Título original: ¡El exención de criptomonedas que debía entrar en vigor en enero cae en agua de borrajas! La SEC pone un "freno de emergencia", y Wall Street se divide en opiniones.
Autor original: Nancy, PANews
Los activos tokenizados (RWA) están generando una ola de adopción de la cadena de bloques a nivel mundial. El aflujo de capital y la riqueza de activos han convertido este movimiento en cadena en algo que ha evolucionado rápidamente de un entorno experimental nativo de criptomonedas hasta convertirse en un nuevo campo de batalla para Wall Street.
Mientras que la pista de RWA (Activos del Mundo Real) experimenta un rápido desarrollo, existe una divergencia entre TradFi (finanzas tradicionales) y Crypto. Por un lado, Wall Street se centra más en la arbitraje regulatorio y los riesgos sistémicos, enfatizando la estabilidad y el orden; por otro lado, la industria de las criptomonedas persigue la velocidad de innovación y la descentralización, temiendo que los marcos existentes limiten su desarrollo.
Hace varios meses, la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC) anunció que introduciría un paquete de exenciones para innovaciones en criptomonedas, con la intención de que entraran en vigor en enero de este año. Sin embargo, esta política procriptografía ha encontrado una fuerte oposición por parte de Wall Street, y debido al impacto del ritmo legislativo de la Ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas, la fecha de entrada en vigor prevista se retrasará.
Rodeado por Wall Street, la exención de criptomonedas podría ser pospuesta
Esta semana, JPMorgan, Citadel y SIFMA (Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros) mantuvieron una reunión cerrada con el grupo de trabajo de la SEC sobre criptomonedas. Durante la reunión, estos representantes de Wall Street expresaron claramente su oposición a la concesión de exenciones regulatorias amplias para los títulos tokenizados, y defendieron que se deban aplicar los marcos existentes de las leyes federales sobre valores.
El mecanismo de exención de criptomonedas es un "canal de acceso acelerado" diseñado por la SEC para productos criptográficos como los valores tokenizados y DeFi, con el objetivo de permitir que estos proyectos puedan estar exentos temporalmente del complejo registro completo de valores, siempre que cumplan ciertas condiciones de protección al inversor, y así poder lanzar rápidamente productos innovadores.
Pero estas instituciones financieras emitieron duras advertencias frente al plan del SEC de intentar facilitar la luz verde a los activos tokenizados mediante atajos regulatorios, considerando que tal medida podría perjudicar a la economía estadounidense en general. Recomendaron que las autoridades reguladoras implementen un estricto control de transparencia, en lugar de simplemente conceder exenciones. Incluso si existen exenciones para la innovación, estas deben ser limitadas, basadas en un riguroso análisis económico y estar acompañadas de estrictas salvaguardias, sin sustituir nunca la formulación integral de normas.
También enfatizaron que el tratamiento regulatorio debería basarse en las características económicas, y no en la tecnología utilizada o en la etiqueta de categoría (por ejemplo, DeFi), y defendieron el principio regulatorio de "misma actividad, mismas reglas", mostrando una firme oposición a la creación de estándares regulatorios dobles. Sostienen que cualquier exención amplia que intente eludir el marco de protección a largo plazo para los inversores no solo debilitará la protección a los inversores, sino que también provocará confusión y fragmentación en los mercados.
También se destacó especialmente el evento de "flash crash" ocurrido en octubre de 2025 y el colapso de Stream Finance como advertencia, enfatizando que los mercados financieros estadounidenses enfrentarían un gran riesgo sistémico si se permitiera que los valores tokenizados estuvieran fuera del alcance de las protecciones existentes de la legislación sobre valores.
Al mismo tiempo, Wall Street expresó preocupación por la tendencia de la SEC de excluir ciertos proyectos DeFi de obligaciones de cumplimiento. SIFMA señaló que muchos de los llamados protocolos DeFi realizan en realidad funciones esenciales de corredores, plataformas de intercambio o instituciones de liquidación, pero se encuentran en una zona de no regulación. El entorno DeFi presenta muchos riesgos técnicos específicos, incluyendo la explotación mediante el valor máximo extraíble (MEV), defectos en los mecanismos de fijación de precios de los mercados automatizados (AMM) y conflictos de intereses opacos. Sin embargo, DeFi no fue el único tema central de la reunión, según reveló Decrypt, los principales defensores de DeFi no sabían nada sobre esta reunión.
Además, en la reunión se destacó que los proveedores de carteras que participen en actividades con activos tokenizados deben registrarse como corredores de valores si realizan operaciones comerciales esenciales y obtienen ingresos basados en transacciones, diferenciando entre los modos de cartera no custodiada y custodiada.
En última instancia, la postura de Wall Street es bastante clara: abrazar la innovación no significa comenzar desde cero. En lugar de crear un sistema regulador independiente y paralelo, sería preferible encerrar los activos tokenizados dentro del marco existente y maduro de cumplimiento normativo.
El mecanismo de exención de criptomonedas, muy esperado, ahora enfrenta incertidumbre. El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha retirado el calendario previsto para la implementación de la política de exención criptográfica que estaba prevista para este mes. Durante una reciente reunión conjunta con la CFTC, Atkins señaló que la incertidumbre en el proceso de avance de la legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas podría afectar directamente el ritmo de entrada en vigor del mecanismo de exención, y destacó que las decisiones deben tomarse con cuidado. Cuando se le preguntó sobre la fecha concreta de implementación, rechazó comprometerse a publicar las reglas finales este mes o incluso el próximo.
Incorporación integral dentro del ámbito de supervisión de la Ley de Valores, clasificación de productos tokenizados en dos categorías
Además de los problemas regulatorios, la posición legal y la aplicación regulatoria de los títulos tokenizados aún no están claramente definidas. Para abordar este tema, Paul Atkins anunció en noviembre del año pasado planes para crear un sistema de clasificación de tokens, basado en la prueba Howey, para aclarar qué activos criptográficos constituyen valores y, con ello, definir claramente el marco regulatorio de los activos criptográficos.
El 28 de enero, la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC) publicó oficialmente una guía sobre títulos tokenizados, cuyo objetivo es complementar las leyes sobre la estructura del mercado impulsadas por los legisladores estadounidenses, y proporcionar a los participantes del mercado una ruta regulatoria más clara para desarrollar actividades relacionadas dentro de un marco de cumplimiento normativo.
El documento establece claramente que si un valor está sujeto a regulación depende de su naturaleza jurídica y su esencia económica, y no de si se presenta en forma de token. La tokenización en sí misma no altera el alcance de aplicación de las leyes sobre valores. En otras palabras, simplemente llevar un activo a la cadena de bloques o tokenizarlo no cambia el alcance de aplicación de las leyes federales sobre valores.
Según la definición de la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC), los títulos tokenizados son instrumentos financieros que se presentan en forma de activo criptográfico y cuyos registros de propiedad están totalmente o parcialmente respaldados por una red criptográfica.
El documento clasifica los modelos de valores tokenizados en el mercado en dos categorías centrales: patrocinados por emisores y patrocinados por terceros, y establece claramente los requisitos regulatorios correspondientes para cada uno.
El primer tipo es el modelo de tokenización directa por parte del emisor: se refiere a que el emisor (o su agencia) emite y registra directamente la información de los titulares utilizando tecnología blockchain, independientemente de si los registros se realizan en cadena o fuera de ella. Los títulos valores tokenizados de esta categoría deben cumplir con las mismas obligaciones legales que los títulos tradicionales, como el registro y la divulgación de información.
El segundo tipo es el modelo de tokenización de terceros: se divide en dos categorías: el tipo custodial, en el que los poseedores de tokens disfrutan de una propiedad indirecta sobre los títulos custodiados a través de los tokens; y el tipo sintético, que simplemente sigue el rendimiento de precio del título subyacente, sin transferir ninguna propiedad real ni derechos de voto. Este tipo de productos podría constituir derivados de valores.
El documento destaca los riesgos potenciales de los productos de tokenización de terceros, señalando que este modelo puede generar riesgos adicionales de contraparte y riesgos de insolvencia, y que algunos productos deberían estar sujetos a reglas más estrictas de regulación sobre contratos de inversión.
La SEC también ha expresado que "la puerta está abierta", y ha manifestado que está preparada para mantener una comunicación activa con los participantes del mercado sobre caminos concretos de cumplimiento normativo, ayudando a las empresas a desarrollar negocios innovadores dentro del marco de la legislación federal sobre valores.
A medida que la SEC regule con mayor detalle los RWA (activos financieros reales), se reducirá significativamente el riesgo de aprovechamiento regulatorio y se facilitará la entrada de más instituciones tradicionales al mercado.
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