Autor: Byron Gilliam
Compilado por Deep潮 TechFlow
Guía de Shenchao: La nueva propuesta de la SEC sobre la regla de refugio seguro para activos criptográficos permite que los tokens se liberen de la ley de valores tras alcanzar la «funcionalidad disponible», sin necesidad de esperar hasta la descentralización total. Esto brinda a los proyectos espacio para continuar desarrollándose y ofrece una ruta más clara para la emisión y salida de tokens con cumplimiento normativo, afectando directamente a profesionales e inversores.
«Lo importante es establecer reglas que incluso las personas de buena voluntad puedan seguir.» — Hester Peirce
Las autoridades regulatorias de Estados Unidos han dicho que los tokens que representan protocolos descentralizados no están sujetos a las leyes de valores.
¿Cómo se llegó a ese paso hacia la descentralización?
No es fácil. En última instancia, los protocolos criptográficos son productos, y crear productos que la gente quiera usar generalmente requiere muchas actividades centralizadas: financiación, desarrollo de software, iteración de ideas y marketing.
Ir hacia la propiedad comunitaria—es decir, liberarse de las leyes de valores—requiere precisamente la gestión clave que hizo que los activos fueran considerados valores en primer lugar.
Como dijo la comisionada de la SEC, Hester Peirce, en 2020: "Es difícil demostrar que un token es útil antes de que se distribuya ampliamente a los usuarios."
Ella considera que es un dilema:
La red potencial no puede enviar los tokens a las personas porque sus tokens podrían estar sujetos a leyes de valores. Sin embargo, si no se distribuyen los tokens a usuarios potenciales, desarrolladores y participantes de la red, y no se permite la transferencia libre, la red potencial no podrá crecer hasta convertirse en una red funcional y descentralizada que ya no dependa de una persona o grupo para realizar tareas clave de gestión o emprendimiento.
Seis años después, Peirce propuso una solución en el grupo de trabajo de criptomonedas liderado por la SEC: permitir que los activos criptográficos en crecimiento se liberen de la ley de valores, como una mariposa que se desprende de su capullo.
La regla de puerto seguro de las normas de regulación de activos criptográficos establece que los tokens serán liberados cuando el emisor haya «finalizado o de cualquier otra manera cesado permanentemente» toda la gestión clave relacionada con el protocolo representado.
Antes de eso, los tokens vendidos a inversores se consideraban contratos de inversión (y por lo tanto, valores). Sin embargo, la Ley de Regulación de Activos Criptográficos (RCA) ofrece una exención temporal de las leyes de valores mientras el protocolo siga siendo gestionado centralmente.
Esto dará a los desarrolladores hasta cuatro años para hacer lo que el protocolo criptográfico originalmente debía hacer: funcionar sin control centralizado.
Dije esto de forma incómoda, porque la propuesta no requiere necesariamente que el protocolo sea descentralizado para que su token ya no sea un contrato de inversión.
También puede ser simplemente "funcionando normalmente".
Específicamente, la propuesta explica que se saldrá del régimen regulatorio cuando el protocolo «madure hasta convertirse en una red descentralizada o que funcione normalmente, ya no dependiendo de una persona o grupo para llevar a cabo tareas clave de gestión o emprendimiento».
No se ha aclarado completamente qué se considera «funcionando normalmente».
Pero esta distinción implica un compromiso considerable: los desarrolladores de criptomonedas pueden continuar con sus proyectos después de que el token obtenga una exención de las leyes de valores.
La propuesta establece: "Creemos que los servicios proporcionados para garantizar, mantener, mejorar o potenciar este tipo de redes o aplicaciones y sus funciones, o para fomentar los efectos de red, ya sea mediante el patrocinio o financiamiento de proyectos de desarrollo u otras actividades similares, no constituyen gestión clave."
En resumen, la exención de la ley de valores no requiere que los desarrolladores abandonen sus proyectos.
La regla no exige que cada protocolo sea tan perfectamente descentralizado como Bitcoin, sino que dependa de una comunidad más amplia: «Una vez que la red o la aplicación funcione correctamente, la actividad y la contribución de muchas partes involucradas —incluyendo emisores, otros desarrolladores, validadores y/o mineros, proveedores de liquidez, usuarios y titulares de activos criptográficos— influirán en el éxito o fracaso de la red criptográfica o la aplicación criptográfica relacionada».
En este sentido, "funcionando normalmente" suena como una versión muy práctica de "descentralizado".
Este es un gesto generoso hacia la industria de criptomonedas—y podría hacer que la industria sea mejor.
El estándar de "funcionamiento normal" de la SEC parece excluir proyectos criptográficos que solo son descentralizados en名义. Esta práctica común consiste en que el protocolo es gestionado por desarrolladores que controlan una multifactura, quienes pueden ejecutar votaciones de DAO o ignorarlas directamente.
En este punto, la SEC parece tomar en serio los principios de gobernanza comunitaria que la industria cripto ha afirmado por sí misma—quizás con más seriedad de lo que la industria cripto suele hacer por sí misma.
¿Cuántos protocolos están realmente gobernados por la comunidad de poseedores de tokens? Diversos estudios indican que la cantidad es limitada.
A pesar del pobre historial de la industria en este aspecto, la SEC propone permitir que los proyectos de criptomonedas determinen por sí mismos cuándo han logrado la descentralización funcional.
Salen del puerto seguro de la Ley de Valores basándose en el cumplimiento de la promesa: el protocolo debe autenticarse a sí mismo para demostrar que su gestión clave ha logrado exitosamente una red descentralizada o en funcionamiento normal.
Esto evita que la SEC tenga que actuar como árbitro para determinar con precisión qué constituye descentralización y qué constituye funcionamiento normal. Esto es bienvenido.
Pero también crea un incentivo extraño: los desarrolladores tenderán a comprometerse menos — cuanto menos prometan, más fácil será decir que ya lo han logrado.
Es un poco extraño. Esto podría hacer que los desarrolladores tengan menos claridad sobre lo que realmente están haciendo.
Pero también puede ser útil: para una industria que ha hecho promesas excesivas durante mucho tiempo y ha entregado poco, bajar un poco el tono tal vez no sea malo.
¿Podría la SEC finalmente permitir que la criptomoneda cumpla su promesa inicial?
Lo más interesante de las normas de regulación de activos criptográficos podría ser que finalmente brindan a las criptomonedas una razón para convertirse en lo que siempre han afirmado ser: verdaderamente descentralizadas—o al menos funcionalmente descentralizadas.
La industria de las criptomonedas ha pasado años intentando convencer a los reguladores de que lo importante es la descentralización.
Ahora, quizás sea el turno de los reguladores para convencer a la industria cripto.
— Byron Gilliam