Existe un mercado crediticio global de $200 billones que en su mayor parte está desconectado. Morpho, el protocolo de préstamos sin permiso, cree que puede traer una parte significativa de ese mercado a la cadena, y está utilizando activos del mundo real tokenizados como palanca.
La garantía RWA en Morpho ha aumentado de casi cero a principios de 2025 a aproximadamente $330 millones a $400 millones a mediados de 2026, con préstamos activos que alcanzan aproximadamente $240 millones a $270 millones. Esto ahora representa alrededor del 8% del portafolio total de préstamos de la plataforma, una cifra que apenas existía hace dieciocho meses.
Cómo Morpho convierte tokens estáticos en capital de trabajo
Los activos del mundo real tokenizados, como crédito privado, fondos, materias primas y acciones, principalmente solo están sentados en monederos. Están en la cadena, pero no están haciendo mucho. La arquitectura de Morpho permite a los titulares tomar prestado stablecoins contra esos activos sin venderlos.
Funciona como una operación repo en finanzas tradicionales: depositas garantía, obtienes liquidez y mantienes exposición al activo subyacente. La diferencia es que opera mediante contratos inteligentes en lugar de a través del escritorio de un bróker principal.
El diseño de Morpho hace esto posible mediante mercados aislados y bóvedas gestionadas por curadores. En lugar de agrupar todo en un solo fondo de préstamos masivo (el modelo de Aave), Morpho permite que los curadores creen mercados personalizados adaptados a tipos específicos de garantía. Cada mercado tiene sus propios parámetros de riesgo, lo que significa que una bóveda respaldada por letras del tesoro tokenizadas no comparte riesgo con otra respaldada por un token DeFi volátil.
Esa modularidad es lo que permite a actores institucionales como Steakhouse Financial y Gauntlet gestionar bóvedas con perfiles de riesgo que los equipos de finanzas tradicionales realmente pueden aceptar.
Los números detrás del impulso de RWA
Los depósitos totales en Morpho superaron los $13 mil millones a finales de 2025, con la actividad relacionada con RWA identificada como un motor clave de crecimiento. En toda la plataforma, 45 mercados diferentes presentaban préstamos respaldados por RWA a principios de 2026.
Uno de los más destacados es mF-ONE, un vehículo de crédito privado tokenizado que registró depósitos de aproximadamente $190M poco después de su lanzamiento. Esa sola caja representa una parte significativa de la base de garantías RWA de Morpho.
El mercado más amplio de activos tokenizados (excluyendo stablecoins) ha alcanzado una capitalización de mercado de aproximadamente $23 mil millones, lo que refleja un crecimiento anual de aproximadamente el 300%.
El cofundador de Morpho, Paul Frambot, ha sido vocal sobre la ambición: canalizar una parte de ese mercado crediticio global de $200 billones en la cadena utilizando herramientas de tasa fija y plantillas de garantía RWA. Para abordar la preferencia de los prestatarios institucionales por tasas fijas, Morpho lanzó Morpho Midnight, un protocolo de préstamos a tasa fija construido en la red Base, en julio de 2026.
A mediados de 2026, el protocolo recaudó $175 millones con una valoración superior a $2 mil millones. Esa recaudación de fondos estuvo explícitamente vinculada a su tesis de RWA.
Por qué los RWAs son el mercado menos explotado en el préstamo DeFi
Cuando alguien toma prestado contra posiciones de Tesoros tokenizados o crédito privado, la fuente de rendimiento es externa a los mercados cripto. Para los prestamistas de stablecoins, en lugar de ganar rendimiento que depende en última instancia de la actividad de comercio cripto, pueden ganar de prestatarios cuya garantía está respaldada por flujos de efectivo del mundo real.
La asociación con Ondo, uno de los mayores emisores de tesoreros tokenizados, ilustra la estrategia. Ondo tokeniza los activos, Morpho proporciona la infraestructura de préstamos y los curadores gestionan el riesgo.
Cualquier emisor puede trabajar con un curador para lanzar un mercado de préstamos en Morpho sin necesidad de construir la infraestructura de préstamos desde cero. La arquitectura modular de Morpho también significa que agregar nuevos tipos de garantía no requiere votaciones de gobernanza ni actualizaciones del protocolo, como lo hacen los pools de préstamos monolíticos.
Los mecanismos de liquidación para crédito privado en cadena no tienen la misma historia comprobada que las liquidaciones de ETH en Aave. Si un activo tokenizado pierde su peg o se vuelve ilíquido durante un evento de estrés, las consecuencias para los prestamistas podrían ser graves. El diseño de mercado aislado de Morpho limita el alcance del daño a vaults individuales en lugar de todo el protocolo.