Durante casi dos décadas, el mercado de bonos municipales de tabaco de $80 mil millones mantuvo un récord perfecto: sin incumplimientos. Ni uno solo. Esa racha terminó el 1 de junio de 2026, cuando la Nassau County Tobacco Settlement Corp. no realizó el pago de $35,9 millones de principal, generando conmociones en un rincón de las finanzas municipales que muchos inversores habían considerado aburridamente confiable.
Los bonos, parte de una emisión de 431 millones de dólares originalmente lanzada en 2006, se desplomaron rápidamente a 52 centavos por dólar. En inglés: los inversores que tenían bonos por un valor de 100 dólares de repente se encontraban con papeles valorados en 52 dólares.
Cómo un acuerdo sobre tabaco se quedó sin humo
Los bonos de tabaco existen debido al Acuerdo Marco de 1998, un acuerdo histórico entre las principales empresas tabacaleras y 46 estados de EE. UU. Las empresas acordaron realizar pagos anuales a los estados de forma perpetua, compensando esencialmente los costos de salud relacionados con el tabaquismo. Los estados y agencias locales luego securitizaron esos flujos de pagos futuros, emitiendo bonos respaldados por los ingresos esperados del tabaco.
En abril de 2026, los pagos de la MSA que llegaron a la corporación de liquidación de tabaco del condado de Nassau ascendieron a solo $14.7 millones. El problema: la agencia necesitaba $44.2 millones para cubrir tanto el pago del principal como el interés acumulado. Eso representa una brecha de casi $30 millones, y no había un plan de respaldo para cubrirla.
La obligación pendiente total de estos bonos ha crecido hasta aproximadamente 510 millones de dólares al incluir los intereses acumulados, una cifra que hace que el déficit de ingresos parezca aún más alarmante en contexto.
Un sector bajo presión mucho antes del incumplimiento
Los participantes del mercado ya estaban preciando problemas antes del incumplimiento del Condado de Nassau. Los spreads de los empréstitos de bonos de tabaco comparables se habían ampliado en más de 80 puntos básicos desde mediados de 2025, una señal clara de que los inversores exigían una mayor compensación por el riesgo creciente que percibían.
Qué significa esto para los inversores
Para los inversores que aún mantienen bonos de tabaco, la variable clave a vigilar son los índices de cobertura: cuántos ingresos de la MSA se reciben en relación con los requisitos de servicio de la deuda. Los bonos con cobertura limitada y vencimientos a corto plazo son los más vulnerables. Los que cuentan con fondos de reserva más grandes y horizontes temporales más largos tienen más margen, pero están nadando contra la misma corriente demográfica.