Por qué casi todos pierden—excepto algunos tiburones—en los mercados de predicción
Autor original: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
John Pederson, de 33 años, actualmente no puede trabajar; el ex cocinero de Outback Steakhouse se está recuperando de un accidente automovilístico y se le están acabando los ahorros. La plataforma de mercados predictivos Kalshi podría resolver rápidamente su situación: tomó un préstamo con tasa de interés variable y comenzó a apostar.
Al principio fue muy bien. Pedersen convirtió aproximadamente 2,000 dólares en casi 8,000 dólares apostando sobre la cantidad diaria de nieve en Detroit (la ciudad donde vive). Luego invirtió los fondos en el comercio de eventos deportivos, utilizando una estrategia desarrollada con ayuda de IA; según un examen de los registros de su cuenta por el Wall Street Journal, finalmente alcanzó 41,000 dólares.
Luego hizo la apuesta más atrevida hasta la fecha: apostó los 41.000 dólares enteros a que una celebridad diría una palabra específica en la televisión, y lo perdió todo.
Pedersen no es la única persona que se quedó sin nada en mercados de "apostar por todo", que abarcan deportes, celebridades, noticias y más.
Kalshi y su competidor Polymarket se promocionan como herramientas capaces de cambiar la vida de las personas comunes — sugiriendo que todos tienen una oportunidad justa de ganar mucho. «Casi no podía pagar el alquiler, pero con mis predicciones en Kalshi gané dos años de renta», dice entusiasmada una mujer en un anuncio de Kalshi en TikTok.
But for most users, reality is completely different.
Por el contrario, según el análisis de datos de la plataforma y las entrevistas con traders realizados por el Wall Street Journal, los traders comunes están experimentando pérdidas continuas, mientras que un pequeño grupo de jugadores profesionales experimentados —incluyendo empresas de trading con recursos masivos de datos— están absorbiendo sus fondos.
El Wall Street Journal descubrió que, en Polymarket, el 67% de las ganancias se dirigió a solo el 0,1% de las cuentas. Esto significa que menos de 2.000 cuentas obtuvieron un beneficio neto total de casi 500 millones de dólares. El Wall Street Journal analizó 1,6 millones de cuentas que operaron en Polymarket desde noviembre de 2022. El número total de cuentas en la plataforma es de al menos 2,3 millones.
Kalshi también es así, con mucho más perdedores que ganadores. La portavoz Elizabeth Diana señaló que, según los datos del último mes, por cada usuario con ganancias hay 2.9 usuarios con pérdidas. Dijo que esta proporción podría cambiar a medida que la plataforma crezca. La empresa no publica datos completos sobre las ganancias de los usuarios ni revela el número total de usuarios.
Según datos de la empresa de análisis The Block, el volumen total de operaciones en ambas plataformas aumentó a 24.200 millones de dólares en abril, frente a 1.800 millones de dólares hace un año.
Los partidarios argumentan que estos mercados no son apuestas, sino que aprovechan la inteligencia colectiva para predecir con precisión eventos futuros. Una investigación de la Reserva Federal muestra que Kalshi es una herramienta efectiva para predecir tendencias económicas.
Los traders pagan por flujos de datos masivos proporcionados por terceros para obtener una ventaja. Las computadoras utilizan datos y algoritmos para predecir tendencias de precios y gestionar riesgos mucho más rápido que cualquier humano. Los jugadores profesionales también aprovechan la ventaja de escala para realizar operaciones frecuentes y estratégicas —a veces decenas de miles al día— y obtener ganancias en pequeñas fluctuaciones, lo que requiere una concentración y disciplina raras para los usuarios comunes.
El exjugador profesional de póker y entrenado en estadística Michael Bos dice: «Los traders minoristas no tienen ninguna oportunidad.» Realiza 60 operaciones por minuto en Kalshi y modifica sus órdenes de compra y venta 30 veces por segundo.
Diana señaló que muchos mercados financieros presentan un fenómeno similar de concentración de riqueza, y que los usuarios que ganan dinero en Kalshi superan a los que operan en trading diario o apuestas deportivas tradicionales. Dijo que Kalshi ya no está lanzando anuncios de «ayúdame a pagar el alquiler».
Un portavoz de Polymarket se negó a comentar el análisis del Wall Street Journal.
Polymarket tiene una asociación de datos con Dow Jones, editor de The Wall Street Journal, y este análisis utiliza únicamente datos disponibles públicamente.
Como ejemplo del cocinero desempleado Pedersen que perdió todo, cayó en la categoría de los «tontos»: apuestas en mercados (apostar si alguien dirá una palabra específica).
Los traders profesionales dicen que no tocan este tipo de apuestas porque son impredecibles, y ni siquiera millones de dólares en datos pueden proporcionar una ventaja confiable.
Según un análisis del Wall Street Journal, la frecuencia real de pago de las apuestas del mercado es mucho menor de lo esperado. Los apostadores minoristas asumen un riesgo mayor del que perciben, en parte debido al fenómeno del "sesgo de bajo favorito": los apostadores sobrestiman eventos de baja probabilidad por la emoción.
El volumen mensual de operaciones en los mercados de menciones de Kalshi supera con creces el de Polymarket, con un crecimiento exponencial desde mediados de 2025. Estas apuestas son muy populares entre los usuarios jóvenes que la plataforma busca atraer, incluidos los influencers que las promueven en transmisiones en vivo de redes sociales y otros videos que exhiben sus victorias.
John Pedersen ha estado viviendo aquí, fuera del refugio para personas sin hogar en Detroit, desde que perdió dinero en su inversión en Kalshi. © Emily Rose Bennett para The Wall Street Journal
Las personas más inteligentes que tú
Para todos los tipos de apuestas, la promoción de Polymarket y Kalshi es sencilla: los usuarios pueden convertir su conocimiento conocido en dinero rápido, y este mensaje ha recorrido el mundo.
Sin embargo, un análisis del Wall Street Journal encontró que más del 70% de los usuarios de Polymarket están en pérdidas. Un artículo de trabajo publicado el mes pasado por investigadores franceses y canadienses llegó a una conclusión similar, revelando que los rendimientos de los mercados de predicción fluyen casi en su totalidad hacia operadores experimentados, mientras que los operadores minoristas y los que apuestan todo asumen las pérdidas.
Un análisis de los datos de trading de Polymarket por el Wall Street Journal muestra que los usuarios promedio perdieron entre 1 y 100 dólares, mientras que el 10% de los usuarios con peor desempeño perdieron en promedio 4000 dólares cada uno.
Algunas personas toman decisiones emocionales: siguen sus instintos o apuestan basándose en información obtenida de canales públicos.
Un hombre de Connecticut que se describe como con problema de juego apostó en Kalshi sobre el Super Bowl y perdió 2000 dólares en un solo día—todo en la tensa cuarta cuarta. Un joven de 31 años de Indiana describió esta actividad como «como una droga» y apostó casi todos los días en eventos deportivos en Kalshi durante los primeros meses del año, perdiendo aproximadamente 5000 dólares.
En comparación, los mercados predictivos están atrayendo cada vez más a empresas con docenas de empleados, que gastan millones de dólares en datos deportivos y financieros profesionales y ejecutan algoritmos de trading. Su objetivo es superar a los estudiantes, apostadores ocasionales y otros operadores de bajo volumen que conforman la mayoría de los usuarios de la plataforma.
En el juego de azar tradicional, la casa establece las cuotas, recibe las apuestas y paga a los ganadores. En los mercados de predicción no existe una «casa»; los usuarios negocian entre sí. La plataforma solo cobra comisiones de transacción, que varían según el precio del contrato, el tipo de mercado, entre otros factores.
En una oficina en SoHo, un estudiante universitario que abandonó sus estudios mira la pantalla de su computadora, observando el flujo de millones de dólares de apuestas de inversores minoristas sobre el precio del Bitcoin.
Samuel Wood - Solovey dejó la Universidad de Princeton este año y recibió un cheque de 500.000 dólares del acelerador de criptoempresas Alliance Capital, respaldado por inversores destacados de Silicon Valley, incluido el empresario de criptomonedas Balaji Srinivasan.
Él tomó clases de matemáticas en la Universidad de California, Berkeley, durante la escuela secundaria, y tomó un año sabático antes de ingresar a Princeton para negociar criptomonedas. Ahora se mudó con cuatro amigos a Nueva York para dedicarse full-time al comercio de mercados predictivos, apostando sobre los precios futuros del deporte, la política y las criptomonedas.
En la entrevista dijo: «Nuestro único competidor son los market makers». Se refería a otras empresas que, como ellos, proporcionan continuamente ofertas de compra y venta. Se negó a revelar las ganancias y pérdidas de la empresa, pero indicó que ha implementado entre 500.000 y 1 millón de dólares en Polymarket, Kalshi y otros mercados de predicción pequeños.
El exjugador profesional de póker Bos ha ganado más de $668,000 en Kalshi, principalmente a través de apuestas deportivas, desde que comenzó a operar seriamente hace aproximadamente tres meses. Además de la velocidad de operación, es extremadamente riguroso en la fijación de precios de sus ofertas de compra y venta.
Él dijo: «Descubrirás que lo más fácil de ganar dinero es el deporte». «El deporte atrae a todos los hombres jóvenes 'patológicos', creo». Aclaró que «patológicos» se refiere a personas con adicción al juego.
Él observó en Kalshi que muchos inversores minoristas simplemente apuestan «Sí» en lo que esperan que ocurra. «Es completamente diferente a cómo las personas negocian en plataformas de criptomonedas o acciones».
Jonathan Stoll-Ryan, un estudiante universitario de Charlottesville, Virginia, dirige una empresa que negocia precios de criptomonedas en Kalshi, con volumen entre los cinco primeros. © Laura Thompson para WSJ
La empresa de Stall-Ryan paga por obtener datos en tiempo real de terceros y utiliza algoritmos para ejecutar decenas de miles de operaciones diarias. © Laura Thompson para WSJ
Jonathan Stoll-Ryan, fundador de otra empresa compuesta por aproximadamente 12 empleados (todos universitarios como él), es uno de los cinco principales operadores en Kalshi en términos de volumen de apuestas sobre precios de criptomonedas. La empresa gasta más de 200.000 dólares anuales en fuentes de datos en tiempo real, agentes de codificación de IA y servidores, ejecutando algoritmos que realizan decenas de miles de operaciones en tiempo real cada día.
Stoll - Ryan vio a un miembro de la fraternidad en la Universidad de Virginia apostando libremente sobre el precio del Bitcoin en Kalshi. Dijo que en ese momento pensó: «Ese tipo va a perder dinero».
La mayoría de estos traders profesionales actúan como market makers. Kalshi y Polymarket indican que reembolsarán una parte de las comisiones de los market makers, e incluso los pagarán para que proporcionen liquidez.
La empresa de trading cuantitativo Susquehanna International Group se convirtió en el primer mayor mercado institucional de Kalshi en 2024. Según traders profesionales que monitorean el libro de órdenes de Kalshi, la empresa negocia cientos de millones de dólares semanales a través de Kalshi. Su cuenta es privada y no se conoce su ganancia exacta. Susquehanna se negó a comentar.
Otra empresa de trading cuantitativo, Jump Trading, es muy activa en Polymarket y Kalshi. A mediados de abril, Jim Esposito, presidente de Citadel Securities, declaró en un evento de Semafor que la empresa está «prestando una atención especial» al desarrollo de los mercados de predicción. Algunos operadores que antes compraban contratos de opciones de alto riesgo ahora se están dirigiendo hacia los mercados de predicción.
El cofundador de Susquehanna, Jeff Yass, dijo en un podcast de apuestas deportivas de 2020: «Todo el betting deportivo, todo el póker, todo el trading de opciones, es esencialmente apostar contra personas más tontas que tú». En el mismo podcast, describió su papel apoyando el desarrollo de los mercados de predicción como «una misión enviada por Dios».
Por un lado, cree que los estadounidenses deberían poder apostar legalmente en deportes, incluso en algunos estados donde está prohibido; por otro lado: «Espero ganar mucho dinero.»
Stoll - Ryan en el campus de la Universidad de Virginia. Su empresa emplea a aproximadamente una docena de estudiantes universitarios. © Laura Thompson for WSJ
Buscar dinero fácil
La plataforma ha diseñado contratos que permiten a los usuarios hacer preguntas de «sí / no» sobre eventos futuros. Los contratos suelen pagar 1 dólar si la respuesta es correcta y se anulan si es incorrecta. El precio del contrato refleja la evaluación de los operadores sobre la probabilidad de que ocurra el evento.
Por ejemplo, si el precio de negociación de un contrato de evento es de 41 centavos, el mercado predictivo considera que la probabilidad de que ocurra el evento es del 41%. Si ganas, el contrato comprado a 41 centavos pagará 1 dólar; si te equivocas, pierdes tu capital inicial.
El precio del contrato varía constantemente antes del cálculo según la fuerza del mercado de compradores y vendedores. Los operadores obtienen ganancias de pequeñas fluctuaciones de precio, al igual que los operadores de Wall Street.
Muchos participantes ingenuos en los mercados de predicción están repitiendo los errores de los especuladores que buscan dinero fácil en los mercados financieros. Décadas de investigación han demostrado que los operadores diarios rara vez ganan dinero. En los últimos años, muchos operadores minoristas han perdido todo su capital en acciones meme altamente volátiles impulsadas por las redes sociales.
Las operaciones estadounidenses de Kalshi y Polymarket (recientemente lanzadas a un pequeño grupo de usuarios iniciales) están reguladas por la Comisión de Intermediación de Futuros de Mercancías (CFTC) y afirman que sus operaciones en la plataforma son similares a otros mercados financieros regulados. La gran mayoría de las actividades de Polymarket se llevan a cabo en su plataforma offshore, que técnicamente prohíbe el acceso a estadounidenses, pero es fácil de eludir con una VPN.
Los críticos afirman que estos mercados son propensos a problemas como operaciones con información privilegiada. Ejemplos recientes incluyen supuestas operaciones con información privilegiada sobre la operación militar de Estados Unidos en Venezuela, el anuncio de Google y las elecciones al Congreso.
El presidente de la CFTC, Michael Silber, defiende los mercados predictivos y aclara la jurisdicción de la agencia federal sobre estas plataformas. La institución ha actuado contra supuestos casos de insider trading y ha sugerido un fortalecimiento de la aplicación gubernamental.
Polymarket indica que ha colaborado con el Departamento de Justicia para combatir el trading de información privilegiada. Kalshi prohíbe el trading de información privilegiada en su plataforma y ha impuesto sanciones a varios usuarios infractores en los últimos meses.
El exempleado de Kalshi, Adi Rajaprabakaran, llamó a los traders minoristas «peces» (jerga de apuestas para referirse a principiantes propensos a perder) en Substack el año pasado. En una entrevista, expresó que, aunque aún cree en general que esto es cierto, también cree que la presencia de traders inconscientes en los mercados predictivos incentiva fuertemente a los traders más experimentados a participar, generando así predicciones más precisas.
“Cada persona que apuesta cree que es la que tiene más información,” dijo. “A largo plazo, quien tenga razón ganará más dinero. Nadie está obligado a hacerlo.”
Apuesta de 41.000 dólares
Antes de entrar en el mercado de mention, la experiencia de Pedersen en Kalshi fue relativamente fluida. "Estoy muy interesado en las finanzas", dijo. "He estado buscando formas de afilar mi agudeza, si así lo quieres llamar."
Mencionar el volumen de mercado
El problema central en las apuestas del mercado es simplemente: ¿dirá la figura pública una palabra específica? Este año, los usuarios de Kalshi apostaron más de 28 millones de dólares sobre si Trump mencionaría palabras como «cartel», «Somali» o «hockey» durante su discurso sobre el Estado de la Unión. Según datos de The Block, los usuarios de Kalshi apostaron un total de casi 181 millones de dólares en mercados de mención en febrero.
El análisis de los datos de Kalshi por el Wall Street Journal muestra que la tasa real de pago del mercado está mucho por debajo del nivel que los apostadores esperaban según las cuotas listadas.
El Wall Street Journal analizó más de 35.000 mercados completados en Kalshi y descubrió que, en promedio, las operaciones «Sí» valoradas al 50% de probabilidad se pagaron en realidad alrededor del 40%. Dado que los precios de los contratos deberían coincidir con las probabilidades, estos apostadores realmente estaban pagando de más.
El análisis revela que estos mercados de apuestas suelen presentar un sesgo a la alza, con pérdidas frecuentes. En promedio, los operadores que colocan una apuesta de "Sí" al ver el primer precio en el mercado (un patrón común entre operadores minoristas) pierden un 11% de su apuesta. Según una investigación de la Universidad de Nevada en Las Vegas, este rendimiento es peor que el de la mayoría de las máquinas tragamonedas de Las Vegas.
La portavoz de Kalshi, Diana, reconoció que se mencionó una desviación esperada en el mercado, pero indicó que el mercado de menciones no representa la fijación de precios general de la plataforma ni es un objeto adecuado para este tipo de análisis de precios. Añadió que el análisis de Kalshi muestra que, en las cuatro horas previas al evento, la fijación de precios del mercado de menciones fue más precisa.
Kalshi anima a los traders de mercados a transmitir en vivo sus operaciones durante los eventos, y dos transmisores indicaron que esto busca aumentar la participación en el mercado. Un analista de Bank of America escribió en un informe de mercados de predicción de abril: "Las transmisiones en vivo de mercados de menciones en redes sociales suelen volverse virales y aumentan la visibilidad de la marca Kalshi."
En enero de este año, Pedersen apostó los 41.000 dólares que había ganado a que el rapero A$AP Rocky diría la palabra «rapper» en The Tonight Show Starring Jimmy Fallon —el artista había interpretado recientemente a un rapero en una película. Tenía la oportunidad de ganar más de 168.000 dólares.
Pero la versión emitida por NBC recortó ese contenido. Según las reglas del mercado de Kalshi, solo cuentan las palabras dichas en la versión transmitida por televisión.
Pedersen dijo en su propio video que esta regla en el sitio web de la plataforma no era clara y que él no la vio. (Kalshi actualizó posteriormente la interfaz para hacer las reglas del mercado más visibles.)
Pedersen ha perdido todo y casi no tiene otros recursos a los que recurrir. Actualmente vive en un refugio para personas sin hogar en el centro de Detroit, aunque dice que recientemente recibió una oferta de trabajo en ventas de hipotecas.
Él dijo que, una vez que se levantara de nuevo, su objetivo era ingresar a la industria financiera para respaldar su carrera musical. ¿Volverá a operar en mercados de predicción? «Quizás», dijo. «Prefiero dedicar mi tiempo a mercados más regulados».
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