Riesgos de impacto sistémico en el mercado a medida que los precios del petróleo se acercan a los 150 dólares por barril

Artículo escrito por Bu Shuqing

Fuente: Wall Street Journal

Mientras el conflicto geopolítico en el Medio Oriente sigue intensificándose, cada aumento del precio internacional del petróleo pone a prueba el límite de resistencia de los mercados globales. UBS, en su último informe de investigación, estableció una línea roja clara: 150 dólares por barril.

Según la plataforma de trading Wind Chase, un informe macroeconómico global recientemente publicado por analistas de UBS indica que, si el precio internacional del petróleo supera los 150 dólares por barril y se mantiene en ese nivel, los mercados estadounidenses y globales enfrentarán riesgos sistémicos significativos, aumentando considerablemente la probabilidad de recesión y ajustes bruscos en los mercados.

El párrafo enfatiza que el peligro de este punto crítico radica en que desencadenará un ciclo negativo completo: «altos precios del petróleo → reactivación de la inflación → apretamiento de la política monetaria → empeoramiento de las condiciones financieras → colapso de la demanda → pánico en los mercados».

Al momento de la redacción, el petróleo Brent, referencia internacional, aumentó casi un 8 %, volviendo a presionar el nivel de los 110 dólares. UBS advierte que el mercado sigue valorando el riesgo del precio del petróleo de forma lineal, subestimando gravemente el riesgo de caída brusca cerca de los 150 dólares por barril. Bajo la sombra de los altos precios del petróleo, el mercado ya tiene poco margen de seguridad; proteger los límites de riesgo y evitar activos de alta sensibilidad es más importante que buscar rendimientos.

El informe de UBS rompe el entendimiento lineal de larga data del mercado de que un aumento de $10 por barril en el precio del petróleo implica una carga fija para la economía, señalando que el impacto de los choques energéticos depende en gran medida del estado económico inicial.

La economía global actual se encuentra en un entorno de tasas de interés elevadas, recuperación débil y condiciones de crédito restrictivas; la probabilidad inicial de recesión ya era alta, lo que amplifica significativamente el efecto de transmisión del impacto en los precios del petróleo.

UBS ha construido un marco de análisis tridimensional que utiliza la probabilidad compuesta de recesión en Estados Unidos, el aumento del precio del petróleo y la magnitud del descenso cíclico económico como tres dimensiones; los resultados calculados revelan claramente la naturaleza no lineal del riesgo:

• Cuando la probabilidad de recesión es del 20% y el precio del petróleo es de 100 dólares por barril, la contracción cíclica de la economía es de solo 0,28 desviaciones estándar, con un impacto moderado;
• Si la probabilidad de recesión aumenta al 40% y el precio del petróleo se mantiene en 100 dólares por barril, la caída se amplía a 0,81 desviaciones estándar, cerca de tres veces la base;
• Cuando la probabilidad de recesión es del 40% y el precio del petróleo supera los 150 dólares por barril, la caída se eleva a 1.4 desviaciones estándar, y la intensidad del impacto alcanza casi cinco veces el nivel de referencia.

Esto significa que cuanto más frágil sea la economía, más letal será el impacto de los precios altos del petróleo. En el entorno actual, un aumento del precio del petróleo de 100 dólares a 150 dólares no implica un aumento del 50% en la presión, sino una acumulación de riesgos por varios factores.

UBS estableció valores críticos para dos escenarios clave, basándose en una probabilidad de recesión en Estados Unidos del 30% antes del conflicto en Oriente Medio; la diferencia entre ambos revela el papel central de la reacción de los mercados financieros.

En un escenario ideal de estado estacionario, si los mercados financieros permanecen estables y no surgen riesgos adicionales, la economía estadounidense podría teóricamente soportar un aumento del precio del petróleo hasta aproximadamente 200 dólares por barril antes de entrar en recesión sustancial. Sin embargo, en un escenario de riesgos reales, una vez que el mercado de valores experimente una fuerte corrección debido a precios altos del petróleo y la aversión al riesgo se deteriore rápidamente, el punto crítico de recesión descenderá directamente a 150 dólares por barril.

UBS señala que al alcanzarse los 150 dólares por barril, el mundo enfrentará una triple presión sistémica:

• A nivel macroeconómico, la inflación experimenta un segundo aumento, obligando a interrumpir e incluso reiniciar el ciclo de recortes de tasas de interés, mientras la economía se desliza rápidamente hacia la estanflación;
• A nivel de mercado, las expectativas de ganancias bursátiles se han revisado a la baja, la valoración se ha contraído, el spread de crédito de los bonos de alto rendimiento se ha ampliado y la reducción de la liquidez ha desencadenado una venta cruzada de activos;
• A nivel de entidad, los costos empresariales han aumentado drásticamente, los beneficios se han comprimido, el poder adquisitivo de los hogares ha disminuido, y el consumo y la inversión se han enfriado simultáneamente, generando una caída resonante en la economía y los mercados.

El informe de investigación también cita comparaciones históricas que indican que los choques de precios del petróleo de mayor magnitud antes del año 2000 tuvieron un impacto menor que el choque durante la Guerra del Golfo de 1990, debido a una mayor resistencia económica inicial. Hoy en día, con el entorno de altas tasas de interés global aún vigente y el sistema financiero más sensible al aumento de costos, un choque de 150 dólares por barril sería aún más intenso.

El informe del UBS advierte especialmente que el mercado subestima sistemáticamente el riesgo del precio del petróleo, ignorando en particular el efecto de umbral cerca de los 150 dólares por barril.

Según la investigación de UBS, el rango de 100 a 130 dólares por barril suele estar asociado a impactos sectoriales locales, con presión sobre sectores como la aviación, la logística y la química, pero el mercado en general sigue siendo manejable; si el precio del petróleo se estabiliza en 150 dólares por barril, el riesgo se extenderá de lo local a lo global, escalando de un nivel sectorial a un riesgo financiero sistémico.

Este riesgo no lineal se manifiesta en tres niveles:

• En primer lugar, la transmisión de riesgos se acelera, y los altos precios del petróleo atraviesan rápidamente los amortiguadores de la rentabilidad empresarial, el consumo de los hogares y las finanzas públicas;
• En segundo lugar, el espacio político se ha reducido; el aumento de la inflación ha puesto a los bancos centrales en un dilema entre combatir la inflación y mantener el crecimiento, impidiéndoles respaldar el mercado a tiempo;
• En tercer lugar, la caída de la confianza se acelera, y la fuerte corrección del mercado bursátil se combina con la exposición al riesgo de crédito, generando un ciclo de retroalimentación negativa de «caída → desapalancamiento → caída aún mayor».