El economista James E. Thorne criticó la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal contra la inflación, argumentando que los aumentos de las tasas de interés podrían ser insuficientes para abordar las causas fundamentales de las presiones actuales sobre los precios. Según Thorne, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, y los círculos de Wall Street consideran la inflación impulsada por la oferta como un problema clásico de sobrecalentamiento derivado de la demanda excesiva.
Thorne afirmó que la alta inflación no se debe únicamente a la fuerte demanda de los consumidores; los costos energéticos, la escasez de vivienda, los recortes de producción y otras restricciones de oferta también desempeñan un papel significativo. Por lo tanto, argumentó que aumentos adicionales en las tasas de interés, en lugar de reducir la inflación, podrían debilitar la capacidad productiva de la economía.
Los datos de empleo no respaldan la tesis de “sobrecalentamiento”
Thorne destacó específicamente la disminución en los datos de empleo a tiempo completo trimestral. El economista afirmó que esta caída podría ser una señal de la transformación estructural que está experimentando la economía, más que un simple anómalo estadístico de un mes, y que el hecho de que una parte significativa de la disminución proviniera del empleo en el sector público no disminuía la importancia de la situación.
Según Thorne, esta visión indica no tanto que la economía esté sobrecalentándose, sino más bien que el mercado laboral se está adaptando a políticas fiscales cambiantes, estructura industrial y condiciones institucionales.
Thorne argumentó que el sector inmobiliario estaba enviando un mensaje similar, afirmando que el mercado inmobiliario, uno de los sectores más sensibles a las tasas de interés, estaba sintiendo directamente la presión de la política monetaria restrictiva en lugar de generar inflación.
Thorne argumentó que el reciente crecimiento de la economía estadounidense podría explicarse no por un sobrecalentamiento generalizado impulsado por el crédito, sino por los primeros resultados de las políticas económicas de oferta de la administración Trump y un ciclo de inversión a largo plazo.
Thorne, destacando especialmente el aumento en las inversiones en inteligencia artificial, centros de datos y capacidad de cómputo, generación de electricidad e infraestructura, afirmó que estas inversiones tienen el potencial de aumentar la capacidad de producción y la eficiencia de la economía.
Según el economista, aumentos adicionales de las tasas de interés por parte de la Fed durante este período, en lugar de controlar la inflación, podrían hacer más difícil financiar inversiones productivas, obstaculizando la futura expansión de la capacidad de oferta.
Los aranceles aduaneros no son lo mismo que la inflación persistente
Thorne también agregó que, según la teoría económica clásica, los choques reales de oferta deberían perder su efecto con el tiempo a medida que los precios y la producción se ajustan.
Thorne señaló que un choque en los precios del petróleo no requiere necesariamente tasas de interés permanentemente altas, y que los aranceles también pueden generar un aumento único en el nivel de precios, pero esto no es lo mismo que un proceso inflacionario autoreforzante y continuo.
Thorne también argumentó que no hay evidencia sólida que sugiera que la tasa de interés real neutral, considerada un factor estabilizador en la economía, o el nivel de “r*”, haya aumentado aproximadamente 100 puntos básicos en un corto período de tiempo.
Según Thorne, la pregunta fundamental para la Fed es si un mayor apretón de la política monetaria es apropiado mientras el empleo a tiempo completo está disminuyendo y el sector inmobiliario sigue bajo presión.
El economista dijo que, bajo las condiciones actuales, nuevos aumentos de tasas de interés podrían representar menos un “control prudente de la inflación” y más una supresión deliberada de la demanda como resultado de restricciones en la oferta y un mal juicio de que una economía en transición estructural está sobrecalentándose.
*Esto no es un consejo de inversión.
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