La represión regulatoria contra los brókers transfronterizos genera interés en el comercio de acciones en cadena

Artículo escrito por el abogado Liu Honglin

En los últimos dos días, muchos que compraron acciones de Hong Kong y EE. UU. están compartiendo la misma noticia.

El 22 de mayo de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China anunció que ha iniciado una investigación contra Tiger Securities, Futu Securities, Changqiao Securities y entidades relacionadas dentro y fuera del país por actividades ilegales de negocio de valores en el territorio nacional, y ha emitido una notificación previa de sanción administrativa. Antes de nada, aclaremos un detalle: esto aún no es una decisión final de sanción; las partes involucradas conservan el derecho a presentar declaraciones, defensas y solicitar una audiencia.

El mismo día, la Comisión Reguladora de Valores de China y otras ocho instituciones emitieron también el "Plan de Intervención Integral para las Actividades Ilegales Transfronterizas de Valores, Futuros y Fondos". El enfoque de este plan no es sancionar simplemente a una sola plataforma de corretaje en línea, sino abordar integralmente toda la cadena de operaciones de instituciones extranjeras de valores, futuros y fondos que ofrecen servicios a inversores en el territorio sin autorización. Según el plan, las autoridades regularán tanto las actividades de las instituciones extranjeras en el territorio, como la promoción, apertura de cuentas, recepción o procesamiento de órdenes de negociación y transferencias de fondos, como también el apoyo proporcionado por entidades locales, incluyendo el desarrollo y operación de sitios web, software de negociación y servicios al cliente. El plan establece un período de intervención intensiva de dos años, durante el cual las operaciones existentes solo permitirán la venta unidireccional y la transferencia de fondos.

Muchos usuarios comunes anteriormente entendían este asunto como «¿qué aplicación elijo para comprar acciones de Hong Kong y EE.UU.?». Sin embargo, el enfoque principal de la regulación no es qué aplicación de trading tiene el usuario en su teléfono, sino si detrás de esa aplicación hay una provisión no autorizada de servicios de valores dentro del territorio. Si los procesos de adquisición de clientes, procesamiento de órdenes de trading, operación del sistema, soporte al cliente y movimientos de fondos forman un ciclo operativo efectivo dentro del territorio, ya no se trata simplemente de un producto de internet común.

Entonces, después de que salió la noticia, ya me han preguntado: si este camino tradicional de los corredores transfronterizos se está volviendo cada vez más estrecho, ¿se puede operar acciones de Hong Kong y EE.UU. en la cadena?

No me sorprende esta pregunta.

El año pasado viajé a Singapur y mantuve conversaciones con algunos amigos inversores. Uno de ellos anteriormente no tenía mucho interés en las criptomonedas, pero comenzó a prestar atención a Web3 desde el año pasado, no porque el bitcoin hubiera subido otro tanto, ni porque alguna cadena pública hubiera contado una nueva historia, sino por las acciones estadounidenses en la cadena. Su razonamiento era directo: si en el futuro activos como Apple, NVIDIA, Tesla y los ETF del S&P pudieran ser poseídos, transferidos y liquidados mediante cuentas en la cadena, e incluso integrados en carteras DeFi, entonces la blockchain ya no sería solo un juego de activos dentro del ecosistema cripto, sino que podría convertirse en una nueva capa de interfaz para los activos financieros globales.

Este es un fenómeno muy interesante.

Las acciones estadounidenses en la cadena permiten a los inversores tradicionales comprender mejor Web3, ya que no requiere que crean primero en un nuevo activo desconocido, sino que coloca acciones, ETFs y productos de índices que ya conocen dentro del contexto de billeteras, liquidación en stablecoins y contratos inteligentes. Para algunos inversores, esto es mucho más intuitivo que escuchar sobre el rendimiento de cadenas públicas, mecanismos de consenso e incentivos ecológicos.

Pero este asunto no es tan sencillo como muchos imaginan. Para los inversores del continente chino, las acciones estadounidenses en la cadena no son una «cura» para evadir la regulación. Si lo que una persona busca es simplemente reemplazar la apertura de cuenta, depósito, operación y tenencia que antes realizaba en una aplicación de corredores transfronterizos, por una billetera, USDT y tokens en la cadena, el riesgo no necesariamente será menor.

Una forma más precisa de decirlo es: las acciones estadounidenses en cadena resuelven el problema de «cómo llevar activos tradicionales a la cadena y cómo los usuarios calificados pueden acceder a exposición en acciones estadounidenses mediante métodos en cadena»; no resuelve el problema de «si los residentes locales pueden evadir la regulación de valores, divisas y criptomonedas para comprar acciones estadounidenses».

Para instituciones reguladas y proveedores de servicios tecnológicos, esta es una dirección de infraestructura que merece una atención seria. Para inversores comunes que solo buscan una nueva oportunidad, se recomienda mantener la calma.

¿Por qué aparecen las acciones estadounidenses en la cadena? El mercado de valores tradicional ya es muy maduro, pero para muchos inversores no estadounidenses, comprar acciones estadounidenses no es tan simple como abrir una página y hacer clic en comprar. ¿Cómo preparar los documentos para abrir una cuenta? ¿Cómo ingresar los fondos? ¿Cómo manejar los documentos fiscales? ¿A quién contactar si la cuenta es bloqueada por riesgo? Estos pasos no son desconocidos para instituciones profesionales, pero para usuarios comunes, cada etapa requiere interactuar con bancos, corredores y procesos de cumplimiento. Cuando la experiencia no es fluida, el mercado naturalmente busca nuevas vías de acceso.

Para los usuarios de criptomonedas, esta brecha es más evidente. Ya están acostumbrados a transferencias de billeteras, liquidaciones en cadena y movimientos de fondos las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Pero al intentar invertir en acciones o ETF, deben regresar a cuentas bancarias, cuentas de corredores y sistemas de liquidación tradicionales. Entre los activos en cadena y los activos tradicionales, no es que técnicamente no se puedan conectar, sino que la experiencia de conexión es fragmentada.

Lo atractivo de las acciones estadounidenses en cadena radica en que intenta convertir la exposición económica de las acciones estadounidenses o los ETF en certificados en cadena. Los usuarios ven un token de acción, como una versión en cadena de una acción o ETF estadounidense; detrás, podrían haber emisores, casas de bolsa, instituciones custodias, market makers, oráculos, contratos inteligentes y plataformas de distribución. Los productos con divulgación de información más completa y requisitos regulatorios más estrictos suelen destacar especialmente el respaldo de los activos subyacentes, la custodia aislada, las restricciones para inversores calificados, los acuerdos de rescate y los documentos legales.

Puedes verlo en dos niveles: en la cadena, lo que se ve son cuentas, tokens y entradas de transacción; fuera de la cadena, lo que realmente determina son los activos subyacentes, los acuerdos de custodia, los documentos legales, y las rutas de acceso y salida de los usuarios.

Estructura de productos de acciones estadounidenses en cadena: entrada en cadena y reglas fuera de cadena

No puedes evaluar un producto de acciones en cadena solo por si su nombre incluye Apple, NVIDIA o Tesla. Debes rastrearlo hasta el nivel inferior: ¿se han comprado realmente los activos subyacentes? ¿Quién custodia los activos? ¿Cómo están redactados los documentos de emisión? ¿Tienen los usuarios资格 para comprarlos? ¿Pueden rescatar, vender o reclamar derechos posteriormente?

Este es también el aspecto más malinterpretado de las acciones en la cadena. No necesariamente equivale a poseer directamente una acción de una empresa cotizada en Estados Unidos.

Actualmente en la industria se pueden ver claramente dos caminos.

Un tipo consiste en que el emisor convierte las acciones subyacentes o el ETF en instrumentos financieros en cadena. Por ejemplo, xStocks de Backed, cuyos documentos legales oficiales lo describen como un valor transferible en cadena, con una forma específica de «instrumento de seguimiento», es decir, un producto estructurado que rastrea el precio de las acciones subyacentes o del ETF. Se enfatiza que cada xStock sigue de forma 1:1 las acciones o ETF cotizados en bolsa, y está completamente respaldado por los activos subyacentes correspondientes, pero también se especifica claramente que los titulares no adquieren por ello los derechos de voto ni los derechos de accionista de las acciones subyacentes. En otras palabras, recibes un instrumento financiero respaldado por activos subyacentes, no te conviertes directamente en accionista de la empresa cotizada.

Otra categoría son las grandes plataformas que utilizan tokens de acciones como puerta de entrada de inversión para usuarios de regiones específicas. Por ejemplo, Robinhood lanzará en 2025 tokens de acciones y ETF estadounidenses para usuarios de la UE, con el objetivo de permitir que los usuarios europeos calificados obtengan exposición a acciones estadounidenses dentro de la aplicación, además de ofrecer dividendos y una experiencia de negociación más prolongada. Cuando Ondo Global Markets se lance en 2025, también se centrará en llevar más de 100 acciones y ETF estadounidenses a la cadena, dirigido a usuarios calificados no estadounidenses. Su punto en común no es que «cualquiera pueda comprar», sino que ambas buscan integrar sus productos dentro de un marco de distribución regulatoria específico.

El mercado de acciones en cadena también está creciendo. Según el informe RWA de CoinGecko 2026, la capitalización de mercado de acciones en cadena aumentó de aproximadamente 2,09 millones de dólares al 30 de junio de 2025 a aproximadamente 487 millones de dólares al 31 de marzo de 2026; el volumen de operaciones spot de acciones en cadena en el primer trimestre de 2026 fue de aproximadamente 15.100 millones de dólares, superando el volumen total del segundo semestre de 2025.

Pero esto no debe interpretarse como que las acciones estadounidenses en la cadena ya han reemplazado a los brokers tradicionales. El mismo informe también advierte que, aunque las principales acciones en la cadena ya están conectadas a múltiples intercambios centralizados, su volumen de operaciones sigue siendo muy pequeño en comparación con el mercado real de acciones estadounidenses. Este sector está creciendo rápidamente, pero aún no es el mercado de valores principal.

Prefiero verlo como un experimento de infraestructura en curso, en lugar de como una ruta de inversión madura.

Para los inversores individuales, lo que más debe alertar sobre las acciones estadounidenses en cadena no son los términos técnicos, sino la ilusión creada por el hecho de que la página se vea muy parecida a una acción. Muchos productos muestran en el frontend códigos de acciones, precios en tiempo real, variaciones y botones de compra y venta, lo que hace que los usuarios los confundan fácilmente con la negociación de acciones estadounidenses en una correduría tradicional. Sin embargo, en términos jurídicos, lo que compras podría ser un certificado respaldado por la acción subyacente, un producto estructurado, un activo sintético o incluso solo una exposición de precio en el libro interno de la plataforma.

Lo primero es revisar los derechos: ¿hay derecho de reembolso? ¿Cómo se manejan los dividendos? ¿Hay derecho a voto? ¿Cómo se tratan los activos subyacentes en caso de quiebra del emisor? ¿A quién recurrir si el custodio tiene problemas? Estas cuestiones no aparecen en el nombre del token, sino en los documentos legales y la estructura del producto. Si un proyecto solo enfatiza que «se puede negociar» y que «el precio sigue a las acciones estadounidenses», pero no aclara los activos subyacentes, la custodia ni los mecanismos de salida, los inversores deben ser muy cautelosos.

Lo segundo es revisar las restricciones de identidad y geográficas. Los productos de acciones estadounidenses en cadena actualmente disponibles en el mercado, cuya información es relativamente transparente, especifican claramente qué regiones pueden utilizarlos, cuáles no, y qué verificaciones de identidad o de inversionista calificado deben completar los usuarios. Muchos productos enfatizan que están dirigidos a usuarios no estadounidenses, pero «no estadounidense» no equivale a «cualquiera en todo el mundo puede comprar libremente», ni mucho menos a «los residentes del continente chino pueden comprar directamente mediante billeteras». Si los usuarios eluden las restricciones de la plataforma mediante identidades falsas, identidades en nombre de terceros, VPN, números de teléfono extranjeros u otros métodos, aunque a corto plazo parezca posible acceder, con frecuencia surgen dos problemas posteriores: la plataforma puede congelar, restringir o expulsar la cuenta al detectarlo; y en caso de disputa, los usuarios tendrán dificultades para reclamar protección completa basándose en un acceso que originalmente no era conforme a las normativas.

Lo tercero es revisar el origen de los fondos. Los individuos en el país deben tener una base de transacción real y legal para comprar divisas extranjeras, y la solicitud de compra de divisas extranjeras especifica claramente que no se pueden utilizar para proyectos de capital aún no abiertos, como comprar propiedades en el extranjero o invertir en valores extranjeros. Si una persona anteriormente no podía utilizar legalmente su cuota de compra de divisas extranjeras para adquirir acciones extranjeras, cambiar ahora a una criptomoneda estable primero y luego comprar acciones estadounidenses en la cadena no hace que el uso de los fondos sea legal solo porque se añade una capa adicional de billeteras.

La regulación de las criptomonedas en el continente chino puede decirse que se ha intensificado continuamente. El 6 de febrero de 2026, el Banco Popular de China y otros ocho departamentos emitieron la "Notificación sobre la prevención y gestión adicionales de los riesgos relacionados con las monedas virtuales" (Yín Fā [2026] N.º 42). Esta sigue clarificando que las monedas virtuales no poseen un estatus legal equivalente al de la moneda legal; las actividades comerciales realizadas en el territorio nacional, como el intercambio entre moneda fiduciaria y moneda virtual, el intercambio entre monedas virtuales, la emisión y financiación de tokens, y la negociación de productos financieros relacionados con monedas virtuales, constituyen actividades financieras ilegales que deben ser estrictamente prohibidas y eliminadas legalmente; asimismo, entidades y personas extranjeras tampoco podrán proporcionar de ninguna forma servicios relacionados con monedas virtuales a sujetos dentro del territorio nacional. Además, incorpora la tokenización de activos del mundo real dentro del marco regulatorio, estableciendo que las actividades relacionadas realizadas en el territorio nacional, así como la prestación de servicios de intermediación o tecnología de la información, también enfrentarán riesgos de actividades financieras ilegales sin el consentimiento específico. En el contexto de las acciones estadounidenses en cadena, si un usuario del territorio nacional utiliza una moneda estable para acceder a tokens de acciones extranjeras, el riesgo no se limita simplemente a "comprar un activo extranjero", sino que podría acumular simultáneamente riesgos relacionados con inversiones en valores, uso de divisas, comercio de criptomonedas, prevención del lavado de dinero y disputas transfronterizas.

Además de los varios problemas mencionados anteriormente, hay muchos otros aspectos relacionados con las acciones estadounidenses en cadena que los inversores deben considerar.

Primero están el precio y la liquidez. Los valores tradicionales de EE. UU. tienen un horario de apertura, cierre, subasta de apertura, mercado de contraparte, regulación y sistema de liquidación. Los tokens en cadena pueden transferirse las 24 horas, pero el mercado subyacente de acciones no opera las 24 horas. ¿Cómo se ancla el precio en la cadena durante los períodos no comerciales? ¿Quién hace de mercado? ¿Qué margen de desviación del precio es aceptable? ¿Funcionarán los mecanismos de rescate y arbitraje durante fuertes volatilidades del mercado? Si estas preguntas no se aclaran previamente, los usuarios podrían estar comprando no una exposición estable a valores de EE. UU., sino un activo en cadena cuyo precio solo parece similar al de los valores de EE. UU.

Las acciones pueden estar sujetas a una serie de eventos de fondo, como dividendos, divisiones de acciones, fusiones, delisting, ofertas públicas de adquisición y retención fiscal. Los brokers tradicionales suelen gestionar estos procesos en nombre de los usuarios. Si las acciones estadounidenses en cadena se implementan de manera suficientemente rigurosa, también deben abordar estas preguntas: ¿cómo se distribuyen los dividendos?, ¿cómo se ajustan las divisiones de acciones?, ¿qué sucede con los certificados tras el delisting?, ¿quién proporciona los documentos fiscales?, ¿los usuarios deben asumir obligaciones de declaración adicionales? De lo contrario, aunque los usuarios parezcan tener exposición a acciones estadounidenses, cuando ocurran eventos corporativos reales, descubrirán que sus derechos están mal definidos.

También está la resolución de disputas. Aunque las transferencias en la cadena parecen claras, las relaciones legales no lo son necesariamente. El emisor está en una jurisdicción, el custodio en otra, la plataforma de distribución en una tercera, y el usuario podría estar en el continente chino. Cuando surja un problema, ¿qué ley se aplica? ¿Dónde se presenta la demanda? ¿Se puede obtener prueba de los activos? ¿Se pueden rastrear los activos custodiados? Estas no son cuestiones que el explorador de bloques pueda resolver por ti.

Por lo tanto, la cadena solo es la interfaz; lo que realmente determina la seguridad es todo el conjunto de reglas fuera de la cadena: activos subyacentes, acuerdos de custodia, documentos de emisión, acceso de usuarios, mecanismos de reembolso, auditorías y divulgación, y resolución de disputas. Sin este conjunto de elementos, incluso la narrativa más atractiva sobre la tokenización de acciones difícilmente atraerá compradores reales.

Para los emprendedores, las acciones estadounidenses en la cadena ciertamente merecen atención, pero no debe interpretarse como que "las oportunidades en la cadena surgen porque los brokers tradicionales han sido comprimidos por la regulación".

Lo más importante para leer en esta campaña de regulación de corredores transfronterizos no es solo que Futu, Tiger y Longbridge hayan sido mencionados, sino la actividad transfronteriza ilegal en su conjunto. Por supuesto, las instituciones extranjeras son objeto de regulación, pero también podrían caer bajo la mirada regulatoria los entes asociados en el interior, socios, intermediarios ilegales, plataformas de internet, medios independientes, tutoriales de apertura de cuentas, intercambios de experiencia, promoción y atracción de clientes, software de negociación, servicio al cliente y apoyo a la transferencia de fondos.

Esta es una advertencia directa para los emprendedores de acciones estadounidenses en cadena: si promueves acciones estadounidenses en cadena ante inversores del interior, guías la apertura de cuentas, enseñas a realizar depósitos, generas comisiones por referidos, proporcionas servicio al cliente en chino, organizas comunidades de asesoría de inversión, ayudas a los usuarios a gestionar órdenes de trading, o brindas soporte para software de trading, operación de sitios web, servicio al cliente y marketing para plataformas extranjeras, incluso si la entrada cambia de la app del bróker a una billetera y la moneda de liquidación pasa de dólares a stablecoins, la naturaleza del riesgo no cambiará automáticamente.

Un lugar de emprendimiento más realista, no como un nuevo canal para que los inversores minoristas compren acciones estadounidenses, sino posicionándose en el lado B, en infraestructura y servicios de cumplimiento.

El emisor necesita custodia y prueba de activos subyacentes, auditoría independiente y divulgación de reservas, identificación de usuarios, prevención de lavado de dinero y verificación de listas de sanciones, puntuación de riesgo de direcciones en cadena, oráculos, monitoreo de transacciones, alertas de precios anómalos, sistema de manejo de acciones corporativas, informes fiscales y herramientas de conciliación para usuarios. La plataforma de intercambio y la billetera también necesitan capacidad de distribución cumplida, como cómo mostrar productos en diferentes regiones, cómo realizar evaluaciones de acceso para distintos usuarios, qué activos requieren divulgación de riesgos adicional, qué operaciones activan el monitoreo de transacciones sospechosas y qué direcciones en cadena no pueden interactuar.

Estos trabajos no suenan tan emocionantes como "comprar acciones estadounidenses en la cadena", pero son más cercanos a un negocio que se puede mantener a largo plazo.

Si una empresa extranjera con licencia, como un agente de valores, una institución de gestión de activos, una entidad de custodia o una plataforma de fondos, desea explorar el negocio de la tokenización de valores, no necesariamente debe comprender billeteras en cadena, contratos inteligentes, auditorías de seguridad, datos en cadena, puentes intercadenas, prueba de activos y liquidación en stablecoins. Si un equipo emprendedor puede ofrecer módulos técnicos claros, sin tocar los fondos de los usuarios, sin realizar la intermediación de operaciones, sin hacer marketing dirigido al público interno y sin hacer promesas de rendimiento, el espacio de cumplimiento será mucho más amplio que el de operar directamente como canal de transacciones para el consumidor final.

Volviendo a la pregunta inicial: ¿son las acciones en la cadena la nueva solución?

Si lo que se denomina solución es buscar un nuevo camino para que los inversores del continente eviten la regulación de valores transfronterizos, la regulación de divisas y la regulación de criptomonedas, la respuesta es clara: no. No solo no es una solución, sino que podría convertir un problema original de cuenta de valores en un problema acumulado de valores, divisas, criptomonedas, lucha contra el lavado de dinero y disputas transfronterizas.

Pero si se mira desde otro ángulo, ¿podrían las acciones estadounidenses en la cadena convertirse en una importante puerta de entrada para los activos financieros globales en la cadena? Creo que sí.

La demanda del mercado es real. Los usuarios globales desean acceder a activos estadounidenses con menos fricción, los usuarios de criptomonedas quieren que las stablecoins trasciendan más allá de las transacciones y pagos, y las instituciones financieras tradicionales buscan formas más eficientes de emitir, liquidar y distribuir. Los valores estadounidenses y los ETF ya son uno de los activos con mayor consenso global; convertirlos en interfaces en cadena es más fácil de entender para los inversores comunes que crear un nuevo token desde cero.

El punto de inflexión no está en «si se lleva o no a la cadena», sino en «¿para qué se lleva a la cadena?». Si llevarlo a la cadena tiene como objetivo evadir la identificación, evadir el control de divisas, evadir licencias de valores o evadir la idoneidad del inversor, este camino no será sostenible. Si llevarlo a la cadena busca hacer más transparente, automatizado y globalizado el lanzamiento, custodia, transferencia, auditoría, liquidación y gestión de riesgos de activos regulados, entonces es una infraestructura que merece ser construida a largo plazo.

Para los inversores comunes, lo más importante es no confundir «parecerse a una acción» con «ser una acción», ni pensar que «estar en la cadena» significa «sin regulación». Para los emprendedores, la oportunidad no está en «ayudar a los pequeños inversores a comprar acciones estadounidenses de forma indirecta», sino en servicios comerciales como fondos legales, usuarios calificados, emisión cumplida, custodia clara, reservas verificables, distribución restringida, divulgación de riesgos, monitoreo de transacciones, gestión de acciones corporativas y impuestos.

La demanda del mercado no desaparecerá por el documento regulatorio, pero tampoco se convertirá automáticamente en un negocio cumplido.

Los activos financieros estadounidenses en la cadena tienen valor, pero no son una nueva salida para problemas antiguos. Lo que realmente ponen a prueba es si la innovación tecnológica puede volver a alinearse con la regulación financiera cuando los activos financieros del mundo real ingresan a la cadena.

Si se avanza con cautela, podría ser un paso importante en la cadena de activos financieros; si se utiliza como herramienta de evasión, se convertirá en el próximo punto de riesgo.