La Oficina del Controlador de la Moneda publicó su propuesta de normativa para regular stablecoins bajo la Ley GENIUS, generando preguntas sobre si estaba prohibiendo los pagos de rendimiento de las empresas de cripto.
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La Oficina del Controlador de la Moneda (OCC), un regulador bancario federal, publicó un aviso de propuesta de reglamentación conforme a la Ley GENIUS que explica cómo podría supervisar las stablecoins. La mayor parte parece sencilla, pero la sección que aborda los rendimientos parece ambigua y posiblemente incluso controvertida.
La OCC publicó su primera propuesta de normativa bajo la Ley GENIUS, el primer paso para convertir la ley de 2025 en reglas reales y aplicables que las empresas de cripto deben cumplir. De manera controvertida, parece proponer establecer nuevas restricciones sobre cómo los emisores de stablecoins y sus socios pueden ofrecer pagos de rendimiento a los usuarios finales.
Solo para aclararlo de una vez: La mayor parte de esta propuesta de 376 páginas parece bastante sencilla. Las disposiciones abordan controles de custodia, requisitos de capital y otros detalles regulatorios cotidianos que uno esperaría de una propuesta destinada a regular el sector de stablecoins en EE. UU. Este boletín puede tocar estos detalles en una edición futura.
La parte más controvertida parece ser las secciones que abordan el rendimiento de las stablecoins y cómo los emisores y afiliados pueden manejarlos. Según varias personas que siguen este proceso, hablando bajo condición de anonimato para discutir abiertamente una propuesta de regulación activa, estas secciones también parecen ser ambiguas. Un individuo dijo que la OCC parecía estar reclamando la autoridad para prohibir a terceros ofrecer rendimiento por mantener stablecoins, excediendo su autoridad en el proceso. Pero otros dos dijeron que la propuesta se ajustaba al lenguaje de la ley definida en GENIUS, y que no tenían preocupaciones sobre la prohibición unilateral del rendimiento.
Lo que las disposiciones podrían hacer es imponer restricciones sobre cómo las empresas asociadas de los emisores de stablecoins pueden pagar intereses sobre los depósitos de stablecoins, el rendimiento al que nos hemos referido aquí.
"[La] propuesta [sección] establece que los emisores permitidos de stablecoins de pago no deben pagar al titular de ninguna stablecoin de pago ninguna forma de interés o rendimiento (ya sea en efectivo, tokens u otra contraprestación) únicamente en conexión con la tenencia, uso o retención de dicha stablecoin de pago", dijo la propuesta. "La OCC entiende que los emisores podrían intentar realizar pagos prohibidos de interés o rendimiento a los titulares de stablecoins de pago mediante arreglos con terceros."
La sección continuó enumerando algunas de estas relaciones de terceros, pero dijo que "no sería posible identificar en detalle todos, o incluso la mayoría, de los acuerdos potenciales."
Sin embargo, la propuesta indicaba que la OCC asumiría que estos pagos son exclusivamente con fines de rendimiento si existe un contrato a ese efecto, y que terceros se definirían como entidades que pagan rendimiento como un servicio.
Las empresas podrían presentar una réplica y "refutar la presunción" si tienen evidencia de que su relación contractual no cumple con esos términos, indicó la propuesta.
Empresas como Coinbase y Circle podrían tener que ajustar los términos de su relación para cumplir con los términos de la propuesta, al igual que empresas como PayPal y Paxos, el emisor de la stablecoin PYUSD de PayPal, dijeron dos personas sobre esta sección.
Matthew Sigal, jefe de investigación de activos digitales en VanEck, también compartió esta opinión, diciendo en X (anteriormente Twitter) que empresas como Coinbase tendrían que hacer que sus acuerdos parecieran más programas de fidelidad que pagos de intereses.
Una parte confusa de la propuesta, dijo un individuo, es la definición de un "afiliado". Una empresa podría ser un emisor o un afiliado, donde los afiliados podrían no poder emitir rendimiento únicamente por mantener depósitos, pero la propuesta parece crear una tercera categoría basada en participaciones de propiedad. Si un emisor tiene una participación del 25% o más en una tercera parte, no podría ofrecer pagos de rendimiento, lo que podría abrir la puerta a terceras partes que no tengan tales preocupaciones de propiedad.
De manera similar, la redacción que aborda las "relaciones de marca blanca" podría impedir los pagos de rendimiento, pero dependería de los términos del contrato entre el emisor y la empresa asociada con la stablecoin, dijo la persona. Este es el tipo de estructura que tienen PayPal y Paxos.
Para añadir más confusión, el rendimiento de las stablecoins también es uno de los problemas que retrasan el avance de la legislación sobre la estructura del mercado que la industria cripto sigue esperando. Dos personas dijeron que la propuesta de la OCC podría significar que el Congreso no necesite abordar el rendimiento en el proyecto de ley sobre la estructura del mercado en absoluto, pero otros dijeron que hay cero posibilidades de que el Congreso omita esta parte del proyecto de ley.
El rendimiento no es el único problema que retiene el proyecto de ley: las disposiciones éticas relacionadas con las actividades de criptomonedas del presidente Donald Trump y su familia, así como las normas contra el lavado de dinero y el conocimiento de su cliente, aún deben resolverse, pero si el proyecto de ley sobre la estructura del mercado se convierte en ley, volverá a redefinir cómo pueden operar las stablecoins en EE. UU.
Como resultado, es probable que esta parte de la propuesta de la OCC no se implemente tal como está.
Si el proyecto de ley sobre la estructura del mercado se convierte en ley antes de que la OCC pueda finalizar sus reglas, el regulador deberá emitir una propuesta interina para mantenerse en cumplimiento con la nueva ley. De lo contrario, habrá un proceso de reglamentación completamente separado más adelante.
Sobre el propio proyecto de ley de estructura del mercado, las personas indicaron que hay algún lenguaje actualizado en borrador circulando entre los legisladores, pero aún no hay un acuerdo entre la industria bancaria y la industria cripto.
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