Crecimiento del mercado de futuros perpetuos y análisis de métricas en 2025-2026

Autor original: Prathik Desai

Compilado y organizado por: BitpushNews

Justo cuando crees que las finanzas se vuelven aburridas, siempre puede sorprenderte. Recientemente, parece que todos están reestructurando el sistema financiero de maneras que pocos anticiparon, incluso personas provenientes de la industria del entretenimiento y los medios.

Tomando como ejemplo a Jimmy Donaldson, conocido en YouTube como "MrBeast", él no solo posee un imperio de snacks, sino que recientemente adquirió una aplicación bancaria con el objetivo de educar a adolescentes y jóvenes en literacidad financiera y gestión de fondos. ¿Por qué? Quizás nada sea más directo que monetizar su base de 466 millones de suscriptores mediante productos financieros.

Este verano, la mayor bolsa de derivados del mundo, CME Group, lanzará futuros sobre acciones individuales, permitiendo a los usuarios operar futuros de más de 50 acciones estadounidenses de primer nivel, incluyendo Alphabet, NVIDIA, Tesla y Meta.

Estas reestructuraciones nos muestran los cambios en la forma en que las personas participan en las finanzas. Y en los últimos años, nada ha ilustrado esto mejor que el auge del mercado de contratos perpetuos.

Los futuros perpétuos (o llamados Perps) son contratos derivados financieros que permiten a los participantes del mercado especular sobre el precio de un activo sin fecha de vencimiento. Los Perps también permiten a las personas expresar rápidamente y a bajo costo sus opiniones sobre un activo. Son más atractivos que los mercados tradicionales porque ofrecen acceso inmediato y apalancamiento. A diferencia de los mercados tradicionales, no requieren procesos de inscripción de corredores, ni trámites administrativos por jurisdicción, ni siguen los horarios de operación «tradicionales» del mercado.

Además, el mercado perpetuo en cadena permite que cualquier activo (ya sea un activo tradicional o un activo criptográfico) se negocie de forma sin permiso y con alto apalancamiento. Esto hace que la especulación sea interesante, especialmente cuando los humanos no pueden resistir la tentación de apostar por la trayectoria de activos volátiles fuera de los horarios tradicionales de negociación. Esto permite que el riesgo sea valorado en tiempo real.

Piensa en lo que sucedió hace dos semanas. Cuando tanto el mercado tradicional como el mercado de criptomonedas colapsaron simultáneamente, los operadores se dirigieron a Hyperliquid, impulsando el comercio de contratos perpetuos de oro y plata hasta niveles de frenesí. El 31 de enero, solo Hyperliquid captó el 2% del volumen diario mundial de plata en su mercado de contratos perpetuos de plata, que había sido lanzado hace menos de un mes.

Esto explica por qué el panel de volumen de contratos perpétuos está dominando cada vez más la comunidad y los foros de criptomonedas. El volumen es un valor absoluto. Parece muy grande y se actualiza cada pocos minutos, lo que lo hace ideal para listas de clasificación. Pero pasa por alto un matiz clave: el volumen podría reflejar un movimiento sin sentido. Un alto volumen en un mercado podría deberse a una gran profundidad, pero también podría deberse a recompensas e incentivos que fomentan una actividad de mayor frecuencia. Esta actividad suele ser recursiva y carece de significado.

Esta semana, investigué a fondo otros indicadores del mercado de operaciones perpetuas. Cuando se utilizan junto con el volumen de operaciones, aportan dimensiones adicionales y cuentan una historia completamente distinta a la del volumen de operaciones por sí solo.

Comencemos.

La interfaz de usuario amigable con los mercados sostenibles se ha convertido en la interfaz de bajo umbral y predeterminada para expresar opiniones en diversos mercados y activos globales. La amplia selección de derivados de alto apalancamiento para activos tradicionales y criptográficos en una sola plataforma ha llevado al volumen de contratos perpétuos a superar el volumen de operaciones al contado en intercambios descentralizados. Desde el 44% en febrero de 2025, el volumen de contratos perpétuos ha aumentado hasta aproximadamente el 75% hoy (en comparación con el volumen de operaciones al contado).

Este crecimiento ha sido particularmente notable en los últimos meses:

• Durante los cuatro años hasta el 31 de julio de 2025, el volumen total acumulado de operaciones perpetuas en todas las plataformas fue de 6.91 billones de dólares estadounidenses.
• Y solo en los últimos seis meses, este volumen de operaciones se duplicó hasta alcanzar 14 billones de dólares.

Todo este crecimiento se logró en un contexto en el que la capitalización total del mercado de criptomonedas se redujo casi un 40% entre el 1 de agosto de 2025 y el 9 de febrero de 2026. Esta actividad indica que los operadores tienden cada vez más a realizar operaciones con derivados, coberturas y posiciones a corto plazo, especialmente cuando el mercado spot se vuelve volátil y bajista.

Pero aquí hay una trampa. En una actividad tan masiva, es fácil malinterpretar los indicadores de volumen. Especialmente porque el comercio de futuros perpetuos no solo implica comprar activos y mantenerlos a largo plazo, sino también ajustar repetidamente el tamaño de las apuestas utilizando apalancamiento en marcos de tiempo más cortos.

Por lo tanto, cuando la tasa de rotación del mercado aumenta rápidamente, inevitablemente surge en mi mente una pregunta: ¿el volumen de operaciones récord refleja un mayor flujo de capital o el mismo capital circulando a una velocidad más rápida?

Esta es la importancia de observar el volumen de posiciones abiertas (Open Interest, abreviado como OI). Si el volumen de operaciones refleja el flujo de capital, el OI mide la exposición al riesgo no liquidada. En los intercambios de contratos perpetuos, el OI se refiere al valor total en dólares de los contratos largos y cortos activos y no liquidados mantenidos por los traders.

Si las operaciones perennes son aceptadas por el mercado masivo, no solo esperamos ver flujos de capital más grandes, sino también un crecimiento proporcional en las posiciones abiertas.

• En febrero del año pasado, el IO promedio fue de aproximadamente 40 mil millones de dólares;
• Ahora esta cifra ha aumentado más de tres veces, alcanzando aproximadamente 13 mil millones de dólares. De hecho, el promedio de todo enero llegó a unos 18 mil millones de dólares, luego descendió aproximadamente un 30% durante la primera semana de febrero.

Aunque el volumen de operaciones sostenibles se duplicó en los últimos cinco meses, el OI aumentó aproximadamente un 50% (de 13.000 millones de dólares a alrededor de 18.000 millones de dólares, antes de retroceder a 13.000 millones de dólares). Para comprender mejor esto, observé la evolución de la eficiencia del capital (es decir, el porcentaje del OI respecto al volumen diario de operaciones) durante el último año.

OI/ Volumen de operaciones: la relación aumentó un 50% desde 0,33x el año pasado hasta 0,49x hoy. Sin embargo, este avance no fue lineal: durante el aumento de 50 puntos básicos de esta relación, se registraron múltiples picos y valles:

Fase uno (febrero a mayo de 2025): período de silencio. La relación OI/volumen promedio fue aproximadamente 0,46x, el OI promedio fue de alrededor de 4.800 millones de dólares y el volumen diario promedio fue de aproximadamente 11.500 millones de dólares.

Segunda fase (junio - mediados de octubre): período de auge. La proporción promedio alcanzó aproximadamente 0,72x. Durante este período, el OI promedio aumentó a 14.800 millones de dólares y el volumen diario promedio fue de 23.000 millones de dólares. Esto no solo marcó un récord histórico en volumen de operaciones, sino que también implicó un aumento en la exposición al riesgo y una mayor asignación de capital a estos derivados.

Fase tres: Reversión del mercado. El inicio de esta fase coincidió con el gran colapso del 10 de octubre, que eliminó más de 190 mil millones de dólares en posiciones apalancadas en 24 horas. Desde mediados de octubre hasta finales de diciembre, la relación OI/volumen descendió a ~0,38x, impulsada principalmente por el crecimiento del volumen, mientras que las posiciones abiertas se estancaron básicamente. Octubre, noviembre y diciembre registraron los tres meses de mayor volumen de 2025, con un promedio mensual superior a 1,2 billones de dólares. Durante el mismo período, la OI promedio fue de aproximadamente 15 mil millones de dólares, ligeramente por debajo del promedio de los tres meses anteriores.

Aquí, deseo agregar más dimensiones al nivel del protocolo para el mercado de perpetuos. Esto nos ayuda a comprender qué tan eficiente es el intercambio de perpetuos para convertir las actividades de negociación en «capital pegajoso» e ingresos.

Al 10 de febrero, el rendimiento de los cinco intercambios de futuros perpétuos con mayor volumen de operaciones en 24 horas es el siguiente:

Hyperliquid: Su relación entre OI y el volumen promedio diario de 7 días supera el 45%, lo que permite convertir una gran parte del volumen en posiciones persistentes. Esto indica que, en esta plataforma, por cada 10 dólares negociados, 4.5 dólares se invierten en posiciones activas. Esto es importante porque una alta tasa de OI genera spreads más estrechos, mayor profundidad de liquidez y confianza para aumentar el tamaño de las operaciones sin deslizamiento.

Los ingresos por comisiones de Hyperliquid refuerzan esta historia. Su tasa de monetización (Take Rate) es de aproximadamente 3.2 puntos base, convirtiendo la mayor parte del volumen de operaciones de 24 horas en ingresos por comisiones.

Aster: Actualmente ocupa el segundo lugar; a pesar de que su volumen de operaciones es casi la mitad del de Hyperliquid, mantiene una eficiencia de capital decente del 34% (OI/Vol). Sin embargo, su capacidad de generación de ingresos llama la atención: debido a su baja tasa de conversión (aproximadamente 1.6 bps), Aster claramente prioriza la retención de capital en su plataforma sobre la maximización de las comisiones.

edgeX y Lighter: ambos tienen un desempeño similar en la escala de eficiencia de capital, con OI/Vol del 21%. Sin embargo, edgeX es comparable a Hyperliquid en la conversión de comisiones, con 2.8 bps.

Destaca que el mercado actual de contratos perpétuos ya no es una simple historia de crecimiento, sino que requiere una interpretación detallada de múltiples indicadores. A nivel macro, el volumen de operaciones ha crecido exponencialmente: el aumento acumulado del volumen de contratos perpétuos en seis meses superó la suma total de los cuatro años anteriores. Pero solo cuando el OI y el volumen se leen juntos, la imagen se vuelve clara.

Una victoria más clara se encuentra en el aumento de la relación OI/volumen. Esta es una señal directa de que existe «capital paciente» dispuesto a confiar y apostar en los diversos productos y mercados que surgen en los intercambios de contratos perpétuos.

Lo que merecerá más atención en el futuro es cómo evolucionarán los jugadores individuales desde aquí y qué optarán por optimizar. Con el tiempo, las plataformas que puedan optimizar la «confianza en el intercambio (Conviction)» y lograr una monetización sostenible serán mucho más importantes que aquellas que simplemente dependen de recompensas e incentivos para dominar las listas de volumen de operaciones.