Los rendimientos reales miden el retorno de una inversión después de la inflación. Son importantes porque muestran cuán atractivos son los activos seguros, como los bonos del Tesoro, en comparación con el oro, el bitcoin y las acciones.
El cálculo básico es:
Rendimiento real ≈ rendimiento nominal del tesoro − inflación esperada
Por ejemplo, si un bono del Tesoro a 10 años rinde 4,5 % y la inflación esperada es 2,5 %:
4.5% − 2.5% = 2.0% rendimiento real
Un rendimiento real más alto significa que los inversores ganan más después de la inflación con bonos del gobierno. Los rendimientos reales más bajos reducen esa ventaja y pueden favorecer activos sin rendimiento o de riesgo.
Cómo se miden los rendimientos reales
Los inversores utilizan comúnmente los Títulos Protegidos contra la Inflación del Tesoro, o TIPS, para rastrear las tasas reales. Los TIPS se ajustan por la inflación, por lo que sus rendimientos cotizados representan rendimientos ajustados por inflación.
El Federal Reserve publica datos de rendimientos reales basados en TIPS, mientras que el Tesoro de EE. UU. mantiene curvas de rendimientos reales en varias vencimientos.
Los rendimientos reales son distintos de la prima de plazo del Tesoro. La prima de plazo mide la compensación por mantener deuda a largo plazo; los rendimientos reales miden los rendimientos después de la inflación.
| Ejemplo | Rendimiento nominal | Inflación esperada | Rendimiento real aproximado |
|---|---|---|---|
| Entorno de tasas reales bajas | 3.5% | 3,0% | 0.5% |
| Ejemplo neutro | 4.5% | 2.5% | 2.0% |
| Entorno de tasas reales altas | 5.0% | 2.0% | 3,0% |
[GRAPHIC — PLACE HERE] Muestra visualmente: el rendimiento nominal del Tesoro menos la inflación esperada es igual al rendimiento real.
Por qué los rendimientos reales importan para el oro y el bitcoin
El oro no paga intereses, por lo que rendimientos reales más altos aumentan el costo de oportunidad de mantenerlo. Cuando los rendimientos reales caen, el oro generalmente se vuelve más atractivo en comparación con los bonos del Tesoro.
Esa relación no es perfecta. El World Gold Council ha señalado que la compra de bancos centrales, las preocupaciones fiscales y la demanda geopolítica pueden respaldar al oro incluso cuando los rendimientos reales permanecen altos.
Los recientes movimientos del oro volvieron a mostrar cómo las tasas decrecientes y un dólar más débil pueden fortalecer al lingote.
El bitcoin reacciona a través de un canal similar. También no genera rendimiento en efectivo, por lo que tasas reales más altas hacen que los títulos del Tesoro sean relativamente más atractivos. Las tasas reales decrecientes pueden mejorar las condiciones de liquidez y reducir el rendimiento que los inversores renuncian al mantener BTC.
El reciente repunte del bitcoin junto con la caída de los rendimientos a largo plazo mostró ese vínculo en la práctica.
Rendimientos reales y acciones
Las acciones se ven afectadas principalmente a través de la valoración.
Rendimientos reales más altos aumentan la tasa de descuento aplicada a las ganancias futuras. Esto puede reducir el valor actual de las empresas cuyas ganancias se esperan mucho en el futuro, especialmente las acciones de crecimiento y tecnología.
Por eso, la inteligencia artificial y las acciones de alto crecimiento pueden reaccionar bruscamente cuando aumentan los rendimientos de los bonos del Tesoro. Una reciente bond selloff empujó tanto al S&P 500 como al Nasdaq hacia abajo mientras las tasas a largo plazo subían.
| Rendimientos reales | Oro | bitcoin | Acciones de crecimiento | Tesorerías |
| En aumento | Normalmente negativo | Normalmente negativo | Normalmente negativo | Ingresos más altos, precios más bajos de los bonos |
| Cayendo | Normalmente positivo | Normalmente positivo | Normalmente positivo | Ingresos más bajos, precios de bonos más altos |
La idea principal es sencilla: los rendimientos reales ayudan a medir cuán competitivas son los bonos seguros en comparación con otros activos. Los rendimientos reales crecientes suelen apretar las condiciones financieras; los rendimientos reales decrecientes generalmente hacen que el oro, el bitcoin y las acciones de crecimiento sean más atractivos.