La inversión pasiva se ha convertido en una de las fuerzas más poderosas que están reconfigurando los mercados de acciones, y las pruebas se acumulan en los datos de rendimientos.
Los datos de Bloomberg Intelligence recopilados por el analista de ETF James Seyffart muestran que las acciones con propiedad pasiva creciente han superado con creces a las que pierden propiedad pasiva en los últimos tres años.
El mercado ha estado recompensando la inclusión, la propiedad y el flujo junto con los fundamentos. La implicación más incómoda del gráfico es que el comercio antipasivo a menudo ha parecido un cajón de desperdicios con nombres pequeños, volátiles, recién listados y de baja calidad que los flujos estructurales han dejado atrás.
La concentración de propiedad se incrementa con el tiempo, y las acciones dentro de la máquina pasiva tienden a permanecer allí.
Bitcoin ahora está construyendo una infraestructura similar. La SEC aprobó las listas de ETF de bitcoin al contado en enero de 2024, y los dos años posteriores han redefinido cómo el capital institucional llega al BTC.
Los ETF de bitcoin en spot de EE.UU. han acumulado aproximadamente $58.4 mil millones en flujos netos acumulados hasta finales del 28 de abr., con IBIT de BlackRock que posee aproximadamente $61.9 mil millones en activos netos.
Euronext cotizó el ETP de Bitcoin de iShares de BlackRock en Europa en marzo de 2025, describiéndolo como una forma de ofrecer a los inversores acceso al bitcoin sin la complejidad de operar y mantenerlo directamente.
Deutsche Börse's Clearstream amplió sus servicios de custodia y liquidación institucionales de criptomonedas para incluir bitcoin junto con activos convencionales.
Bitcoin se ha convertido en una inversión envolvente accesible a través de canales de corretaje estándar, y ese acceso ha transformado quién puede poseerlo.
El envoltorio cambia el mercado
Los flujos recurrentes hacia fondos que mantienen los mismos nombres generan una oferta persistente e insensible a los precios que se compone con el tiempo, y ese es el motor detrás del sobrendimiento pasivo de las acciones.
Los ETF de bitcoin funcionan a través de la demanda de los inversores, con las compras que llegan como flujos de creación y las ventas que se liquidan mediante reembolsos en un plazo discrecional, independientemente de cualquier calendario de reconstitución o mandato de índice.
Una nota de cartera de BlackRock de diciembre de 2024 describió una asignación de bitcoin del 1% al 2% como un rango razonable para carteras multiasetos para inversores que aceptan el riesgo de caídas rápidas de precio y creen en una adopción más amplia adopción.
Cuando el gestor de activos más grande del mundo presenta un activo volátil en términos de tamaño de asignación, se convierte en un ítem que los asesores pueden discutir en términos de construcción de cartera.
Un note encontrada de la Fed en 2025 reveló que los spreads de oferta y demanda de los ETP de criptomonedas son comparables a los de otros ETF y ETP de tamaño similar. Argumentó que las primas de NAV en los fondos de criptomonedas merecen ser monitoreadas como una medida del grado en que los mercados de criptomonedas y de acciones se han interconectado.
Los flujos confirman que la infraestructura funciona, ya que del 14 de abr. al 24 de abr., los ETF de bitcoin en spot de EE.UU. añadieron aproximadamente $2 mil millones en flujos netos, según los totales diarios de Farside Investors'. Luego, el 27 de abr. se registró una salida única de $263,2 millones.
En dos semanas, el mismo vehículo demostró tanto su capacidad para construir una oferta estructural como su capacidad para revertirla con velocidad institucional.
Las matemáticas de asignación se convierten en el motor
Si los datos de PCE de abril y CPI de mayo se acercan o son más suaves que las previsiones del Fed de Cleveland, que situaban el CPI de abril en 3,56 % y el PCE de abril en 3,60 % interanual al 28 de abril, y las nóminas de abril se enfrian sin desencadenar temores de recesión, la Fed puede mantenerse dependiente de los datos hasta su reunión del 16 al 17 de junio.
Eso mantiene el rendimiento del Tesoro a 2 años anclado cerca de su nivel de finales de abril de 3,78%, mantiene el VIX por debajo de 20 y permite que las asignaciones de asesores e institucionales se acumulen a través de la ventana de la Fed en junio.
En ese entorno, el bitcoin se negocia como una manga de cartera, recibiendo flujos recurrentes de carteras modelo, asesores de inversión registrados investment y mandatos institucionales que establecen una posición una sola vez y la mantienen.
La perspectiva de primavera de 2026 de BlackRock describe la configuración actual de macro como un intercambio leve estagflacionario, con la Fed en pausa y avanzando hacia un alivio gradual solo si la inflación continúa enfriándose o el crecimiento se modera.
Ese es el escenario donde la oferta de envoltura puede multiplicarse mediante la acumulación constante de compradores que observan los pesos de la cartera, con las matemáticas de asignación como impulsor.
Si el peso del bitcoin en las carteras del modelo discrecional continúa expandiéndose, la siguiente etapa podría parecerse a lo que ocurre cuando un activo obtiene un asiento permanente en un marco de asignación estándar.
El escenario alcista sitúa al BTC en un rango de $88,000 a $105,000 hasta el verano, impulsado únicamente por el cálculo de asignación. IBIT's flujos netos acumulados ascienden a $65,37 mil millones, mientras que GBTC ha registrado salidas acumuladas por $26,26 mil millones.
La batalla de asignación dentro del mercado de envoltorios de bitcoin ya ha producido un ganador, y el ganador controla la red de distribución institucional.
| Métrica | Figura | Por qué es importante |
|---|---|---|
| Flujos netos acumulados del ETF spot de bitcoin en EE. UU. | ~$58.4B | Muestra la escala de la adopción institucional a través del wrapper |
| Activos netos de IBIT | ~$61.9B | Muestra la dominancia de BlackRock en la distribución institucional |
| Flujos netos acumulados de IBIT | $65.37B | Indica dónde se concentra la oferta estructural |
| Salidas acumuladas de GBTC | -$26.26B | Muestra la rotación de capital del wrapper heredado |
| 14 al 24 de abr. flujos netos de ETF | ~$2B | Evidencia de una demanda institucional en rápido crecimiento |
| 27 de abr. salida neta de ETF | -$263,2M | Demuestre que el mismo vehículo puede invertir rápidamente |
La máquina institucionaliza la venta
El mismo envoltorio que generó una oferta de $2 mil millones en diez días produjo un egreso de $263,2 millones en uno.
Si la inflación se acelera nuevamente más allá de las proyecciones actuales, como ya modelan los sistemas de la Reserva Federal de Cleveland, que sitúan el PCE de abril en 3,60% interanual, los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan, el dólar se fortalece y la aversión al riesgo se contrae, las salidas de ETF pueden vaciar el libro de órdenes del bitcoin a velocidad y escala institucional.
El IPC de marzo ya se situó en 3,3% interanual, el IPC subyacente en 2,6%, el PCE de febrero en 2,8% y el PCE subyacente en 3,0%.
Los datos de inflación han mantenido consistentemente niveles por encima del objetivo, y si los resultados de abril superan las estimaciones actuales, la reunión de la Fed del 28 al 29 de abril establecerá un tono hawkish que se extenderá hasta junio.
En ese entorno, el bitcoin se negocia como un activo macro de alta beta con un botón de venta muy eficiente. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años era del 4,31% a finales de abril, y un movimiento hacia o por encima del 4,5% comprimiría los múltiplos de acciones y eliminaría el entorno de liquidez que hace cómodo mantener pequeñas asignaciones de bitcoin en la cartera.
Los modelos de asesoría que establecieron una posición del 1% al 2% cuando la disposición al riesgo era favorable enfrentan la misma lógica de reequilibrio. Ya sea que el bitcoin caiga lo suficiente en relación con la cartera, la asignación se elimina.
El escenario bajista sitúa al BTC en un rango de $60,000 a $72,000, arrastrado hacia abajo por la misma maquinaria institucional que lo había impulsado hacia arriba.
La analogía de la equidad pasiva conlleva una implicación correspondiente para el mercado de criptomonedas en general. El grupo antipasivo en los datos de Seyffart, acciones que pierden participación de propiedad, ha sido frecuentemente el hogar de nombres más delgados y volátiles, dependientes de narrativas de selección de acciones, con flujos estructurales consolidándose alrededor del envoltorio dominante.
El bitcoin posee el envoltorio de ETF dominante y la distribución institucional. La cola larga de tokens compite en cambio por la atención discrecional.
Si la lógica pasiva realmente se está migrando hacia el cripto a través del canal de los ETF, el bitcoin concentra la oferta estructural, mientras que todo lo demás compite por un pool cada vez más pequeño de asignación discrecional.
La máquina de ETF amplifica cualquier liquidez que proporcione el entorno macro y la dirige a través de un canal más limpio y visible hacia el libro de órdenes de bitcoin.
Si el próximo movimiento del bitcoin proviene de la matemática de asignación que se compone en un entorno macroeconómico paciente o de las salidas institucionales que limpian el libro en uno hawkish, depende de la misma secuencia de datos de inflación, datos de nómina y lenguaje de la Fed que rigen cualquier otro activo de riesgo en la cartera.
La publicación El dinero pasivo está consumiendo acciones y el bitcoin podría ser el siguiente en recibir una gran inyección de liquidez apareció por primera vez en CryptoSlate.