FXStreet informa: El último informe de perspectivas del FOMC de la Natixis destaca que el mercado laboral suave en junio (solo 57.000 empleos no agrícolas creados) y el CPI subyacente sin variación mensual brindaron al Fed un "espacio para respirar", anticipando que mantendrá las tasas sin cambios en la reunión de julio y extenderá la pausa hasta 2026. Dentro del Fed, hay divisiones entre halcones y palomas: Logan podría votar en contra, pero Walsh emite señales de postura dovish. Sin embargo, la escalada de la situación en Irán y un nuevo ciclo de aranceles representan riesgos inflacionarios al alza; si cualquiera de estos riesgos se materializa, Walsh podría verse obligado a subir las tasas.
La aplicación de Huatong Finance informa: durante el período europeo del viernes (24 de julio), el índice del dólar, tras alcanzar el martes más alto desde el 2 de julio en 101.54, entró en una fase de consolidación en niveles altos, operando actualmente cerca de 101.35. Aún persisten diferencias en la valoración de las tasas de interés para la reunión de la Reserva Federal la próxima semana: la situación base sigue siendo mantenerlas sin cambios, pero la opción de un aumento no se ha descartado por completo.
Según CME "FedWatch", la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en julio es del 65,3%, y la probabilidad acumulada de un aumento de 25 puntos básicos es del 34,7%. La probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios hasta septiembre es del 17,6%, la probabilidad acumulada de un aumento de 25 puntos básicos es del 57%, y la probabilidad acumulada de un aumento de 50 puntos básicos es del 25,4%.
Los economistas del banco francés de comercio exterior Christopher Hodge y Selin Aker indicaron en el último informe de perspectiva del FOMC que los datos recientes han brindado a la Reserva Federal un cierto "espacio para respirar", y anticipan que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en su próxima reunión, con esta "pausa prolongada" que podría extenderse hasta 2026.
La Banque Nationale de Paris指出，自6月FOMC会议以来的增量数据虽然“偏少”，但整体“偏鸽派”，为美联储维持利率不变提供了数据支撑。
Mercado laboral: El informe de empleo de junio fue “mixto pero más débil que antes”. El empleo no agrícola aumentó solo 57,000 personas, mucho menos que el promedio de 164,000 durante los tres meses anteriores. Más preocupante es el cambio estructural en la tasa de participación laboral: anteriormente, la caída en la participación se debía principalmente a la salida del mercado laboral de trabajadores mayores (impulsada por el fuerte aumento en los precios de los activos), pero en junio la caída se concentró en trabajadores en edad productiva (25-54 años). Natixis advirtió que si esta tendencia persiste, enviará una señal de que “el grupo laboral más grande de Estados Unidos está experimentando frustración en su búsqueda de empleo”, lo que plantea preocupaciones sobre las perspectivas de consumo.
Datos de inflación: El IPC general en junio disminuyó un 0,4% mensual, impulsado principalmente por una fuerte caída en los precios de la energía durante la tregua temporal entre Estados Unidos e Irán. Sin embargo, el IPC subyacente, más relevante para la política, se mantuvo estable mensualmente, lo que indica que el proceso de desinflación continúa avanzando. Natixis estima que los componentes del IPC y del PPI que se traducen en el indicador preferido por la Reserva Federal (el deflactor PCE) sugieren que el dato del PCE de junio podría estar por debajo del objetivo del 2% de la Fed.
Esta combinación —empleo débil + inflación en descenso— proporciona un sólido respaldo de datos para la “pausa prolongada” de la Reserva Federal. Natixis enfatiza que los datos de inflación de junio fueron “anómalos en magnitud” (significativamente por debajo del consenso), pero su “significado de señal no es anómalo”: el proceso de desinflación sigue avanzando hacia el objetivo del 2%.
A pesar de los datos dovish, la comunicación pública de los funcionarios de la Reserva Federal muestra un patrón de “mezcla de halcones y palomas, con tendencia general a los halcones”.
Facción dura: Waller, Logan, Harker y Kashkari expresaron preocupación continua por la inflación. La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan, es actualmente el único miembro votante del FOMC que ha abogado públicamente por un aumento de tasas. Natixis espera que plantee una objeción en la próxima reunión, y las presidentas de la Reserva Federal de Cleveland, Harker, y de Minneapolis, Kashkari, también podrían unirse a la oposición.
Facción dove: El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, es un “dove claro”, y señaló que “la postura política actual está bien posicionada” y que “hay motivos alentadores para esperar que la inflación haya alcanzado su pico y disminuya en los próximos trimestres”.
La voz más importante: el presidente de la Reserva Federal, Powell: Powell declaró en su testimonio ante el Congreso la semana pasada que la Reserva Federal no tolerará una “inflación persistentemente alta”, pero al mismo tiempo describió la construcción de la IA como “una presión de precios transitoria”. Natixis interpretó esta declaración como “al menos una cierta disposición a ‘ignorar’ los efectos inflacionarios recientes y esperar que resulten temporales”: la señal más clara hasta la fecha de una inclinación dovish desde que Powell asumió el cargo.
La banque française de commerce extérieur conclut que, aunque los miembros hawkish continúan favoreciendo un aumento de tasas, las "voces más influyentes" dentro del comité parecen preferir esperar: los datos de inflación más suaves de junio han reducido la necesidad de ajustar las tasas de interés a corto plazo.
Sobre la base de los datos y la evaluación de la comunicación anteriores, el escenario base de Natixis es:
La reunión de julio mantuvo las tasas sin cambios—aunque Logan podría oponerse, y Hamaker y Kashkari podrían unirse a ellos, la mayoría del comité respaldará la postura de espera;
La declaración política “casi inalterada” ——esencialmente idéntica a la versión simplificada de la reunión de junio;
“Extended pause” lasts until 2026—Natixis believes the Fed will hold rates steady for the foreseeable future.
El juicio principal de la Banque Nationale de Paris se basa en la siguiente lógica:
Las perspectivas de inflación son “cautelosamente optimistas”: los principales impulsores de la inflación en los últimos años (el rápido crecimiento de los salarios y la inflación habitacional) se suavizarán en los próximos trimestres;
El mercado laboral es estable pero no genera presiones inflacionarias — el mercado laboral permanece estable, pero no aportará un impulso adicional a la inflación;
Aunque el proceso de desinflación ha tenido contratiempos, la dirección es clara: la Banque Nationale de Paris interpreta los datos de inflación de junio como una “señal clara” de que el avance hacia el objetivo del 2% continúa.
Natixis señala que la Reserva Federal necesita "esperar evidencia más clara de que la presión inflacionaria es cíclica y no exógena", y que Natixis espera que la inflación no se acelere nuevamente, por lo que "extender la pausa" es el escenario base razonable.
La Banque Nationale de Paris reconoce que sus perspectivas de inflación enfrentan dos "riesgos al alza significativos":
Riesgo uno: Escalada de la situación en Irán. Tras el colapso del acuerdo temporal de paz entre EE. UU. e Irán, petróleo Brent ha superado los 100 dólares por barril. Si el conflicto en Oriente Medio se intensifica aún más, los precios de la energía podrían seguir aumentando, impulsando la inflación general y posiblemente transmitiéndose a la inflación subyacente, presionando a la Reserva Federal para que reconsidera los aumentos de tasas.
Riesgo dos: Nuevos aranceles. El gobierno de Trump planea imponer nuevos aranceles del 10%-12,5% a 60 socios comerciales principales. Los aranceles elevarán directamente los precios de los productos importados y podrían transmitirse a través de las cadenas de suministro a niveles más amplios de precios, ejerciendo presión alcista sobre la inflación.
La Banque Nationale de Paris指出，如果通胀数据意外上升或持续高企，美联储主席沃什“可能需要通过加息来维护自身信誉”。这一判断将沃什置于一个微妙的平衡位置——他既要对抗通胀，又要避免过度紧缩对经济增长和就业市场造成不必要的伤害。
Otro escenario: si el consumo se desacelera, aumentará la probabilidad de recortes de tasas
La Banque Nationale de Paris también propuso otro escenario: si la desaceleración del consumo supera las expectativas, el siguiente paso de la Reserva Federal podría no ser un aumento de tasas, sino una reducción.
La predicción base de Natixis es que el consumo se desacelerará gradualmente. Si esta evaluación es correcta, “la Reserva Federal puede evitar aumentar las tasas a corto plazo”. Si la desaceleración del consumo supera las expectativas, la posibilidad de recortes de tasas aumentará—pero Natixis advierte que este escenario “es poco probable que se manifieste antes del próximo año”.
Este análisis proporciona una perspectiva mediana importante para el mercado: actualmente, el mercado se centra intensamente en "cuándo la Reserva Federal aumentará las tasas", pero el análisis de Natixis sugiere que, si los datos económicos se debilitan aún más, la narrativa del mercado podría cambiar de "aumento de tasas" a "recorte de tasas" en 2027, aunque este punto de inflexión aún no ha llegado.
La perspectiva de Natixis sobre la política de la Reserva Federal puede resumirse como: escenario base de “pausa prolongada” — mantener la tasa sin cambios en julio y hasta 2026, pero la situación en Irán y un nuevo ciclo de aranceles representan riesgos al alza significativos.
La lógica central de la Banque Nationale de Paris se basa en un juicio cautelosamente optimista sobre la inflación: considera que, aunque el proceso de desinflación tiene obstáculos, su dirección es clara, y que, aunque el mercado laboral es estable, no ejerce presión inflacionaria. Esto otorga a la Reserva Federal espacio para mantener las tasas sin cambios, a la espera de evidencia más clara de que la presión inflacionaria proviene de factores cíclicos y no exógenos.
Sin embargo, Natixis reconoce que este pronóstico enfrenta dos “grandes riesgos al alza”: el aumento de la tensión en Oriente Medio que eleva los precios de la energía y nuevos aranceles que incrementan los costos de importación. Si cualquiera de estos riesgos se materializa, el presidente de la Reserva Federal, Powell, podría “necesitar aumentar las tasas para preservar su credibilidad”.
Para el mercado, esto significa que la narrativa de la "pausa prolongada" de la Reserva Federal, aunque es el escenario base, sigue siendo puesta a prueba por la incertidumbre geopolítica y las políticas comerciales.
Lo verdaderamente relevante en la reunión del FOMC de julio no es la decisión sobre las tasas (casi seguro que se mantendrán sin cambios), sino cómo Walsh equilibra la tensión entre “mejoras en los datos” y “riesgos al alza”—y cómo este equilibrio afectará la valoración del mercado sobre la trayectoria de la política en septiembre y más allá.
(Gráfico diario del Índice Dólar, fuente: TradingView)
A las 15:39 del 24 de julio, hora de Beijing, el índice del dólar se situó en 101.31.
Según CME "FedWatch", la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en julio es del 65,3%, y la probabilidad acumulada de un aumento de 25 puntos básicos es del 34,7%. La probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios hasta septiembre es del 17,6%, la probabilidad acumulada de un aumento de 25 puntos básicos es del 57%, y la probabilidad acumulada de un aumento de 50 puntos básicos es del 25,4%.
Los economistas del banco francés de comercio exterior Christopher Hodge y Selin Aker indicaron en el último informe de perspectiva del FOMC que los datos recientes han brindado a la Reserva Federal un cierto "espacio para respirar", y anticipan que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en su próxima reunión, con esta "pausa prolongada" que podría extenderse hasta 2026.
Los datos brindan al Federal Reserve un "espacio para respirar"
La Banque Nationale de Paris指出，自6月FOMC会议以来的增量数据虽然“偏少”，但整体“偏鸽派”，为美联储维持利率不变提供了数据支撑。
Mercado laboral: El informe de empleo de junio fue “mixto pero más débil que antes”. El empleo no agrícola aumentó solo 57,000 personas, mucho menos que el promedio de 164,000 durante los tres meses anteriores. Más preocupante es el cambio estructural en la tasa de participación laboral: anteriormente, la caída en la participación se debía principalmente a la salida del mercado laboral de trabajadores mayores (impulsada por el fuerte aumento en los precios de los activos), pero en junio la caída se concentró en trabajadores en edad productiva (25-54 años). Natixis advirtió que si esta tendencia persiste, enviará una señal de que “el grupo laboral más grande de Estados Unidos está experimentando frustración en su búsqueda de empleo”, lo que plantea preocupaciones sobre las perspectivas de consumo.
Datos de inflación: El IPC general en junio disminuyó un 0,4% mensual, impulsado principalmente por una fuerte caída en los precios de la energía durante la tregua temporal entre Estados Unidos e Irán. Sin embargo, el IPC subyacente, más relevante para la política, se mantuvo estable mensualmente, lo que indica que el proceso de desinflación continúa avanzando. Natixis estima que los componentes del IPC y del PPI que se traducen en el indicador preferido por la Reserva Federal (el deflactor PCE) sugieren que el dato del PCE de junio podría estar por debajo del objetivo del 2% de la Fed.
Esta combinación —empleo débil + inflación en descenso— proporciona un sólido respaldo de datos para la “pausa prolongada” de la Reserva Federal. Natixis enfatiza que los datos de inflación de junio fueron “anómalos en magnitud” (significativamente por debajo del consenso), pero su “significado de señal no es anómalo”: el proceso de desinflación sigue avanzando hacia el objetivo del 2%.
La declaración de Wash es especialmente clave
A pesar de los datos dovish, la comunicación pública de los funcionarios de la Reserva Federal muestra un patrón de “mezcla de halcones y palomas, con tendencia general a los halcones”.
Facción dura: Waller, Logan, Harker y Kashkari expresaron preocupación continua por la inflación. La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan, es actualmente el único miembro votante del FOMC que ha abogado públicamente por un aumento de tasas. Natixis espera que plantee una objeción en la próxima reunión, y las presidentas de la Reserva Federal de Cleveland, Harker, y de Minneapolis, Kashkari, también podrían unirse a la oposición.
Facción dove: El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, es un “dove claro”, y señaló que “la postura política actual está bien posicionada” y que “hay motivos alentadores para esperar que la inflación haya alcanzado su pico y disminuya en los próximos trimestres”.
La voz más importante: el presidente de la Reserva Federal, Powell: Powell declaró en su testimonio ante el Congreso la semana pasada que la Reserva Federal no tolerará una “inflación persistentemente alta”, pero al mismo tiempo describió la construcción de la IA como “una presión de precios transitoria”. Natixis interpretó esta declaración como “al menos una cierta disposición a ‘ignorar’ los efectos inflacionarios recientes y esperar que resulten temporales”: la señal más clara hasta la fecha de una inclinación dovish desde que Powell asumió el cargo.
La banque française de commerce extérieur conclut que, aunque los miembros hawkish continúan favoreciendo un aumento de tasas, las "voces más influyentes" dentro del comité parecen preferir esperar: los datos de inflación más suaves de junio han reducido la necesidad de ajustar las tasas de interés a corto plazo.
Julio mantuvo la pausa, extendiendo la suspensión hasta 2026
Sobre la base de los datos y la evaluación de la comunicación anteriores, el escenario base de Natixis es:
La reunión de julio mantuvo las tasas sin cambios—aunque Logan podría oponerse, y Hamaker y Kashkari podrían unirse a ellos, la mayoría del comité respaldará la postura de espera;
La declaración política “casi inalterada” ——esencialmente idéntica a la versión simplificada de la reunión de junio;
“Extended pause” lasts until 2026—Natixis believes the Fed will hold rates steady for the foreseeable future.
El juicio principal de la Banque Nationale de Paris se basa en la siguiente lógica:
Las perspectivas de inflación son “cautelosamente optimistas”: los principales impulsores de la inflación en los últimos años (el rápido crecimiento de los salarios y la inflación habitacional) se suavizarán en los próximos trimestres;
El mercado laboral es estable pero no genera presiones inflacionarias — el mercado laboral permanece estable, pero no aportará un impulso adicional a la inflación;
Aunque el proceso de desinflación ha tenido contratiempos, la dirección es clara: la Banque Nationale de Paris interpreta los datos de inflación de junio como una “señal clara” de que el avance hacia el objetivo del 2% continúa.
Natixis señala que la Reserva Federal necesita "esperar evidencia más clara de que la presión inflacionaria es cíclica y no exógena", y que Natixis espera que la inflación no se acelere nuevamente, por lo que "extender la pausa" es el escenario base razonable.
La situación en Irán y los aranceles son los mayores factores de incertidumbre para las perspectivas de inflación
La Banque Nationale de Paris reconoce que sus perspectivas de inflación enfrentan dos "riesgos al alza significativos":
Riesgo uno: Escalada de la situación en Irán. Tras el colapso del acuerdo temporal de paz entre EE. UU. e Irán, petróleo Brent ha superado los 100 dólares por barril. Si el conflicto en Oriente Medio se intensifica aún más, los precios de la energía podrían seguir aumentando, impulsando la inflación general y posiblemente transmitiéndose a la inflación subyacente, presionando a la Reserva Federal para que reconsidera los aumentos de tasas.
Riesgo dos: Nuevos aranceles. El gobierno de Trump planea imponer nuevos aranceles del 10%-12,5% a 60 socios comerciales principales. Los aranceles elevarán directamente los precios de los productos importados y podrían transmitirse a través de las cadenas de suministro a niveles más amplios de precios, ejerciendo presión alcista sobre la inflación.
La Banque Nationale de Paris指出，如果通胀数据意外上升或持续高企，美联储主席沃什“可能需要通过加息来维护自身信誉”。这一判断将沃什置于一个微妙的平衡位置——他既要对抗通胀，又要避免过度紧缩对经济增长和就业市场造成不必要的伤害。
Otro escenario: si el consumo se desacelera, aumentará la probabilidad de recortes de tasas
La Banque Nationale de Paris también propuso otro escenario: si la desaceleración del consumo supera las expectativas, el siguiente paso de la Reserva Federal podría no ser un aumento de tasas, sino una reducción.
La predicción base de Natixis es que el consumo se desacelerará gradualmente. Si esta evaluación es correcta, “la Reserva Federal puede evitar aumentar las tasas a corto plazo”. Si la desaceleración del consumo supera las expectativas, la posibilidad de recortes de tasas aumentará—pero Natixis advierte que este escenario “es poco probable que se manifieste antes del próximo año”.
Este análisis proporciona una perspectiva mediana importante para el mercado: actualmente, el mercado se centra intensamente en "cuándo la Reserva Federal aumentará las tasas", pero el análisis de Natixis sugiere que, si los datos económicos se debilitan aún más, la narrativa del mercado podría cambiar de "aumento de tasas" a "recorte de tasas" en 2027, aunque este punto de inflexión aún no ha llegado.
Resumen: El juicio de "suspensión prolongada" de Natixis enfrenta una doble prueba por parte de Irán y los aranceles
La perspectiva de Natixis sobre la política de la Reserva Federal puede resumirse como: escenario base de “pausa prolongada” — mantener la tasa sin cambios en julio y hasta 2026, pero la situación en Irán y un nuevo ciclo de aranceles representan riesgos al alza significativos.
La lógica central de la Banque Nationale de Paris se basa en un juicio cautelosamente optimista sobre la inflación: considera que, aunque el proceso de desinflación tiene obstáculos, su dirección es clara, y que, aunque el mercado laboral es estable, no ejerce presión inflacionaria. Esto otorga a la Reserva Federal espacio para mantener las tasas sin cambios, a la espera de evidencia más clara de que la presión inflacionaria proviene de factores cíclicos y no exógenos.
Sin embargo, Natixis reconoce que este pronóstico enfrenta dos “grandes riesgos al alza”: el aumento de la tensión en Oriente Medio que eleva los precios de la energía y nuevos aranceles que incrementan los costos de importación. Si cualquiera de estos riesgos se materializa, el presidente de la Reserva Federal, Powell, podría “necesitar aumentar las tasas para preservar su credibilidad”.
Para el mercado, esto significa que la narrativa de la "pausa prolongada" de la Reserva Federal, aunque es el escenario base, sigue siendo puesta a prueba por la incertidumbre geopolítica y las políticas comerciales.
Lo verdaderamente relevante en la reunión del FOMC de julio no es la decisión sobre las tasas (casi seguro que se mantendrán sin cambios), sino cómo Walsh equilibra la tensión entre “mejoras en los datos” y “riesgos al alza”—y cómo este equilibrio afectará la valoración del mercado sobre la trayectoria de la política en septiembre y más allá.
(Gráfico diario del Índice Dólar, fuente: TradingView)
A las 15:39 del 24 de julio, hora de Beijing, el índice del dólar se situó en 101.31.