Hartnett de Morgan Stanley advierte sobre un choque de mercado por un barrido demócrata en las elecciones intermedias

Autor original: Zhao Ying

Fuente original: 华尔街见闻

El estratega jefe de inversión de Bank of America Securities, Michael Hartnett, advirtió que el aumento de los rendimientos de los bonos globales a máximos de dos décadas se está convirtiendo en la mayor amenaza para la ola de gastos de capital en IA, y que las próximas elecciones legislativas estadounidenses podrían ser el detonante del mercado.

Hartnett señaló en el último boletín semanal de "Flow Show" que, si los demócratas logran un barrido completo en ambas cámaras en las elecciones de mitad de período, el mercado accionario estadounidense enfrentaría una caída superior al 10%, una debilidad del dólar y una caída de los rendimientos de los bonos, mientras que la burbuja de la IA correría el riesgo de reventar. Calificó al "barrido demócrata" como uno de los mayores riesgos de cola actuales del mercado, y los inversores actualmente no lo han preciado prácticamente en absoluto.

Los datos de Polymarket muestran que la probabilidad de que el Partido Demócrata controle ambas cámaras ha aumentado al 50%, mucho más que el 10% para un barrido republicano. La popularidad del presidente Trump actualmente oscila entre el 35% y el 40%, significativamente por debajo del promedio histórico del 53% dos meses antes de las elecciones de mitad de período, lo que refuerza la lógica de advertencia de Hartnett.

Hartnett considera que el evento más destacable del mercado la semana pasada no fueron los datos de empleo superiores a lo esperado, sino la caída generalizada del mercado de bonos globales.

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años subió al 4,81%, acercándose a los niveles de la crisis financiera de 2008; el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años subió al 5,31%, el nivel más alto desde 2007. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años superó el 3,0%, por primera vez desde 1996; el rendimiento de los bonos japoneses a 30 años alcanzó el 4,2%, aproximadamente cuatro veces la tasa de política del banco central japonés. En Europa, el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años subió al 3,38%, alcanzando un máximo desde 2011; el diferencial entre Francia y Alemania se amplió a 88 puntos básicos, y el diferencial entre Italia y Alemania alcanzó 84 puntos básicos, ambos en niveles similares a los de la crisis de la deuda europea de 2012. El índice de rendimientos de bonos globales de Bloomberg ha subido al nivel más alto desde 2007, solo un punto porcentual por debajo del máximo del siglo.

Hartnett sintetiza este fenómeno como un juicio central: “la burbuja dominada por bonos”. Considera que los rendimientos a largo plazo —y no las narrativas accionarias— son el verdadero punto de anclaje de las operaciones actuales de IA, y señala que, antes de que los rendimientos globales a 30 años caigan por debajo del 5%, los constructores e inversores de infraestructura de IA continuarán subperformando a los adoptadores de tecnologías de IA.

Hartnett reconoció que las elecciones de mitad de período no son elecciones de "cambio de régimen" como las de Thatcher/Reagan en 1980 o el Brexit/elección de Trump en 2016, y no cambiarán fundamentalmente la trayectoria ascendente del gasto gubernamental estadounidense. Sin embargo, enfatizó que las diferencias estructurales en los resultados electorales no pueden ignorarse en términos de su impacto en los precios de los activos.

La encuesta de gestores de fondos de Bank of America de agosto muestra que el 47% de los encuestados esperan un resultado de "Senado controlado por los republicanos y Cámara de Representantes controlada por los demócratas", el 23% espera una victoria demócrata, y solo el 9% espera que los republicanos mantengan el control de ambas cámaras. Actualmente, los republicanos lideran en el Senado por 53 a 47 y en la Cámara de Representantes por 218 a 212.

En cuanto a las elecciones del Senado, para lograr una barrida completa, el Partido Demócrata debe ganar al menos cuatro de los seis escaños republicanos vulnerables en Carolina del Norte (probabilidad de inversión del 92%), Maine (69%), Alaska (64%), Ohio (55%), Texas (51%) e Iowa (37%), al mismo tiempo que mantiene sus propios escaños vulnerables en Georgia (94%), New Hampshire (84%) y Michigan (65%). Hartnett señaló a Ohio, Texas, Iowa y Michigan como estados clave que los inversores deben seguir de cerca.

Es importante destacar que Wall Street ha dirigido su atención hacia la elección del gobernador de Texas: la contienda entre el gobernador republicano en funciones, Abbott (49% de apoyo en las encuestas), y el candidato demócrata Hinojosa (45%) se considera un indicador clave de la dirección de las políticas de expansión de centros de datos de IA. Abbott recientemente se vio obligado a anunciar una orden de suspensión de la construcción de centros de datos para contener su caída en las encuestas.

Hartnett proporciona una lógica de transmisión clara sobre el impacto del mercado en un escenario de barrido demócrata.

Él considera que si el panorama electoral cambia de "capitalismo populista" a "socialismo populista", significará que la tendencia en impuestos y regulación se invertirá, pasando de reducciones a aumentos, lo que ejercerá un impacto negativo sobre las ganancias corporativas, al tiempo que se acompañará de políticas orientadas a reducir la inflación, mejorar el acceso a la atención médica y aliviar la división de la riqueza en forma de K, afectando directamente el auge del gasto en capital de la IA y el ecosistema de "demasiado grande para caer" de Wall Street. Además, la pérdida de capital político de Trump debilitará su capacidad para implementar prioridades como la IA, el monopolio de recursos y la presión diplomática.

Basándose en la evaluación anterior, la recomendación de asignación de activos de Hartnett para un escenario de barrido demócrata es: vender en corto acciones financieras y el dólar como mejor herramienta de cobertura; el mercado de acciones caerá más del 10%, el dólar se debilitará y los rendimientos de los bonos disminuirán; los mercados accionarios internacionales superarán relativamente al mercado estadounidense, con Europa superando a Asia.

Por el contrario, si el Partido Republicano mantiene inesperadamente ambas cámaras, esto implicaría un retorno generalizado de la aversión al riesgo, un semáforo verde para la burbuja de IA y la reactivación de la narrativa de "excepcionalismo del dólar". El escenario más probable, "Repúblicos controlando el Senado y Demócratas controlando la Cámara", corresponde a una aversión moderada al riesgo: "el empate es la chica de oro".

Dentro de este marco macroeconómico, Hartnett mantiene su recomendación central de asignación a lo largo de los ciclos: estar largo en materias primas y oro como cobertura contra la inflación y los riesgos geopolíticos. Señala que las intervenciones fiscales de los gobiernos "a cualquier costo" están suprimiendo los rendimientos a largo plazo y respaldando el auge del PIB nominal, por lo que la lógica estratégica de que "cualquier activo es mejor que los bonos" sigue siendo válida.

En el nivel de trading de IA, las advertencias de Hartnett son más directas. Señala que el efectivo libre de los grandes proveedores de nube ha pasado a valores negativos bajo la presión de los compromisos de gasto en capital, y que la burbuja de IA "podría reventar en cualquier momento". Propone un marco operativo post-burbuja de "comprar humillación y vender arrogancia", sugiriendo pasar a bonos de largo plazo y sectores defensivos, incluyendo bienes de consumo esenciales, minería/materias primas y salud, y evitar activos relacionados con la infraestructura de IA sobrecargada.

Desde una perspectiva de largo plazo, Hartnett también observa una señal inversa: la rentabilidad móvil de 10 años de los mercados accionarios estadounidenses ha sido del 15%, la de las materias primas del 11%, y la de los bonos del Tesoro estadounidense del -2%, el peor registro en casi un siglo. Los datos históricos muestran que cuando la rentabilidad a largo plazo de los bonos se vuelve negativa, suele ser un buen momento para comprar acciones (1939, 1974, 2009) y materias primas (1933, 2018), lo que proporciona una base histórica para su postura táctica alcista sobre los bonos en el Q4.