Robin Xing de Morgan Stanley pronostica $12 billones en inversión industrial en China durante 10 años

El economista jefe de China de Morgan Stanley, Robin Xing, estima que China podría generar aproximadamente 12 billones de dólares estadounidenses en gasto de capital adicional en los próximos 10 años. Xing estima alrededor de 6 billones de dólares estadounidenses en actualizaciones de fábricas que involucran robótica, maquinaria inteligente, software industrial, redes eléctricas e infraestructura relacionada. Xing prevé otros 6 billones de dólares estadounidenses destinados a capacidad nueva estratégica. Xing espera que este ciclo de inversión compense la debilidad en los sectores tradicionales, pero señala que la vivienda, el consumo y los servicios intensivos en empleo enfrentarán un ajuste doloroso.

Xing pronostica que la inversión en vivienda disminuirá solo al 3% del PIB. Xing pronostica que la inversión en infraestructura tradicional disminuirá al 4% del PIB. Xing espera que el gasto en capital industrial aumente del 17% del PIB actual a cerca del 20% en 10 años. Sin embargo, Xing espera un crecimiento real del PIB para todo el año cerca del extremo inferior del rango objetivo del 4,5% al 5%.

Xing dice que el alivio dirigido señala una mayor disposición a utilizar recursos fiscales centrales para la demanda de vivienda, pero sigue siendo poco probable que se invierta el pago de la deuda familiar mientras las tasas hipotecarias actuales se mantengan en el 3% y las perspectivas laborales sigan siendo débiles. Xing señala que el crecimiento de la deuda familiar se ha vuelto negativo por primera vez en la historia, casi cinco años después de que comenzara la reducción de la deuda familiar alrededor del pico del mercado inmobiliario en 2021. Xing argumenta que la caída de los precios de los activos puede superar el pago de la deuda, manteniendo el apalancamiento familiar elevado y debilitando el consumo. Xing espera que la presión deflacionaria pueda persistir hasta que la vivienda alcance un fondo estructural y los beneficios de productividad de la IA se vuelvan más plenamente disponibles.

Xing cree que los formuladores de políticas siguen siendo cautelosos respecto a las transferencias amplias de consumo y priorizan la autosuficiencia tecnológica, la resiliencia manufacturera y la seguridad energética en lugar de una reactivación sustancial impulsada por el consumo o por la vivienda. Xing argumenta que el gobierno central debería tomar prestado de forma mucho más agresiva para apoyar a los consumidores y empresas, incluyendo mediante una mejor vivienda, educación, salud, pensiones y protección contra el desempleo. Xing interpreta las recientes medidas regulatorias como una aplicación más estricta de las normas existentes, en lugar de un paquete masivo de estímulo a la demanda u otro gran reinicio regulatorio como el de 2021. Xing dice que el cambio de las ventas anticipadas a las ventas de viviendas terminadas ralentizará la rotación de activos de los desarrolladores. Xing dice que las pequeñas y medianas empresas deben comenzar a realizar contribuciones a pensiones basadas en salarios reales más altos este año, en lugar de salarios mínimos. Xing dice que las autoridades fiscales están examinando con mayor rigor a los individuos de mayores ingresos, mientras que algunas empresas enfrentan la recuperación de reembolsos fiscales locales o beneficios preferenciales anteriores.

Xing estima que las medidas fiscales y de contribuciones de seguridad social podrían imponer una carga fiscal y de flujo de efectivo equivalente a aproximadamente el 1% al 2% del PIB. Xing señala que el déficit fiscal ampliado se redujo en 2,5 puntos porcentuales del PIB durante los últimos 12 meses, lo que equivale a una consolidación fiscal efectiva. Xing advierte que la aplicación simultánea por múltiples agencias puede producir un apretón generalizado de la economía durante la deflación, debilitando la confianza y la inversión del sector privado. Xing indica que la inyección de capital de 360 mil millones de yuanes (53.700 millones de dólares estadounidenses) en los bancos y aseguradoras estatales en septiembre ya formaba parte del plan de 2024 para apoyar a los consumidores mediante intercambios y estabilizar las finanzas. Xing cree que los formuladores de políticas han priorizado la estabilidad del sector financiero sobre los balances de los hogares, dejando las cargas hipotecarias relativamente poco reducidas y arriesgando una ajuste más prolongado de la deuda doméstica.

Xing dice que reuniones exitosas entre EE.UU. y China este año podrían hacer que las relaciones sean más predecibles mediante una competencia gestionada, con la interdependencia económica limitando la escalada a pesar de la continua reducción de riesgos y restricciones. Xing cita reducciones recíprocas de aranceles sobre aproximadamente 30.000 millones de dólares en bienes no sensibles como evidencia de estabilidad incremental, pero espera localización y controles más estrictos en tecnología, minerales críticos y otros sectores sensibles. Xing argumenta que EE.UU. probablemente debería reducir gradualmente sus déficits fiscales mientras redirige el gasto hacia la reinversión, mientras que China debería destinar más recursos fiscales al consumo y al bienestar. Xing dice que los inversores globales podrían cubrirse contra la deuda del gobierno de EE.UU. o exigir primas de riesgo más altas en los bonos del Tesoro, manteniendo al mismo tiempo una confianza general en las empresas estadounidenses rentables e innovadoras. Xing dice que los inversores consideran en general que las finanzas centrales de China y su sistema financiero estatal son sólidas, pero la incertidumbre sobre las ganancias corporativas sostenibles limita la inversión extranjera.

Xing no está convencido de que el superávit comercial de China demuestre que el yuan está subvaluado, citando a Japón y Corea del Sur como ejemplos de economías con superávit que reinvierten ampliamente en el extranjero. Xing señala que la deflación persistente hace que los activos domésticos sean relativamente poco atractivos, con rendimientos de bonos del gobierno por debajo del 2%, lo que anima a los exportadores a mantener los ingresos en el extranjero. Xing afirma que el yuan podría fortalecerse más allá de 6,7 frente al dólar estadounidense este año, pero no cree que China esté buscando activamente una moneda significativamente más fuerte. Xing argumenta que una apreciación duradera del yuan requiere una reactivación doméstica que mejore las ganancias corporativas y haga que los bonos y acciones de China sean más atractivos.

Xing dice que China podría ser una de las primeras economías en entrar en una quinta revolución industrial basada en la inteligencia industrial y la inteligencia física, incluyendo drones, vehículos eléctricos y robótica. Xing dice que China tiene 8 millones de estos sistemas desplegados en fábricas, transporte y logística, con posibilidad de aumentar diez veces hasta aproximadamente 80 millones para 2035. Xing cree que la inteligencia física podría compensar gran parte de la escasez de mano de obra causada por la población envejecida y en disminución de China. Xing dice que el decimoquinto plan quinquenal busca resolver cuellos de botella tecnológicos domésticos en equipos de semiconductores, software de diseño industrial y maquinaria de control numérico computarizado de alto nivel. Xing dice que China representa el 28% del valor agregado manufacturero global. Xing dice que China cubre todas las 666 categorías y subcategorías industriales definidas por las Naciones Unidas. Xing cita decenas de miles de fábricas inteligentes respaldadas por infraestructura 5G e Internet de las Cosas como base para exportar ecosistemas y estándares industriales completos. Xing identifica la automatización industrial, equipos de semiconductores, componentes robóticos y software industrial como posibles beneficiarios de un ciclo de inversión que podría mejorar la productividad, los márgenes y el crecimiento potencial. Xing argumenta que una demanda doméstica más fuerte y reformas más profundas ayudarían a las empresas a vender a precios saludables, invertir, contratar y financiar investigación, reforzando el progreso tecnológico y haciendo el crecimiento más sostenible.