La ilusión más fácil de crear con las stablecoins no en dólares es que, tan pronto como ya no se mencione el dólar en la moneda, el orden monetario comienza a debilitarse.
Tanto las stablecoins en euros como las stablecoins en monedas locales parecen, a primera vista, impulsar la "desdolarización".
Pero borrar las palabras "dólar" de la etiqueta no equivale a desmantelar el orden del dólar del sistema.
Es como cambiar el número de la puerta, pero eso no significa que el propietario haya cambiado.
Cambiar la carcasa no significa que se haya cambiado el motor.
Muchas stablecoins no en dólares están hechas exactamente de esto: cambió la moneda, pero el conducto no cambió, la válvula no cambió, ni el interruptor principal.
Por lo tanto, este asunto no puede verse solo en función de qué moneda está anclada.
Lo que realmente debes observar son tres niveles:
Layer of pricing: In what currency to price
Capa de liquidación: ¿Por qué camino va realmente el dinero?
Frozen layer: Who can stop this money?
Sovereignty of money is not a word.
Es más como un edificio.
Solo recuperaste la planta baja, lo que no significa que todo el edificio haya regresado.
I. La capa de valuación es la más visible y la más fácil de sobreestimar
Lo que siempre ve el mercado primero es la capa de valoración.
Sale una stablecoin en euros, y la primera reacción es: finalmente no es el dólar.
Cuando sale una stablecoin respaldada por la moneda local, la primera reacción es: la moneda nacional está en la cadena.
Esta capa es la más fácil de ver, por lo que también es la más fácil de malinterpretar como si ya se hubiera producido un cambio estructural.
Pero la capa de cotización es esencialmente más como una señal.
Resuelve "¿Cómo se llama esta tienda?", no "¿Quién posee esta tienda?".
Puedes etiquetar los productos en euros, empaquetar los activos en la moneda local y cambiar la unidad en la interfaz de pago de USD a EUR, KRW, ARS.
Pero mientras la red de contabilidad posterior, los canales de flujo y el derecho final de ejecución sigan en manos de otros, este cambio sigue siendo solo un cambio superficial, no un cambio de poder.
Por lo tanto, la capa más superficial es precisamente la que más fácilmente gana con las stablecoins no estadounidenses.
Porque esta capa es la más económica y la más fácil para lograr el efecto de "ya es diferente".
Dos: Lo que realmente tiene valor no es la moneda, sino la capa de liquidación
La industria de pagos ve las stablecoins desde una perspectiva diferente a la de la criptoeconomía.
En el mundo de las criptomonedas, primero revisa la oferta total, la oferta circulante, la narrativa y la capitalización de mercado.
En la industria de pagos, primero observa algo más sencillo, pero también más crucial: por dónde termina pasando el dinero.
Porque las monedas pueden emitirse rápidamente, pero la red no se genera automáticamente.
Cuando realmente se trata de hacer que el dinero entre en el mundo real, hay demasiadas cosas que deben seguir:
Depósitos y retiros bancarios
Wallets and custody
Aceptación de comerciantes
Routing de pago
Liquidación transfronteriza
Cumplimiento y trazabilidad
Resolución de disputas
Ejecución congelada
Lo que se junta para formar esto se llama red.
La red es el tubo.
The cryptocurrency is just the water flowing inside.
Hoy fluyen stablecoins en dólares, mañana en euros, pasado mañana en la moneda local.
Para los jugadores que realmente dominan la capa de liquidación, el sabor del agua no es tan importante; lo importante es quién posee la red de tuberías.
Por eso muchas personas creen que las stablecoins están desafiando las redes de pago tradicionales, pero en la realidad lo que más comúnmente se observa es que las redes de pago tradicionales están incorporando las stablecoins.
They don't need to first win the debate over "which currency is more advanced."
They only need to hold the liquidation level.
Porque quien controle la capa de liquidación controlará el flujo de efectivo, el acceso y el poder de negociación.
Tres: La capa congelada es la mano más profunda
Si la capa de cotización es el letrero, la capa de liquidación es la tubería, entonces la capa de congelación es la válvula principal.
Normalmente no es destacable.
Cuando realmente ocurra algo, todos se darán cuenta de que lo valioso al final no es "qué moneda estás usando", sino "quién puede hacerte detenerte al instante".
¿Puede congelarse la dirección?
Can assets be blacklisted?
¿Se puede interceptar una transferencia?
¿Pueden los contratos ejecutar congelación o destrucción?
Este nivel no determina la eficiencia de circulación, sino la relación final de obediencia.
Por lo tanto, la soberanía monetaria no puede limitarse a preguntar "¿de qué país es esta moneda?".
Todavía hay que seguir preguntando:
¿En qué sistema fluye el dinero?
¿Quién puede cambiar su ruta?
¿Quién puede presionar el botón de pausa?
Las dos primeras preguntas determinan el interés económico.
La última pregunta determina los límites del poder.
Cuatro: ¿Qué ha sucedido realmente en Argentina?
En Argentina, esto no se puede resolver con una simple frase general como "el presidente apoya las criptomonedas".
Más precisamente, en febrero de 2025, el presidente argentino Javier Milei mencionó y promovió públicamente en X el token denominado $LIBRA, afirmando que podría financiar a pequeñas empresas y proyectos emprendedores en Argentina. Posteriormente, el precio de $LIBRA se disparó en un breve período, llegando cerca de los 5 dólares, antes de caer rápidamente por debajo de los 1 dólar. Milei eliminó posteriormente la publicación y negó cualquier vínculo oficial con el proyecto. La oposición argentina impulsó inmediatamente acciones políticas de responsabilidad, y un juez federal también intervino para investigar.
La capa posterior, aún más difícil de entender, es el flujo de fondos en la cadena.
Reuters, citando investigación on-chain, indica que múltiples billeteras relacionadas con los creadores del proyecto retiraron activos criptográficos por un valor aproximado de 99 millones de dólares del mercado de $LIBRA. Esto es también la razón por la que el asunto pasó rápidamente de ser “el presidente respalda un nuevo proyecto” a “sospechas de recolección y investigación judicial”.
Pero lo que realmente vale la pena escribir sobre Argentina no es solo el escándalo en sí.
La cuestión clave es: ¿por qué esta narrativa tiene mercado en Argentina?
Debido a los problemas en Argentina, nunca surge de la nada un proyecto en la cadena.
El problema fundamental es que la moneda local fue la primera en tener problemas.
La inflación prolongada y alta, la distorsión del sistema de precios y la erosión repetida del poder adquisitivo de los hogares han llevado a la sociedad argentina a desarrollar un fuerte hábito de supervivencia: no retener los pesos por mucho tiempo y basar las evaluaciones de precios en anclas externas más estables. La agencia Reuters también mencionó en su informe de 2026 sobre la controversia de los datos de inflación argentina que la ansiedad de la población argentina respecto a los precios y el poder adquisitivo ha sido constantemente intensa, y que la controversia externa sobre la credibilidad de las estadísticas de inflación refleja en esencia la inseguridad prolongada de la sociedad respecto a la confianza en la moneda.
Entonces, lo que realmente expuso el asunto de $LIBRA no es "Argentina comienza a abrazar la innovación en criptomonedas".
sino un hecho más real:
Cuando la moneda local pierde parte de su capacidad de fijación de precios en las transacciones reales, el crédito externo aprovecha la oportunidad para llenar el vacío.
Primero, el pensamiento en dólares se incorporó a la fijación de precios diaria.
Vuelve a ser un activo externo que se convierte en un ancla de valor.
Luego, la narrativa del dólar en la cadena, la narrativa de financiación en la cadena y la narrativa de liquidez en la cadena se empaquetarán como una "solución de rescate".
En este momento, lo que ves parece, en apariencia, una innovación financiera.
A nivel subyacente, en realidad es la brecha soberana buscando un complemento externo.
Entonces Argentina no está atacando.
Es como empezar a discutir si cambiar el balde de hierro por uno de plástico después de que el techo ya está goteando.
The buckets are certainly different.
Pero lo que realmente falta, no está en el balde.
Cinco: ¿Por qué se dice que Argentina no está "entrando en cripto", sino llevando la brecha soberana a la cadena?
Desde una perspectiva de tres niveles, las cosas quedan muy claras.
La primera capa, la capa de valuación, se ha relajado primero
Cuando los residentes, comerciantes y empresas se acostumbran cada vez más a usar monedas externas como referencia de precios, la moneda local ya no está segura en su puesto de valuación.
Este paso es el más importante.
Lo que generalmente se pierde primero en una moneda no es su cualificación para circular, sino su cualificación para ser valorada.
La moneda local aún se está gastando.
Pero ya nadie lo usa para pensar sobre el valor.
Es como si el jefe nominal todavía estuviera sentado en la oficina, pero la persona que realmente toma las decisiones ya haya cambiado.
La segunda capa, la capa de liquidación, comienza a desplazarse hacia afuera
Si cada vez más narrativas de intercambio, depósito y financiación se realizan a través de activos en dólares en la cadena, billeteras externas y redes de liquidez externas, entonces las rutas de capital también se trasladarán fuera.
Anteriormente se dependía del sistema bancario en dólares.
Actualmente se depende de la red de dólares en la cadena.
La interfaz cambió, pero las dependencias permanecieron iguales.
Capa tres, la capa congelada aún no está en manos del país
Si necesitas acceder a mercados principales, instituciones reguladas y liquidez transfronteriza, no puedes evitar el KYC, el AML, las listas de sanciones y la capacidad de congelar.
Es decir, la última mano todavía está afuera.
Entonces, la única frase realmente digna de escribir sobre esto en Argentina no es "el país comienza a adoptar activos en la cadena".
sino:
La moneda local primero pierde su respaldo, y luego la credibilidad externa entra en forma más digital, más líquida y más difícil de revertir.
Antes era un servicio externo en la cuenta bancaria.
Ahora es el outsourcing de la dirección de la billetera.
Seis: Este también es el error más grave en las stablecoins no estadounidenses.
Mucha gente, al ver "no es dólar", lo asocia automáticamente con "un orden sin dólar".
Este paso es demasiado rápido.
Porque está hecho con stablecoins no en dólares, muchas veces solo es:
Cambia la etiqueta de dólar
Coloca el símbolo de la moneda local
Generar una sensación en el mercado de que la estructura de poder ha cambiado
Pero si se ejecuta sobre infraestructura de cadena pública lista para usar, conectado a una red global de liquidez existente y sujeto a marcos de congelación y cumplimiento establecidos, entonces lo que se crea es más bien:
Se cambió el tablero de instrumentos de la vieja máquina por uno nuevo.
Lo que ves es el euro, el dólar de Singapur y la moneda local.
El motor que realmente sigue funcionando podría seguir siendo el original.
Por lo tanto, las stablecoins no en dólares no carecen de sentido.
Su significado radica en permitir que el dinero exprese una mayor diversidad.
Pero "expresar más diversidad" no equivale a "reasignación de poder".
Siete: La verdadera elección que enfrentan los países no es si conectar o no a la cadena, sino si se atreven a recuperar las dos capas más valiosas
La dificultad de este asunto nunca ha estado en lanzar una moneda.
Es demasiado fácil lanzar una moneda.
Puedes diseñar el nombre, el activo de anclaje y la narrativa.
Lo más difícil son las dos capas posteriores.
Si solo deseas recuperar la capa de cotización, es el costo más bajo.
Crea una stablecoin en tu moneda local para que el mercado vea que "nuestra moneda también está en la cadena".
Esto es más como colgar una bandera propia en el sistema de alguien más.
Si quieres recuperar también la capa de liquidación, el asunto se convierte inmediatamente en una guerra de infraestructura.
Porque la capa de liquidación no es un token, no es un whitepaper ni un contrato inteligente.
Es toda una red.
Tú mismo debes construir el camino, integrar bancos, integrar comerciantes, integrar billeteras, integrar liquidez, integrar regulación y integrar certeza jurídica.
Esto no es hacer un producto.
Esto es arreglar una tubería.
Si también te llevas la capa congelada, será aún más caro.
Porque ya no se trata solo de un problema de pagos, sino de poder financiero internacional.
Entonces, la verdadera pregunta no es "si admite blockchain".
sino:
¿Cuántas capas realmente quieres recuperar?
¿Cuánto costo político, económico y de red estás dispuesto a pagar por estos niveles?
La capa de cotización es la más económica.
La capa de liquidación es la más valiosa.
La capa congelada es la más sensible.
Más abajo, más caro.
Ocho: Conclusión: Las stablecoins no en dólares no han perdido; simplemente han ganado en el aspecto menos decisivo
Las stablecoins no en dólares no están sin avances.
Claro que ha habido avances.
Al menos permitió que el mercado viera por primera vez con mayor claridad que el dinero no es una sola masa, sino algo apilado en capas:
Fuera es la cotización
El centro es el liquidación
Lo más interno está congelado
Pero precisamente por haber entendido esto, es aún más importante reconocer sus límites actuales.
Lo que primero ganan suele ser la capa más visible.
Las dos capas más difíciles de encontrar son precisamente las más valiosas.
Entonces la evaluación más precisa no es:
Las stablecoins no en dólares están reescribiendo el orden monetario.
sino:
Las stablecoins no en dólares están ampliando la expresión monetaria, pero aún no han reescrito realmente el poder monetario.
En última instancia, el orden monetario se reduce a dos cosas:
Where does the money really go?
¿Al final, ¿a quién escuchar?
Mientras estas dos cosas no cambien, lo que se llama desdolarización aún no ha alcanzado su profundidad máxima.
La ilusión más fácil de crear con las stablecoins no denominadas en dólares es hacer creer que cambiar la unidad de cuenta equivale a cambiar el orden monetario. En realidad, lo que realmente tiene valor nunca ha sido el número de la puerta, sino las tuberías y la válvula principal.