La IPO de SK Hynix cae por debajo del precio de emisión 17 días después de la cotización

Autor: Claude, Deep潮 TechFlow

Guía de Shenchao: SK Hynix bajó hasta un mínimo intradía de 139.01 dólares en su ADR estadounidense el 27 de julio, cerrando en 143.02 dólares, por debajo del precio de emisión de 149 dólares, solo 17 días después de su cotización el 10 de julio, lo que representa la mayor oferta pública inicial extranjera en la historia. Durante el mismo período, el contrato perpetuo de acciones xyz:SKHX en Hyperliquid cayó un 8.47% en 24 horas hasta 1.086,5 dólares, tocando un pico de aproximadamente 1.007 dólares alrededor del inicio de la sesión en Seúl, con un volumen de operaciones de 906 millones de dólares en 24 horas. El día anterior, ChangXin Memory Technologies experimentó un aumento del 466% en su primer día en el mercado STAR.

Precios el 9 de julio, listado el 10 de julio, caída por debajo del precio de emisión el 27 de julio. Esta financiación de 26.500 millones de dólares de SK Hynix pasó de ser la "IPO extranjera más grande en la historia en EE. UU." a caer por debajo del precio de emisión en solo 17 días.

Según Bloomberg el 27 de julio, el ADR de SK Hynix cayó hasta un 10% durante la sesión, tocando un mínimo de 139.01 dólares, y cerró en 143.02 dólares, un 4% por debajo del precio de emisión de 149 dólares. Fue la primera vez que la acción cerró por debajo de su precio de emisión desde su estreno, lo que la convirtió, junto con SpaceX de Elon Musk, en una de las primeras en caer por debajo de su precio de emisión entre las ofertas públicas iniciales más grandes del mercado estadounidense este año.

La reacción en la cadena fue más temprana y más intensa.

SK Hynix emitió 177,9 millones de ADR a $149 cada uno el 9 de julio, recaudando aproximadamente $265 mil millones, superando la oferta pública inicial de Alibaba en 2014 y estableciendo un récord histórico para una empresa extranjera en una oferta pública inicial en Estados Unidos. Cada ADR representa la décima parte de una acción ordinaria cotizada en Seúl.

Apertura el 10 de julio a 170 dólares, cierre a 168.01 dólares, aumento del 12.76%, capitalización de mercado total de aproximadamente 1.22 billones de dólares según el precio de cierre.

Luego vino un recorrido completo de montaña rusa. El 13 de julio, las acciones de Seúl cayeron más del 15% en un solo día, registrando la caída diaria más pronunciada en casi dos décadas; el KOSPI bajó un 9% y activó una pausa de 20 minutos. El 14 de julio, los ADR subieron hasta un máximo intermedio de 193,92 dólares. El 20 de julio retrocedieron a 151,16 dólares. El 27 de julio, cayeron directamente por debajo del precio de emisión.

El mismo día, el índice de semiconductores de Filadelfia cerró en el nivel más bajo desde el 19 de mayo. NVIDIA cayó aproximadamente un 5% ese día, y otras acciones recientemente estrenadas como Innio también cayeron por debajo de su precio de emisión.

Para quienes entraron en el mercado secundario el 10 de julio, la pérdida contable es del 15%, desde $168.01 hasta $143.02; para quienes compraron a $193.92, el retroceso ya alcanza el 26%.

En Hyperliquid hay un contrato perpetuo rastreador de acciones de SK Hynix, con el código xyz:SKHX (mostrado en la interfaz como SKHYNIX-USDC), desplegado por Trade.xyz a través del marco HIP-3, liquidable en USDC y con apalancamiento máximo de 10x.

Al 28 de julio a las 10:09 (UTC+8), el precio de marcación de este contrato es de 1086.5 dólares, el precio del oráculo es de 1084.3 dólares, con una caída de 100.6 dólares (-8.47%) en las últimas 24 horas, un volumen de operaciones de 906 millones de dólares y un volumen abierto de 380 millones de dólares. La tasa de financiación es del 0.0062%. La plataforma de datos externa OAK Research reportó, en el mismo período, un precio de 1086.1 dólares, una caída del 8.51%, un volumen de operaciones de 914 millones de dólares, un volumen abierto de 388 millones de dólares y un límite de volumen abierto de 1000 millones de dólares. Ambos conjuntos de datos son consistentes entre sí.

Desde el gráfico de velas, el 28 de julio, por la mañana (UTC+8), se formó una sombra inferior extremadamente larga, tocando un mínimo de aproximadamente 1007 dólares, antes de recuperarse rápidamente hasta la zona de 1080 dólares. Este momento coincide aproximadamente con la apertura del mercado de valores de Seúl.

La causa de los pinches requiere registros de transacciones en la cadena para confirmarse, pero el riesgo estructural es claro: estos contratos se liquidan según el precio de marca, y con apalancamiento de 10x junto con una profundidad limitada en el libro de órdenes, en el segundo en que el precio de marca se ve perforado temporalmente, no se espera la reacción del trader. Incluso si el precio se recupera minutos después, la posición ya no existe.

El 27 de julio, CXMT (688825.SH), el líder nacional en DRAM, se listó en el Mercado de Ciencia y Tecnología. El precio de emisión fue de 8.66 yuanes, se abrió en 49.50 yuanes, un aumento del 471.59%, alcanzó un máximo intradía de 55.03 yuanes y cerró en 49.00 yuanes, un alza del 465.82%, con una capitalización de mercado total de 3.28 billones de yuanes, superando al Banco Industrial y Comercial de China para convertirse en la empresa con mayor capitalización de mercado en el mercado A. El volumen total de operaciones fue de 141.100 millones de yuanes, con una rotación superior al 66%, ambos récords para acciones individuales en el mercado A. Nomura Securities otorgó una calificación de "comprar" en su cobertura inicial ese día, con un precio objetivo de 116 yuanes, lo que equivale a una capitalización de mercado de aproximadamente 7.76 billones de yuanes.

La cuota global de DRAM de ChangXin es aproximadamente del 7,7%, hace un año era solo del 3%.

Según Reuters el 28 de julio, las acciones de semiconductores de Corea del Sur cayeron fuertemente ese día, con Samsung Electronics y SK Hynix descendiendo un 9,5 % y un 11,1 % respectivamente durante la sesión, mientras que el KOSPI bajó aproximadamente un 8 % a las 01:20 hora GMT. La reporte citó dos razones: el creciente preocupación del mercado por los riesgos de financiamiento detrás del gasto en infraestructura de IA y la intensificación de la competencia proveniente de China.

La lógica alcista del ciclo de almacenamiento no ha cambiado; anteriormente, Guo Luzheng, CEO de SK Hynix, declaró a Reuters que la industria del almacenamiento enfrentará la escasez de suministro más grave en 2027. Sin embargo, la aparición de un competidor con una capitalización de mercado de 3.28 billones de yuanes que planea utilizar los 57.900 millones de yuanes recaudados para seguir expandiendo su producción en sí misma modificará la múltiplo de valoración que el mercado asigna al pico del ciclo.

Según el diseño de Trade.xyz, xyz:SKHX rastrea el precio por acción en dólares de las acciones ordinarias listadas en Seúl de SK Hynix (000660.KS), no la cotización de los ADR en Nasdaq. La página de OAK Research muestra el activo subyacente asociado como 000660.KS, con una cotización de 1103.95 dólares y una caída del 10.64%.

Esto genera un diferencial que merece atención: el precio actual del contrato en cadena es de 1086.5 dólares por acción ordinaria; un ADR equivale a una décima parte de una acción, y cerró el 27 de julio en 143.02 dólares, lo que se traduce en aproximadamente 1430 dólares por acción. Existe una diferencia de más de veinte puntos porcentuales entre ambos. Parte de esta diferencia se debe al intervalo de tiempo: Seúl cayó otro 10% el 28 de julio, mientras que los ADR aún no habían abierto; el resto se debe a la disparidad de precios entre ambos mercados, la cual no puede explicarse completamente con una sola fuente al momento de la publicación.

El mecanismo de fijación de precios de Trade.xyz no es nada nuevo. El contrato perpetuo CXMT, pre-IPO de ChangXin Technology, lanzado el 14 de julio, utiliza el mismo marco; antes del lanzamiento, el precio en cadena alcanzó temporalmente 8,64 dólares, lo que implicaba una capitalización de mercado mucho más alta que los aproximadamente 85.500 millones de dólares calculados según el precio de emisión de 8,66 yuanes. Tras la cotización de ChangXin el 27 de julio, el contrato cambió a un oráculo externo basado en el precio real en el mercado A. Este tipo de cambio es un momento de alta probabilidad de saltos de precio y liquidaciones.

La conclusión es operativa: las perpetuas de acciones en cadena ofrecen a quienes no tienen cuentas de EE. UU. una exposición de 24 horas, con el costo de asumir simultáneamente tres riesgos: la volatilidad del activo subyacente, el diferencial entre mercados y el cambio de oráculo.

Quienes van largo en Hynix están mirando el mercado de Seúl, apostando al ciclo de almacenamiento de Corea, pero su precio de liquidación depende de esa aguja en la cadena.