El RBI utiliza intercambios de divisas para reducir el exceso de efectivo récord de los bancos

Cuando tu esquema de atracción de depósitos funciona demasiado bien, terminas con un problema completamente diferente. Esa es aproximadamente la situación en la que se encuentra actualmente el Banco de la Reserva de la India, implementando intercambios de divisas a corto plazo para retirar el exceso de efectivo de un sistema bancario que accidentalmente inundó con liquidez en rupias.

El RBI lanzó un servicio el 8 de junio de 2026, diseñado para atraer depósitos de no residentes en moneda extranjera, conocidos como depósitos FCNR(B), junto con préstamos comerciales externos. El objetivo era fortalecer las reservas de divisas de la India y brindar apoyo al rupia durante un período de salidas de capital. El objetivo inicial era de alrededor de $80 mil millones en entradas. Lo que llegó estuvo entre $128 mil millones y $136 mil millones.

Los mecanismos valen la pena entenderlos. Cuando los indios no residentes y los depositantes extranjeros convierten dólares en rupias para depositar dinero en estas cuentas, esas rupias llegan al sistema bancario doméstico. Hazlo a gran escala y el sistema de repente tiene más liquidez de la que sabe qué hacer con ella.

Para septiembre de 2026, las estimaciones de la liquidez excedente en rupias en el sistema bancario de la India oscilaron entre 9,7 billones y 15 billones de rupias. El RBI tiene como objetivo reducir aproximadamente 7 billones de rupias mediante una combinación de herramientas, incluidos repos inversos de tasa variable, o VRRR. El mecanismo de intercambio fue tan sobresuscrito que el RBI lo cerró anticipadamente el 31 de agosto de 2026, antes de su fecha final originalmente programada.

El banco central ahora está realizando operaciones de permuta de divisas venta-compra de USD/INR para absorber ese excedente. En una permuta venta-compra, el RBI vende dólares a los bancos hoy y acuerda comprarlos de nuevo en una fecha posterior. Los bancos entregan rupias ahora, lo que elimina temporalmente ese efectivo de la circulación.

El 3 de septiembre de 2026, los bancos expresaron sus preferencias, pidiendo al RBI que recurriera a estos swaps de divisas en lugar de aumentar el coeficiente de reserva obligatoria. Un aumento del CRR obliga a los bancos a depositar una mayor proporción de depósitos en el banco central sin generar intereses, comprimiendo directamente los márgenes de interés netos. Los swaps son más fáciles de manejar porque son temporales y no implican un costo permanente para la rentabilidad. El RBI pareció tomar en cuenta este feedback, ejecutando swaps estimados en aproximadamente 700 millones de dólares que vencerán en septiembre y octubre de 2026.

Los operadores de divisas lo notaron. Las primas a plazo a corto plazo de la rupia ya han respondido a la actividad de intercambio del RBI. Cuando el banco central vende dólares en el mercado al contado y se compromete a recomprarlos a plazo, desplaza el equilibrio de oferta y demanda en la curva a plazo. El resultado es una presión alcista sobre las primas a plazo a corto plazo.

Los bancos indios están siguiendo este proceso con sentimientos mixtos. Por un lado, un exceso de liquidez generalmente facilita y reduce el costo del financiamiento. Por otro lado, los instrumentos que el RBI utiliza para absorber ese exceso tienen cada uno sus propios costos y restricciones.

Las repos inversas de tasa variable, una de las herramientas preferidas del RBI para la drenaje, requieren que los bancos depositen dinero en el banco central a tasas determinadas por subasta. La preferencia del sector bancario por los swaps de divisas sobre un aumento del CRR refleja un deseo más amplio de proteger los márgenes en un momento en que el crecimiento del crédito y las tasas de interés siguen siendo temas sensibles.

La pregunta ahora es si la infraestructura aguanta a medida que vencen los plazos de esos $700 millones en swaps en septiembre y octubre, y si se necesitarán rondas adicionales para gestionar el resto del excedente.