Las stablecoins no en dólares han crecido significativamente en los últimos cinco años. A pesar de los titulares, simplemente no se han vuelto más importantes.
La oferta combinada de stablecoins en euros, dólares canadienses, yenes japoneses, dólares singapurenses y otras monedas distintas del dólar estadounidense aumentó a aproximadamente $771 millones en abril de 2026, desde $261 millones en mayo de 2021, según los datos de oferta de stablecoins de Artemis. Pero su participación de mercado disminuyó al 0,24% desde el 0,26%, dejando a los tokens vinculados al dólar con el 99,76% del mercado de stablecoins.
En las finanzas tradicionales, el dominio del dólar es una pérdida lenta. El dólar representa el 89% de las operaciones de divisas, el 61% de la emisión de deuda en moneda extranjera y el 57% de las reservas globales: cifras que han estado disminuyendo gradualmente durante una década.
En la cadena, es lo contrario.
Los rendimientos crecientes de los tesoros pueden profundizar esa ventaja. Las stablecoins en dólares no solo están respaldadas por la moneda dominante del mundo; cada vez más están respaldadas por la reserva más profunda del mundo de deuda gubernamental a corto plazo.
A medida que aumentan los rendimientos, los emisores que poseen letras del Tesoro pueden ganar más sobre sus reservas, lo que hace que la emisión de stablecoins en dólares sea más rentable y brinda a los grandes actores más dinero para gastar en liquidez, distribución y asociaciones.
Esa ventaja del Tesoro ya es visible en la cadena. La deuda del Tesoro de EE. UU. tokenizada asciende a $15.4 mil millones, convirtiéndose en la categoría de RWA más grande rastreada por RWA.xyz, mientras que la deuda de gobiernos no estadounidenses tokenizada suma solo $1.4 mil millones. En otras palabras, el mercado de deuda gubernamental de EE. UU. en la cadena es aproximadamente 11 veces más grande que el mercado equivalente de todos los demás bonos gubernamentales combinados.
Eso importa para las stablecoins porque los emisores en dólares pueden conectarse a una base de colateral profunda, líquida y que genera rendimientos, mientras que los emisores no en dólares intentan construir mercados de stablecoins sin contar con una infraestructura de reservas ni cerca de la misma.
Esa ventaja de reserva ayuda a explicar por qué las stablecoins en dólares han mantenido una ventaja tan grande. Los emisores necesitan garantías líquidas y confiables para respaldar los reembolsos, y en la cadena esto significa abrumadoramente deuda gubernamental estadounidense a plazo corto.
Durante la reciente conferencia Consensus de CoinDesk en Hong Kong, John Turner, director global de stablecoins de Coinbase, dijo que la dominación se volvió autoreforzante desde el principio porque “era una historia de liquidez”, y añadió que “si había liquidez, la liquidez generaba volumen”.
La liquidez atrajo volumen, el volumen atrajo casos de uso, y los casos de uso atrajeron más liquidez. Ese es un ciclo virtuoso que los emisores no en dólares nunca han podido iniciar.
Hay una explicación más sencilla para la brecha. La mayoría de las monedas fiduciarias no son utilizables fuera de su país de origen en primer lugar.
El FMI rastrea aproximadamente 180 divisas en circulación en todo el mundo. De ellas, quizás ocho se negocian con liquidez significativa en los mercados de divisas globales: el dólar, el euro, el yen, la libra esterlina, el franco suizo, el dólar canadiense, el dólar australiano y el yuan. El resto están diseñados efectivamente como instrumentos locales. Las principales divisas asiáticas, como el dólar taiwanés o el won surcoreano, están restringidas en el mercado local.
Las stablecoins heredan el alcance internacional de su moneda subyacente, y la mayoría de las monedas del mundo no tienen ninguna.
Eso deja un universo operativo de aproximadamente media docena de monedas, como el euro o el yen, que podrían respaldar plausiblemente una stablecoin de uso global.
Pero el mercado no parece estar interesado por ahora.