Las Cinco Grandes de Silicon Valley informan ganancias sólidas, pero las reacciones del mercado divergen marcadamente

Esta semana, los cinco mayores gigantes tecnológicos de Silicon Valley presentaron sus resultados de forma concentrada.

Google (Alphabet), Microsoft, Meta, Amazon y Apple, cinco gigantes con un valor de mercado combinado de más de 14 billones de dólares, han alcanzado una ganancia neta combinada de casi 150 mil millones de dólares en un solo trimestre.

Desde el punto de vista del desempeño financiero, se trató de una gran victoria colectiva, ya que las cinco empresas superaron todas las expectativas de Wall Street, sin que ninguna experimentara un colapso empresarial.

Pero la respuesta del precio de las acciones muestra una división casi cruel.

El precio de las acciones de Google Alphabet aumentó un 10% tras la publicación de los resultados financieros, Apple subió un 4%; por otro lado, el precio de las acciones de Amazon se mantuvo casi lateral, Microsoft bajó un 4% y Meta cayó directamente un 7%.

Entre el máximo y el mínimo, se abrió una brecha de整整 17 puntos porcentuales. Ironicamente, las cinco empresas están haciendo lo mismo: ganar dinero, y todas ganaron más de lo esperado por los analistas.

Durante los últimos dos años, la temporada de resultados de Silicon Valley ha seguido una regla no escrita: siempre que afirmaras que estabas apostando completamente por la IA, y que estuvieras gastando dinero locamente en comprar chips y construir centros, el mercado estaba dispuesto a pagarlo. Se trata de una prima futura basada en la AGI.

Pero en esta primavera de 2026, esta regla dejó de aplicarse por completo.

Para comprender esta división, hay que considerar a Google y Meta juntos.

La matriz de Google, Alphabet, registró ingresos de 109.900 millones de dólares en el primer trimestre, un aumento del 22% interanual. La utilidad neta fue de 62.600 millones de dólares, un aumento del 81% respecto al mismo período del año anterior, incluyendo aproximadamente 36.900 millones de dólares en ganancias no realizadas por inversiones en acciones no cotizadas. Excluyendo este factor no operativo, el crecimiento del beneficio operativo principal fue aproximadamente del 18%. El precio de las acciones aumentó un 10% después de la sesión.

Meta, ingresos del primer trimestre de 56.300 millones de dólares, un aumento del 33% interanual. El crecimiento fue 11 puntos porcentuales más rápido que el de Google. Caída del 7% después de la sesión.

El que crecía más rápido recibió el voto en contra del capital.

¿En qué gana Google? Gana porque cada inversión en IA apunta a un ingreso que se está materializando.

Los ingresos trimestrales de Google Cloud superaron los 20 mil millones de dólares, un aumento del 63% interanual. La rentabilidad pasó del 17,8% hace un año al 32,9%, no solo creciendo, sino volviéndose más rentable con el tiempo.

En la búsqueda, el volumen de consultas alcanzó un récord histórico y los ingresos publicitarios aumentaron un 19 %, llegando a 60.400 millones de dólares. Hace dos años, todos decían que la IA mataría a los motores de búsqueda, pero la realidad fue exactamente lo contrario: la IA hizo que la búsqueda fuera más útil, se usó más y los anunciantes estuvieron más dispuestos a gastar. El total de usuarios suscritos de pago es de 350 millones. El backlog de negocio en la nube se duplicó desde los aproximadamente 240.000 millones de dólares del trimestre anterior hasta 462.000 millones de dólares.

Wall Street ve un ciclo cerrado: gastar dinero en infraestructura de IA, los ingresos en la nube aumentan, los ingresos por búsqueda aumentan y los márgenes se expanden. El dinero sale, y se puede ver cómo vuelve.

El propio número de Meta es realmente bueno. El sistema publicitario Advantage+ redujo el costo promedio de adquisición de clientes en un 14% y aumentó la rentabilidad de la publicidad en más del 30% en algunas categorías. Un ingreso trimestral de 56.300 millones de dólares con una margen de beneficio del 41% es de nivel superior en cualquier empresa.

Pero el mercado está enfocado en otro aspecto. Meta aumentó su gasto de capital para todo el año 2026 a entre 125 mil millones y 145 mil millones de dólares, 100 mil millones de dólares más que la guía proporcionada el trimestre anterior.

¿Dónde está el incremento correspondiente de ingresos de IA después de gastar este dinero? La eficiencia publicitaria sí está mejorando, pero ¿puede el aumento de la eficiencia publicitaria sostener una inversión anual de más de 140 mil millones de dólares? En la llamada de resultados no se proporcionó una respuesta que satisfaga al mercado.

Las reglas del juego han cambiado. Antes, cuanto más osabas gastar, más valor te añadía. Ahora solo hay una pregunta: ¿cuánto de lo que gastaste regresó?

Si Meta perdió en la ruta de retorno, Microsoft perdió en el final de la historia.

Los ingresos del tercer trimestre fiscal 2026 (que finaliza el 31 de marzo) fueron de 82.900 millones de dólares, un aumento del 18% interanual, superando ampliamente las expectativas. El crecimiento de Azure fue del 40%. Los ingresos anualizados del negocio de IA superaron los 37.000 millones de dólares, con un aumento del 123% interanual.

Cayó aproximadamente un 4% después de la sesión.

La razón no está en estos números, sino en el día anterior al lanzamiento de los resultados financieros. El 28 de abril, GPT-5.5 de OpenAI se lanzó oficialmente en la plataforma Bedrock de Amazon AWS.

Durante los últimos dos años, la narrativa de inteligencia artificial de Microsoft se basó en el supuesto de que era el único socio en la nube de OpenAI, y que los modelos de IA más potentes del mundo solo funcionaban en Azure. Esto generó una gran migración de clientes a Azure y respaldó la prima de valoración de Microsoft en la era de la IA.

Esta premisa ha cambiado repentinamente. OpenAI firmó un acuerdo de adquisición de capacidad de cómputo de 38 mil millones de dólares con AWS, con una duración de siete años. GPT-5.5 también puede llamarse en Azure y AWS.

El CFO de Microsoft mencionó en la llamada: "Ya no pagamos regalías a OpenAI".

Superficialmente parece estar conteniendo la hemorragia, pero Wall Street interpretó que el mayor socio de IA se está alejando.

Cuando se compara horizontalmente, es aún más evidente: Google Cloud crece un 63%, AWS un 28% y sigue acelerando, mientras que Azure, con un 40%, ocupa una posición intermedia entre las tres nubes. En sí mismo no está mal, pero en este contexto, se convierte en el que no ofrece sorpresas.

La capacidad de Microsoft para generar ganancias no es un problema. El problema es que la historia que sustenta su valoración ha comenzado a agrietarse. El estado de resultados no puede absorber las pérdidas de la narrativa.

Mientras tanto, Amazon (AWS) muestra otra verdad cruda de la era de la IA: cuanto más gana, menos queda.

Aunque su negocio en la nube se está acelerando, los ingresos de AWS alcanzaron 37.600 millones de dólares, un aumento del 28% interanual, el más rápido en 15 trimestres. La utilidad operativa total de la empresa fue de 23.900 millones de dólares.

Pero el flujo de efectivo libre en los últimos 12 meses fue de solo 1.200 millones de dólares. Hace un año era de 25.900 millones de dólares. Una caída del 95%.

La administración lo dice con franqueza: antes de que la capacidad comience a comercializarse y el crecimiento de los ingresos supere el crecimiento del gasto en capital, el flujo de efectivo libre estará bajo presión.

Esto es una inversión inversa; para cubrir los pedidos de capacidad de cómputo de 360 mil millones de dólares, Amazon debe gastar 500 millones de dólares diarios en adquirir electricidad y construir centros.

Esta guerra de consumo de activos pesados ha llevado a Amazon a un equilibrio alto, y el mercado ha optado por no subir ni bajar, esperando que lo demuestre.

En esta carrera armamentista desenfrenada, Apple resultó ser el más sereno.

El informe financiero del segundo trimestre del año fiscal 2026 (que finalizó el 28 de marzo) mostró ingresos de 111.200 millones de dólares, un aumento del 17% interanual, alcanzando un récord histórico para el trimestre de marzo. La demanda de la serie iPhone 17 fue sólida, y los ingresos en Gran China aumentaron un 28% interanual. Los ingresos por servicios alcanzaron 31.000 millones de dólares, un récord histórico.

Subió aproximadamente un 4% después de horas. Buenos resultados y aumento del precio de las acciones; parece lógico.

Pero al pensar un paso más allá, se descubre la diferencia: Apple anunció este trimestre una recompra de acciones de 100.000 millones de dólares y aumentó el dividendo.

En la misma semana en que Google gastó 190 mil millones de dólares, Microsoft gastó 190 mil millones de dólares, Meta gastó 145 mil millones de dólares y Amazon gastó 200 mil millones de dólares en infraestructura de IA, Apple destinó 100 mil millones de dólares a recomprar sus propias acciones.

Apple participa casi nada en esta carrera armamentista de IA. No construye centros de datos, no entrena modelos grandes y sus funciones de IA dependen de socios y modelos pequeños en el dispositivo.

Durante el último año, Wall Street ha dicho que Apple está rezagada en IA. Pero la reacción de la acción esta semana dice otra cosa: cuando todos están sacando dinero, el que tiene reservas es el que genera más confianza.

Apple tampoco puede permanecer al margen. La capacidad de producción de 3 nm de TSMC ha sido desplazada por chips de IA, lo que ha generado escasez en el suministro del chip A19 y dificultades para fabricar suficientes iPhone. El aumento global en los precios de la memoria ha elevado los costos de hardware, y Apple espera que su margen bruto del próximo trimestre disminuya del 49,3 % al rango del 47,5 % al 48,5 %.

Lo que dijo KuCoin en la llamada telefónica fue: Después del tercer trimestre fiscal, el impacto de los costos de memoria en el negocio continuará aumentando.

Este es el costo asociado en la era de la globalización: incluso si no participas directamente en la guerra, debes pagar por los proyectiles costosos.

Al superponer cinco informes financieros, puedes ver algo más grande que cualquier número trimestral de una empresa.

En 2026, el gasto de capital anual proyectado por Google, Microsoft, Meta y Amazon suma casi 700 mil millones de dólares.

Estimado con el valor alto del rango guía de cada empresa: Google aproximadamente 185 mil millones de dólares, Microsoft 190 mil millones de dólares, Meta aproximadamente 135 mil millones de dólares, Amazon más de 200 mil millones de dólares. Hace dos años, el total combinado de las cuatro era de aproximadamente 245 mil millones de dólares, lo que representa un aumento de casi el doble.

700 mil millones de dólares superan el PIB anual de Israel. Cuatro empresas gastan en infraestructura de IA en un año más de lo que la mayoría de los países generan en riqueza en un año.

Pero el precio de las acciones de esta semana indica que gastar dinero ya no es una buena noticia.

Los últimos dos años, el mercado ha otorgado puntos de fe: si invertiste en IA y crees en el futuro, te otorgué una prima de valoración.

Esta semana, debes prestar atención a la puntuación de verificación; lo que importa no es cuánto invertiste, sino qué se convirtió tu dinero al invertirlo.

Google subió porque los 190 mil millones de dólares en capex ya se están convirtiendo en expansión de ingresos por nube, ingresos publicitarios y márgenes, algo que se puede calcular, ver y cuantificar.

Meta bajó porque la ruta de retorno para una inversión de 145 mil millones de dólares aún no está clara. Microsoft bajó porque la narrativa que sostenía su valoración en IA presentó grietas.

Amazon se mantiene estancado, mientras el mercado espera que demuestre que ganar menos es solo una fase temporal. Apple subió, porque cuando todos están gastando dinero, la que aún tiene capacidad para pagar dividendos a los accionistas parece la más parecida a una empresa que funciona normalmente.

La inversión en IA ha pasado de la fase de fe a la fase de validación. Esta barrera fue oficialmente superada esta semana.

Estos cinco informes financieros de la semana no hablan solo de los resultados trimestrales de cinco empresas.

Al inicio de 2024, el mundo se preguntaba si la IA sería una burbuja. En 2025, la pregunta cambió a si la IA puede generar ganancias.

Para la primavera de 2026, la pregunta cambió de nivel: por supuesto que la IA puede generar ganancias, pero ¿quién se lleva el dinero?

La misma semana, OpenAI lanzó GPT-5.5 y triplicó los precios de su API. DeepSeek lanzó V4, reduciendo todos los precios a la décima parte del original. Claude Mythos de Anthropic fue evaluado internamente como demasiado potente y no se lanzará públicamente por el momento.

Tres empresas nativas de IA, tres caminos completamente diferentes.

Pero hay una cosa en común: las tres dependen de la infraestructura de otros. OpenAI opera en Azure y AWS, Anthropic opera en AWS, y DeepSeek depende de chips de NVIDIA y Huawei. Las empresas de modelos hacen innovación; las empresas de infraestructura pagan la factura.

Hace ciento cincuenta años, la lógica de la fiebre del oro se está repitiendo: quienes encuentran oro no necesariamente ganan dinero, pero quienes venden agua y jeans sí lo hacen. El agua de hoy son contratos de poder de cómputo, y los jeans son centros de datos.

La diferencia está en el costo. Las palas de esta ronda son mucho más caras que hace ciento cincuenta años. 700 mil millones de dólares al año, y en aceleración.

Morgan Stanley estima que solo los centros de datos de Estados Unidos enfrentarán una brecha eléctrica de aproximadamente 55 GW entre 2026 y 2028. En el primer trimestre de 2026, el consumo semanal de tokens de los modelos grandes a nivel mundial aumentó de 6,4 billones al inicio del año a 22,7 billones, un aumento del 250% en un trimestre.

Las dos centrales de datos planeadas por Meta tienen un objetivo combinado de 6 GW, y el proyecto Star Gate de OpenAI tiene un objetivo de 10 GW en cuatro años. Cuando estas empresas realizan pedidos, la unidad ya ha cambiado de dólares a gigavatios.

Las barreras en la competencia de IA están cambiando. Los algoritmos pueden ser de código abierto, los chips pueden comprarse, pero la capacidad eléctrica, la ubicación de los centros de datos, los sistemas de enfriamiento y los contratos de suministro a largo plazo no se pueden descargar ni copiar; construir uno lleva al menos dos a tres años.

Durante los últimos veinte años, Silicon Valley ha cambiado el mundo mediante código. Pero la barrera de entrada en la era de la IA está pasando del código al hormigón y los cables de cobre.

La industria tecnológica está experimentando una inversión de su lógica subyacente: de ligero a pesado, de suave a duro, de escribirlo a construirlo.

Quien primero construya la infraestructura obtendrá el poder de fijación de precios para la próxima década. Hace ciento cincuenta años, el ferrocarril seguía esta lógica; hoy en día, lo es la capacidad de cómputo.

Las cinco empresas todas ganaron dinero y superaron las expectativas. Pero el mercado solo recompensó a una y media: Google y Apple. Una demostró que gastar dinero genera retornos, y la otra demostró que se puede sobrevivir sin gastar.

Las otras tres no hicieron nada mal. La publicidad de Meta es fuerte, Azure de Microsoft está subiendo y AWS de Amazon se acelera. Pero las palabras “aún subiendo” valían hace dos años un límite diario, hoy solo valen no caer.

Esto probablemente sea lo más memorable de este período de resultados. Cuando todos crecen, el crecimiento ya no es escaso. Lo que se vuelve escaso es otra cosa: la evidencia.

Prueba que cada dólar que gastas está regresando a tu bolsillo de manera predecible y verificable.

Este artículo proviene del canal de WeChat "Más allá de la página", autor: Pintar