La SEC acaba de proponer un marco regulatorio que sería impensable hace tres años: una vía estructurada para que los proyectos de criptomonedas vendan tokens al público sin pasar por todo el proceso de registro de valores.
La propuesta, llamada Regulación de Activos Cripto, o Reg CA, se presentó el 18 de agosto y representa el cambio más significativo en la forma en que EE. UU. trata la recaudación de fondos mediante tokens desde que la agencia dedicó años a desmantelar sistemáticamente el modelo de oferta inicial de monedas que definió el auge cripto de 2017.
Lo que realmente hace Reg CA
El marco crea dos exenciones distintas para proyectos que buscan recaudar capital a través de ventas de tokens.
El primero es una exención inicial única que permite a los proyectos recaudar hasta 5 millones de dólares en un máximo de cuatro años.
El segundo camino, más ambicioso, es una “exención de recaudación de fondos” recurrente que permite recaudar hasta $75 millones en cualquier período de 12 meses, con requisitos de divulgación escalonados y estados financieros auditados para recaudaciones más grandes.
Quizás la parte más importante de la propuesta sea un refugio seguro condicional. Bajo esta disposición, ciertos activos cripto podrían volver a clasificarse como no valores una vez que los esfuerzos gerenciales del emisor original hayan finalizado o cesado.
De cumplimiento a habilitación
Después del auge de las ICO en 2017, la SEC respondió con una campaña de cumplimiento que duró años. Docenas de proyectos fueron afectados por demandas, órdenes de cesar y desistir y acciones de sanción.
Reg CA se basa en la guía interpretativa que la SEC emitió en marzo de 2026, que comenzó a clasificar los activos cripto de manera más precisa. La nueva propuesta toma ese trabajo de clasificación y le asigna rutas de recaudación de fondos accionables.
El marco también llega después de que los esfuerzos legislativos se estancaran en el Congreso. La Ley CLARITY, que habría establecido distinciones similares entre valores y no valores en el contexto de las criptomonedas, no avanzó en el proceso legislativo.
ICO 2.0, con sistemas de seguridad
Los observadores del sector han comenzado a denominar el resultado potencial como "ICO 2.0", aunque la comparación tiene sus límites. Los requisitos de divulgación de la Reg CA, incluyendo informes basados en principios y protecciones contra fraude, están diseñados para evitar una repetición del caos de 2017.
La estructura por niveles es relevante aquí. Un proyecto que recauda $2 millones bajo la exención para startups enfrenta requisitos diferentes a los de uno que busca $75 millones bajo la exención de recaudación de fondos. Las recaudaciones más grandes exigen estados financieros auditados y divulgaciones operativas más detalladas.
El período de comentarios públicos se extiende hasta el 20 de octubre de 2026.