La Comisión de Bolsa y Valores ha remitido a la Casa Blanca una propuesta de regla que crearía un marco regulatorio integral para la recaudación de fondos mediante activos digitales. Llamada “Regulación de Activos Cripto”, la propuesta establece exenciones específicas del registro tradicional de valores e introduce un mecanismo para que los tokens cripto puedan eliminar por completo su clasificación como contratos de inversión.
Lo que realmente hace la propuesta
El marco, propuesto el 18 de agosto bajo el presidente de la SEC, Paul S. Atkins, crea dos exenciones distintas de los requisitos de registro que históricamente han convertido la recaudación de fondos criptográficos en Estados Unidos en un campo minado legal.
La primera es una exención para startups, que permite a proyectos en etapas iniciales recaudar hasta $5 millones en un período de cuatro años sin pasar por todo el proceso de registro. La segunda es una exención para recaudación de fondos que permite recaudar hasta $75 millones en un plazo de 12 meses, aunque esta tiene condiciones: estados financieros auditados y obligaciones de informes continuos.
La disposición que genera más atención en la industria es el “refugio seguro para contratos de inversión condicional”. Bajo la ley actual, muchos tokens criptográficos se clasifican como contratos de inversión, una categoría de valor mobiliario, porque su valor depende de los esfuerzos continuos de un equipo fundador o promotor. El refugio seguro permitiría a los emisores desconectar sus tokens de esa clasificación una vez que cesen esos esfuerzos de gestión esenciales.
En términos prácticos, esto significa que un proyecto podría lanzar un token como una seguridad, recaudar capital bajo las nuevas exenciones, desarrollar una red suficientemente descentralizada y luego reclasificar su token como un activo cripto no seguro.
El panorama regulatorio más amplio
Esta propuesta se basa en una interpretación conjunta emitida por la SEC y la CFTC en marzo de 2026, que categorizó ciertos activos digitales, incluyendo bitcoin y ether, como no valores. Ese movimiento anterior representó a su vez un alejamiento significativo de la postura enfocada en la aplicación de la ley que caracterizó a la SEC bajo el liderazgo anterior.
El presidente Atkins ha presentado la iniciativa como un equilibrio entre dos prioridades: fomentar la formación de capital en Estados Unidos y mantener las protecciones fundamentales para los inversores incorporadas en la ley de valores.
La propuesta ahora está en el período de comentarios públicos, con las presentaciones venciendo el 20 de octubre.
Qué significa esto para el mercado
La exención de recaudación de $75 millones con requisitos financieros auditados crea una vía regulada para la recaudación de fondos interna con un plan de cumplimiento que los gestores de fondos pueden respaldar.
La cláusula de refugio seguro aborda la pregunta legal persistente sobre cuándo, si es que lo hace, un token deja de ser un valor. La prueba Howey, el marco de la Corte Suprema de 1946 que la SEC ha aplicado históricamente al cripto, no tiene un interruptor de apagado claro. Esta propuesta crea uno.
Para los exchanges, el refugio seguro podría reducir eventualmente la carga de cumplimiento para listar tokens que hayan logrado descentralizarse. Para los inversores, proporciona una imagen más clara de lo que están comprando y qué protecciones regulatorias aplican en cada etapa del ciclo de vida de un token.