El Noveno Circuito dictaminó el viernes que los contratos de eventos deportivos de Kalshi no son intercambios según la Ley de Intercambio de Mercancías, abriendo el camino para que Nevada aplique sus leyes de juegos contra el mercado de predicciones.
La decisión depende de una sola pregunta con grandes intereses comerciales: si los contratos son swaps, la Comisión de Negociación de Futuros de Mercancías tiene jurisdicción exclusiva sobre ellos y los estados quedan excluidos. La opinión del 28 de agosto en KalshiEX LLC v. Assad dice que no lo son, por lo que se aplica el régimen de juegos de Nevada. Kalshi ahora enfrenta la aplicación de las leyes de juegos en Nevada, mientras que el producto idéntico sigue protegido a nivel federal en Nueva Jersey, donde el Tercer Circuito dictaminó lo contrario en abril.
Resultado, no ocurrencia
La CEA define un intercambio como un acuerdo dependiente de "la ocurrencia, la no ocurrencia o el grado de ocurrencia de un evento". Kalshi argumentó que sus contratos deportivos encajan, lo que los colocaría bajo la supervisión exclusiva de la CFTC y fuera del alcance de Nevada.
El panel rechazó esa interpretación. El tribunal dijo que si ocurre el Super Bowl es la ocurrencia de un evento, y que si un equipo en particular lo gana es el resultado de un evento. El panel añadió que la interpretación amplia de Kalshi "no conoce ningún principio limitador, ya que cualquier cosa podría definirse como un evento".
Nadie disputó que los contratos se negocian en un mercado de contratos designado. El tribunal sostuvo que aún así no son swaps. Los jueces Ryan Nelson, Bridget Bade y Kenneth Lee escucharon el caso; Nelson redactó la opinión y Lee presentó una concurrencia.
La Regla de Juego
El panel también se apoyó en la regulación de la CFTC 17 C.F.R. § 40.11(a), que prohíbe los contratos de evento que involucren, se refieran o estén relacionados con juegos. Kalshi listó los contratos deportivos mediante auto-certificación, el proceso que permite a un exchange lanzar un producto al mercado sin aprobación previa de la CFTC. El tribunal dijo que la auto-certificación era ilegal según la regla especial del CEA para contratos de evento y la regulación.
Lee estuvo de acuerdo con el análisis textual de la mayoría, pero escribió por separado para señalar que la regla especial "parece otorgar al CFTC discreción sobre si prohibir por completo los contratos de juegos". Concluyó que la pregunta no necesita responderse ahora porque la § 40.11 actualmente los prohíbe.
Dos circuitos, dos respuestas
La opinión del Tercer Circuito del 6 de abril en KalshiEX LLC v. Flaherty llegó a la conclusión opuesta sobre el mismo texto legal. La mayoría de 2 a 1, redactada por la jueza Porter, sostuvo que los resultados deportivos pueden estar "asociados con una consecuencia financiera, económica o comercial potencial" y, por lo tanto, califican como swaps. Encontró preemción tanto por campo como por conflicto y dejó a Nueva Jersey bloqueada para hacer cumplir sus leyes de juego. La jueza Roth disintió, argumentando que la presunción contra la preemción se aplica al juego porque los estados lo han regulado tradicionalmente.
Dos tribunales de apelación federales han leído la misma definición y producido resultados contradictorios sobre el producto de la misma empresa, la condición clásica para la revisión de la Corte Suprema.
¿Qué sigue abierto?
Ninguna de las resoluciones finaliza la demanda subyacente. Ambas apelaciones se refirieron a medidas cautelares y a si Kalshi había demostrado una probabilidad de éxito en esa etapa inicial, no a un fallo final sobre el fondo.
La decisión del Noveno Circuito cubre únicamente los contratos deportivos. Devolvió los desafíos de Nevada a los contratos electorales de Kalshi para que el tribunal distrital los reconsiderara según la nueva opinión.
Kalshi ha estado expandiéndose más allá de los contratos de eventos hacia derivados de cripto, presentando una solicitud para añadir futuros perpetuos sobre 12 altcoins días después de que la CFTC aprobara su contrato de bitcoin, y avanzando aún más onchain mediante una asociación con el proveedor de oracle RedStone.