Autor: 硅谷王川, investguru
1/ La ansiedad humana con frecuencia es una respuesta de estrés del amígdala cerebral. Para aliviar la ansiedad, no basta con dar consejos simples como “no te preocupes, la ansiedad no sirve de nada”, etc. Estas palabras de consuelo no pueden modificar los mecanismos subyacentes que generan la respuesta de estrés. El método verdaderamente efectivo consiste en que la persona ansiosa vaya escribiendo poco a poco, sobre papel, las cosas y las razones que le generan ansiedad. El acto de escribir transfiere el control del cerebro, desde el amígdala, que solo reacciona con tensión y alerta, hacia el córtex prefrontal, responsable del pensamiento racional. Cuanto más detallada y profundamente se escriba, más completa será esta transferencia de control, y la ansiedad disminuirá naturalmente. Incluso si no se termina de escribir en una sola sesión, tan pronto como se comience, y se tenga una idea aproximada del tiempo necesario para ordenar y clarificar la lógica, la ansiedad ya comenzará a disminuir. No forzarse a escribir lentamente y limitarse a consumir consuelos emocionales impide completar esta transferencia de control, y por lo tanto, no permite cambiar la ansiedad de manera fundamental.
Una de las cosas que generan ansiedad en mayo de 2026 es el aumento generalizado de las acciones de toda la industria de semiconductores. El famoso índice semiconductor de Filadelfia ha aumentado un 150% en comparación con hace un año. Las acciones de las empresas de almacenamiento semiconductores han subido aún más; el precio de cierre de SNDK al 8 de mayo, de 1562 dólares, es 38 veces el valor de hace un año. El autor no tiene inversiones en empresas de semiconductores, pero intenta desglosar en este artículo la lógica subyacente detrás de este aumento de precios y compartirlo con los lectores para discutirlo.
3/ Esta historia comienza con el rápido aumento en la valoración de diversas empresas emergentes de IA. Muchos especuladores externos solo se preocupan por las fluctuaciones de los precios de las acciones, y carecen de algunos conocimientos básicos:
- Primero, la gran mayoría de las startups de IA experimentan pérdidas significativas, pero muchas personas confunden completamente los conceptos básicos de ingresos y ganancias (algunas incluso intencionalmente), y persisten en repetir errores y propagar mitos.
- Dos, cuando una empresa dice que su ARR (Annual Recurring Revenue, ingreso recurrente anual) alcanza los cien millones de dólares, no significa que sus ingresos totales del último año hayan sido de cien millones de dólares, sino máximo que sus ingresos del mes más reciente fueron de ocho millones trescientos treinta y tres mil dólares. Si te equivocas y lo interpretas mal, es tu problema.
- Tres, una empresa que no dice nada revela más de lo que dice. Informó su ARR pero no mencionó ganancias, lo que implica que tiene pérdidas graves. Hace seis meses dijo que su ARR alcanzaba los cien millones, pero desde entonces ha estado en silencio durante mucho tiempo, lo que probablemente significa que sus ingresos se han contraído y sus pérdidas se han agravado.
4/ Tomando como ejemplo a la empresa de modelos grandes de moda, Anthropic (a continuación, denominada Anth), a finales de abril, algunos medios informaron que el ARR de la empresa ya se acercaba a 40 mil millones de dólares. En otras palabras, los ingresos mensuales de la empresa en abril alcanzaban aproximadamente 3,3 mil millones de dólares (400 dividido entre 12). En marzo, el ARR de la empresa aún estaba por debajo de 30 mil millones de dólares, lo que implica que los ingresos de marzo fueron inferiores a 2,5 mil millones de dólares. El CFO de Anth había revelado en un documento público de marzo que, desde su fundación en 2021 hasta marzo de 2026, los ingresos acumulados superarían los 5 mil millones de dólares. En otras palabras, los ingresos acumulados desde la fundación de Anth en los últimos cinco años (vuelvo a enfatizar, no ganancias) ascienden aproximadamente a 10,8 mil millones de dólares.
5/ Aquí también hay un problema con la definición de ingresos. Una gran proporción de los ingresos de Anth proviene de servicios en la nube de Google y AWS. Los proveedores de nube retienen al menos un 20% de lo que pagan los clientes, y el resto se lo dan a Anth. Por lo tanto, el ARR que Anth anuncia públicamente debería descontarse un 20%. Pero aquí no lo vamos a discutir, ya que Anth sigue perdiendo mucho dinero cada mes.
6/ ¿Cuánto es la pérdida? Pregunté a varios AI diferentes; según la información pública limitada, y asumiendo que sus ingresos mensuales alcanzan los 3.300 millones de dólares, las estimaciones de la pérdida mensual oscilan entre 1.100 millones y 1.700 millones de dólares. Esta es la razón fundamental por la que Anth continúa recaudando financiamiento externo. Hasta finales de abril, Anth ha recaudado acumuladamente 72.300 millones de dólares en cinco años, pero sus ingresos acumulados solo suman 10.800 millones de dólares, y aún así necesita seguir recaudando fondos. Las personas que solo leen los titulares creen que Anth ya ha obtenido enormes ganancias, pero no comprenden la enorme presión que enfrenta la administración para buscar constantemente nuevos fondos externos y mantenerse a flote.
7/Anth no carece de competencia; su presidente reconoció recientemente en declaraciones públicas que los modelos de IA de otras empresas estadounidenses están solo de uno a tres meses por detrás de Anth, mientras que los modelos de IA de empresas chinas están de seis a doce meses por detrás. Las funciones de los productos de cada empresa cambian rápidamente, y es difícil determinar quién será el ganador final basándose en el desempeño de uno o dos años. Por ejemplo, Cursor fue la herramienta de asistencia de programación más popular entre los desarrolladores de IA desde 2023 hasta principios de 2025, y la empresa estuvo en pleno auge. Sin embargo, Claude Code, lanzado por Anth en la primera mitad de 2025, puede generar automáticamente grandes cantidades de código, permitiendo que personas que antes no eran programadoras también participen en la programación; esta fue la fuerza central detrás del rápido crecimiento de los ingresos y la valoración de Anth en el último año. Recientemente, algunos programadores han expresado que la experiencia y la relación calidad-precio de Claude Code no son tan buenas como las de Codex de OpenAI, por lo que han decidido cambiar a este último. Para muchos usuarios, el costo de cambiar no es alto. Además de OpenAI, Xai de SpaceX también comenzó a colaborar estrechamente con Cursor el mes pasado para desarrollar un producto competidor de Claude Code.
8/ Los inversores alcistas de Anth citan escenarios de un período determinado, afirmando que la rentabilidad de Claude Code en tareas de inferencia alcanza el 70%, pero esta afirmación ignora, en primer lugar, los enormes costos que implica entrenar continuamente nuevos modelos, y en segundo lugar, asume que no existen competidores ni presión para reducir precios. Esto claramente no se ajusta a la realidad. Cuando Anth recaudó fondos en febrero, su valoración era de 380 mil millones de dólares. Solo tres meses después, comenzó a buscar nueva financiación con una valoración solicitada superior a 900 mil millones de dólares. Recientemente, en un mercado secundario de capital privado, se dijo que se llegó a una valoración de 1,2 billones de dólares. (Algunos podcasts incluso mencionan una valoración a largo plazo de 5 billones de dólares). Se trata de una empresa con solo cinco años de historia, que ha acumulado ingresos (¡no ganancias!) de 10,5 mil millones de dólares, pero aún pierde miles de millones de dólares cada mes. Solo por haber experimentado un crecimiento acelerado durante el último año, mucha gente cree que podrá perdurar para siempre. Recaudar 720 millones, operar con pérdidas durante cinco años y generar solo 10,5 mil millones en ingresos, y sin embargo obtener una valoración de 1 billón en el mercado de capitales: ¿cómo no sorprende que tantos emprendedores anhelen esta posibilidad? 😊
9/ Berkshire Hathaway, propiedad de Buffett (en adelante BRK), tuvo ingresos de 370 mil millones de dólares en 2025, flujo de efectivo operativo de 45.9 mil millones de dólares, utilidad neta de 66.9 mil millones de dólares, y efectivo en su balance cercano a los 400 mil millones de dólares, con una capitalización de mercado de apenas aproximadamente 1 billón de dólares. Desde otra perspectiva, los ingresos de BRK en diez días equivalen al ingreso total acumulado de Anth hasta la fecha, pero algunos inversores están dispuestos a creer que Anth, que aún depende en gran medida del apoyo de inversiones externas para sobrevivir, tiene una valoración superior a la de BRK. La enorme valentía necesaria para sostener esta creencia es asombrosa.
El crecimiento de la valoración de 10/Anth y OpenAI es fundamental para el auge del gasto de capital (capex) en toda la industria de la IA y, posteriormente, para el auge del sector de almacenamiento. Mirando hacia atrás en el desarrollo de los últimos años, esta cadena lógica es clara. Para saber qué pasa después, manténganse atentos al próximo episodio.