Los activos del mundo real emitidos en Stellar acaban de superar los 4 mil millones de dólares en fondos tokenizados y deuda soberana.
Cuando recientemente me entrevistaron sobre ello, dije que la línea de tendencia era más importante que el hito. No fui lo suficientemente lejos. Una línea de tendencia es la mejor de las dos, pero ambas rastrean lo mismo: dónde está el dinero, no qué hace. Cada cadena publica un número como este. Ninguna de ellas te dice si un solo activo tokenizado realizó algún trabajo.
Es hora de un marcador diferente. Estoy proponiendo un nuevo marco para rastrear activos tokenizados, uno construido sobre lo que realmente hace cada activo.
Las conversaciones sobre la tokenización se centran en qué cadena está a la cabeza, cuál es el valor total y cuánto creció este mes. Ninguno de esos números responde la pregunta que un director de inversión haría sobre un activo tokenizado en su propio balance: ¿qué está haciendo por mí? Un saldo estacionado no es automáticamente un saldo improductivo, y algunos capitales, como reservas y colateral comprometido, están destinados a permanecer inmóviles. Pero un saldo no puede decirte si un activo puede ser transferido, comprometido o utilizado como garantía para préstamos. La tokenización estaba destinada a solucionar eso. Un activo emitido nativamente en cadena puede comenzar a trabajar el día en que se emite.
El valor total también oculta a quién sirve esa inmovilidad. Un emisor de stablecoin se queda con los intereses sobre las reservas que respaldan cada moneda, por lo que un dólar que permanece inmóvil genera ganancias para el emisor y nadie más. Por eso excluimos las stablecoins del conteo de RWA y observamos en su lugar su velocidad. Un fondo tokenizado paga sus rendimientos al titular. El valor total cuenta ambos dólares de la misma manera, por lo que no puede indicarte si un saldo se mantiene porque trabaja para su propietario o para quien lo emitió.
Estoy proponiendo un nuevo marco basado en cinco medidas que nos dirían mucho más: mantenido, ganado, gastado, comprometido y movido.
Mantenido: cuán ampliamente se posee un activo muestra si el acceso se amplió. Toma el BENJI de Franklin Templeton, donde la gran mayoría de los titulares están en Stellar. Otras cadenas pueden mostrar volumen significativo, pero ese volumen puede estar concentrado en solo unas pocas instituciones.
Ganancias: los rendimientos deberían llegar a cuentas que antes no podían generar ingresos, como ocurrió con uno de los fondos de papeles gubernamentales tokenizados de Spiko, que pasó de unos pocos decenas de titulares a más de mil setecientos en cinco meses.
Gastado: los activos deben moverse porque la gente los necesita, como lo hacen las stablecoins para los clientes de MoneyGram que pagan a través de una aplicación o tarjeta sin pensar nunca en la cadena subyacente.
Comprometido: las posiciones deben poder utilizarse como garantía. Esa funcionalidad llegará a la cadena en Stellar, pero la prueba es si funciona en la práctica.
Movido: una transferencia debería costar lo suficientemente poco como para que las posiciones pequeñas no sean penalizadas. Ahí es donde se manifiesta la arquitectura de la red.
Cada uno de estos es medible, y ninguno de ellos embellece una cadena cuyos activos llegan y se detienen.
Sé que este cambio no vendrá gratis. Un activo disponible cada hora de la semana necesita personas disponibles cada hora de la semana, y ningún banco ha funcionado nunca así. La mayoría de las instituciones deben confiar en un tercero para construirlo, y la tecnología atraviesa los estados de resultados que se diseñaron para ser separados. Los bancos solían cerrar a la una de la tarde el viernes, y la gente se adaptaba hasta que la infraestructura se puso al día. Volverá a ponerse al día, pero nuestro lado de esta industria debería dejar de vender los beneficios sin nombrar la factura.
Entonces, aquí tiene un reto para todos nosotros, incluidos los competidores. Publiquen la distribución de titulares, no solo el valor total. Publiquen cuánto de cada activo tokenizado se movió en los últimos noventa días, qué puede ser garantizado y qué realmente lo es, y cuánto de los rendimientos llega a alguien que antes no podía obtenerlos. Y no mantengamos saldos inactivos en cadena para que el total parezca más grande.
Esta es una propuesta más sencilla de hacer desde una red cuyos activos realizan ese trabajo. Pero aún así la haría si los números nos avergonzaran, porque la alternativa es una década de tokenización que produce un gráfico impresionante y no mucho más.
La tokenización de un activo es el comienzo del trabajo. No se vuelve útil simplemente por ser contado. Te promueven cuando tus activos son productivos, y ninguna cadena debería clasificarse por activos que no lo son. Cuatro mil millones de dólares es lo que llegó a Stellar, y eso es un gran titular. El número que quiero informar a continuación es lo que hace.