Las futuros de la plata subieron por encima de los 117 dólares el 29 de enero, extendiendo una revalorización histórica con ganancias del 275% en el último año. Una severa escasez de suministro físico está impulsando la subida. El inventario en almacén ahora cubre solo el 14% de las posiciones futuras pendientes.
Una convergencia de inventarios agotados, posiciones cortas comerciales excesivas y contratos de reversión inusuales hacia atrás señalan una situación de apriete corto clásica que ahora se está desarrollando en tiempo real.
PatrocinadoInventarios del almacén bajo presión
Según el último Informe de inventario de CME fechado el 27 de enero, las reservas totales de plata en depósitos aprobados por COMEX cayeron a 411,7 millones de onzas. Más críticamente, el inventario registrado, el único metal disponible para entrega inmediata contra contratos a futuro, bajó a 107,7 millones de onzas.
Las acciones registradas cayeron en 4,7 millones de onzas en un solo día. El metal fue retirado de las bóvedas o convertido en estado elegible. La plata elegible no está disponible para la entrega de futuros.
Con un interés abierto total de 152.020 contratos (equivalente a 760 millones de onzas), el inventario registrado cubre solamente el 14,2% de los derechos sobre papel pendientes. Esto significa que si incluso una fracción de los poseedores de futuros exige la entrega física, la bolsa podría enfrentar una grave tensión operativa.
Posiciones Cortas Comerciales Superan al Suministro Entregable
Datos del Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Compromisos de los Operadores, encuestado el 20 de enero, revela la magnitud de la presión del lado corto.
Los comerciantes comerciales, principalmente bancos y corredores, mantienen 90.112 contratos en corto frente a 43.723 en largo. Su posición neta en corto asciende a 46.389 contratos, o aproximadamente 231 millones de onzas.
PatrocinadoEsta posición corta neta es más del doble de las 108 millones de onzas de plata registrada disponibles para entrega. Si los compradores exigen activamente el cobro físico, los vendedores cortos se verían obligados a obtener el metal en un mercado cada vez más ajustado, lo que podría acelerar el aumento de los precios.
Atraso y retrocesos indican estrés
El mercado de plata ha permanecido en backwardation, donde los precios al contado superan a los precios a futuro, desde principios de octubre. Esta estructura de precios indica que la demanda física inmediata supera a la oferta, una condición rara vez sostenida en mercados normales.
Los analistas han observado contratos de futuros que se retroceden desde marzo a enero y desde febrero a enero. Este patrón inusual sugiere que los poseedores largos no quieren esperar a fechas posteriores de entrega.
En enero solo, 9.608 contratos que representan 48 millones de onzas han sido emitidos para entrega física—casi el 45% del inventario actual registrado.
PatrocinadoLa industria solar siente la presión
La escasez de oferta se ve agravada por una demanda industrial incesante. El plata ahora representa un récord 29 % de los costos totales de producción de paneles solares, un aumento desde el 14% del año pasado y solo el 3,4% en 2023.
Este aumento ha hecho que la plata sea el componente de costo más importante en la fabricación de paneles fotovoltaicos, superando al aluminio, el vidrio y el silicio. Principales fabricantes chinos, incluyendo a Trina Solar y Jinko Solar, han advertido a los inversores sobre pérdidas netas esperadas en 2025 y 2026.
En respuesta, Longi Green Energy anunció que comenzará la producción masiva de celdas solares basadas en cobre en el segundo trimestre de 2026. Sin embargo, analistas de la industria señalan que tales esfuerzos de sustitución suelen tomar años para escalar, dejando las dinámicas de demanda a corto plazo firmemente inclinadas hacia la plata física.
PatrocinadoEl oro permanece estable en comparación
En contraste, el oro no muestra signos de estrés similar. Existencias en almacenes de oro de COMEX total 35,9 millones de onzas, de las cuales 18,8 millones están registradas. Frente a un interés abierto de 528,004 contratos (52,8 millones de onzas), la relación de cobertura es del 35,7 %, más del doble que la de la plata.
Las futuros del oro permanecen en contango, la estructura normal del mercado donde los futuros se negocian por encima de los precios al contado. Los movimientos diarios de inventario han sido mínimos.
Perspectiva
El déficit estructural en el mercado de la plata—ahora en su quinto año consecutivo según el Instituto de la Plata—continúa reduciendo los stocks a nivel del suelo. Con las tasas de arrendamiento elevadas y las primas físicas ampliándose en los mercados globales, las condiciones para una mayor apreciación de precios siguen vigentes.
Sin embargo, los comerciantes deben tener en cuenta que un mercado tan extendido también es vulnerable a correcciones bruscas si la toma de beneficios se acelera o si las casas de cambio intervienen con límites de posición o aumentos del margen.