Galaxy Research encontró que nueve fondos de cobertura y bancos redujeron su exposición a los ETF de bitcoin spot de EE. UU. en 68.000 BTC, aproximadamente $5.4 mil millones a los precios actuales. Galaxy publicó los hallazgos el lunes. Las nueve firmas redujeron sus posiciones individuales entre un 29 % y un 100 %. Los vendedores fueron Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments y Tudor Investment.
Galaxy descubrió que las instituciones que presentaron informes trimestrales 13F a la SEC tenían acciones de ETF spot equivalentes a 355.000 BTC al final de septiembre de 2025. Esa fecha precedió al récord histórico del bitcoin. Galaxy estimó esas tenencias en 307.000 BTC para junio de 2026, una disminución de 48.000 BTC, o el 14%. Los aproximadamente 2.200 presentadores restantes aumentaron colectivamente su exposición en unas 20.000 BTC, valoradas en aproximadamente $1.6 mil millones. La división de gestión de riqueza de Morgan Stanley, Mubadala de Abu Dabi y el Consejo de Inversiones de Abu Dabi estuvieron entre los compradores. Los asesores, oficinas familiares e individuos fuera del grupo de presentadores 13F redujeron sus tenencias solo en un 6,6%, mientras que el precio del bitcoin cayó un 49%.
Alex Thorn, jefe de investigación de toda la empresa en Galaxy, dijo que la mayoría de los vendedores estaban ejecutando una estrategia de trading en lugar de tomar una posición direccional sobre bitcoin. Muchos vendedores combinaban la compra de acciones de ETF al contado con posiciones cortas en futuros de bitcoin del CME para obtener la base, la diferencia entre los precios. La base del mes cercano promedió una tasa anualizada del 7,9% durante los 30 días previos al récord histórico de bitcoin, superando en 3,9 puntos porcentuales los rendimientos de los bonos del Tesoro a tres meses. Durante los 30 días hasta el 21 de octubre, la base promedió el 4,8%, solo 0,6 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro. Galaxy estimó que las comisiones, los costos de rotación de contratos y el margen dejan a la operación generando aproximadamente 1,5 puntos porcentuales más que en efectivo. Thorn atribuyó la salida de los escritorios de trading multistrategy a esos rendimientos, no al precio del bitcoin.
Las cifras de la CFTC muestran que la posición neta larga de los gestores de activos en futuros de bitcoin de CME disminuyó un 57%, de 43.300 BTC durante la semana del récord histórico del bitcoin a 18.400 BTC. La posición neta corta de los fondos apalancados, que representa el componente de futuros del carry trade, se contrajo en la misma proporción, de 71.400 BTC a 30.600 BTC. El interés abierto ha disminuido un 28% cuando se mide en bitcoin. El interés abierto ha disminuido un 51% cuando se mide en dólares.
Los futuros de noviembre y diciembre ofrecieron tasas del 6,3% al 6,5% al cierre del 21 de octubre, aproximadamente 2 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro antes de costos. Sin embargo, Thorn argumentó que la pequeña prima no compensa adecuadamente a los operadores por el riesgo de cola. La base alcanzó un 31% anualizado negativo en diciembre de 2022.
Las tenencias totales de ETF spot disminuyeron solo un 11% entre el pico de octubre de 2025 y el valle de julio, mientras que el precio del bitcoin cayó un 53%. Los fondos han adquirido otros 87.000 BTC desde el mínimo de junio. Galaxy caracterizó esas adiciones como compras direccionales en lugar de operaciones de carry.
Los ETF perdieron casi mil millones de dólares en dos semanas a principios de este mes. Posteriormente, los ETF registraron los mayores ingresos diarios en casi un mes el 19 de octubre, con IBIT de BlackRock absorbiendo toda la compra. Una racha consecutiva de tres días con ingresos totales de mil millones de dólares dio paso a salidas sustanciales. Los flujos de los ETF se volvieron positivos nuevamente esta semana, con ingresos más pequeños que ascienden a aproximadamente 286 millones de dólares hasta ahora.
Las cifras del 13F cubren las tenencias hasta junio y por lo tanto excluyen cambios más recientes. Galaxy reveló que Galaxy posee bitcoin.