Los activos del mundo real (RWAs) han sido celebrados durante mucho tiempo como el puente entre las finanzas tradicionales y DeFi, prometiendo rendimientos de nivel institucional con composibilidad en cadena. Sin embargo, a pesar de miles de millones en tesoros y crédito tokenizados ya en funcionamiento, la adopción a gran escala en finanzas descentralizadas sigue siendo elusiva. Varios desafíos persistentes continúan obstaculizando que los RWAs se conviertan en la columna vertebral de garantías y liquidez que DeFi necesita.
Primero, la mayoría de los RWAs actuales son simplemente versiones tokenizadas de ETFs o fondos existentes. Estos vehículos suelen diseñarse para ofrecer exposiciones específicas en lugar de una cartera equilibrada. Aunque los inversores pueden teóricamente construir tenencias diversificadas combinando múltiples ETFs y fondos, pocos productos ofrecen realmente esa diversificación desde el inicio. Para que un RWA tokenizado prospere en DeFi, debe encontrar el equilibrio adecuado entre rendimiento y liquidez. El mercado actual ofrece una clara disyuntiva: activos de alta liquidez con bajos rendimientos, o activos de alto rendimiento con poca liquidez. Ninguna de estas opciones funciona bien en los protocolos DeFi, por lo que hay falta de adopción.
En segundo lugar, la liquidez sigue siendo un cuello de botella crítico, tanto en los mecanismos de emisión/rescate como en la profundidad del mercado secundario. Creemos que la emisión y el rescate T+1 son el umbral mínimo para que un activo funcione eficazmente como garantía en DeFi; los rescates trimestrales con límites simplemente no funcionan. Además, mantener liquidez T+1 de gran capacidad es mucho más eficiente en capital que vincular el balance en la provisión constante de pools en DEX. Muchos gestores de activos tradicionales aún enfrentan barreras regulatorias u operativas para desplegar capital directamente en cadena, lo que limita aún más las opciones de liquidez.
mWIN fue creado precisamente para resolver estos problemas y desbloquear el crecimiento a gran escala de DeFi.
Estrategia
Desarrollado en estrecha colaboración entre Wellington, Midas y Sentora, mWIN fue diseñado desde cero para uso onchain. Wellington diseñó una cartera cuidadosamente curada, mientras que Sentora diseñó la integración DeFi y de garantía. Esta combinación ofrece rendimientos atractivos mientras cumple con los estrictos estándares de liquidez requeridos por los protocolos de mercado monetario y préstamos. El papel de Wellington se relaciona con el
estrategia de inversión subyacente y construcción de cartera.
Las exposiciones principales del token se seleccionaron para crear un producto equilibrado y de alta convicción:
Bonos corporativos de grado de inversión para estabilidad, acompañados de liquidez en el mercado secundario
CLOs (obligaciones de préstamos garantizados) para obtener rendimiento adicional y una cobertura natural contra los riesgos de tasas de interés
CMBS, RMBS de agencia y no de agencia, y ABS para un rendimiento sólido en crédito respaldado por bienes raíces y activos
Esta combinación genera actualmente aproximadamente un 5% mientras respalda la acuñación y el rescate diarios (T+1). Este es un componente crítico de la estrategia, que permite que mWIN funcione como garantía práctica y eficiente en capital en los mercados descentralizados.
Liquidez
La liquidez de mWIN fluye a través de la Arquitectura de Liquidez Abierta Midas, un sistema multicapa que ofrece reembolsos instantáneos y atómicos sin riesgo de liquidación. Bajo ella se encuentran tres fuentes, y las tres compiten en tarifas por cada solicitud de reembolso en una secuencia establecida. Esta competencia es el mecanismo: enfrentar continuamente a las fuentes entre sí reduce constantemente el costo de salida para el titular.
1. Manguito de liquidez interna.
Un buffer de referencia mantenido dentro de la cartera (por ejemplo, USDC o mTBILL) que atiende el flujo diario de reembolsos. Eficiente para reembolsos más pequeños, pero introduce arrastre de efectivo a gran escala, por lo que se ubica como la primera y más superficial capa.
2. Liquidez apostada Midas (MSL).
MSL es una instalación dedicada mantenida fuera de la garantía del mToken, por lo que proporciona USDC instantáneamente sin diluir la estrategia subyacente. En una redención inmediata, MSL otorga un crédito en USDC al compartimento; el titular recibe el pago inmediatamente, y sus tokens se queman, y el compartimento devuelve el monto a MSL una vez que los activos subyacentes se liquiden en su lugar normal. El préstamo de MSL tiene prioridad sobre otros inversores en el token, por lo que la instalación no asume exposición de mercado al portafolio.
3. Red de liquidadores OTC.
Los market makers de terceros y las plataformas RFQ se conectan a una capa de salida de mercado secundario y obtienen flujo solo cuando sus ofertas son las más competitivas, añadiendo así liquidez bilateral profunda más allá de las dos primeras capas.
Junto con la rescatas instantáneas, la rescatas estándar sigue disponible sin tarifas según el calendario de liquidación natural de la estrategia subyacente. Para mWIN como garantía DeFi, el beneficio práctico es que los titulares no dependen únicamente de la profundidad del mercado secundario. Pueden salir a través de la capa de liquidez más económica disponible en la rescatas, mientras conservan la opción de rescatar mediante la vía de liquidación estándar cuando la inmediatez no es necesaria.
Este diseño de liquidez probablemente se convierta en un modelo de referencia importante para emisores de RWA que se integran en DeFi. Los activos garantizados necesitan más que retornos atractivos ajustados al riesgo; necesitan rutas de salida confiables, mecanismos de liquidación claros y fuentes de liquidez que puedan escalar sin forzar una arrastre significativo de efectivo en la cartera.
Perfil de riesgo y consideraciones
mWIN es un RWA vinculado al rendimiento, no una stablecoin que genera rendimiento. Sus exposiciones subyacentes son principalmente sensibles a las tasas de interés y a los spreads de crédito públicos. Si cualquiera de ellos aumenta significativamente, el precio del token puede reflejar ese movimiento. La estrategia está diseñada para buscar un retorno total anual positivo basado en la volatilidad modelada de los riesgos subyacentes, pero ese objetivo no es una garantía.
Esta distinción es relevante cuando mWIN se utiliza como garantía en DeFi. Se espera que la volatilidad de precios se mantenga baja en comparación con la mayoría de los activos garantía nativos de cripto, lo que podría hacer que el token sea atractivo para estrategias de looping. Sin embargo, en eventos extremos de cola, como una crisis financiera global o un choque de mercado tipo COVID, el retorno total podría volverse negativo. Por lo tanto, los inversores deben tratar a mWIN como una exposición al crédito de baja volatilidad y a tasas, no como un sustituto de una stablecoin, y ajustar su apalancamiento en consecuencia.
mWIN en Morpho
En el lanzamiento, Sentora crea una vault dedicada de Morpho que empareja mWIN con la stablecoin PYUSD de PayPal. PYUSD sirve como activo de préstamo, mWIN se acepta como garantía y la vault se conecta a un único mercado aislado. Sentora supervisa los parámetros de riesgo del mercado, incluyendo el LLTV, los límites de exposición al mercado, los límites de suministro, las suposiciones del oracle y las condiciones de liquidación. La integración es el primer paso en una asociación más amplia para llevar el crédito institucional tokenizado a la capa de capital productivo de DeFi.
LLTV
Sentora calibra el coeficiente de préstamo sobre valor de liquidación (LLTV) para garantías RWA mediante un proceso de riesgo basado en carpetas, en lugar de aplicar un descuento genérico tipo stablecoin. Para cada emisor, Sentora requiere datos históricos diarios del NAV, la composición de la cartera, los mecanismos de reembolso, los términos del envoltorio, los calendarios de tarifas, el historial de períodos de estrés y la información sobre liquidez secundaria. El LLTV se deriva luego de la volatilidad observada y modelada del precio del activo, incluyendo la sensibilidad a los movimientos de las tasas de interés, la ampliación de los spreads de crédito, las caídas del NAV, el momento de los reembolsos, las fricciones de liquidez y el riesgo de ejecución de la liquidación. En términos sencillos, el LLTV debe dejar suficiente margen para que una liquidación forzada pueda completarse sin que el valor de la garantía caiga por debajo del valor de la deuda durante la ventana esperada de salida.
Límites de préstamo
Sentora determina por separado el límite máximo de préstamo, o MAX_CAP, analizando cuánta deuda puede deshacerse realistamente bajo estrés. Esto no solo depende de la calidad de la cartera, sino también de la ruta de salida disponible. Por lo tanto, Sentora calcula dos límites: un límite basado en la redención, que es relevante cuando la ruta principal de salida es la redención del emisor, y un límite basado en DEX, que es relevante cuando el token puede necesitar liquidarse en cadena en un caso de uso con bucle o apalancamiento. Compromisos dedicados de market-makers, soporte contractual de liquidez, colas de redención, tiempos de liquidación, profundidad de DEX y deslizamiento bajo estrés influyen en esta evaluación. El MAX_CAP vinculante depende de la estructura de mercado prevista, y cambios significativos en el comportamiento del NAV, la composición de la cartera, los términos de redención o los compromisos de liquidez activan una nueva ejecución del análisis.
Conclusión
En conclusión, mWIN es el primer RWA de su tipo que logra equilibrar rendimiento, liquidez, acceso y viabilidad real en DeFi. Establece un nuevo estándar para cómo los activos del mundo real tokenizados pueden escalar en la cadena. Instamos a los inversores y especuladores a que realicen DYOR sobre esta oportunidad antes de participar. Una vez completado el trabajo, estamos seguros de que esta estructura resultará altamente atractiva y servirá como modelo para la próxima ola de crecimiento de RWA en DeFi.
— ADM, Sentora HQ