La Bolsa de Singapur (SGX) ha obtenido la autorización de la CFTC para abrir sus futuros perpetuos de cripto a inversores institucionales estadounidenses, un hito que, según la bolsa, conecta los despachos de trading estadounidenses con los grupos de liquidez asiáticos.
Bajo la regulación 48.10, hemos obtenido la autorización de la CFTC para abrir nuestros productos de criptomonedas al acceso institucional en EE.UU. Anteriormente, los participantes estadounidenses no podían operar estos contratos, pero ahora sí pueden", dijo KC Lam, jefe de derivados de criptomonedas en SGX Group, a CoinDesk.
Regulación 48.10 es el marco bajo el cual la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos permite que una Junta Extranjera Registrada de Negociación (FBOT), un exchange extranjero reconocido por la CFTC, brinde a los participantes estadounidenses acceso directo a su sistema de negociación, sin que el exchange necesite registrarse por separado como un exchange regulado completo en Estados Unidos.
En efecto, permite que las plataformas extranjeras calificadas abran sus libros de órdenes existentes a operadores institucionales de EE.UU. bajo la supervisión de la CFTC, en lugar de requerir un nuevo listado independiente en EE.UU.
Lam calificó el desarrollo como "un hito importante", añadiendo que "conecta a los participantes del TradFi de EE.UU. que operan futuros de cripto con los pools de liquidez asiáticos" y "legitima a los derivados de cripto como una clase de activos regulada."
Desde su lanzamiento a finales de noviembre de 2025, los futuros perpetuos de criptomonedas de SGX, que cubren bitcoin (BTP) y ether (ETP), han registrado un volumen acumulado operado de $5.8 mil millones, o aproximadamente 400.000 lotes. El volumen promedio diario en ambos contratos se situó en 1.3k lotes ($19 millones) hasta agosto, con bitcoin representando el 66% de la posición abierta y el 83% del volumen promedio diario desde su inicio. La cifra más alta en un solo día alcanzó los 11.5k lotes, o $145 millones en valor nocional.
Cuando se le preguntó si los volúmenes habían aumentado tras el repunte de bitcoin y el mercado de criptomonedas en agosto, Lam señaló los plazos de incorporación como el factor natural que determina el ritmo.
Los nuevos clientes pasan por miembros de liquidación para verificaciones de KYC, depósitos y conectividad API, un proceso que generalmente toma de dos a cuatro semanas, independientemente de la jurisdicción.
“Con nuestra integración de back-office habilitada con FIS ahora completamente implementada, estamos preparando activamente a nuestros miembros liquidadores en EE. UU. para incorporar clientes en el próximo mes o dos”, dijo Lam.
Los Perp de SGX actualmente se utilizan por los operadores para apuestas macrodireccionales y estrategias impulsadas por arbitraje. Los operadores utilizan los perpetuos para expresar visiones direccionales sobre bitcoin y ether vinculadas a temas macroeconómicos más amplios, incluyendo preocupaciones sobre la devaluación monetaria, junto con operaciones mecánicas de cash-and-carry que aprovechan las diferencias en las tasas de financiación y los precios entre plataformas.
El producto de SGX está estructurado de manera diferente a los perpetuos nativos de cripto. Ofrece vencimiento cero, imitando el formato nativo de cripto, pero se basa en liquidaciones automáticas con llamadas de margen y aumento de garantía en lugar de liquidaciones automáticas.
Las liquidaciones son un dolor de cabeza persistente para los operadores apalancados. Ocurren cuando el mercado se mueve en contra de la posición de un operador, generando un déficit de margen. A menos que el operador aporte garantías adicionales, el exchange finalmente liquida la posición. Esto a menudo desencadena cascadas autoreforzadas que se propagan por todo el mercado, amplificando la volatilidad mucho más allá del movimiento inicial. El pasado octubre, la cascada de liquidaciones empeoró aún más, agravada por auto-deleveraging, que hizo que los exchanges socializaran las pérdidas entre apuestas ganadoras y perdedoras.
"A diferencia de las plataformas nativas de cripto, donde la volatilidad repentina puede desencadenar liquidaciones automáticas, nuestro marco de riesgo tradicional utiliza llamadas de margen y depósitos adicionales de garantía para evitar cierres involuntarios de posiciones durante picos del mercado", dijo Lam.
El exchange también mantiene separadas las operaciones y la liquidación, a diferencia de las plataformas nativas de cripto, que a menudo combinan los roles de exchange, centro de liquidación y maker. "Al enrutar las operaciones a través de miembros de liquidación que actúan como un amortiguador de riesgo intermedio, replicamos la infraestructura comprobada de los mercados tradicionales de futuros y materias primas", dijo Lam.
Nótese que las stablecoins se excluyen como garantía aceptable, dijo Lam: "ya que pueden romper su paridad durante períodos volátiles."
Los contratos se basan en índices desarrollados conjuntamente con CoinDesk Indices, gestionados bajo el Reglamento de Índices de la UE, según Mohit Baheti, director de iEdge Indices en SGX Group.
Mirando hacia adelante, SGX planea expandirse a futuros y opciones con vencimiento para bitcoin y ether a continuación.
"El siguiente paso en nuestra línea de producción es lanzar futuros y opciones con vencimiento para bitcoin y ethereum. Desarrollar esa infraestructura intensiva es el esfuerzo principal; una vez implementada, agregar otras monedas principales podría volverse un proceso sencillo, como agregar otro contrato. Planeamos ampliar nuestras ofertas, pero estamos adoptando un enfoque disciplinado y paso a paso," dijo Lam.