Pendle Finance acaba de hacer algo que la mayoría de los protocolos DeFi mencionan pero rara vez ejecutan: se enfocó en un área específica. El protocolo de tokenización de rendimiento reorientó todo su programa de co-incentivos para centrarse exclusivamente en órdenes de límite, y los resultados han sido inmediatos. Las órdenes de límite ahora representan el 71% del volumen total de intercambios en la plataforma, con el volumen de trading mensual casi duplicándose en el proceso.
Cómo funciona la estructura de incentivos
Los usuarios que colocan órdenes de límite cortas de YT (token de rendimiento) no ejecutadas dentro de rangos de rendimiento objetivo pueden ganar teóricamente hasta un 200% de APR en tokens PENDLE. La palabra clave aquí es “no ejecutadas”, lo que significa que el protocolo recompensa específicamente la liquidez que se encuentra en el libro de órdenes y espera, creando profundidad para que otros operadores puedan ejecutar contra ella.
Un algoritmo vuelve a calcular los recompensas semanalmente, teniendo en cuenta el Valor Total Bloqueado, los volúmenes recientes de intercambio y la profundidad del libro de órdenes en los pools. Cada pool individual puede recibir hasta 1.250 tokens PENDLE por semana desde el flujo de órdenes de límite, con un límite semanal máximo de 90.000 PENDLE en emisiones totales en todos los flujos.
Las emisiones no reclamadas no se evaporan ni se liberan en circulación. Se devuelven al tesoro de Pendle, lo que mantiene controlada la oferta de tokens.
Los makers, los usuarios que colocan estas órdenes de límite, pagan tarifas cero.
Por qué las órdenes de límite son importantes para DeFi
Las órdenes de límite permiten a los operadores especificar exactamente el APY implícito al que desean comprar o vender, en lugar de aceptar lo que la curva del AMM genera. Para un protocolo como Pendle, que se especializa en la tokenización de rendimientos, donde el rendimiento implícito de una posición es la variable principal de operación, esta precisión es esencial.
El sistema de Pendle integra el libro de órdenes junto con su AMM existente, y las órdenes de límite reciben prioridad de ejecución. Cuando llega una orden de mercado, el sistema verifica primero el libro de órdenes antes de redirigirla al AMM, lo que resulta en un menor impacto de precio para los operadores.
Qué significa esto para los inversores
La cifra del 71% en volumen de intercambio representa un cambio conductual genuino. Los operadores en Pendle no solo están obteniendo recompensas pasivamente. Están eligiendo activamente órdenes de límite sobre intercambios AMM como su método principal de ejecución.
La implicación competitiva más amplia merece ser observada. El enfoque histórico de Pendle se basaba en programas de incentivos multiproducto para impulsar la liquidez. El hecho de que haya reducido a un solo flujo y haya duplicado el volumen sugiere que la concentración de incentivos, en lugar de la diversificación, podría ser la estrategia más efectiva.
El riesgo, como siempre con los modelos impulsados por incentivos, es lo que sucede cuando los recompensas disminuyen. El mecanismo de retorno de la tesorería para las emisiones no reclamadas es una señal de que Pendle está pensando en la longevidad, pero la verdadera prueba llegará cuando esas 90.000 emisiones semanales de PENDLE comiencen a parecer menos generosas en relación con el capital desplegado.