El movimiento de Jensen logra tres objetivos a la vez: apoyar a Marvell para contener el monopolio de mercado de Broadcom; al mismo tiempo, integrar a Marvell en su ecosistema para cobrar peajes; y además, aprovechar el respaldo público a Marvell para presionar el precio de las acciones de Broadcom, ganando así terreno mediático para su narrativa estratégica.
Autor del artículo, fuente: Wall Street Journal
En una noche, el tablero ha cambiado.
La noche pasada, Broadcom publicó unos resultados que en cualquier año normal habrían generado una celebración frenética en el mercado: ingresos por semiconductores de IA en el Q2 de 10.800 millones de dólares, un aumento del 143% interanual; previsión de ingresos por chips de IA en el Q3 de 16.000 millones de dólares, con un crecimiento esperado superior al 200% interanual, pero la acción cayó más del 13,7% después de la sesión.
Y dos días antes, en el escenario de la feria internacional de computadoras de Taipei (Computex), el CEO de NVIDIA, Jensen Huang, subió al escenario y, junto al CEO de Marvell, Matt Murphy, dijo a la audiencia la frase que ya ha sido citada repetidamente por el mercado:
The next trillion-dollar company, ladies and gentlemen.
Apenas terminó de hablar, las acciones de Marvell subieron más del 20% en la sesión previa a la apertura del mercado, y en los dos días de negociación siguientes aumentaron un 37%. La yuxtaposición de estos dos escenarios constituye el más profundo y no dicho mensaje de la industria actual de chips de IA: los números financieros ya no son la única narrativa; la reconfiguración del panorama competitivo es la verdadera historia.
Una caída malinterpretada tras los resultados de Broadcom; según cualquier estándar tradicional, son destacables. Los ingresos totales del Q2 alcanzaron 22,190 millones de dólares, un aumento del 48% interanual, récord histórico; el EPS ajustado fue de 2,44 dólares, un aumento del 54% interanual, marcando el decimotercer trimestre consecutivo de crecimiento en ingresos de IA; se espera que los ingresos anuales de chips de IA alcancen los 56.000 millones de dólares, y se reitera que para 2027 superarán los 100.000 millones de dólares.
¿Por qué bajó? La respuesta del mercado es sencilla y cruda:
Diferencia esperada, pequeña diferencia esperada en condiciones de alta valoración.
Los ingresos totales de 22.190 millones de dólares fueron ligeramente inferiores a la expectativa consenso de los analistas de 22.270 millones de dólares; el departamento de software de infraestructura generó 7.180 millones de dólares, por debajo de la expectativa de 7.320 millones de dólares; lo más importante es que algunos de los institucionales más agresivos predijeron internamente para el Q3 una guía de chips de IA superior a 16.000 millones de dólares. El aumento acumulado de Broadcom desde principios de año es de aproximadamente un 40%, superando con creces el 16% del Nasdaq en el mismo período, y justo antes del informe financiero alcanzó un récord histórico de 481,57 dólares. Bajo esta valoración tan plenamente preciada:
Ganar lo suficiente y perder no tienen diferencia a los ojos del mercado.
En esta caída, también se esconde una señal aún más intrigante:
Broadcom no ha aumentado su proyección de ingresos por IA para 2027, manteniéndose en la vaga afirmación de "más de 100 mil millones de dólares". En el contexto del fuerte auge de Marvell, el silencio de Broadcom ya es una señal en sí mismo.
Para comprender realmente este juego contra Marvell, primero se debe entender de dónde proviene y por qué es sólida la ventaja competitiva de Broadcom en el sector de chips de IA.
Broadcom no es una empresa de GPU, pero es el líder absoluto en el campo de los aceleradores de IA personalizados (XPU/ASIC), ocupando actualmente aproximadamente el 70% del mercado global de aceleradores de IA personalizados, siendo indiscutiblemente el rey del mercado. Su modelo de negocio se basa en el diseño conjunto profundo con grandes empresas tecnológicas de chips exclusivos: la serie TPU (Tensor Processing Unit) de Google, desde su primera generación en 2014, ha sido diseñada en colaboración con Broadcom, y su acuerdo de cooperación se extendió oficialmente hasta 2031 en abril de 2026.
Según las estimaciones de los analistas de Mizuho, Broadcom generará aproximadamente 21.000 millones de dólares en ingresos por IA de sus relaciones con Google y Anthropic en 2026, y aumentará a 42.000 millones de dólares en 2027.
This is a seemingly unbreakable pattern.
Sin embargo, la aparición de Marvell ha sacudido fundamentalmente su certeza.
Marvell no es un nuevo jugador, pero su ritmo de transformación en los últimos dos años es asombroso. En el año fiscal 2026 (que finaliza en enero de 2026), los ingresos de Marvell en centros de datos alcanzaron 6.100 millones de dólares, representando el 74% de los ingresos totales, un aumento del 42% interanual. Más importante aún, Marvell ya ha proporcionado servicios de diseño de chips personalizados a Amazon (aceleradores Trainium), Microsoft (aceleradores Maia), Meta (unidad de procesamiento de datos) y Google (CPU ARM Axion), con 18 proyectos de silicio personalizado activos.
En otras palabras, Marvell está convirtiéndose silenciosamente en la segunda opción, e incluso en una opción paralela, para todos los superclientes que desean escapar del monopolio de Broadcom.
El cálculo de NVIDIA: la inversión de 2 mil millones de dólares de Jensen Huang en Marvell y el acuerdo de cooperación estratégica NVLink Fusion representan el movimiento más estratégicamente imaginativo en la historia de las inversiones en semiconductores de los últimos años.
Para comprender la lógica de este movimiento, primero se debe entender la amenaza estructural (lejos de ser generalizada) que enfrenta NVIDIA en la actualidad:
Con el crecimiento exponencial de la demanda de inferencia de grandes modelos como GPT, las principales empresas tecnológicas de Norteamérica están adquiriendo chips personalizados a una escala sin precedentes con el fin de reducir su dependencia de las GPU de NVIDIA. Google cuenta con TPU, Amazon con Trainium, Microsoft con Maia y Meta con MTIA, y detrás de estos chips se encuentran las capacidades de diseño de Marvell, Broadcom y MediaTek.
Surge una paradoja cruel:
El cliente más grande de Marvell es precisamente aquellas empresas que más desean reemplazar a NVIDIA.
Entonces, la respuesta de Jensen no fue impedir, sino integrar esta tendencia en su propio ecosistema, ya que la arquitectura de la plataforma NVLink Fusion oculta secretos y tiene mucho más de lo que parece:
Cada plataforma NVLink Fusion debe incluir al menos un componente de NVIDIA, ya sea la CPU Vera, la tarjeta de red ConnectX, el DPU BlueField o el conmutador Spectrum-X. NVIDIA también controla la autorización de la propiedad intelectual de NVLink. Esto significa que incluso los chips personalizados "desnuclearizados" diseñados por Marvell para clientes supergrandes, siempre que se implementen bajo la arquitectura NVLink Fusion, generan ingresos para NVIDIA por cada bastidor.
This is a toll booth, a tax on "custom ASICs."
NVIDIA, a través de Marvell, aseguró su derecho a participar en los beneficios de la era de los chips personalizados. Al mismo tiempo, las capacidades tecnológicas de Marvell se integraron en el ecosistema de NVIDIA, permitiendo que clientes de gran escala implementen aceleradores de IA personalizados manteniendo la pila de software y el soporte de la cadena de suministro de NVIDIA, lo que aumenta aún más el atractivo de la plataforma NVLink Fusion.
El movimiento de Jensen es una piedra que mata tres pájaros de un tiro:
- Apoyar a Marvell para contener el monopolio de mercado de Broadcom;
- Al mismo tiempo, vincular a Marvell a su propio ecosistema para cobrar peajes;
- Además, aprovechó el respaldo público de Marvell para presionar el precio de las acciones de Broadcom, ganando terreno en la narrativa estratégica.
Entonces, hay que reconocer que, al apoyar a Marvell, Jensen demostró su capacidad estratégica y ejecutiva incomparables.
La estrategia de "multiproveedor" de Google: la primera grieta en Broadcom La relación entre Broadcom y Google es una alianza comercial construida sobre un vínculo técnico profundo. Broadcom participa profundamente en la arquitectura de chips, el diseño de IP, las tecnologías de interconexión y la implementación de empaquetado de los TPU de Google, siendo un habilitador clave para la implementación en silicio de los TPU, mientras que Google posee la arquitectura del chip y la pila de software. Ambos han diseñado conjuntamente siete generaciones de TPU, con una relación muy arraigada.
Sin embargo, la evolución estratégica interna de Google está ocurriendo silenciosamente.
La estrategia de múltiples proveedores de Google ya está dando sus primeros frutos. En el Ironwood TPU (séptima generación), Google introdujo una versión optimizada para inferencia, diseñada en colaboración con MediaTek, bajo el código "Zebrafish", con el objetivo de ser un 20-30% más económica que la solución de Broadcom. En la próxima generación de chips de entrenamiento TPU v8 (código "Sunfish"), Broadcom seguirá a cargo de los chips de entrenamiento, mientras que MediaTek se encargará de los chips de inferencia, permitiendo a Google obtener palancas de negociación al equilibrar a ambos proveedores.
Más importante aún, Google ha iniciado negociaciones con Marvell sobre un nuevo chip de inferencia de IA; si se concreta la colaboración, Marvell se convertirá en el tercer socio de diseño del ecosistema de chips de IA de Google.
Esto significa:
La relación entre Broadcom y Google está evolucionando silenciosamente de una “alianza exclusiva” a una de “uno de los principales proveedores”. Broadcom sigue siendo el núcleo y el líder en el ecosistema de chips personalizados de Google, y no puede ser reemplazado a corto plazo, pero su irremplazabilidad ya comienza a debilitarse claramente. Esta es precisamente la primera señal en los fundamentos de Broadcom del efecto competitivo de Marvell impulsado por Jensen.
La batalla oculta por los estándares de interconexión: NVLink frente a UALink; mientras se libra una batalla abierta en la fabricación de chips, una batalla oculta por los estándares de interconexión se desarrolla simultáneamente, y Broadcom y NVIDIA se encuentran en bandos opuestos.
NVIDIA impulsa NVLink: un estándar de interconexión privado y completamente cerrado con un rendimiento excepcional, que cuenta con una ventaja de 4 a 5 años en el mercado y está profundamente integrado en la infraestructura global de IA gracias al ecosistema CUDA.
Con AMD e Intel como líderes, y Broadcom como participante en la creación, la alianza UALink (Super Accelerator Interconnect) tiene como objetivo establecer estándares industriales abiertos para soluciones de interconexión a escala para chips distintos a NVIDIA. La especificación UALink 2.0 se lanzó oficialmente el 7 de abril de 2026, introduciendo nuevas arquitecturas como el cómputo dentro del conmutador (In-Network Compute), que teóricamente puede reducir el tiempo de entrenamiento distribuido en un 30 %.
Sin embargo, Broadcom posteriormente se retiró silenciosamente de la alianza UALink para desarrollar su propia tecnología de interconexión. Este movimiento es significativo y revela otra capa de la estrategia de Broadcom:
Busca tu propio camino independiente entre los estándares abiertos y los ecosistemas privados.
La ventaja de NVLink radica en el rendimiento extremo y la integración profunda con el ecosistema de software; el valor de UALink consiste en evitar el bloqueo por un solo proveedor y otorgar a los clientes supergrandes más opciones. Ambas vías no decidirán un ganador a corto plazo, pero la propiedad del estándar de interconexión determinará el mapa de poder de la arquitectura de los centros de datos de IA en el futuro (es decir, la cuota de mercado).
Fotónica, el próximo campo de batalla. Si los chips personalizados son el campo de batalla actual, la fotónica de silicio (Silicon Photonics) y las interconexiones ópticas (Optical Interconnect) están emergiendo como el campo de batalla decisivo para la próxima fase, extremadamente crucial y más estratégico.
La fuerza motriz son las propias leyes físicas:
A medida que la escala de los sistemas de IA se expande desde un solo rack hasta clusters distribuidos entre racks y centros de datos, el techo de ancho de banda y el costo energético de los cables de cobre tradicionales ya no son sostenibles. La interconexión óptica ofrece una eficiencia energética más del doble que los cables de cobre, junto con distancias de transmisión más largas y una mayor densidad de ancho de banda.
Marvell tiene una estrategia muy agresiva en este ámbito.
En diciembre de 2025, Marvell completó la adquisición de la startup de interconexión óptica Celestial AI por un máximo de 5.500 millones de dólares, obteniendo su plataforma de tecnología "Photonic Fabric". Esta tecnología permite conexiones ópticas de cualquier punto a cualquier punto entre chips, siendo la base fundamental para construir la "tejido de cómputo impulsado por luz".
El CEO de Marvell, Murphy, declaró claramente en Computex que los límites físicos del cableado de cobre se están acercando al interior del rack, y que la óptica empaquetada conjuntamente (Co-Packaged Optics, CPO) es la única solución.
La colaboración entre NVIDIA y Marvell también enumera la fotónica de silicio y las interconexiones ópticas como áreas clave de cooperación. Amazon AWS incluso ha emitido warrants a Marvell para su producto de tejido fotónico, apoyando su innovación en interconexiones ópticas a escala.
Quien primero lleve la interconexión óptica desde el laboratorio a la producción masiva, dominará el poder de fijación de precios de la infraestructura de la próxima generación de fábricas de IA. Esta competencia, Broadcom por supuesto no se perderá, pero la profundidad y velocidad de la inversión de Marvell en esta dirección ya han establecido una ventaja inicial.
Tres escenarios de evolución del panorama: Escenario uno: Broadcom mantiene su núcleo, Marvell llena el vacío (este escenario tiene la mayor probabilidad, en 2-3 años)
Este es el movimiento más probable a corto plazo.
Broadcom puede mantener su dominio en ingresos a corto plazo gracias a su acuerdo a largo plazo con Google hasta 2031, sus proyectos de chips personalizados con OpenAI/Meta y un backlog de órdenes de chips de IA que llega hasta 7.300 millones de dólares. Marvell atiende la demanda adicional de clientes de gran escala que Broadcom no puede cubrir, así como la parte del mercado que se ha diluido por la estrategia de múltiples proveedores de Broadcom.
Ambos coexisten, pero la prima relativa de Broadcom se reducirá gradualmente.
Escenario dos: El ecosistema interconectado determina el panorama (mediano plazo, 3-5 años)
Si NVLink Fusion logra una adopción profunda por parte de más clientes supergrandes, Marvell establecerá una ventaja asimétrica entre los nuevos clientes de infraestructura de IA gracias a su capacidad de desarrollar chips personalizados integrados en el ecosistema de NVIDIA. Si Broadcom no puede ofrecer una solución de integración de ecosistema similar, su crecimiento dependerá cada vez más de la continuidad de su relación con Google como cliente único.
Este escenario no afecta el negocio de software de Broadcom, pero la lógica de valoración de su negocio de chips experimentará un cambio cualitativo.
Caso tres: La fotónica se reorganiza (largo plazo, más de 5 años)
Si la tecnología de tejido fotónico de Marvell-Celestial AI logra la primera implementación comercial a gran escala (la expectativa de mercado actual de Marvell es generar ingresos de miles de millones de dólares entre 2028 y 2029), todo el mercado de interconexión de centros de datos de IA enfrentará una reestructuración arquitectónica. En este escenario, las empresas que primero dominen los estándares de interconexión óptica se convertirán en los siguientes “recaudadores de impuestos” de la infraestructura de IA, tras CUDA.
La enorme ambición de Marvell es claramente visible aquí.
El efecto dominó en la cadena de suministro de esta batalla, en la que NVIDIA utiliza a Marvell para desafiar a Broadcom, va mucho más allá de los movimientos en la capitalización de mercado de ambas empresas.
TSMC: el mayor beneficiario común y también el mayor cuello de botella. Broadcom, Marvell, NVIDIA, Google, todos los jugadores dependen de la capacidad de procesos avanzados y empaquetado CoWoS de TSMC. La capacidad de 3nm y 2nm de TSMC seguirá siendo insuficiente para satisfacer la demanda, siendo persistentemente demandada por el mercado y convirtiéndose en un cuello de botella estructural para toda la industria.
Entonces, TSMC sigue siendo muy, muy, muy bueno.
Arm Holdings: el gran ganador oculto. Arm se ha unido al ecosistema NVLink Fusion, permitiendo a sus licenciatarios integrar nativamente conexiones NVLink en sus chips. El CPU Axion de Google, el Graviton de Amazon y el Azure Cobalt de Microsoft se basan todos en la arquitectura Arm, lo que significa que Arm desempeña un papel cada vez más esencial en el mapa de chips personalizados de sus clientes de gran escala.
MediaTek: beneficiario inesperado. Al participar en el diseño de chips de inferencia para los TPU v8 de Google, MediaTek ha logrado acceder a la prestigiosa industria de los centros de datos de IA, aportando nuevas posibilidades a su narrativa tradicional como empresa de electrónica de consumo.
Memoria HBM (SK Hynix, Samsung, Micron): La expansión de ASIC personalizados impulsa una mayor demanda. La versión Ironwood del TPU de Google viene con 192 GB de memoria HBM3E, y la próxima generación de XPU solo aumentará la demanda de HBM. Los fabricantes de memoria son uno de los beneficiarios más estables en este juego, ya que no necesitan elegir bando, pero cuentan con más compradores.
Esta guerra no tiene un final; volvamos a la pregunta más fundamental al inicio del artículo: ¿ya se ha manifestado el efecto competitivo de Marvell en los estados financieros de Broadcom?
La respuesta es:
Aparece el contorno, pero aún no ha afectado lo esencial.
La guía de Broadcom para chips de IA en el Q3 de 16.000 millones de dólares está por debajo de las expectativas más optimistas, lo que refleja tanto su estilo conservador habitual en las guías como una corrección del mercado ante la posible dilución de cuota de mercado. El núcleo principal de Broadcom, incluidos los TPU de Google, los MTIA de Meta y los chips personalizados de OpenAI, seguirá siendo sólido en los próximos dos años.
Pero la narrativa de que Broadcom tiene un "monopolio absoluto" ha terminado, y la lógica de precios como "uno de los principales proveedores" está reemplazándola, lo que tiene un impacto sistémico en una acción tecnológica que disfrutaba de una prima elevada.
Jensen Huang jugó esta partida con extrema precisión:
No compitió directamente con Broadcom, sino que redefinió el orden de poder en la era de los chips de IA al apoyar a Marvell, construir el ecosistema NVLink Fusion y hacer esa declaración pública en la etapa de Computex en Taipei. En la narrativa de Jensen, el futuro no se trata de “quién fabrica la mejor GPU”, sino de “quién construye el ecosistema de infraestructura del que los clientes masivos no pueden escapar”, y eso es el interés central de Jensen.
Mientras tanto, Hock Tan, el líder de Broadcom conocido por sus adquisiciones y disciplina financiera, enfrenta la competencia más compleja y desafiante de su carrera: debe lidiar simultáneamente con la erosión de cuota de mercado de Marvell, la estrategia de múltiples proveedores de Google y la erosión narrativa del ecosistema de NVIDIA.