Morpho lanza el mercado de préstamos a tasa fija Midnight en la cadena Base

Autor: 🦊 A Fox in Web3

Compilado por Deep潮 TechFlow

Guía de Shenchao: Los préstamos DeFi han dependido históricamente de tasas variables, lo que dificulta la planificación de costos para instituciones y usuarios conservadores. El nuevo protocolo Midnight de Morpho logra por primera vez en la cadena préstamos a tasa fija y plazo fijo impulsados realmente por las fuerzas del mercado, lo que podría ser un paso clave para que DeFi absorba el mercado crediticio offline de 200 billones de dólares. Este lanzamiento es deliberadamente conservador: solo un par de negociación, una cadena y contratos centrales. Vale la pena observar si puede superar el maldito historial de fracasos de proyectos anteriores de tasas fijas.

Morpho es el mayor jugador en el ámbito de los fondos DeFi y, en cierta medida, ya se ha convertido en sinónimo de este segmento. La semana pasada, lanzaron un nuevo tipo de mercado que permite a los usuarios obtener rendimientos de tasa fija, llamado Morpho Midnight.

Dado que DeFi nunca ha logrado implementar con éxito un producto de tasa fija impulsado por las fuerzas del mercado, este lanzamiento es significativo. Hoy decidí profundizar en Morpho Midnight para entender cómo funciona y qué nuevas posibilidades abre para el ecosistema DeFi.

En abril de este año, presentamos los principios básicos de Morpho en nuestro blog: tiene "Markets" para préstamos, "Vaults" para préstamos, curadores que manejan la complejidad y mercados independientes que aíslan el riesgo. Si no has tenido experiencia previa con Morpho, te recomendamos leer mi artículo anterior.

Hoy, este artículo continúa desde allí, ya que Morpho acaba de lanzar un nuevo producto llamado "Midnight", que introduce una nueva categoría completa de mercados DeFi: mercados que ofrecen tasas de interés fijas.

Actualmente, casi todo el préstamo DeFi tiene tasa variable, y el costo del préstamo y los rendimientos de los prestamistas fluctúan por bloque según la utilización del mercado.

Los protocolos como Pendle simulan aproximadamente préstamos a tasa fija, pero no están realizando verdaderamente préstamos. Si deseas profundizar en Pendle, puedes leer el artículo que escribí el año pasado.

Midnight es el primer verdadero intento de Morpho de ofrecer préstamos con tasa fija y plazo fijo. Al fijar una tasa hoy, sabrás con claridad cuánto pagarás o ganarás durante el plazo establecido: esto se asemeja más a un bono o una hipoteca a tasa fija que a los pools típicos de DeFi con tasa variable.

Blue ya permite a los usuarios controlar directamente el riesgo, en lugar de confiarlo a un modelo uniforme para todo el protocolo. Midnight va un paso más allá, dejando que el mercado mismo determine el riesgo, el plazo y las tasas: las partes negocian directamente, en lugar de tener las tasas preestablecidas.

Gráfico: Comparación de las diferencias clave entre Morpho Midnight y Morpho Blue: Midnight deja completamente el riesgo, el plazo y los tipos de interés en manos del mercado

El préstamo DeFi siempre te ha dado control sobre el "riesgo", pero nunca realmente te ha dado control simultáneo sobre la "tasa de interés" o el "plazo". Midnight está intentando darte control sobre estos tres aspectos al mismo tiempo, lo que implica adentrarse en un nuevo territorio.

Alguien intentó previamente préstamos con tasa de interés fija en la cadena, pero la mayoría fracasó por dos razones.

En primer lugar, intentaron imponer una tasa fija sobre un pool de tasas variables existente. Esto simplemente no funciona; la previsibilidad no puede establecerse sobre algo que cambia constantemente en su base.

En segundo lugar, un mercado de tasas fijas basado en ofertas requiere que haya suficientes personas que ofrezcan activamente en ambos lados simultáneamente: los prestamistas ofrecen la tasa a la que están dispuestos a prestar, y los prestatarios ofrecen la tasa que están dispuestos a pagar. Establecer esta liquidez bilateral desde cero es muy difícil, y la mayoría de los primeros intentos nunca llegaron a este punto.

Midnight evitó estos dos problemas. Se construyó como una primitiva base independiente, en lugar de superponerse sobre pools de tasas variables; y no partió de liquidez cero, sino que heredó la base activa de prestamistas y prestatarios existentes en Morpho que ya utilizaban Blue.

Gráfico: Comparación de la estructura de red entre las tasas fijas (Midnight) y las tasas variables (Blue) en el mercado de préstamos de Morpho

Midnight puede conectar a los prestadores de tasa flotante y a los prestadores de tasa fija dentro de la misma estructura de mercado, ofreciendo una experiencia completamente distinta para ambos lados del préstamo.

Hay un punto clave que entender: los préstamos a tasa variable en Blue aún están impulsados por una fórmula, con parámetros establecidos por los curadores; mientras que el comportamiento de Midnight es más como un mercado, donde las tasas de interés son determinadas por las fuerzas del mercado a través del libro de órdenes.

Gráfico: Mecanismo de fijación de tasas de interés: a la izquierda, Midnight ofrece préstamos con tasa fija impulsados por el mercado; a la derecha, Blue ofrece tasas variables impulsadas por fórmulas

Midnight inició deliberadamente desde una escala pequeña

Midnight se lanzó el 21 de julio con un solo mercado: cbBTC/USDC en la cadena Base, ofreciendo varias opciones de vencimiento. Morpho eligió este par de mercado porque ya es el mayor mercado único de Blue, por lo que Midnight comenzó con un par del que saben que existe una fuerte demanda.

Imagen: Interfaz del mercado de préstamos a tasa fija Morpho Midnight, que muestra datos relacionados con préstamos y préstamos.

En el día en que tomé la captura de pantalla, puedes ver tres opciones de vencimiento diferentes en la columna "maturity" del mercado actual: 3 días, 31 días y 59 días.

Si eliges uno de los mercados, por ejemplo, el de plazo de 31 días, verás un libro de órdenes que muestra las distintas tasas que los prestadores y los prestatarios están dispuestos a aceptar.

Figura: Interfaz de mercado USDC - cbBTC al 86%, a la izquierda se muestran los detalles del mercado (red, préstamo, garantía)

Seleccionar "Take" en el lado derecho aceptará el pedido existente, mientras que "Make" añadirá un nuevo pedido al libro de órdenes. Tenga en cuenta que para realizar un pedido, debe depositar al menos 100 USDC.

Si decides "aceptar" una oferta disponible, el sistema te pedirá confirmar el mercado al que deseas prestar, luego mostrará una advertencia de que no podrás retirar fondos durante el período especificado; tras firmar, tu préstamo se completará con éxito.

Figura: Interfaz de préstamo exitoso — Lend

Ten en cuenta que, una vez que tengas una posición activa de préstamo o préstamo, la podrás ver en la parte inferior de la página. Además, una vez que tengas una posición de préstamo, no podrás tomar prestado en el mismo mercado, y viceversa.

Imagen: Interfaz de una transacción de préstamo individual: Prestar 10.03 USDC, garantía cbBTC, LTV 86.00%, vencimiento 28 de agosto de 2026

Actualmente solo hay 1 par de mercado USDC/cbBTC, con 3 opciones de vencimiento. Todo el lanzamiento ha sido deliberadamente conservador: solo se han implementado los contratos principales, es decir, las funciones básicas de préstamo y préstamo. Las funciones de renovación automática, recuperación, controles de cumplimiento, puente cruzado, adaptadores de tesorería y garantía cruzada aún no están disponibles.

A pesar de meses de auditoría, una competencia de auditoría y verificación formal detrás del código, Morpho optó por probar lentamente en producción en lugar de lanzar todas las funciones de una vez.

Sin embargo, desde el primer día se lanzó una función adicional llamada "multi-market offers". Los prestadores o prestatarios pueden publicar una sola oferta que abarca múltiples mercados independientes, en lugar de dividir la liquidez individualmente, sin necesidad de dispersar los fondos.

Imagen: Interfaz de Ofertas Multimercado: permite dividir una sola oferta en varios mercados independientes

Para las funciones que aún no se han lanzado, existe una hoja de ruta clara. Próximamente se agregarán más mercados y cadenas, así como adaptadores de tesorería que permitirán que los miles de millones de fondos depositados en Morpho Vaults ofrezcan directamente tasas fijas. Posteriormente se implementarán el rollover automático y el callback, junto con un mercado secundario para salir anticipadamente de las posiciones (sin necesidad de esperar al final del plazo completo), y controles de cumplimiento para instituciones con necesidades regulatorias.

Midnight no está diseñado solo para un tipo específico de usuario; diferentes usuarios ven rendimientos distintos.

Los usuarios institucionales obtienen una estructura de plazos predecible, con control total sobre las tasas de interés, el riesgo, las fechas de vencimiento y los ajustes de cumplimiento del mercado. Esto les permite establecer posiciones a largo plazo o construir operaciones más personalizadas, algo difícil de lograr en piscinas de tasas variables, donde las tasas pueden fluctuar en cualquier momento durante la duración de su posición.

Las empresas de tecnología financiera pueden ofrecer a sus usuarios productos de crédito con tasa fija y múltiples garantías, sin necesidad de construir un motor de crédito desde cero.

Los prestamistas y prestatarios ordinarios obtienen una tasa fija durante el plazo del préstamo, pueden enviar ofertas a múltiples mercados simultáneamente y, mientras esperan el emparejamiento en Midnight, aún pueden prestar o pedir prestado a tasas variables.

Los curadores han obtenido nuevas dimensiones diferenciadoras. Blue ya les permitía configurar el riesgo; Midnight añade dos dimensiones adicionales: la tasa de interés y el plazo.

Imagen: Tres características clave de Midnight diseñadas para crédito institucional: previsibilidad, control y eficiencia de capital

Los datos generales de Morpho reflejan la escala de todo esto. Al momento de redactar este artículo, el valor total bloqueado es de aproximadamente $7.28 mil millones, los depósitos totales ascienden a $11.3 mil millones, los préstamos activos suman $4.16 mil millones y han crecido más del 10% en los últimos 30 días.

Recientemente, parte del crecimiento proviene de Robinhood Earn, lanzado el 1 de julio, que dirige directamente los depósitos de los usuarios a los cofres de Morpho, con una rentabilidad anualizada del 7% para USDG. También mencionamos la ecosistema de Robinhood Chain durante la discusión sobre Uniswap Token Jar la semana pasada; su nueva cadena está teniendo un impacto notable en DeFi.

Pero lo más importante: el crédito en cadena actualmente asciende a aproximadamente 600 mil millones de dólares, la mayor parte del cual es préstamos respaldados por activos criptográficos, como los de Morpho mismo. Por otro lado, el tamaño del mercado de crédito fuera de cadena es de aproximadamente 200 billones de dólares anuales. Existe una brecha enorme, y Morpho construyó Midnight precisamente con esta brecha en mente.

La verdadera prueba no está en el lanzamiento en sí, sino en si esta primitiva de tasa fija puede escalarse realmente más allá de un par de negociación y una cadena.

El préstamo con tasa de interés fija en la cadena no despegó antes precisamente por las razones mencionadas anteriormente; Morpho claramente lo sabe, lo que probablemente explica por qué lanzó una versión tan conservadora, iniciando solo con un par de mercado.

Este enfoque cauteloso merece atención: sin rollover automático, sin adaptador de tesorería, sin mercado secundario—aunque estas funciones ya han sido desarrolladas y auditadas.

Esto en realidad es un reconocimiento: el préstamo a tasa fija y plazo fijo es un problema más difícil de resolver que los pools de tasa variable, y aún queda mucho trabajo por hacer antes de que Morpho considere que Midnight tenga éxito.

Pero si tiene éxito, no es realmente una "nueva función de Morpho", sino más bien una nueva estructura de mercado para el crédito en cadena. Es el primer intento real de establecer en cadena un mercado similar al de bonos a tasa fija, dirigiéndose directamente a los decenas de billones de dólares de crédito durmientes fuera de la cadena.