Vlad Tenev tiene una respuesta sencilla para los directores ejecutivos que quieren que deje de tokenizar las acciones de sus empresas: una vez que una acción se negocia públicamente, pierdes la capacidad de controlar qué productos financieros la mencionan.
El CEO de Robinhood hizo ese argumento durante una entrevista con CNBC el 9 de septiembre de 2026, trazando una línea clara entre lo que poseen los emisores y lo que realmente pueden controlar. Los comentarios surgen mientras una disputa muy pública con el CEO de AMC Entertainment ha puesto al concepto completo de acciones tokenizadas bajo un foco incómodo.
El argumento que está haciendo Tenev
La posición de Tenev se basa en una distinción que suena técnica pero que en realidad es bastante intuitiva. Una empresa controla los derechos y obligaciones integrados en sus propias acciones, incluidos los dividendos, el poder de voto y los mecanismos de gobernanza corporativa. Lo que no puede controlar es una entidad financiera independiente que construye un producto que rastrea esas acciones desde el exterior.
Las acciones tokenizadas de Robinhood están estructuradas como valores de deuda y se emiten a través de una entidad separada, no por las empresas subyacentes mismas. Están diseñadas para rastrear el precio y los dividendos de acciones listadas en EE.UU. en una base 1:1, brindando a los inversores no estadounidenses exposición económica a acciones estadounidenses sin entregarles realmente las acciones subyacentes.
La advertencia clave: los titulares de tokens no tienen derechos de voto. Son participantes económicos, no accionistas en ningún sentido tradicional. Y por ahora, estos productos no están disponibles para inversores estadounidenses en absoluto, ya que Robinhood espera claridad regulatoria antes de extender el acceso a nivel nacional.
Por qué el CEO de AMC está furioso
El CEO de AMC Entertainment, Adam Aron, ha sido el crítico más vociferante del enfoque de Robinhood, etiquetando públicamente los productos de tokens como un “mercado falso” que daña la relación entre una empresa y sus inversores reales.
Aron ha ido más allá de la crítica, amenazando con involucrar a la SEC en el asunto. Esa amenaza tiene un peso real dado el actual clima regulatorio en torno a los valores tokenizados, donde el marco legal sigue realmente incierto.
El panorama regulatorio y lo que viene a continuación
Robinhood ha lanzado sus productos de acciones tokenizadas en más de 120 países, incluyendo una amplia presencia en los mercados europeos.
Tenev ha sido explícito al querer que los reguladores de EE. UU. establezcan un marco formal para acciones tokenizadas. Su propuesta a los reguladores se centra en beneficios prácticos: reducción del riesgo de liquidación, acceso ampliado al mercado y funcionalidades de negociación que van más allá de lo que la infraestructura de corretaje tradicional puede ofrecer.
Cuando los derechos de voto y la propiedad se separan de la exposición económica, las preguntas sobre la protección del inversor se vuelven más agudas, no más suaves. ¿Quién es responsable de garantizar que los titulares de tokens reciban un seguimiento preciso de los dividendos? ¿Qué les sucede a los titulares de tokens si la entidad emisora, el vehículo separado que utiliza Robinhood, enfrenta insolvencia? Para los inversores que actualmente utilizan los productos tokenizados de Robinhood fuera de EE. UU., la afirmación de respaldo 1:1 ofrece cierta tranquilidad en el seguimiento de precios, pero las protecciones legales asociadas con la propiedad de acciones simplemente no se transfieren.