Autor: Jae, PANews
Mientras el líder de préstamos DeFi, Aave, se encuentra en medio de la crisis por el robo a Kelp DAO, otro protocolo establecido, Sky, no solo ha atraído la atención real de los grandes inversores, sino que su TVL ha aumentado más del 25% en las últimas dos semanas, y además ha aprovechado el impulso para anunciar dos importantes acciones, con el objetivo de sentar las bases de su estrategia de institucionalización mediante reformas de gobernanza:
Internamente, el protocolo propone una iniciativa para simplificar el mecanismo de gestión de la tesorería, cambiando el modelo de gasto de votaciones de gobernanza humanas a reglas rígidas.
Para el exterior, crea la infraestructura de asignación de capital en cadena de nivel institucional Laniakea, intentando capturar el pastel de liquidez de 300 mil millones de dólares en stablecoins inactivas.
Sky está acelerando la captura de la posición ecológica en la nueva infraestructura DeFi.
De la gobernanza humana de la comunidad a la gobernanza basada en reglas
El 25 de abril, Rune Christensen, fundador de Sky, publicó en el foro de gobernanza: La transferencia de activos de Genesis Capital a Grove ha finalizado, y la fase de创世 (Genesis) del protocolo ha concluido oficialmente.
En la fase de creación, Sky siguió un enfoque de toma de decisiones impulsado por la gobernanza humana: la comunidad votaba para decidir los gastos y se asignaban fondos de manera discrecional, lo que proporcionó suficiente flexibilidad para la expansión temprana del ecosistema. Sin embargo, cuando el valor de los activos superó los cien mil millones de dólares, la incertidumbre generada y los altos costos de gobernanza se convirtieron gradualmente en una restricción para la credibilidad del protocolo.
La señal más directa es que S&P Global asignó una calificación crediticia de B- a Sky. S&P Global señaló directamente los puntos débiles de Sky: riesgos de gobernanza incontrolables y capitalización opaca.
Para un protocolo que respalda miles de millones de dólares en criptomonedas estables, la incertidumbre en la gobernanza es en sí misma un riesgo sistémico importante.
Para esto, Sky propone una solución de gobernanza que consiste en reestructurar y simplificar la función de gestión de la tesorería (TMF). El protocolo reduce la compleja estructura en cascada de 5 pasos a un marco fijo de 4 pasos.
La restricción más importante es el límite rígido impuesto por el protocolo sobre los gastos operativos. Sky pasa del gobierno personal al gobierno de la ley, encerrando el poder de la tesorería en una jaula de código.
En el sistema anterior, el límite discrecional de la comunidad para el Paso 1 alcanzaba hasta el 21% en la fase Genesis, y se planeaba establecerlo entre el 4% y el 10% en la etapa Post-Genesis.
Sin embargo, si la proporción es fluctuante, cada ajuste requiere una votación de gobernanza compleja.
Por lo tanto, la nueva propuesta revoca directamente todo el sistema anterior y fija permanentemente la proporción de gastos en el 20%. Esto significa que la fricción de gobernanza se reducirá significativamente, y al menos el 80% de los ingresos netos del protocolo se mantendrán dentro del sistema para acumular reservas, quemar tokens o distribuirlos a los titulares.
Para los titulares de SKY y los socios del ecosistema, una proporción fija de gastos resultará más predecible que decisiones de gobernanza altamente inciertas. Un gasto fijo del 20% hará que el flujo de efectivo de la tesorería sea más transparente y más difícil de manipular mediante la gobernanza.
Se puede decir que, aunque Sky redujo activamente su poder de gobernanza, también presentó una especie de “carta de presentación” llamada “certeza”.
Construye un sistema operativo de capital en cadena de nivel institucional
Sky, al mismo tiempo que reforma su constitución interna, también abre sus puertas al exterior.
El 28 de abril, Sky anunció que está construyendo Laniakea, un marco de infraestructura estandarizada para la asignación de capital institucional, destinado a su Sky Agent Network, con el objetivo de abordar el capital inactivo de más de 300 mil millones de dólares en el mercado de stablecoins.
Tenga en cuenta que este Agent no es ese Agent. Sky Agent se refiere al Capital Agent (agente de capital), no al AI Agent habitual.
El equipo de Sky considera que, durante mucho tiempo, el capital institucional ha tardado en entrar, principalmente debido a la ausencia de cinco elementos clave: infraestructura compartida, contratos inteligentes estandarizados, cálculo de riesgos, sistemas de datos y marco legal.
Laniakea intenta nivelar la brecha en la infraestructura mediante la estandarización en cuatro dimensiones:
- Estandarización de contratos inteligentes: despliegue plantillado, que elimina el costo de reinventar la rueda para las instituciones;
- Estandarización de la gestión de riesgos: unificación de la medición de riesgos; pérdidas asumidas en orden secuencial;
- Estandarización de la infraestructura de datos: los códigos de protocolo se almacenarán en formato legible por máquina, permitiendo el riesgo en tiempo real impulsado por IA;
- Estándar de cumplimiento legal: proporcionar un sistema de identidad y KYC insertable, un marco legal compartido entre todas las series de productos, y mecanismos de rendición de cuentas respaldados por garantías en cada nivel operativo.
Bajo la arquitectura Laniakea, Sky ya no será un "prestamista", sino una plataforma de red de agentes de capital.
- Primes: es decir, agentes de primer nivel (Sky Agent), que funcionan como gestores de fondos en la cadena, compitiendo por cuotas de asignación de capital y desarrollando estrategias de inversión según los estándares unificados de Laniakea, como Spark, encargado del préstamo DeFi, y Grove, encargado del crédito privado y los RWA;
- Halos: productos financieros específicos (Specific Products) incubados por Primes sobre la infraestructura compartida de Laniakea, que abarcan diversos flujos de ingresos, desde RWA de bonos del tesoro hasta crédito privado.
Esta arquitectura jerárquica permite que Sky integre las habilidades especializadas de diferentes agentes para una asignación de activos diversificada, manteniendo un marco unificado, lo que aumenta significativamente la escalabilidad del ecosistema.
En otras palabras, basado en Laniakea, el rol de Sky cambiará de un “operador directo” a un sistema operativo estandarizado en cadena diseñado para capital institucional.
PANews considera que los ingresos principales del protocolo provendrán de las tarifas de estabilidad, el margen de interés y los impuestos.
La tarifa de estabilidad es el método de ingresos más tradicional y seguro de Sky. Cualquier Halo gestionado por Primes que desee utilizarse como garantía para acuñar USDS en Sky debe pagar intereses a Sky, conocidos como tarifa de estabilidad. Laniakea ha reducido la barrera de entrada para las instituciones, lo que significa que más activos institucionales ingresarán al sistema. A medida que aumenta la cantidad total de USDS acuñada, el monto total de tarifas de estabilidad que recibe el protocolo también crecerá.
Primes, como gestor profesional de activos, se encarga de llevar estrategias de rentabilidad a Sky. El protocolo proporcionará liquidez a los activos mediante USDS a un costo reducido. En este proceso, Sky obtiene la diferencia neta entre la rentabilidad de la estrategia y el costo del capital de USDS (como la tasa de interés de depósito). La estandarización de Laniakea permite que Sky gestione simultáneamente cientos de canales de diferencial, generando economías de escala.
Cada Prime independiente es esencialmente una “franquicia” de Sky. Por lo general, los Primes emiten sus propios tokens, los cuales deben pagar un porcentaje de los tokens o una parte de los ingresos generados a Sky. Incluso si el protocolo no participa directamente en la emisión de un producto específico, siempre que los Primes sean Halos emitidos sobre Laniakea, Sky puede generar ingresos mediante impuestos.
Es importante destacar que, dado que el estado del protocolo es legible por máquina, la IA asumirá funciones como la asignación de capital y la gestión de liquidaciones.
Al leer la interfaz de datos estandarizada de Laniakea, la IA puede monitorear en tiempo real la exposición a múltiples activos, la calidad de la garantía y la profundidad de liquidez. Cuando se detectan señales de riesgo, como anomalías en el spread de una garantía subyacente, la IA puede ajustar automáticamente los límites de crédito o los umbrales de liquidación de los Halos correspondientes según reglas predefinidas de "máquina", brindando protección al capital a nivel algorítmico para instituciones.
Además, la legibilidad machine-readable convierte a Halos en un "Lego estandarizado" que puede ser optimizado por modelos de IA. La IA puede cambiar automáticamente la asignación de capital entre distintos niveles de riesgo según las tasas de interés y la volatilidad del mercado, buscando la relación Sharpe óptima.
En general, la compatibilidad con IA de Laniakea capacitará al capital institucional o a los Primes en materia de gestión de riesgos y toma de decisiones de inversión.
Posicionarse en la capa de infraestructura, pero la transformación oculta tres preocupaciones ocultas
Las dos acciones de Sky no son independientes, sino un conjunto coordinado. El mecanismo regulado de gestión de tesorería brinda certeza gubernamental para el capital institucional, mientras que Laniakea proporciona certeza técnica.
La acción de Sky también refleja un cambio lógico en todo el mercado DeFi: de la competencia en la capa de aplicaciones centrada en el frontend hacia la competencia en la capa de infraestructura centrada en el backend.
La hoja de ruta de los protocolos de préstamo DeFi está evolucionando desde piscinas de liquidez únicas hacia arquitecturas jerárquicas. El lanzamiento de Laniakea es, en realidad, una estrategia de Sky para ocupar el nicho de la capa de infraestructura. Una vez que Laniakea se convierta en la puerta de entrada preferida para los 300 mil millones de dólares en stablecoins inactivas, Sky también se transformará en el nodo central de asignación de capital en cadena.
Es importante tener en cuenta que el camino de transformación de Sky no está exento de riesgos:
- La segunda ronda de poder de gobernanza: aunque las reglas fijan el porcentaje de gasto bloqueado, el derecho a modificar "las propias reglas" sigue estando en manos de la votación de gobernanza. Si se produce un ataque de gobernanza, la efectividad a largo plazo de las reglas podría ponerse en duda;
- Aumento de la complejidad técnica: Construir una infraestructura legible por máquinas y que admita monitoreo en tiempo real por IA presenta un alto nivel de desafío; cualquier vulnerabilidad puede amplificarse al implementarla a gran escala;
- Riesgo de delegación de agencia: Primes tiene el poder de asignar grandes cantidades de capital; aunque existe un mecanismo de responsabilidad por pérdidas, en circunstancias especiales, la distribución de intereses entre el agente y el protocolo podría enfrentar pruebas legales y técnicas simultáneas.
De la emisora de stablecoins al desarrollo del centro de capital en cadena Laniakea, Sky está a punto de completar su transformación de un solo protocolo DeFi a un sistema operativo de nivel institucional.
Cuando el capital institucional fluya a través de interfaces estandarizadas, Sky también emprenderá su próximo viaje.