El crédito privado está teniendo su momento —y no el tipo favorable— mientras los incumplimientos alcanzan niveles que superan los umbrales ampliamente citados de 2008, mientras que las preocupaciones sobre liquidez se esconden silenciosamente bajo la superficie.
Las tasas por defecto aumentan en el crédito privado a medida que el mercado crece hasta los 1.8 billones de dólares
Fitch Ratings informó que su tasa de incumplimiento de las Calificaciones Monitoreadas Privadamente (PMR) alcanzó el 9,2% para el año completo de 2025, marcando un fuerte aumento desde el 8,1% del año anterior y superando los picos comúnmente citados de préstamos bancarios durante la crisis financiera global.
La cifra se ha difundido rápidamente por los círculos financieros, amplificada por gráficos virales y comentarios de mercado que señalan la magnitud del sector de crédito privado, ahora estimado en aproximadamente $1.8 billones en activos bajo administración.
Crédito privado, a menudo descrito como financiamiento directo, implica que instituciones no bancarias otorguen préstamos a empresas del mercado intermedio. Estos prestatarios suelen tener un EBITDA por debajo de los 100 millones de dólares y dependen del financiamiento para adquisiciones, refinanciamiento o expansión: un nicho del que los bancos se retiraron en gran medida tras el endurecimiento regulatorio posterior a 2008.
Ese retroceso abrió la puerta a gestores de activos como Blackstone, Apollo, Ares y KKR para construir extensos negocios de préstamos. Lo que comenzó como una solución alternativa ha evolucionado en una de las áreas de más rápido crecimiento en las finanzas modernas.
Pero el crecimiento ha venido con compromisos.
Los datos de Fitch muestran que los incumplimientos se concentraron entre prestatarios más pequeños, con empresas que generan $25 millones o menos en EBITDA registrando una tasa de incumplimiento del 15,8%, en comparación con solo el 4% para emisores más grandes. La causa no es misteriosa: las tasas de interés más altas han hecho que la deuda a tasa variable sea mucho más costosa, presionando a las empresas con márgenes más delgados.
Aun así, el número principal viene con una advertencia importante: las pérdidas siguen siendo relativamente contenidas.
En muchos casos, los prestamistas han optado por la flexibilidad sobre la coerción. En lugar de empujar a las empresas a la quiebra, los gestores de crédito privado amplían frecuentemente los plazos, permiten intereses en especie (PIK) o reestructuran los términos. Fitch encontró que la mayoría de los casos resueltos en 2025 generaron recuperaciones cercanas al par, con pérdidas modestas solo en una minoría de situaciones.
Esa distinción importa. Los incumplimientos podrían estar aumentando, pero no se están traduciendo en las pérdidas generalizadas de los prestamistas vistas durante la crisis financiera. Sin embargo, otro problema es más difícil de manejar: liquidez.
El mismo mercado que ha crecido hasta los $1.8 billones opera con una capacidad limitada de comercio secundario — estimada en alrededor de $100 mil millones — creando una discrepancia aproximada de 18 a 1 entre activos y liquidez.
En términos prácticos, eso significa que los inversores no pueden salir fácilmente de las posiciones si cambia el sentimiento.
Esa tensión ya está manifestándose. Varios fondos privados de crédito han enfrentado presión de reembolsos a principios de 2026, lo que ha llevado a algunos gestores a limitar retiros o inyectar capital para estabilizar los flujos. Las empresas de desarrollo empresarial cotizadas (BDC), que ofrecen una ventana al sector, también han negociado con descuentos notables respecto a sus valores de activos subyacentes.
Como citó Bloomberg, en un reciente podcast, Lotfi Karoui, estratega de crédito de múltiples activos en Pimco, enfatizó:
La gran lección de todo esto es que, desde la perspectiva del inversor, este es un pequeño momento de despertar.
La discrepancia se vuelve especialmente relevante a medida que el crédito privado se expande más allá de las carteras institucionales hacia canales de riqueza. Los fondos semilíquidos —a menudo comercializados con características de reembolso periódico— pueden prometer acceso, pero los préstamos subyacentes siguen siendo stubbornmente ilíquidos.
Por ahora, el sistema está estabilizado. No hay señales inmediatas del tipo de estrés sistémico que definió 2008, y los bancos tienen una exposición menos directa a este segmento. Mientras tanto, un creciente fondo de capital de deuda en dificultades espera desde los costados, listo para comprar activos problemáticos si las condiciones empeoran.
Mirando hacia adelante, las variables clave son familiares: tasas de interés, crecimiento económico y condiciones de refinanciamiento. Un período prolongado de costos de préstamo elevados podría empujar a más empresas hacia la reestructuración, especialmente a medida que las madureces de deuda se acumulan en 2026 y 2027.
Al mismo tiempo, las proyecciones del sector siguen siendo optimistas. Algunas proyecciones sugieren que el crédito privado podría duplicar nuevamente su tamaño para finales de la década, impulsado por la continua demanda de rendimiento y financiamiento flexible.
Esa optimismo, sin embargo, ahora viene con un filo más afilado.
Los valores por defecto están aumentando, liquidez es finita, y la ilusión de salidas fáciles se está poniendo a prueba en tiempo real: un recordatorio de que incluso las esquinas más sofisticadas de las finanzas aún responden a las matemáticas básicas.
Preguntas frecuentes 🔎
- ¿Qué es el crédito privado?
El crédito privado se refiere a préstamos otorgados por prestamistas no bancarios a empresas, a menudo fuera de los mercados tradicionales de deuda pública. - ¿Por qué están aumentando los incumplimientos en el crédito privado?
Las tasas de interés más altas han aumentado los costos de préstamos, presionando a las empresas más pequeñas con deuda a tasa variable. - ¿Están los inversores perdiendo dinero por estos incumplimientos?
Las pérdidas han sido limitadas hasta ahora debido a reestructuraciones de préstamos y altos índices de recuperación. - ¿Qué es la discrepancia de liquidez en el crédito privado?
Se refiere a la brecha entre grandes tenencias de activos y una capacidad de mercado secundario relativamente pequeña para vender esos préstamos.