En el mundo real, el dólar supera al euro en una proporción aproximada de 3 a 1. En reservas de cambio extranjero, el dólar representa aproximadamente el 57% del total, frente al 20% del euro. Esa es una ventaja cómoda, no existencial. En cambio, en la cadena, la brecha no es una ventaja: es un abismo.
Las stablecoins vinculadas al euro suman actualmente aproximadamente 711 millones de euros. Eso es menos del 1% del suministro total de stablecoins cuando se convierte a términos en dólares. La proporción onchain de stablecoins vinculadas al dólar frente a las vinculadas al euro se sitúa en más de 300 a 1, según el análisis de Ryan Connor de RockawayX.
Para ponerlo en perspectiva: la zona del euro es la tercera economía más grande del mundo y el euro es la segunda moneda de reserva más mantenida del planeta. Sin embargo, su huella en la cadena parece un error de redondeo.
Cómo el dólar obtuvo una ventaja de 300 veces
La dominancia de las stablecoins en dólares no es alguna gran conspiración. Es dependencia de la trayectoria, punto. Las stablecoins se crearon originalmente para liquidar operaciones de cripto, y esas operaciones se cotizaban en dólares desde el primer día. Tether se lanzó como una stablecoin vinculada al dólar. USDC siguió el mismo modelo. Todo el ecosistema DeFi, desde protocolos de préstamo hasta creadores de mercados automatizados, fue diseñado sobre infraestructuras en dólares.
Las stablecoins en euros nunca tuvieron esa ventaja estructural. No había bodegas nativas en euros, ningún mecanismo de bucle denominado en euros y ninguna piscina de liquidez profunda para atraer los efectos de rueda de inercia que convirtieron a USDT y USDC en infraestructura financiera.
Señales de vida en el DeFi del euro
Los activos totales bajo gestión en bóvedas DeFi denominadas en euros han crecido de aproximadamente 12 millones de euros a 135 millones de euros en el último año. Esto representa un aumento de más de 10 veces en doce meses.
€135 millones aún representan solo el 2.4% del AUM total de las bóvedas. El catalizador que impulsa gran parte de este cambio es la regulación, específicamente MiCA, el marco de la UE para los mercados de activos criptográficos. MiCA ha creado una vía legal clara para emitir stablecoins en euros cumplidoras, y el mercado está respondiendo. Tokens como EUROP y EURCV representan la ola actual de emisión de stablecoins en euros reguladas, brindando a los actores institucionales la certeza legal que necesitan para asignar capital realmente.
El ángulo de los activos del mundo real
Más allá de la especulación pura en DeFi, la tesis de la stablecoin en euros se conecta directamente con la tokenización de activos del mundo real. Los productos de rendimiento denominados en euros, como bonos gubernamentales europeos o deuda corporativa tokenizados, necesitan una capa de liquidación en euros nativa para funcionar eficientemente.
Actualmente, un inversionista europeo que desea exposición onchain a activos denominados en euros típicamente debe pasar por stablecoins en dólares, asumir el costo de conversión de divisas y aceptar el riesgo cambiario. El análisis de Connor sugiere que esto podría replicar el crecimiento explosivo de los productos RWA visto en ciclos de mercado anteriores.
Qué aspecto tiene realmente cerrar la brecha
Si las stablecoins en euros incluso se acercaran a la proporción fuera de cadena de 3 a 1, eso implicaría un aumento aproximado de 100 veces en la oferta de stablecoins en euros respecto a los niveles actuales. Con €711 millones hoy, esa trayectoria colocaría las stablecoins vinculadas al euro en algún lugar por encima de €70 mil millones.
El crecimiento del AUM de la bóveda de 12 millones de euros a 135 millones de euros ocurrió antes de que la mayoría de la infraestructura compatible con MiCA estuviera completamente operativa.