humanoides y Robotaxi, tuvo utilidades extremadamente bajas en 2025, pero aún así se negocia con un múltiplo de precio/beneficio móvil cercano a 400.
El análisis sugiere que los inversores que apuestan por SpaceX o Tesla confían en esencia en que Musk podrá convertir las actuales inversiones masivas en un enorme valor en un futuro lejano.