Un titular de bitcoin que desea reducir su exposición a la baja hoy generalmente vende el activo o toma una posición corta en un contrato de futuros perpetuos, asumiendo costos de financiación y riesgo de liquidación. Las opciones on-chain ofrecen un tercer camino: pagar una prima fija, mantener el bitcoin y transferir el riesgo de caída a quien esté dispuesto a valorarlo.
Cripto construyó mercados profundos para poseer activos y para apalancar apuestas direccionales, dejando prácticamente sin tocar un mercado igualmente profundo para gestionar el riesgo de mantenerlos.
La exchange de opciones Deribit tiene un 85% de dominio de mercado en opciones de BTC y ETH, y registró $2.5 mil millones en volumen de opciones en las últimas 24 horas, según Coinbase, que cerró su adquisición de la exchange en agosto. El interés abierto se sitúa en $27.3 mil millones.
La imagen en la cadena es diferente: OAK Research estimó en marzo de 2026 que el comercio de opciones en la cadena representa aproximadamente el 0,2% del volumen de futuros perpetuos en la cadena.
El spot y los futuros perpetuos ya brindan a los inversores en cripto las herramientas para poseer BTC o ETH directamente o para tomar una apuesta direccional con exposición prestada. Las opciones permiten a un inversor hacer algo que ninguno de los dos puede: elegir qué riesgo mantener y cuál transferir.
Un tenedor a largo plazo puede comprar una put para protegerse contra una caída sin vender, mientras que un fondo puede limitar su pérdida máxima en una nueva posición alcista comprando una call. Un operador puede comprar un straddle para obtener beneficios de la volatilidad en sí misma, y un tesoro que posee activos que no planea vender puede generar ingresos vendiendo una call cubierta.
Las opciones convierten el riesgo que antes era todo o nada en algo con un precio, una fecha y un comprador al otro lado.
| Mercado | Función principal | ¿Cómo se reduce el riesgo? | Principal trade-off |
|---|---|---|---|
| Spot | Posee BTC o ETH directamente | Vender el activo | Renuncia al alza y retira capital del mercado |
| Perps | Toma una exposición larga o corta con apalancamiento | Vender en corto el mercado | Agrega costos de financiación, presión sobre el margen y riesgo de liquidación |
| Opciones | Transferir riesgo específico | Comprar protección o vender el alza definida | Requiere pagar o fijar el precio de la prima de una opción |
| Productos de opciones estructurados | Incluye la gestión de riesgos en bóvedas o notas | Utilice coberturas preestablecidas o estrategias de ingresos | Menos control, importan el producto y el diseño de la contraparte |
Cómo un mercado de opciones más profundo atrae nuevo capital
Sin un mercado de opciones profundo, reducir el riesgo generalmente implica vender spot o vender en corto Perp., ambos pueden retirar capital del mercado o añadir apalancamiento propenso a liquidación. Una put permite a un inversionista mantener el activo mientras paga a otra persona para que asuma parte de la caída.
Eso mantiene el capital en el mercado durante las correcciones, mientras los inversores siguen expuestos al activo y otra persona fija el descenso transferido.
Los market makers de opciones gestionan su propia exposición direccional operando con el activo subyacente o sus futuros a medida que cambian los precios, lo que vincula la liquidez de las opciones directamente con los mercados spot y perpetuos.
La cobertura más económica permite a esos market makers ofrecer opciones con spreads más ajustados, y los spreads más estrechos atraen más volumen de trading, lo que alimenta más flujo de cobertura de vuelta al spot y los Perp.
La actividad en spot depende de que los inversores deseen poseer el activo, y la actividad en Perp. a menudo depende de una apuesta direccional. Las opciones pueden atraer diferentes tipos de capital, ya que actores como fondos de volatilidad, escritorios neutrales de mercado, aseguradoras, vendedores de ingresos, escritorios de arbitraje y emisores de productos estructurados pueden participar cuando la volatilidad está mal valorada, la protección es cara o el riesgo de evento es negociable. Esas condiciones existen incluso en un mercado plano o caído.
Las opciones en cadena también precian la incertidumbre a través de diferentes precios de ejercicio y fechas, mostrando cuánto están dispuestos a pagar los inversores por protección, dónde se concentra la demanda al alza y qué fechas el mercado espera que produzcan los mayores movimientos.
Eso convierte las opciones en una lectura prospectiva de cuán incierta es la criptomoneda, más allá del precio en cualquier momento dado.
Por qué las opciones en cadena necesitan los carriles que ya están construidos con perps
El informe DeFi de DeFiLlama para 2025 colocó el volumen semanal de perps entre $250 mil millones y $300 mil millones en 2025, frente a aproximadamente $50 mil millones en 2024, mientras que el interés abierto casi se triplicó hasta cerca de $90 mil millones.
Nuevos lugares de Perp. añadieron emparejamiento de nivel exchange, libros de órdenes más profundos, colateral unificado y motores de riesgo de estilo institucional en cadena.
Cuando un operador compra una opción, el market maker típicamente gestiona la exposición direccional resultante operando con el activo subyacente o su Perp. cuando se mueve el precio. La investigación sobre la estructura del mercado relaciona los spreads de opciones con cuán fácilmente puede un market maker cubrirse en el mercado subyacente.
Los Perp pueden convertirse en el motor de cobertura que hace viables las opciones en cadena.
El panel de opciones de DeFiLlama muestra el venue de opciones en la cadena Derive superando $1.2 mil millones en interés abierto, con el volumen de prima de opciones en la cadena alcanzando un récord por encima de $51 millones en marzo de 2026.
Medido contra un volumen promedio diario en cadena de aproximadamente $21.4 mil millones en perps, el mercado de opciones de DeFi sigue siendo lo suficientemente pequeño como para que OAK Research estimara su participación en aproximadamente el 0.2% del volumen de perps durante el mismo período.
| ¿Qué perps en cadena ya están construidos? | ¿Por qué las opciones lo necesitan? |
|---|---|
| Liquidez direccional profunda | Los market makers necesitan coberturas económicas |
| Ejecución rápida | Los delta hedges deben actualizarse a medida que el precio cambia |
| Mercados siempre abiertos | Las opciones de cripto necesitan cobertura durante el fin de semana y la noche |
| Garantía unificada | Los libros de opciones necesitan margen eficiente |
| Motor de riesgo y liquidaciones | La exposición a opciones cortas requiere controles sólidos |
| Hacedores de mercado profesionales | Los mercados de opciones ajustados requieren cotización continua |
| Libros de órdenes e infraestructura de RFQ | Las opciones requieren precios en múltiples niveles de ejercicio y vencimientos |
Lo que un auge de opciones en la cadena podría construir
Las puts protectoras permitirían a los tenedores a largo plazo mantenerse invertidos durante un colapso y limitar la caída sin tener que vender durante él.
Los vaults de call cubierto permitirían a los titulares generar ingresos sobre activos que ya planeaban mantener, mientras que las puts aseguradas en efectivo pagarían a las tesorerías para comprar activos a un precio más bajo si el mercado llega allí.
La liquidación ya no sería el único respaldo negativo de DeFi, ya que estará disponible una protección explícita antes de que alguna posición sea llamada a margen.
Un artículo de 2026 sobre opciones en la cadena argumenta que los creadores de mercado automatizados transformaron el trading de spot descentralizado, pero aún no ha surgido un estándar equivalente para las opciones. La infraestructura confiable para opciones requiere oráculos de precios de alta frecuencia y motores de liquidación confiables que la mayoría de las cadenas aún carecen, señala el artículo.
Block Scholes publicó un informe reciente sobre opciones on-chain que atribuye los primeros fracasos del sector a la liquidez escasa, la dificultad para cubrir riesgos, la participación débil de los market-makers y una experiencia de usuario deficiente.
El informe indica que la infraestructura más reciente, como los libros de órdenes centralizados y los sistemas de solicitud de oferta, está ayudando a los makers a ofrecer strikes y vencimientos específicos de manera más confiable.
La ruta más realista pasa por bóvedas y productos estructurados que ocultan la mecánica: una posición de BTC protegida, una nota de rendimiento fijo o una póliza de seguro integrada que los usuarios nunca tienen que valorar por sí mismos.
La cobertura de los dealers puede igualmente intensificar un movimiento suavizarlo. Los makers que están cortos en gamma cerca de un precio muy concurrido pueden necesitar vender a medida que el precio cae y comprar a medida que sube, amplificando el movimiento ya en curso.
| Producto o mercado | A quién sirve | ¿Qué cambios en la cadena? | Riesgo principal |
|---|---|---|---|
| Put protectivos | Titulares a largo plazo de BTC/ETH | Los usuarios se protegen contra caídas sin vender spot | La protección puede ser costosa durante el estrés |
| Cajas de call cubierto | Titulares que buscan ingresos | El alza se vende a prima | Los usuarios limitan sus ganancias en los repuntes |
| Puts respaldados en efectivo | Tesorerías y compradores en caídas | Los compradores reciben pago por entrar en niveles más bajos | Las pérdidas aún ocurren si el mercado cae fuertemente |
| Cofres de volatilidad | Buscadores de rendimiento y makers | La volatilidad se convierte en un activo DeFi negociable | Las estrategias de corta volatilidad pueden explotar |
| Opciones de riesgo de evento | Operadores y fondos | El CPI, la Fed, los ETF y los riesgos de desbloqueo pueden valorarse directamente | La liquidez puede concentrarse en pocas fechas |
| Protección integrada | Usuarios minoristas y DeFi | Las coberturas similares a seguros pueden integrarse en monederos, cofres o posiciones de préstamo | Los usuarios pueden no comprender el costo oculto |
¿Qué tendría que salir bien para que las opciones se pongan al día?
El caso alcista cuenta con liquidez en Perp., margen de la cartera y participación de market-makers que se están profundizando lo suficiente como para respaldar precios de opciones ajustados en más strikes y vencimientos.
Los fondos, tesoros y cobertores comienzan a utilizar opciones en la cadena de la misma manera que ya usan Deribit. Mantienen sus inversiones a través de la volatilidad mientras otra persona fija el precio de la caída. DeFi gana coberturas nativas, operaciones de volatilidad y productos similares a seguros que no requieren vender el activo subyacente para gestionar el riesgo.
El caso bajista tiene opciones que permanecen demasiado complejas y los spreads demasiado amplios para que la liquidez se consolide.
Los strikes y las vencimientos permanecen fragmentados en las cadenas y plataformas, y los makers, cautelosos por la cobertura escasa, mantienen las ofertas defensivas.
Las opciones on-chain siguen siendo un mercado de nicho para escritorios profesionales, y la mayoría de los usuarios continúan gestionando el riesgo como lo hacen ahora, mediante Perp. o vendiendo spot cuando la volatilidad aumenta.
Los Perp. ya hicieron que el apalancamiento en cripto fuera portátil, y ahora las opciones son lo que haría portátil también su riesgo.
La publicación Las opciones en cadena se acercan al mercado de perps de $21 mil millones diarios de cripto para profundizar la liquidez en todas partes apareció por primera vez en CryptoSlate.