Artículo de: Muyao Shen, Bloomberg
Compilado por Saoirse, Foresight News
Mejor que nada
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) está intentando revivir el negocio de las ofertas iniciales de tokens (ICO), que alguna vez fue muy popular. Pero el mayor desafío consiste en encontrar compradores para un producto que ya ha sido abandonado por los inversores.
Esta propuesta, anunciada a principios de este mes, reabrirá las ventas públicas de tokens a inversores estadounidenses. Las startups de criptomonedas podrán recaudar hasta 5 millones de dólares anuales sin completar el registro completo de la SEC, y los proyectos grandes podrán recaudar hasta 75 millones de dólares al año. En comparación con la represión regulatoria tras el auge de las ICO en 2017, esta propuesta representa un giro político significativo.
Pero el entorno de productos y el mercado actuales son completamente distintos.
Hace casi una década, las ICO, que crecieron de forma salvaje, solían requerir solo un whitepaper, una billetera criptográfica y inversores que apuesten por el aumento continuo del nuevo token emitido. Este marco regulatorio propuesto por la SEC impone obligaciones de divulgación de información y genera costos de cumplimiento significativos.
Además, existe otra capa de incertidumbre: la propuesta simplifica la fase de financiación mediante tokens, pero las normas de regulación del intercambio tras la emisión de tokens siguen siendo complejas.
La especulación que anteriormente perseguía cientos de nuevos tokens ahora es altamente selectiva. El bitcoin y unos pocos tokens líderes dominan la mayor parte de la atención del mercado cripto; los traders que buscan rendimientos más altos y más rápidos se han dirigido hacia productos como futuros perpétuos y mercados de predicción. Recientemente, una parte del capital especulativo incluso ha fluido hacia acciones relacionadas con la inteligencia artificial.
Lo que las autoridades regulatorias están tratando de resolver es, en realidad, un problema más urgente de hace varios años: proporcionar un camino legal para que los proyectos de criptomonedas legítimos recauden fondos del público. Pero el mercado ya ha evolucionado.
Tom Schmidt, socio general de Dragonfly, sobre el proyecto de ley CLARITY archivado por el Congreso: «Claramente es mejor que nada, pero habría tenido más valor si se hubiera presentado hace unos años. Lo más urgente ahora es abordar los problemas que el proyecto de ley CLARITY debería haber resuelto, no el acceso a financiamiento.»
Los fondos de capital de riesgo pierden interés en el intercambio de tokens
Desde 2025, el volumen de transacciones relacionadas con tokens de fondos de capital de riesgo ha disminuido significativamente:
El modelo ICO permite que las startups de criptomonedas recauden fondos vendiendo directamente a los inversores nuevos tokens emitidos, generalmente a cambio de activos criptográficos como Bitcoin o Ethereum. En el pico de la industria en enero de 2018, la recaudación mensual de ICO alcanzó aproximadamente 3 mil millones de dólares. Esta prosperidad se basó en capital barato, oferta limitada y la creencia del mercado de que "siempre habrá alguien dispuesto a pagar un precio alto por cualquier nueva moneda". Finalmente, colapsó completamente bajo el impacto combinado de la caída de los precios, acciones regulatorias, fraudes de proyectos y esquemas de pump and dump.
También se observan signos de retirada a nivel de inversores profesionales: el volumen de transacciones de tokens por parte de fondos de capital de riesgo ha disminuido drásticamente. Muchos de los principales fondos de capital de riesgo del sector ya han ampliado su alcance de inversión más allá del ecosistema cripto, apostando por inteligencia artificial, robótica y otras tecnologías emergentes.
La recaudación de ICOs se desplomó bruscamente
Desde que la industria alcanzó su punto máximo en 2018, el número de transacciones de ICO ha seguido disminuyendo:
El cambio en el panorama del mercado significa que los nuevos tokens ya no solo compiten por capital con miles de activos criptográficos, sino también con una creciente cantidad de categorías especulativas con mayor liquidez y narrativas más claras.
Despite this, some venture capital firms view the SEC proposal as a significant reset.
Winnie Lau, socio de Strobe Ventures, dijo: «El mercado se encuentra en una fase de rango lateral; esta propuesta me genera una actitud cautelosamente optimista respecto al futuro desarrollo de los activos digitales en Estados Unidos. Es un paso correcto que brinda a los equipos iniciales una vía viable para construir redes de tokens, realizar financiamientos e innovar en Estados Unidos.»
Para los proyectos que no hacen monedas meme y realmente buscan implementar productos, este cambio regulatorio es especialmente significativo.
Cosmo Jiang, socio general y gestor de cartera de Pantera Capital, dijo: "Anteriormente, la industria se encontró en una situación extraña: emitir memes coins era legal, pero crear tokens que realmente generen valor se consideraba ilegal, lo cual es completamente opuesto a una sociedad comercial normal".
Esto también corresponde a una modificación significativa en la propuesta: los tokens no estarán vinculados permanentemente al contrato de inversión al momento de su emisión. Una vez que el emisor haya completado o haya dejado permanentemente de realizar las actividades de gestión y operación prometidas a los inversores, el contrato de inversión podrá finalizarse.
Pero legalizar la emisión de tokens utilitarios no equivale a que los propios tokens tengan valor de inversión.
El mercado de criptomonedas aún no se ha recuperado completamente de la fuerte caída de octubre pasado; incluso con el reciente repunte en los precios de los tokens, los inversores no estarán dispuestos a invertir solo porque un proyecto esté asociado a un token.
El analista de investigación de la institución de inversión GSR, Carlos Guzman, dijo: «Las ICO de 2026 ya no son las ICO de 2018. La era en la que solo se necesitaba un whitepaper y sueños para obtener capital ha terminado.»
Rebound行情
A pesar del reciente repunte, el oro ha superado el rendimiento del bitcoin este año:
Nota: Los datos estadísticos incluyen el cambio porcentual de activos a partir del 2025-12-31
Los partidarios de Bitcoin siempre lo han llamado oro digital y herramienta de protección contra la inflación, pero esta lógica no se ha cumplido este año. Desde 2026, el oro ha aumentado más del 7%; incluso tras un repunte, Bitcoin sigue registrando una caída cercana al 10% este año.