Autor: Tendencia Research
Método de inversión en acciones tecnológicas: forma N, dos oleadas y cuatro puntos clave
Recientemente, el equipo de estrategia de Guotou Securities publicó un informe extenso titulado “Metodología de inversión en la industria tecnológica”, que intenta responder a una pregunta que todo inversor tecnológico se hace: ¿cómo comprar y vender acciones tecnológicas?
Para empresas como China Yangtze Power, los analistas pueden calcular cuánto ganará cada año durante los próximos diez años; al descontar los flujos de efectivo futuros, se obtiene el precio de la acción.
La tecnología no encaja en este cálculo. Debido a que el avance tecnológico es saltante, un evento catalizador puede revertir por completo la lógica de toda la industria. En 2019, el mercado creía que la inteligencia artificial general aún estaba a 80 años; en 2022 se redujo a 8 años; en 2023, con la aparición de ChatGPT, el cronograma volvió a reescribirse.
Los datos de las acciones A son más directos: las acciones tecnológicas que duplicaron su rentabilidad el año anterior sufrieron una caída promedio del 40% al año siguiente. Solo el 5% de las acciones tecnológicas lograron mantener un crecimiento superior al 30% durante cinco años consecutivos.
En resumen, las acciones tecnológicas generan ganancias a través de movimientos de mercado; no se pueden obtener simplemente manteniéndolas.
Forma N: dos oleadas de mercado, cuatro puntos
El marco central de esta metodología de inversión en acciones tecnológicas se puede resumir en una sola imagen: la forma de N. Representar un ciclo tecnológico como una letra N, con cuatro puntos clave: A, B, C, D.
A→B es la primera ola, del 0 al 1.
Esta ola está ganando dinero con la narrativa. La empresa no tiene resultados, ni siquiera ha lanzado su producto, pero la historia es lo suficientemente atractiva. El método de valuación es muy directo: se estima el potencial de producción de toda la industria, se asigna el techo de capitalización por etapa, y la relación capitalización/producción no supera aproximadamente 3 a 3.5 veces.
Las direcciones actuales en la fase A→B son: inteligencia encarnada, economía de baja altitud,航天 comercial, aplicaciones de IA.
B→C es el período de retroceso.
La primera ola terminó, la historia se acabó, y el precio de las acciones cayó. La mayoría de las acciones tecnológicas murieron aquí y nunca tuvieron una segunda ola.
C→D es la segunda ola, del 1 al 100.
Esta ola genera ganancias de beneficios. La empresa comienza a mostrar resultados, la tasa de penetración aumenta rápidamente y el precio de las acciones vuelve a subir, pero el ratio precio/beneficio disminuye, ya que el crecimiento de las ganancias es más rápido que el aumento del precio de las acciones.
Ejemplos que ya han completado C→D: módulos ópticos, PCB, chips de capacidad de cómputo de IA, centros de datos.
El punto C más importante
El punto C es la verdadera clave para los inversores institucionales.
Características del punto C: El precio de la acción ya ha caído desde el punto B, el sentimiento del mercado es muy negativo, no se ve claramente un techo y la mayoría de los inversores tienen posiciones ligeras. Pero precisamente en este nivel, los resultados comienzan a materializarse, los pedidos empiezan a concretarse y los fundamentos industriales experimentan un verdadero auge.
¿Cómo saber si se ha alcanzado el punto C? Tres elementos, falta uno y no funciona:
Gasto de capital de los gigantes. ¿Hay grandes empresas invirtiendo en esta dirección? El gasto de capital es para la industria lo que el crédito es para la economía: sin fuentes de financiamiento, la industria no puede arrancar. El ritmo de la industria de la IA sigue exactamente esta línea: en 2023-2024, los proveedores de nube extranjeros aumentaron su gasto de capital y compraron cadenas extranjeras (activación de InnoLight); en la segunda mitad de 2024, ByteDance aumentó su gasto de capital y compró capacidad de cómputo nacional (activación de Cambricon).
Producto más vendido. ¿Existe algún producto que haya abierto una brecha en la penetración? El iPhone 4, los AirPods, el Model 3, ChatGPT, DeepSeek: cada producto más vendido marca el inicio de una nueva ola de C→D.
Implementación de la cadena de valor. ¿Alguna empresa ha recibido órdenes? Después de que los grandes jugadores incrementen sus gastos de capital y se formen productos爆款, las empresas de la cadena de valor comienzan a generar ingresos, y se pone en marcha el ciclo positivo.
El informe resumió en una frase: siempre que los tres factores estén presentes, se debe intervenir rápidamente; este es el movimiento más clave para aprovechar un movimiento superador.
¿Cómo identificar el punto D (cuándo vender)?
Este informe introduce el marco del "techo en M", donde M representa dos picos: el primer pico es el pico de operación (emoción al máximo), y el segundo pico es el pico fundamental.
Tres señales de observación para un techo fundamental: ¿hay una recesión macroeconómica? ¿Hay una guerra de precios en el lado de la oferta? ¿Comenzó a reducirse el gasto de capital en el lado de la demanda? Si aparecen dos o más de estos tres factores, esta ronda de la tendencia industrial ha terminado básicamente.
Si el líder cae debido a factores macroeconómicos o externos, la dirección de la tendencia industrial es de hecho el mejor punto de compra.
Por ejemplo, en 2010, cuando el Nasdaq cayó, Apple fue un punto de compra; en 2020, durante la caída por la pandemia, Tesla fue un punto de compra; la guerra comercial también proporcionó puntos de compra para la dirección tecnológica de la IA. Los puntos de venta de NVIDIA dependen principalmente de dos condiciones: primero, si la economía estadounidense experimenta un aterrizaje duro; si es así, se debe vender, ya que los flujos de efectivo de los cinco grandes proveedores de nube están altamente vinculados al consumo, y si se interrumpen las fuentes de flujo de efectivo, toda la lógica se desmorona; segundo, si la estructura competitiva se deteriora, también se debe vender.
En cuanto a la asignación de acciones estadounidenses, históricamente ha sido una metodología de inversión importante. Entre los años 90 y 2000, el mercado accionario japonés cayó un 67%, pero empresas como Tokyo Electron, Advantest y Toshiba tuvieron un desempeño sólido. La lógica cuantitativa de la asignación de acciones estadounidenses tiene poca correlación con el rendimiento, pero una fuerte correlación con el aumento de los activos correspondientes en EE.UU. La más efectiva es la asignación de la cadena de valor, como InnoLight Technology y Luxshare Precision, que pueden generar acciones de gran crecimiento durante procesos de tendencia industrial ascendente y realización constante de ganancias.
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